券商跨界做公募遭遇挫折東興證券產品排名墊底

曹井雪

截至10月10日收盤，今年以來上證指數的漲幅達到18.2%;如是背景下，主動權益類基金的業績表現頗為喜人，平均凈值增長率已達25.67%，其中居于首位的博時醫療保健行業的凈值增長率達到85.23%。此外，還有24只基金年內的凈值增長率超過70%;但是，東興證券旗下仍有3只權益類產品年內業績為負，其中東興核心成長排名“墊底”。

據《紅周刊》記者統計，在2541只主動權益類產品中，年內凈值增長率為負的基金僅56只。其中，暫居末位的東興核心成長年內的凈值增長率為-15.23%。此外，在排名倒數的基金中，同樣隸屬于東興證券的還有東興量化多策略和東興智優選。值得注意的是，東興證券旗下的主動權益類基金總共也只有8只，而表現最好的東興藍海財富年內凈值增長率也不過16.3%。

對此，天天基金網研究員馮鵬飛分析：“從整體情況看，公司旗下權益類產品的業績罕見亮點。同時，基金經理僅有4人，‘一拖多情況嚴重，產品持倉相似，致使基金業績一損俱損;此外，公司的投研水平似乎也難以支持全行業的研究。”

公募業務“出師不利”東興證券權益產品遭遇滑鐵盧

相比絕大多數主動權益類基金的業績，暫時墊底的東興核心成長惹來爭議。該基金于今年1月10日成立，是一只名副其實的次新基金。不過查閱基金的重倉股，《紅周刊》記者發現，二季度末基金重倉的標的年內均實現了上漲，其中漲幅最高的貴州茅臺已經上漲97.98%，但為何基金凈值增長率卻不濟呢？

首先，這或許與基金的建倉時間有關。馮鵬飛對記者表示：“從凈值曲線判斷，其建倉時間可能是從4月份開始的，彼時恰逢大盤回調，因此基金建倉時個股股價大多處于高位，此后重倉股下挫影響了基金業績。”具體來看，基金的凈值是從4月4日開始出現明顯變化的。記者統計重倉股自4月4日以來的漲跌幅情況，在10只重倉股中，中信證券、顧家家居、智飛生物、國泰君安、華泰證券等5只股票都出現了幅度不同的下跌。

其次，基金規模縮水也間接影響了業績。“基金業績表現不佳導致投資者贖回，基金規模大幅下跌，中報顯示東興核心成長規模縮水1.61億，僅剩0.09億，大規模的贖回也迫使基金經理不得不賣出股票，所以即使重倉個股二季度以來表現出色，但基金經理也只能徒乎奈何。”馮鵬飛坦言，“從三季度基金凈值看，基金經理可能并未積極調倉且仍以金融為主，從而錯過科技成長股的階段性行情。”

此外，公司旗下還有東興眾智優選和東興量化多策略兩只基金的凈值增長率也為負值。其中東興眾智優選的基金經理與核心成長相同，同為李晨輝。不過，記者發現，李晨輝在今年8月30日才接手該基金。而今年以來，上述兩只基金主要由基金經理程遠進行管理。

值得注意的是，兩只基金前十大重倉股中，中國平安、招商銀行、貴州茅臺、顧家家居、民生銀行、智飛生物、國泰君安和興業銀行等8只股票均赫然在列。同時，核心成長和眾智優選二季度末的股票倉位也近似，分別為73.11%和71.1%。

如是分析，基金經理在管理這兩只基金的過程中，選股和調倉的步調或許趨同。而眾智優選由于成立時間較早的緣故，雖然避免了核心成長高位建倉的“悲劇”，但其他方面的失誤也與核心成長類似，因此年內凈值增長率只有-2.28%，在1815只同類基金中僅排在1807位，半年末時的規模也僅為0.05億。

更換基金經理試圖力挽狂瀾

東興證券權益產品發力不易

天天基金網顯示，在程遠任職基金經理近4年的時間里，他所管轄的主動權益類產品的任職回報悉數為負。值得注意的是，他今年已陸續卸任5只產品的基金經理，其中在東興未來價值的任職時間僅35天。而在9月23日卸任最后兩只基金后，他目前管理的基金數量已降至為0。

這樣一來，公司現任的基金經理數量也由5人減至4人。而他此前卸任的基金中，未來價值、核心成長和眾智優選等3只都被李晨輝接任，加上此前管理的藍海財富，李晨輝成為了公司目前“一拖四”的基金經理。

