制約綠色金融充分發展的結構性因素分析

袁鵬

摘要：目前我國綠色金融發展的實際成效處于國際領先水平，具備引領全球綠色金融制度建設條件，但是制約綠色金融發展的一些結構性瓶頸因素亟待探究，本文以理論分析為依托，以中山市為樣本，從供給和需求側調查研究入手，分析了制約綠色金融充分發展的結構性因素及并提出了相關發展建議。

關鍵詞：綠色金融 結構性因素 實證研究

黨的十九大報告明確指出“加快建立綠色生產和消費的法律制度和政策導向，建立健全綠色低碳循環發展的經濟體系。構建市場導向的綠色技術創新體系，發展綠色金融，壯大節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業”。

目前綠色金融發展已經取得了初步成效。2018年1-9月，我國共發行貼標綠色債券1340億元，占全球發行量的24%，在國際上處于領先地位（楊偉民，2017）。中國引領全球綠色金融制度建設條件已成熟（魯政委，2017），但是我國的綠色金融增長發展顯著低于經濟的增長速度（曾學文，2014;徐輝等2016）。

一、制約綠色金融充分發展的因素的理論分析

當實際均衡水平低于理想均衡，一個基本研究出發點就是市場失靈。經濟學所說市場失靈是指在市場這只無形的手的指引下，市場的資源配置在一個低于最優福利水平的量達到均衡。在環境經濟經濟學，最重要的市場失靈是源自負的外部性，個人在市場活動中邊際成本小于社會邊際成本。比如如果在生產中產生的污染后果不是完全有產生污染的企業負擔，那個企業旨在治理污染的投資就會小于社會最優水平。此外污染的成本有未來的一代或幾代人負擔也是典型的市場失靈的情形（Bowen等2009;Stern 2007）。正的外部性也可能帶來市場失靈，例如，供應鏈綠色化有很強的正外部性，它可以最大限度的減少資源消耗、提高資源利用效率、最大限度的減少產品生命周期全過程對環境的不良影響，從而極大的增加社會福利，如果沒有適當的激勵約束，供應鏈綠色化的努力只能靠企業家的道德自覺，即所謂環境倫理的制約（張濟建等，2016）。

信息的不完全性也是市場失靈的一個常見原因。在金融機構方面，金融部門不認為綠色金融是有利的商業機會，欠缺為綠色項目投資融資的管理經驗，甚至視綠色投融資項目為額外的風險，導致綠色金融供給不足;在企業層面，公司缺乏計劃和實施綠色項目的能力，公司缺乏評估成本節約和綠色投資風險的知識，環保標準低沒有綠色項目投資的意愿等（Volz ，2015）。

市場失靈成為政府干預的正當性理由，但政府并不是在所有情形下很好的解決市場失靈，而且有時候因為政府的錯誤政策導向使得市場失靈更加嚴重、導致更差的結果。這種糾正市場失靈失敗的情形就是通常所說的“政府失靈”（Keech等，2013）。政府在綠色金融上的不當干預有時候的確會成為制約綠色金融發展的一個壓制因素，大多數專家仍然認為政府公共部門在促進綠色投融方面扮演重要的角色（World Bank 2012a，Volz 等，2015）。

二、綠色金融供求實證分析——以中山市為樣本

我國的綠色金融增長發展顯著低于經濟的增長速度（曾學文，2014;徐輝等2016），現存文獻中沒有微觀結構視角實證研究這種不平衡的現象。我們以珠三角制造業的重要城市中山市為樣本，以結構化的研究分析，試圖解釋（1）制約金融部門以綠色金融支持企業綠色投資項目的瓶頸問題是什么？（2）有哪些政策和措施可以促進綠色投資？

為了全面理解制約綠色金融支持綠色融資的瓶頸問題并正對性的提出破解政策和措施，根據在第一部分的分析，實證研究從兩個層面展開：（1）金融部門層面，調查潛在的綠色金融供給，（2）企業層面，調查潛在的綠色金融需求。

