我國投資銀行業發展存在的問題及對策分析

朱月月 譚夢達

摘要：隨著資本市場的發展，投資銀行已經從單純經營證券買賣發展成為資本市場上最活躍、最具影響力的高級形態的中介機構，我國投資銀行發展歷史較短，發展還面臨著許多困難。本文通過對比中美投資銀行發展現狀進行分析，說明我國投資銀行發展存在的外部環境與內部環境的缺失。文章分別從投資銀行的數量，經營業務范圍，投資銀行內部管理與激勵機制，監管制度等角度展開論述。最后針對現在存在的一些問題，提出合理化的建議，以促進我國投資銀行業的健康發展，從而促進整個國民經濟體系的健康運行。

關鍵詞：投資銀行 內部環境 外部環境 法制制度

一、導論

相對于西方國家而言，我國投資銀行在數量和服務種類等多方面還相差甚遠。證券公司、信托機構和財務管理公司是我國投資銀行的主要機構類型，但目前皆處于發展緩慢的時期，還處于發展初期，對比西方國家我國在資金規模、業務范圍、業務創新和法治環境方面都有欠缺。

投資銀行是金融體系的重要組成部分，對整個經濟體系的運轉也起著關鍵作用一旦放任投資銀行的發展，投資銀行的門檻降低，監管部門的不作為，不及時的制止亂像，將導致市場上的投資銀行多不勝數，而其中許多都存在違法亂紀的現象，一旦監管再次趨嚴，將導致許多企業破產，直接影響的投資者損失慘重，投資欲望大大降低，從而影響到其他產業的發展，國民經濟發展的動力不足，發展緩慢。

針對不完善的資本市場，國內學者也在積極尋找適合我國投資銀行的發展策略，通過分析我國投資銀行現階段發展的狀況，進而看到我國投資銀行在發展過程中存在哪些不足與缺陷。劉瑤（2017）認為阻礙投資銀行發展的外部環境因素包括法律、政策等等，其中法制環境對于投資銀行是否能更好的發展起著關鍵作用。王秋香（2016）通過我國企業并購現狀，提出我國投資銀行在并購業務中所存在的市場份額不足，服務空間狹小等問題，進而指出解決這些問題的方案。徐凌云（2015）分析在金融越來越走向國際化的今天，國際上的大投行都在不斷搶占業務，加快實施中國戰略，搶占市場份額，但由于我國投資銀行起步較晚，發展還不夠完善，就制度來說還不夠完善，就考核指標來說也不夠科學。

本文根據我國投資銀行發展現狀，對比國內國外現狀，發現我國投資銀行發展存在的問題，借鑒其他國家尤其是其他資本市場發達國家的發展經驗，進一步完善我國投資銀行發展的內部管理環境與外部法制環境。利用對比分析法發現我國投資銀行與國外投資銀行的差距，進而分析我國投資銀行在業務發展方面和整體經濟制度方面存在的缺陷，以此提出具有針對性的建議與對策，這對于加速我國投資銀行的發展具有重要實踐意義。

二、我國投資銀行業發展現狀

（一）我國投資銀行業的業務范圍

早期單純的證券經營業務已不能滿足市場需求，因此我國投資銀行開始拓展了企業并購，項目融資，咨詢，風險投資等投資業務。但少有能夠將上述業務做大做好做強的投資銀行，其營業收入仍局限在證券經紀業務以及自營業務收入上，這些公司相對于國外的投資銀行而言，缺乏技術含量和需要拓展更廣闊的業務市場。

（二）我國投資銀行業的發展環境

不論哪個行業想要得到較好較快的發展，都離不開較好的發展環境，良好的經濟發展的外部環境可以為投資銀行的發展提供更平坦的發展道路。

近年來，我國經濟平穩向上發展，經濟形勢一片大好的情況下也催生了許多企業的快速成長，企業運作單靠自身資金很難得到較大的擴展，資金流量小很容易造成資金鏈斷裂，因此需要多渠道融資以實現企業規模的擴大，市場的拓展等，越來越多的企業需要融資或投資以實現自身的增值，這便為我國投資銀行的發展提供了機會。但在金融市場越來越自由化的同時，而給我國投資銀行的發展帶來了挑戰，外資投行的進入，勢必成為我國投資銀行發展的強勁對手，由于我國投資銀行發展起步較晚，部分業務發展的成熟性還遠遠不及外國投資銀行，所以所面臨的競爭環境十分激烈。

