基于EVA的業績評價

袁城 任麗君

摘? 要：隨著經濟全球化的發展，市場經濟的逐漸成熟，EVA模型作為企業內在價值評估中一個非常綜合的價值評估折現模型，不但可以用于評估價值，還可以為企業的經營者提升企業的價值提供有益的幫助。經濟增加值（Economic Value Added）是基于稅后凈營業利潤和所需資本成本的一種績效評價方法。隨著改革的推進，在現代企業管理模式下，以EVA為核心設計經營機制有利于維護股東的合法權益，有利于克服經營者行為短期化，能夠真實客觀地反映企業經營績效。

關鍵詞：業績評價;EVA

一、公司概況

南方黑芝麻集團股份有限公司始創于1984年，是一家以黑芝麻產業為主業、集黑芝麻健康產品研發、生產、銷售為一體的大型民營企業集團，公司在深圳證券交易所上市，是中國黑芝麻產業第一股（證券代碼為000716）。“南方黑芝麻”是中國黑芝麻產業第一品牌，在我國享有較高的知名度和美譽度。

目前公司正在實施“南方黑芝麻戰略”，已完成了跨省區產業布局，形成了以廣西容縣為中心，江西南昌、安徽滁州、河南安陽、內蒙古呼和浩特等城市重要生產基地為一體的生產格局，專業生產黑芝麻糊類、飲品、休閑食品以及燕麥產品等，形成研發、生產、銷售、物流、電子商務、酒店服務、房地產業協調發展的現代化集團企業。

二、計算公司的EVA

2.1計算稅后凈營業利潤

稅后凈營業利潤（NOPAT）不同于利潤表中的凈利潤，稅后凈營業利潤是指公司的營業利潤扣除了利息收支和所得稅之后的數額，是全部資本的稅后投資收益，稅后凈營業利潤反映了公司資產的盈利能力。按照稅后凈營業利潤會計調整的一般做法，需要調整的科目主要包括利息支出、研究開發費用、遞延所得稅、各種資產減值準備金額、公允價值變動損益和營業外收支等科目。

南方黑芝麻2012年-2016年稅后凈營業利潤計算過程如下表所示。

NOPAT分別為3022.34、9013.53、9117.57、23429.71和20265.36萬元。

2.2計算資本總額

資本總額=債務資本+權益資本+權益資本調整-在建工程凈額-工程物資-非營業性貨幣資金+經營租賃。

其中：債務資本=短期借款+長期借款+一年內到期的非流動負債+應付債券+長期應付款;權益資本=普通股權益+少數股東權益;權益資本調整=遞延所得稅負債貸方余額+各種資產減值準備余額+累計稅后營業外支出-累計稅后營業外收入+研究開發費用-研發費用本年攤銷。

根據資本總額的計算公式，對南方黑芝麻進行包括債務資本、權益資本、累計營業外收支、遞延所得稅以及各種資產減值準備金額等調整數據均來自公司對外公布的財務報表。由于從財務報表中無法取得非營業性貨幣資金、經營租賃、累計商譽攤銷等數據，本文沒有調整。南方黑芝麻2012年-2016年資本總額的計算結果如下所示。TC分別為33975.05、117829.24、100271.43、215329.24和255276.33萬元。

2.3計算EVA

綜合以上計算出的稅后凈營業利潤（NOPAT）、資本總額（TC）和加權平均資本成本（WACC），根據EVA 的計算公式，EVA=NOPAT-TC×WACC，南方黑芝麻2012年-2016年EVA計算結果如下。

EVA分別為606.71、730.13、2529.74、6031.11和149.59萬元。凈利潤與EVA對比圖可以直觀地看出2015年之前凈利潤和EVA呈上升趨勢，2015年之后呈下降趨勢。

從絕對數值來看，EVA值比凈利潤值要低，這是因為凈利潤僅僅確認和計量債權資本成本，對股權資本成本則作為收益分配處理，股權資本的機會成本沒有扣除體現，而EVA指標則體現了對股權資本的機會成本的扣除體現，更好的明確了企業對股東權益的回報。EVA和凈利潤都為正，說明南方黑芝麻為股東創造了財富。

EVA指標一定程度上克服了凈利潤指標的這一缺陷，能更真實的反映出上市公司為股東創造的財富，亦即上市公司真正的業績。

總結

本文對南方黑芝麻集團股份有限公司的案例分析，主要是運用本高級財務管理知識，站在財務管理視角下，采取科學的態度和方法對企業價值進行分析和判斷。在公司治理方面，該公司不斷完善治理結構，在經營管理方面保持著應有的獨立性。公司組織機構設置合理，職能分工明確，符合集團化經營管理的需求。

該公司在采購原材料和新品經營方面涉及的資金量很大，導致負債水平較高，但銷售回款相對較快。公司業務規模較大，主營業務收入呈現逐年增長態勢，整體經營效益趨好。盡管公司資產流動性一般，但資產質量較好，貨幣資金存量大，可供出售的上市公司股權投資的變現價值較高，且經營活動現金流量較充沛，對公司即期債務償付形成了有效緩沖，償債能力很強。

總的來說，南方黑芝麻的未來發展趨勢良好，值得投資者投資。