上市信息技術(shù)公司研發(fā)投入與高管薪酬激勵(lì)研究

(浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 浙江 杭州 310018)

一、引言

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，打造創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新引擎已然成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求。研究與開(kāi)發(fā)(Research and Development,R&D)作為技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不僅在提升企業(yè)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，同時(shí)也為國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略實(shí)施提供了重要的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)[1]。而且隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)變革的白熱化，研究與開(kāi)發(fā)已經(jīng)成為企業(yè)不可忽視的環(huán)節(jié)[2]。對(duì)于研發(fā)投入強(qiáng)度較大的公司，由于研發(fā)活動(dòng)具有周期長(zhǎng)、不確定性高等特點(diǎn)[3]，導(dǎo)致投資者難以通過(guò)對(duì)公司研發(fā)活動(dòng)的評(píng)價(jià)獎(jiǎng)勵(lì)高管，從而很可能降低高管加大公司研發(fā)投入力度的積極性。因此，考察研發(fā)活動(dòng)和高管薪酬激勵(lì)的關(guān)系至關(guān)重要。

然而，國(guó)內(nèi)的研究目前更多的側(cè)重于探討高管薪酬激勵(lì)對(duì)研發(fā)活動(dòng)的作用,相關(guān)研究成果非常豐富。吳小滿(mǎn)等(2017)從高管薪酬激勵(lì)影響企業(yè)研發(fā)投資行為以及高管薪酬激勵(lì)影響企業(yè)研發(fā)投資績(jī)效兩個(gè)方面探討了高管薪酬激勵(lì)的作用[1]。呂巍等(2015)以中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板中509家制造業(yè)企業(yè)為樣本，基于錦標(biāo)賽理論，發(fā)現(xiàn)高管薪酬差距對(duì)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度顯著負(fù)相關(guān)[4]。蒲文燕和王山慧(2015)則以2007-2010年滬深兩市非金融類(lèi)上市公司為樣本，考察了上市公司高管薪酬與公司研發(fā)投資的關(guān)系，研究結(jié)果表明，高管現(xiàn)金薪酬和高管持股對(duì)上市公司的研發(fā)投資正相關(guān)[5]。苗淑娟等(2018)以醫(yī)藥制造類(lèi)上市公司2013-2015年數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)高管持股、高管薪酬與研發(fā)投入之間均呈現(xiàn)“倒U形”非線(xiàn)性關(guān)系，即隨著高管持股比例與高管薪酬水平的增大，研發(fā)投入先增加后減少[6]。但是，令人遺憾的是關(guān)于研發(fā)活動(dòng)對(duì)高管薪酬激勵(lì)的影響的研究則比較少。陳勝藍(lán)(2011)通過(guò)對(duì)2007-2008年中國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度和高管薪酬激勵(lì)的實(shí)證考察，發(fā)現(xiàn)公司董事會(huì)通過(guò)薪酬方案鼓勵(lì)公司高管提高研發(fā)投入強(qiáng)度以增強(qiáng)公司自主創(chuàng)新能力[7]。杜曉榮等(2016)以2010-2014年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，認(rèn)為增加研發(fā)投資導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大，高管薪酬與業(yè)績(jī)的敏感性會(huì)有所降低[8]。

對(duì)于信息技術(shù)業(yè)為代表的高新科技公司，其自主創(chuàng)新能力往往對(duì)于公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力起著決定性作用[9]。在現(xiàn)階段，公司研發(fā)投入的總體特征仍然是總量較低、經(jīng)費(fèi)不足[10]。為了提高企業(yè)的研發(fā)投入力度，企業(yè)的利益相關(guān)者有時(shí)難以抉擇。在這種形勢(shì)下，如何激勵(lì)公司高管加大研發(fā)投入力度、提高公司自主創(chuàng)新能力是關(guān)系公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的重要問(wèn)題。因此，本文以我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司為研究樣本，考察公司研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)高管薪酬激勵(lì)的影響，希望得到進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，從而為企業(yè)提供一些建議，以幫助其未來(lái)更好更快的發(fā)展。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)研究樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文根據(jù)新證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)，選取了信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)共255家上市企業(yè)的2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為初始研究樣本，主要數(shù)據(jù)包括高管薪酬、研發(fā)投入、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈利率等，經(jīng)過(guò)初步分析，剔除了ST企業(yè)和當(dāng)年不存在研發(fā)投入等數(shù)據(jù)缺失的公司，最終確定研究樣本數(shù)量為237個(gè)。本文使用的所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自同花順數(shù)據(jù)庫(kù)，并經(jīng)過(guò)相關(guān)整理。本文實(shí)驗(yàn)的數(shù)據(jù)分析軟件是SPSS17版。