不過從他的過往表現來看，帶領4只權益類產品實現逆襲的可能性似乎不大：首先，從他管理時間最長的藍海財富來看，截至10月10日收盤，他自2017年8月8日開始管理以來，該基金的凈值增長率僅為-12.18%，而同類基金期間的平均凈值增長率達到10.89%。

對于李晨輝的投資風格，馮鵬飛分析：“他目前基本上屬于全市場行業選股，而且前十大重倉股調倉頻率較高，但是創造超額收益能力并不是很強，長期跑輸滬深300。基金經理的行業輪換判斷并不是很成功，今年他重點配置了金融以及少量消費板塊，但更多只是享受到了年初金融板塊的β行情。”

除李晨輝外，基金經理孫繼青目前也身兼重任，他目前管理的5只基金涉及了混合型、債券型和貨幣型3類。而從任職回報來看，孫繼青在管理主動權益類產品時，取得的最佳回報率是在2018年11月14日以來管理東興品牌精選期間，收益率為7.66%，但期間同類產品的平均凈值增長率已達19.44%。

因此，東興證券似乎尚無一位明星級人物“壓陣”，導致權益類產品的業績和規模都較為一般。8只權益類產品的規模合計只有4.02億元，其中規模最大的量化優享二季度末的規模只有0.9億元，改革精選、量化多策略等6只基金的規模均在清盤線以下。

綜合《紅周刊》記者的采訪，作為公司旗下數量最多的產品，今年迄今還有兩只新產品發行成立，可見公司相對重視權益類產品;然而基金業績卻“全線盡墨”，似乎也說明了公司的投研實力有待提高。

除權益類產品之外，目前公司還有1只貨幣型基金和3只債券型基金。以其中唯一的貨幣型基金東興安盈寶為例，它的規模已經達到了40.64億元。而從歷年的規模來看，該基金的規模實際上起伏較大，其規模最高曾達121.4億元，如今則縮水了大約7成。同時，根據WIND測算的三季度末規模數據，公司的最新規模約為51.2億元，在137家內地公募中僅排在101位。

券商做公募遭遇“全線失利”

重視程度或決定最后結果

根據《紅周刊》記者的統計，直接申請公募牌照、發行公募產品的券商并不多。除東興證券外，還有中銀國際證券、財通證券、山西證券、華融證券和國都證券5家。

但是從各家旗下權益類基金的業績來看，它們在今年二級市場上的表現普遍差強人意。除東興證券外，山西證券旗下產品同樣業績平庸。來自于Wind資訊的數據表明，公司旗下的主動權益類基金只有策略精選和改革精選兩只，今年以來它們的凈值增長率分別為16.16%和4.64%，均跑輸同期上證指數。

而與東興證券類似，山西證券實際也面臨著公募基金經理人手短缺的狀況，公司目前只有5位基金經理，當前兩只權益類產品均由蔡文來管理，在他加入山西證券之前，實際上只有管理被動指數基金的從業經驗。

對于今年券商直接做公募業務普遍表現欠佳的原因，深圳溫莎資本研究員余武信對《紅周刊》記者表示：“券商直接發行公募產品沒有獨立經營，容易受券商體系的限制，因此業務規模也較小。”此外，馮鵬飛補充：“對于這部分券商而言，公募業務只是1個小板塊而已，因此與公募基金公司相比，公募業務板塊無論是研究員數量還是基金經理的實力方面，實際上都很難相提并論。”

仍以東興證券為例，根據公司今年的中報，公募基金管理業務隸屬于資產管理業務模塊下。截至6月30日，公司的總資產達到了865.03億元，但是報告期末公司公募基金管理業務的規模只有46.8億元，占公司總資產規模的比例只有5.4%。

而且從上市公司中報的表述來看，在資產管理業務中，除公募基金業務以外的資管業務著墨頗多，公司的資產證券化發行規模已經提升至行業第10位;但是公募基金業務提到的則是在產品、人員等方面進行探索和布局，而且結合自身特色推出適合市場需求的公募產品，顯然公募業務還不成熟，仍需要尋找到規模增長的有效途徑。

此外，中信建投非銀分析師莊嚴對記者表示：“無論是券商成立資管還是券商發行公募產品，似乎都是此前‘大集合產品的規范化。在渠道方面，券商網點多于公募機構，此前在‘大集合產品自銷有優勢，但當前公募產品更多地通過銀行和第三方機構來代銷，券商自身的渠道優勢也在弱化。”

《紅周刊》記者也注意到，直接申請公募牌照的券商的整體實力偏弱。根據券商中報，其中凈資產規模最大的是東興證券，其196.7億元的凈資產規模在行業中排在第19位，而財通證券、山西證券、中銀國際、國都證券凈資產的排名分別是第20位、30位、31位和38位。