引導科創板理性定價

汪昌蓮

日前，上海證券交易所發布《上海證券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》（以下簡稱《業務指引》），對戰略投資者、保薦機構跟投、新股配售經紀傭金、發行定價配售等內容進行了詳細規定，以明確科創板股票發行承銷規范，壓實各參與主體責任，至此科創板規則體系也基本搭建完成。

針對戰略配售，《業務指引》作出鎖定期、數量、方式等方面的規范性規定，以有效避免戰略投資者配售時的利益輸送和投機操縱等問題，推動戰略配售在科創板的良性穩步運行，充分發揮戰略投資者在信號傳遞上的正面作用，以推進股票的合理平穩定價，促進市場環境的進一步公開透明。此外，科創板在放寬戰略配售投資者條件的同時，提高了信息披露要求，規定發行人和主承銷商在詢價前報備并在發行公告中披露戰略投資者名單和承諾認購金額，并就戰略投資者是否符合資質要求、是否存在禁止性情形的核查和專項核查意見披露提出要求。

一方面，對配售承諾、條件、配售資金等潛在情形的禁止性規定，能夠有效規避戰略投資者配售中的利益輸送問題。另一方面，通過明確戰略投資者數量、分檔跟投比例、禁止戰略配售打新等措施，能夠有效平衡資本約束、引導選擇和市場定價之間的關系，緩解戰略投資者通過參與打新帶來的股票后市潛在波動，引導投資者科學判斷股票價值并做出投資決策。

隨著科創板的設立和注冊制的試行，多層次資本市場的發展將有效改善我國投資環境生態，不斷推動制度短板的改進與完善，我國投資者的投資理念也將更加成熟。在該背景下對戰略投資者的細化規范有利于緩解公眾投資者在資本市場中的資本弱勢和信息獲取劣勢，打擊新股發行過程中的投機行為。