(二)研究變量

1.被解釋變量

本文的被解釋變量是公司高管薪酬激勵(lì)變量。高管薪酬一般包括貨幣薪酬和股票期權(quán)等，但對(duì)于目前中國(guó)大多數(shù)上市公司而言，貨幣薪酬仍然是最主要的方式。因此本文主要關(guān)注公司高管的薪酬水平。本文構(gòu)建1個(gè)高管薪酬變量，考慮到異方差性和偏態(tài)性可能對(duì)回歸模型中系數(shù)估計(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響，對(duì)高管薪酬實(shí)施自然對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)換得到變量Wage，使用轉(zhuǎn)換后的變量作為因變量進(jìn)行回歸分析，回歸模型更接近線(xiàn)性模型假定的要求。

2.解釋變量

本文的解釋變量是公司研發(fā)投入R&D。包含兩個(gè)方面，一是公司當(dāng)年“開(kāi)發(fā)支出”的增加額與當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比率，二是公司研發(fā)人員數(shù)量占比，并通過(guò)計(jì)算二者的權(quán)重得出R&D變量。

3.控制變量

Conyon和He(2008)發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司的規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資產(chǎn)負(fù)債率和公司成長(zhǎng)性等因素會(huì)對(duì)高管薪酬帶來(lái)顯著影響[11]。因此本文使用以下變量進(jìn)行控制:(1)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變量ROA，使用公司凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率衡量。(2)公司規(guī)模變量CompanySize(CS)，使用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量。(3)公司成長(zhǎng)性變量Growth，使用公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率衡量。(4)公司資產(chǎn)負(fù)債率變量Assetliabilityratio(ALR)，使用公司總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率衡量。

(三)研究模型

研究模型的因變量變量分別使用高管薪酬(Wage)。本文選擇特定的信息技術(shù)業(yè)上市公司作為研究樣本，故不需要控制行業(yè)固定效應(yīng)。本文使用的研究模型如下:

CSGrowthALR

其中，Wage表示公司高管薪酬激勵(lì)水平；R&D表示公司研發(fā)投入強(qiáng)度；ROA表示公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；CS表示公司規(guī)模；Growth表示公司成長(zhǎng)性；ALR表示公司資產(chǎn)負(fù)債率；表示殘差項(xiàng)，為系數(shù)。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析

通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，高管薪酬最小值是9.97萬(wàn)，最大值是706萬(wàn)，這說(shuō)明不同公司高管薪酬水平差異較大，非常不均衡。高管薪酬的均值和中位數(shù)分別86.92萬(wàn)和69.5萬(wàn)，表明該變量具有較高的斜度。Wage的均值和中位數(shù)分別是4.18和4.19，均值和中位數(shù)非常接近，表明使用自然對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)換后變量的斜度大幅下降。R&D的均值為0.24，表明樣本公司研發(fā)投入平均占公司營(yíng)業(yè)收入的比例約為2.4%。研究資料顯示，2014年中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)的平均研發(fā)投資強(qiáng)度僅為1.25%[12]，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于本文研究樣本的均值。可見(jiàn)，信息技術(shù)業(yè)上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度明顯高于上市公司的平均水平。相對(duì)于其他上市公司，信息技術(shù)業(yè)上市公司更加致力于公司研發(fā)項(xiàng)目，為公司獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和贏得長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)收益創(chuàng)造條件。公司資產(chǎn)負(fù)債率變量ALR的均值為0.37，與A股公司整體(剔除金融股)資產(chǎn)負(fù)債率0.60相比較，表明信息技術(shù)業(yè)上市公司負(fù)債水平相對(duì)較低。公司成長(zhǎng)性變量Growth的均值為0.26，表明平均而言信息技術(shù)業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性較好。

