引導科創(chuàng)板理性定價

汪昌蓮

日前，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務指引》（以下簡稱《業(yè)務指引》），對戰(zhàn)略投資者、保薦機構跟投、新股配售經紀傭金、發(fā)行定價配售等內容進行了詳細規(guī)定，以明確科創(chuàng)板股票發(fā)行承銷規(guī)范，壓實各參與主體責任，至此科創(chuàng)板規(guī)則體系也基本搭建完成。

針對戰(zhàn)略配售，《業(yè)務指引》作出鎖定期、數量、方式等方面的規(guī)范性規(guī)定，以有效避免戰(zhàn)略投資者配售時的利益輸送和投機操縱等問題，推動戰(zhàn)略配售在科創(chuàng)板的良性穩(wěn)步運行，充分發(fā)揮戰(zhàn)略投資者在信號傳遞上的正面作用，以推進股票的合理平穩(wěn)定價，促進市場環(huán)境的進一步公開透明。此外，科創(chuàng)板在放寬戰(zhàn)略配售投資者條件的同時，提高了信息披露要求，規(guī)定發(fā)行人和主承銷商在詢價前報備并在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者名單和承諾認購金額，并就戰(zhàn)略投資者是否符合資質要求、是否存在禁止性情形的核查和專項核查意見披露提出要求。

一方面，對配售承諾、條件、配售資金等潛在情形的禁止性規(guī)定，能夠有效規(guī)避戰(zhàn)略投資者配售中的利益輸送問題。另一方面，通過明確戰(zhàn)略投資者數量、分檔跟投比例、禁止戰(zhàn)略配售打新等措施，能夠有效平衡資本約束、引導選擇和市場定價之間的關系，緩解戰(zhàn)略投資者通過參與打新帶來的股票后市潛在波動，引導投資者科學判斷股票價值并做出投資決策。

隨著科創(chuàng)板的設立和注冊制的試行，多層次資本市場的發(fā)展將有效改善我國投資環(huán)境生態(tài)，不斷推動制度短板的改進與完善，我國投資者的投資理念也將更加成熟。在該背景下對戰(zhàn)略投資者的細化規(guī)范有利于緩解公眾投資者在資本市場中的資本弱勢和信息獲取劣勢，打擊新股發(fā)行過程中的投機行為。