我國航空業(yè)上市公司盈利質(zhì)量研究

延鵬偉 郝澤啟

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入和我國國民收入水平的不斷提高，我國航空業(yè)迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。傳統(tǒng)的盈利分析往往只側(cè)重于盈利數(shù)量。容易忽視盈利質(zhì)量，要想把握新的發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)航空業(yè)企業(yè)的健康發(fā)展，對其盈利質(zhì)量進(jìn)行系統(tǒng)科學(xué)的分析至關(guān)重要。本文構(gòu)建了航空業(yè)上市公司盈利質(zhì)量分析指標(biāo)體系。以春秋航空為例進(jìn)行分析，并根據(jù)研究結(jié)果提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：航空業(yè);上市公司;盈利質(zhì)量;指標(biāo)體系

中圖分類號：F56 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-4428（2019）09-0106-02

一、引言

企業(yè)圍繞利潤這一中心話題，以盈利為目的，從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。利潤是衡量管理層經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)，是投資者（包括現(xiàn)有以及潛在投資者）做出決策的重要參考。傳統(tǒng)的盈利分析側(cè)重于分析企業(yè)的盈利能力。對于盈利質(zhì)量的研究缺乏足夠重視。隨著企業(yè)經(jīng)營的不斷深入。委托代理產(chǎn)生的矛盾和經(jīng)營業(yè)績的壓力使得管理層產(chǎn)生了粉飾報(bào)表的動機(jī)，由此引發(fā)了一系列短視決策和財(cái)務(wù)舞弊行為。

在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，國際商貿(mào)活動的發(fā)展為航空業(yè)開辟了廣闊的市場空間。隨著國民收入水平的不斷提高和大眾精神文化需求的不斷增長。航空業(yè)的發(fā)展進(jìn)人了一個新的時(shí)期，研究其整個行業(yè)的盈利質(zhì)量對于促進(jìn)航空業(yè)上市公司又好又快發(fā)展具有非凡的意義。因此。本文以春秋航空為例進(jìn)行研究，并嘗試建立一套適合我國航空業(yè)發(fā)展特征的盈利質(zhì)量評價(jià)體系，對我國航空業(yè)盈利質(zhì)量進(jìn)行分析，以期促進(jìn)我國航空公司在新的時(shí)代背景下持續(xù)健康發(fā)展。

二、理論基礎(chǔ)

傳統(tǒng)的盈利分析主要是指盈利能力分析，是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，從“量”的角度，基于利潤表上各項(xiàng)指標(biāo)的絕對數(shù)值和相對數(shù)值評價(jià)企業(yè)一定會計(jì)期間內(nèi)盈利的回報(bào)性。隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，盈利質(zhì)量分析逐漸成為盈利分析中的主流。盈利質(zhì)量分析需要考慮現(xiàn)金流因素的影響。隱含收付實(shí)現(xiàn)制的思想，從“質(zhì)”的角度分析變現(xiàn)能力、持續(xù)性、成長性等要素。鑒于盈利質(zhì)量分析是對盈利能力分析的繼承與發(fā)展，因此盈利質(zhì)量分析必須要考慮到盈利的數(shù)量特征，并在此基礎(chǔ)上增加對變現(xiàn)能力、持續(xù)性、成長性等要素的分析。

三、春秋航空案例分析

（一）春秋航空簡介

春秋航空股份有限公司作為中國首批民營航空公司之一，于2005年7月18日開航，主要從事國內(nèi)、國際及港澳臺航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)及與航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)相關(guān)的服務(wù)。自成立以來，在嚴(yán)格確保飛行安全和服務(wù)質(zhì)量的前提下，借鑒國外低成本航空的成功經(jīng)驗(yàn)，通過“兩高”（高客座率、高飛機(jī)利用率）和“兩低”（低銷售費(fèi)用、低管理費(fèi)用）的運(yùn)營模式。最大限度地利用現(xiàn)有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)高效率的航空生產(chǎn)運(yùn)營。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.1億，凈利潤15.03億，擁有資產(chǎn)265.8億。未來，公司將繼續(xù)朝著質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的服務(wù)目標(biāo)不斷做大做強(qiáng)。