(二)相關(guān)性分析

通過(guò)解釋變量的Pearson相關(guān)分析發(fā)現(xiàn)，R&D與CompanySize的相關(guān)系數(shù)-0.146，表明對(duì)于信息技術(shù)業(yè)上市公司而言，規(guī)模較小的公司研發(fā)投入強(qiáng)度更大，這些公司更希望通過(guò)研發(fā)項(xiàng)目增加公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，把公司做大做強(qiáng)。R&D與ALR的相關(guān)系數(shù)為-0.321，表明公司加大研發(fā)投入的資金可能并不是通過(guò)負(fù)債獲得。R&D與Growth負(fù)相關(guān)，表明成長(zhǎng)性不好的公司很可能更愿意加大公司研發(fā)投入。R&D與ROA正相關(guān)，表明業(yè)績(jī)好的公司會(huì)加大研發(fā)投入。

表1 解釋變量Pearson相關(guān)系數(shù)

**.在0.01 水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。

*.在0.05 水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。

(三)回歸結(jié)果與分析

表2給出了以Wage為被解釋變量的回歸結(jié)果。模型1在控制公司規(guī)模不變條件下考察公司研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)高管薪酬的影響。R&D的系數(shù)為1.035，在0.1%的顯著性水平下顯著，表明保持公司規(guī)模不變，公司研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)公司高管薪酬具有顯著正向影響。

模型2加入了公司層面特征變量，R&D的系數(shù)從1.035提高為1.288，顯著性水平?jīng)]有改變，依舊0.1%的顯著性水平下顯著。CompanySize的系數(shù)從0.212下降為0.201，仍舊具有顯著性。Growth的系數(shù)為0.033，但t值絕對(duì)值較小，顯著性水平不高。ALR的系數(shù)為0.750，在1%的顯著性水平下顯著。ROA的系數(shù)為1.997，t值為3.396，在0.1%的顯著性水平下顯著。回歸結(jié)果除Growth外，顯著性水平都比較高。

可以發(fā)現(xiàn)，模型1和模型2的回歸結(jié)果可以表明在控制其他因素影響下，公司研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)公司高管薪酬具有顯著正向影響。

表2 研發(fā)投入強(qiáng)度與高管薪酬的回歸結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)為 t 值，*、**、*** 分別表示在0.05、0.01、0.001水平上顯著。

四、結(jié)論

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)變革的白熱化，研發(fā)投入是企業(yè)自主創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)和保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。然而，研發(fā)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性導(dǎo)致管理層面臨較大的短期業(yè)績(jī)壓力，出于自身薪酬利益的目的，管理層會(huì)主動(dòng)放棄研發(fā)投資，不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。隨著近幾年我國(guó)上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度整體水平的提高，以信息技術(shù)業(yè)為代表的高新科技上市公司提高自主創(chuàng)新能力以形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的需求更加強(qiáng)烈。

本文選擇中國(guó)2017年信息技術(shù)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證考察公司研發(fā)投入強(qiáng)度與高管薪酬激勵(lì)的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)控制了其他因素影響后，公司研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)高管薪酬激勵(lì)有顯著的正向影響，因此通過(guò)薪酬方案設(shè)計(jì)獎(jiǎng)勵(lì)公司高管和高管加大研發(fā)投入，以提高公司自主創(chuàng)新能力。本文的結(jié)論不僅從研發(fā)投資的角度研究了高管薪酬的影響因素，而且對(duì)研發(fā)活動(dòng)設(shè)計(jì)合理的薪酬契約具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。然而，本文研究主要采用了單一的面板數(shù)據(jù)，而研發(fā)活動(dòng)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，因此存在一些缺陷，而且研究主體是上市信息技術(shù)公司，研究結(jié)果未必能夠廣泛適用。