（一）金融供給層面

1.方法：假設和問卷調查。為了探究綠色金融供給較低的原因，找到增加有效供給的工具和措施，根據第一部分的理論分析并結合我國的實際情況，筆者設計了針對對金融機構和部分企業代表的問卷調查 300份，有效回收169份其中金融機構 68 份，企業101份。主要假設如下：

（1）沒有經濟動力。金融部門不認為綠色金融是有利的商業機會。

（2）缺乏能力。金融部門沒有評估環境風險和綠色投融資風險的能力。

（3）風險增加。金融部門視環保和節能型設備投融資為額外的風險因子。

2.發現。

綠色金融供給不足

為了檢驗第一個假設，即沒有經濟動力阻礙了綠色金融活動，我們調查了金融機構對綠色金融作為一個商業機會的看法。經調查發現，金融部門認為綠色金融是很有前景的商業領域，也有意拓展綠色金融業務，但不是優先拓展的方向。

統計顯示，雖然大多數（47 /67）金融部門都認為綠色金融是很有希望的商業領域，與5家認為綠色金融是非常有前景的商業領域形成反差的是有11家金融認為綠色金融根本沒有前景。

大多數被調查者認為金融機構有意愿拓展綠色金融業務，在收回有效問卷中65家金融機構中有 45家有意拓展綠色金融業務，但是綠色金融業務還處在發展初期，在拓展細分業務也是謹小慎微，從細分結構上看，有20個認為金融部門根本不會拓展綠色金融業務，真正想優先發展的只有3家。

缺乏開展綠色金融業務的能力和人員。

當問及沒有把更多的資金用在綠色金融項目上的主要障礙的原因，三分之一的金融機構表示沒有足夠的經驗。特別是在實際綠色信貸業務中，由于涉及對貸款企業環保信息的判斷、環境風險的評估以及貸款定價等，專業性和技術性要求較強，而銀行普遍缺少能夠從專業技術角度對綠色信貸業務進行可行性評估和風險量化的專業人員。甚至不少被調查者表示，根本搞不懂如何定義綠色金融，有人認為只有環保項目、節能減排的項目算綠色金融項目，有人認為，只要不損害環境的都屬于綠色金融項目等。對環境風險的識別、監測、控制能力顯著不足。

缺乏綠色金融供給的動力。

綠色發展的環境效益、社會效益比較突出，但經濟效益短期難以顯現。金融部門視環保和節能型項目融資為額外的風險因子。

（二）需求層面：企業調查

本部分主要是探究企業潛在綠色投資方面的金融需求。根據第一部分的分析，結合中山市的實際情況，

1.主要假設如下：

認知：公司對環保效益不太關注。

能力：公司缺乏計劃和實施綠色項目的能力。

知識：公司缺乏評估成本節約和綠色投資風險的知識。

設備質量：公司對新設備的質量不信任，不看好對長期成本的節約效益。

融資：中小型公司融資難融資貴

經濟壓力：能源價格不高降低了企業更新節約能耗或使用可再生能源的設備的投資。

環保壓力：環保執法不嚴格公司沒有更新節能環保設備的壓力

2.主要發現。

綠色投資的意愿不強

主要調查結果，通過回收的有效調查問卷，我們發現，大多數企業都有綠色投資的意愿（60/101），但是真正有強力綠色投資發展的企業鳳毛麟角，形成強力對比的是有41家沒有綠色投資的意愿。

融資難成為制約企業綠色投資的首要因素

如下圖所示，融資難仍然是制約企業綠色投資發展的關鍵因素，尤其是中小企業。在我們的調查中，融資難是排在第一位的制約綠色投資因素。

市場競爭機制、環保規制，環保倫理規制是三類主要的促進條件。

當調查有助于提高綠色投資的條件時，如下圖所示，信貸可獲得性和更多節約成本潛力的信息以及更嚴格的環保標準、環保倫理增強成為四個重要的條件，也就是說市場競爭機制（信貸的支持、節約成本的潛力）、環保規制，環保倫理規制是三類主要的促進條件。