（三）我國投資銀行業的規模數量

1981-1990年是我國證券公司發展的萌芽時期，當時證券市場初步形成，到1990年底，國內專業證券公司有34家，其他兼營證券業務的公司300多家，但1997年以后，我做法律條文明確規定分業經營的原則，銀行與證券業分離，信托公司不再能經營證券業務，我國證券公司由此開始了第一并購熱潮，截至2018年12月31日131家證券公司總資產為6.26萬億元，凈資產為1.89萬億元，凈資本為1.57萬億元。但相比較美國等發達國家的投資銀行數量及規模，還遠遠不夠。

三、我國投資銀行業存在的問題

（一）自有資本少， 融資能力差

根據中國證監會發布的關于2017年的行業數據顯示，我國證券公司的資產總額平均只有四百多億元。造成證券公司自有資本缺乏的因素來自多個方面，分業經營是其最重要的因素。為維持整個金融體系的穩定，減少金融市場的劇烈波動，我國自20世紀70年代開始頒布法令，明確證券業與銀行業，信托業，保險業分業經營的原則，這樣做的后果直接導致了證券業不能有效的聚集資本，難以擴大自身規模。其次，我國證券業起步較晚，發展時間較短，還處于資本積累過程之中，還未能完成較大規模的資本積累。種種原因，造成了我國投資銀行自有資本少，融資能力差的局面。

（二）業務范圍狹窄，經營業務種類單一，收益較小

我國現行投資銀行主要扮演三個角色，一級市場證券承銷商，二級市場證券經紀商以及證券交易商。其中二級市場的證券交易商是投資銀行的主要利潤來源，投資銀行還是僅僅局限于利用證券交易收取傭金的方式來賺取收益。綜合各類證券公司，公司利潤的近半收入都是來自手續費及傭金收入。對新型投資業務，如項目融資，兼并收購等并沒有廣泛開展，對金融衍生工具的涉足也很少，因實力不足等原因，這些業務仍沒有達到很好的經營。

（三）政府與市場關系存在缺陷

我國經濟目前仍是市場經濟與政府作用相結合社會主義市場經濟，與以完全由市場進行調節的市場經濟不同，政府仍擔負著進行經濟結構調整，著以適當的宏觀調控，穩定經濟增長等重任。因此，政府不可避免的參與整個經濟活動，我國政府每年都會出臺大量經濟法規文件，強調經濟發展的法制化規范化，然而以此方式也會帶來許多弊端。第一，對政府部門缺乏必要的約束機制，法規的規定一般只針對整個行業的發展而不針對政府本身，政府部門領導人容易將主觀意志變為行政指令。第二，政府文件透明度太低，對于從業人員的法律法規的教育性不到位，雖然各種法律條紋對于證券經紀人的約束性較強，但當事者存在不知觸犯那些條例的案件，存在一種“不教而誅”的管理方法。第三，政府各部門之間缺乏良好有效的溝通機制，致使為完成一個目的多個部門下達多份文件的冗雜局面，使政府行為多于市場行為。政府干預過多， 政策過多。

（四）法律體系不健全

我國資本市場雖然發展時間只有短短幾十余年，但其發展即為迅速，這也導致了許多法律法規難以適應投資銀行發展之需，法律法規的滯后性，不完善性極大的阻礙了投資銀行的發展。我國受經濟體制和資本市場規范經驗的缺陷所限制，在發展資本主義的道路上選擇“先發展后規范”的道路，這是造成法律法規與投資銀行發展不匹配的主要原因。首先是資本市場重要的法律文件缺位，如《期權法律法規》等基本的金融衍生工具的法律尚未出臺，嚴重影響了資本市場的規范化發展。其次便是各項法律法規的規定幾乎全由行業內機構制定，許多重要的法律文件效力層次太低，缺乏強力的法律權威性，難以有效的為資本市場的規范發展和功能提升提供有力保障。