（二）春秋航空盈利質(zhì)量財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1.資本回報(bào)指標(biāo)

如表1所示，從資本回報(bào)指標(biāo)來看，各盈利能力指標(biāo)2014年前后出現(xiàn)峰值，2015年有所回落，2016年以后趨于平穩(wěn)。通過分析其近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)經(jīng)營決策，作為一家小規(guī)模的民營資本航空公司，收益率居于行業(yè)領(lǐng)先地位。主要得益于采取滲透定價(jià)法，定位為“草根航空”。面向自費(fèi)出行的大眾。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，只配置A320一種機(jī)型，可以節(jié)省相關(guān)培訓(xùn)、保養(yǎng)費(fèi)，且能實(shí)現(xiàn)批量進(jìn)貨，拿到市場最低價(jià);其次，沒有額外服務(wù)，大型國有航空公司標(biāo)配的飛機(jī)餐和登機(jī)廊道等由客戶自由選擇是否使用：再次，只設(shè)置經(jīng)濟(jì)艙，同一架航班可以多出50多個座位，且客座率較高，實(shí)現(xiàn)薄利多銷;最后，增加同一架飛機(jī)飛行班次，一般來說行業(yè)內(nèi)平均日飛行次數(shù)為5次，春秋航空平均日飛行次數(shù)為8次。隨著市場占有率的提高，逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。成本也逐步攤薄，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了較高的利潤率。

2.現(xiàn)金保障性指標(biāo)

如表2所示，從現(xiàn)金保障性指標(biāo)來看，春秋航空的這三項(xiàng)指標(biāo)均處于行業(yè)匕游。不僅僅是春秋航空表現(xiàn)出來此種財(cái)務(wù)特征，整個航空業(yè)上市公司，均有極好的現(xiàn)金保障性，這主要是由航空業(yè)的行業(yè)特征決定的：航空業(yè)的主營業(yè)務(wù)是客運(yùn)和貨運(yùn)，除去賒購包機(jī)業(yè)務(wù)之外，大多數(shù)情8-6都是采用預(yù)收款的形式實(shí)現(xiàn)的，因此應(yīng)收款項(xiàng)整體余額較低，收入、利潤、資產(chǎn)的現(xiàn)金保障性高。

3.盈利穩(wěn)定性指標(biāo)

如表3所示。從盈利穩(wěn)定性指標(biāo)來看，春秋航空整體表現(xiàn)不佳，主業(yè)貢獻(xiàn)力和占比水平不盡人意，其利潤受不經(jīng)常發(fā)生的交易和事項(xiàng)影響較大。通過分析近五年春秋航空財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，其非經(jīng)常性損益主要來源于政府補(bǔ)助。這項(xiàng)指標(biāo)由2014年的41.66%下降至2015年的37.43%，2016年出現(xiàn)回升至58.10%，2017年則是跌至低谷。不僅僅是春秋航空，我國所有航空業(yè)上市公司都有金額不菲的政府補(bǔ)助，包括航線補(bǔ)助和財(cái)政補(bǔ)助。春秋航空作為一家小規(guī)模航空公司，其政府補(bǔ)助數(shù)額占比極大，盈利質(zhì)量的穩(wěn)定性不佳。

4.盈利成長性指標(biāo)

如表4所示，從盈利成長性指標(biāo)來看。春秋航空的主營業(yè)務(wù)收入增長率在行業(yè)中處于較高水平，作為一家年輕的成長期民航企業(yè)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)出較為強(qiáng)勢的成長性。2016年每股收益指標(biāo)受其2015年上市增發(fā)普通股股票的影響，出現(xiàn)了較大回落，這并不能說明其成長性不佳，反而說明其得到廣大市場投資者的青睞，具有較好的前途。