三、發展綠色金融的政策建議

在第二部分我們的調查發現，制約綠色金融發展的因素主要供給側和需求側的有效性不足。針對主要的制約因素，提出政策建議如下：

（一）探索制定綠色金融標準

我國是全球首個由政府推動并發布政策明確支持綠色金融體系建設的國家，綠色金融發展態勢良好，但是，當前還沒有一套明確的綠色金融技術標準和評價體系。在標準不明確的情況下，難免會出現一些并非真正意義上的綠色項目擠占綠色金融資源，偏離了綠色金融的初衷，也難以真正實現綠色發展目標。（張雁云，2017）研究制定清晰的產品標準、信息披露標準、金融機構綠色信用評級標準等，對于發展綠色金融是一項重要的基礎性工作。

（二）健全綠色金融產品服務創新的激勵機制

加強統籌規劃，制定和出臺金融機構擴大綠色金融有效供給的系統性支持方案。主要包括：加大對綠色信貸方面表現優異的金融機構的支持力度，給予支持綠色產業發展方面表現突出的金融機構在綠色債券發行和金融服務管理方面更多便利;探索將金融機構綠色信貸業績納入宏觀審慎評估框架，對表現優異的金融機構適度放寬容忍度;建立財政資金對綠色信貸投放和綠色債券發行的利息補貼機制，參與和引導綠色產業基金、綠色擔保機構、風險補償基金等，充分發揮公共資本的示范和引導功能等（張瑞懷，2017）。

（三）提升金融機構綠色金融服務能力

監管部門有責任推動金融部門傳統信貸工具綠色化轉型，為全面貫徹“赤道原則”（Equator Principles）提供技術支持。使赤道原則成為開展綠色信貸業務的基礎性標準，在金融服務全流程將環境與社會責任融入其貸款和管理流程之中。此外加強綠色金融業務人員培訓，推廣業內綠色金融業務經驗，支持綠色融資業務在更廣泛的領域更高層次推進，提高行業綠色金融業務的風險防范技能和手段。

（四）為綠色投融資廣辟融資渠道

在制約綠色投資的制約因素和促進綠色投資的條件里面，融資難融資貴都是位列第一的掣肘項?？紤]到綠色投資面臨的技術創新的特殊風險因素，需要廣開融資渠道，助力企業綠色發展。建議政府根據綠色融資資金來源的風險偏好，著力推動綠色債券發行、加快籌備地方綠色產業基金、建立健全環境權益投融資交易機制，逐步搭建多層次的綠色投融資機制。

（五）引導和鼓勵企業提升綠色投資

競爭機制、環境規制機制和環境倫理機制是企業綠色投資的主要驅動機制（崔秀梅等，2012），這與調研結果相一致。因此，隨著經濟的不斷發展，經濟全球化，價值多元化的趨勢越來越明顯，有必要建立政府為引導、企業為主體、社會為依托的推動企業綠色投資的格局，三種驅動機制相互作用、相互促進的，引導和促進企業綠色投資綠色發展。

參考文獻：

[1]崔秀梅，劉靜.做或不做，企業綠色投資的驅動機制研究——基于調查問卷的分析[A].中國會計學會2012年學術年會論文集[C].2012年.

[2]徐輝，劉欣.（2016）.環保投資與經濟增長及COD排放量協整效應研究.統計與決策（12）：134-138.

[3]張瑞懷.創新綠色金融產品服務 探索金融引領綠色產業發展的“貴安模式”.清華金融評論，2017年10期.

[4]張雁云.綠色金融支持中小城市發展的浙江實踐.清華金融評論，2017年10期.

[5]楊偉民.綠色金融發展未來潛力巨大 人民網http：//cpc.people.com.cn/19th/n1/2017/1023/c414536-29604330.html.

[6]魯政委.十九大后的綠色金融發展前景：從“規模趕超”到“制度引領”.金融時報.

[7]張濟建.于連超等.（2016）.媒體監督、環境規制與企業綠色投資.上海財經大學學報（05）： 91-103.

[8]lrich Volz Financing the Green Transformation How to Make Green Finance Work in Indonesia? PALGRAVE MACMILLAN，2015

[9]World bank（2012a）： Green Infrastructure Finance–Framework Report，（https：//openknowledge.worldbank.org/handle/10986/9367）.

（作者單位：中山金融投資控股有限公司）