（五）監督框架有缺陷

投資銀行監管主體可分為三個層次，分別是政府部門的集中監管，證券行業的自律性組織的監管以及投資銀行內部監管，從我國投資銀行監管現狀來看，我國的監管體系更多的依賴政府機構監管。但僅僅只依賴于政府的監管還是遠遠不夠的：第一，政府監管作為一種強制性行為，均有一定的法律法規作為背后的支撐，而資本市場發展之迅速以致法律法規不能得到及時的修改完善，導致監管體系不可避免的出現漏洞。第二，政府權力有限，能夠獲得市場信息不充分，僅僅依靠政府獲得的有限的信息不可能對所有的違法違規行為都了如指掌。第三，新興市場的主要特征便是金融工具和金融制度的創新速度快，這就使得以法律法規為主導的監管體制難以跟上金融創新的步伐，從而制約了新的金融工具，阻礙投資銀行擴展業務市場的需求。

四、完善我國投資銀行發展的建議

（一）拓寬融資渠道，解決融資問題

隨著整個市場的國際化發展，中國投資銀行面臨著來自國際投資銀行的挑戰，如美林，摩根·斯坦利，高盛等。在這樣的情況下，規模小且經營分散的國內頭支行是難以與此相對抗的，但這并不代表將來也不能與之抗衡，面對我國投資銀行分業經營體制下的融資規模小，我國可以借鑒國外經驗，通過發行股票或債券等來募集資金，或通過改造和兼并重組來優化結構，擴大規模，形成更為合適的公司治理結構。

（二）擴展業務范圍，發展特色業務

專業分工，對于較為成熟的業務設立專門的部門。我國投資銀行若想進一步的發展，首要任務便是實現自身的改革創新，找準自己的定位的同時加快發展并購，資產管理，基金，咨詢等業務，提高自身抗風險能力與競爭力，以特色化業務為主，走多元化發展道路。與此同時，我國投資銀行在傳統業務方面也要加強改進，提高客戶服務體驗，在抓緊老客戶的同時也注重新客戶的開發。如在證券承銷方面，可為客戶提供全面系統的服務，為已上市企業做好售后服務工作，幫助企業做好風控監督提醒服務等等。

（三）完善政府行為

進一步改善政府行為，使市場行為與政府行為有效結合，形成資源的有效利用與市場的有效監管。政府擔負著完成經濟結構調整的重任，在中國的資本市場上，市場的走向往往是隨政府政策的變動而變動，政府的過度干預是造成這種現象的根源。為規范市場規則，需要調整和改正管理市場的一些不當做法，如改變現在市場各種法規冗雜的局面，改變政出多門的現象。

（四）盡快完善證券法律法規體系

對于我國現行證券法律法規體系，認為還可以從以下幾個方面進行完善。第一點，嚴格按照立法規定實行，明確立法權限，規范法律程序，盡可能的使文件更規范化，更具有強制力，強化法規，規章的透明度。第二點，促進證券立法向國際化發展，促進國際化進程。在立法過程中借鑒現有的國際法，充分考慮到各國不同的經濟現狀，在總概的情況下實行特色分領域的規范，促進我國投資范圍擴大的同時也積極吸引外資來華進行投資，投資銀行在其中的中介作用極其重要。第三點，立法重點應側重于監管體系，充分發揮司法機關的司法監督作用，不僅對于市場的行為警醒規范，更是對某些貪污腐敗官員的行為加以制裁，要不斷完善證券法律的司法解釋，充分發揮法院對證券市場的司法監管作用。

參考文獻：

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[2]劉瑤.我國投資銀行發展的法制環境分析及建議[J].法治社會研究，2017.

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（作者單位：武漢紡織大學經濟學院）