實施混改重組斯爾邦丹化科技謀求發展質變

石煉

一度由丹陽市政府承擔實際控制人角色的丹化科技（600844.SH），響應混合所有制改革的舉措落地有聲。9月29日，丹化科技舉行第八屆董事會第二十九次會議，審議通過并簽署了《發行股份購買資產暨關聯交易報告書（草案）》。該草案顯示，丹化科技擬以3.66元/股的發行價格，向斯爾邦全體股東發行A股股份購買其持有的斯爾邦100%股權。上述方案實施后，意味著丹化科技與斯爾邦構成重組上市，而對于如何解讀丹化科技與斯爾邦重組的價值及戰略意義，也成為資本市場多方關注的焦點。

引入優質民營資本 突破國企發展瓶頸

此次丹化科技與斯爾邦重組有著深層次的市場背景。丹化科技董事長王斌表示，丹化科技近三年經營性盈利能力波動較大，現有業務的發展面臨一定的瓶頸。這也是本次交易擬引入優質民營資本成為上市公司控股股東的一個重要原因。

現已公布的交易方案中指出，由于產品結構相對單一，受國內外經濟增速放緩、上下游產品價格波動等因素影響，丹化科技經營業績受到一定影響，2016年至2018年，公司扣除非經常性損益后歸屬母公司股東凈利潤分別為-17108.86萬元、3442.56萬元及-1196.76萬元，盈利能力相對較弱且波動較大。在此背景下，公司一直關注優質資產整合機會，本次擬收購資產擁有較強的盈利能力。數據顯示，2016年至2018年，斯爾邦累計實現營業收入人民幣209.05億元，累計實現凈利潤人民幣10.77億元。

行業分析認為，通過本次交易，斯爾邦作為優質資產置入丹化科技，可以充分發揮其良好的現金流，借助區位優勢，結合先進技術，推動公司煤化工項目建設和產業發展，提升上市公司的整體盈利能力。

據披露，斯爾邦位于連云港徐圩新區，成立于2010年12月，是一家專注于生產高附加值烯烴衍生物的大型民營石化企業，主要產品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，EVA、EO等乙烯下游衍生物。目前，斯爾邦投入運轉的MTO裝置設計生產能力約為240萬噸/年（以甲醇計），單體規模位居全球已建成MTO裝置之前列，丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物等裝置產能在行業內名列前茅，對區域產品定價具有一定市場影響力。

此外，丹化科技已經積累了大量的煤化工行業經驗及技術優勢并且近年公司在內蒙古通遼的地區煤化工項目已投產，對于斯爾邦所屬烯烴生物行業來說具有明顯上游能源優勢。通過本次交易，雙方有利于發揮化工產業協同效應，實現化工全產業鏈布局，在更大程度上獲取一體化產業鏈附加值，增強公司在烯烴衍生物行業內的話語權，不斷化優產品結構。

積極響應混改號召 實現國有資產保值

有信息顯示，在重組斯爾邦方案發布前，江蘇省丹陽市人民政府通過丹化集團及其一致行動人合計持有丹化科技的19.79%股權，并且是上市公司丹化科技的實際控制人。根據報告書，丹化科技本次交易擬購買的標的資產交易價格為110.00億元（評估結果尚待有權國資主管單位備案）。交易完成后，盛虹石化及其一致行動人博虹實業將持有丹化科技約63.86%股份，盛虹石化成為上市公司的控股股東;交易完成后，丹化科技的實際控制人也會由丹陽市人民政府變更為繆漢根、朱紅梅夫婦。

特別值得一提的是，重組后公司實控人之一繆漢根先生在參與混改上早有經驗，其名下公司曾參與國資上市公司并購重組，由東方市場更名而來的東方盛虹（000301.SZ）便是成功案例之一。

對此次重組的戰略定位，丹化科技在公告中表示，為響應國家混合所有制改革號召，本次交易擬引入優質民營資本成為上市公司控股股東，并以發行股份購買資產的方式置入優良化工類資產。通過優質資產與上市公司之間的深度整合，進一步盤活國有資產并實現保值增值。

丹化科技董事兼總裁花峻就與斯爾邦進行重組的方案給出更為明確的回應，“此次重組本質上是一個混改方案?；谶@樣的背景，丹化科技是想通過引入斯爾邦進行混改，并借此完成產業鏈上的業務整合和協調?！?/p>

作為近年來我國經濟領域重點推進的改革制度，混合所有制改革大力引入民間資本參與國有企業改組改制，種種實踐也已證明混合所有制能夠有效促進生產力發展。引入民資進行混改的丹化科技將會結出怎樣的果實，市場的投資者們正在拭目以待。