四、結(jié)論和建議

通過前文分析可得，我國航空業(yè)上市公司盈利質(zhì)量目前存在如下特征：首先。資本回報(bào)水平整體較高，處于社會全行業(yè)的上游水平，2015年達(dá)到巔峰狀態(tài)，2016年小幅回落，2017年穩(wěn)步提升;其次，其現(xiàn)金保障性極好，應(yīng)收款項(xiàng)余額很小，現(xiàn)金流充裕，能滿足日常經(jīng)營活動的需要;再次，其盈利穩(wěn)定性不佳，更多地依賴于非經(jīng)常性損益，主要體現(xiàn)為政府補(bǔ)助，主營業(yè)務(wù)發(fā)展不夠突出;最后。三家國航企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展的成熟期，成長性一般，三家民航企業(yè)處于發(fā)展的成長期，其成長性較好。

（一）提高春秋航空盈利質(zhì)量的建議

1.繼續(xù)保持薄利多銷，穩(wěn)步提升服務(wù)質(zhì)量

作為我國航空業(yè)首家民營上市公司，春秋航空采用滲透定價(jià)戰(zhàn)略對傳統(tǒng)三家國航企業(yè)產(chǎn)生了較大的沖擊。多年的成功經(jīng)驗(yàn)表明，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步利用好滲透定價(jià)策略，實(shí)現(xiàn)更高的市場占有率。待擁有更大的規(guī)模和市場占有率以后，再逐步提升服務(wù)質(zhì)量和企業(yè)檔次，追求高端市場，拓展業(yè)務(wù)范圍，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

2.制定更加靈活的信用審批機(jī)制

通過前文分析可知，春秋航空現(xiàn)金保障性極好，資金流很充裕，因此其可以制定更加靈活的信用審批機(jī)制。如果條件允許，可以開創(chuàng)客運(yùn)和貨運(yùn)賒銷模式，以此來吸引更多資金較為短缺的客戶。當(dāng)然，這不會對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況造成不利影響，相反還可能會擴(kuò)大市場占有份額。

3.更加重視發(fā)展主營業(yè)務(wù)

由前文分析可知，春秋航空的盈利穩(wěn)定性不好，更多的是依賴于政府補(bǔ)助，因此其應(yīng)當(dāng)利用好政策紅利，大力發(fā)展客運(yùn)和貨運(yùn)主營業(yè)務(wù)，開辟更廣闊的市場。在保證服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，努力降低成本，使之具有更高的收益性和穩(wěn)定性，成為企業(yè)持續(xù)獲得高額利潤的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

4.明確成長期企業(yè)特點(diǎn)，結(jié)合實(shí)際對癥下藥

春秋航空在制定戰(zhàn)略與實(shí)施戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合成長期企業(yè)財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，逐步培育企業(yè)強(qiáng)大的核心競爭力。通過引入更高層次的人才，打造強(qiáng)有力的高素質(zhì)員工團(tuán)隊(duì)，提升管理服務(wù)水平，并采用引進(jìn)咨詢公司的方式，從信息系統(tǒng)開發(fā)、培訓(xùn)體系建設(shè)上來實(shí)現(xiàn)管理水平的提升。

（二）提高我國航空業(yè)上市公司盈利質(zhì)量的建議

1.合理擴(kuò)大規(guī)模。降低準(zhǔn)入門檻。提升資本回報(bào)能力

航空業(yè)作為規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著的行業(yè)。應(yīng)當(dāng)有效利用政府高額的補(bǔ)助，合理擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，在保證服務(wù)質(zhì)量的前提下，盡可能采用先進(jìn)的管理方法，降低企業(yè)成本。同時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)放寬航空業(yè)準(zhǔn)入門檻，發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，促使企業(yè)改革創(chuàng)新，加快產(chǎn)業(yè)整合升級。另外，三家國航企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取穩(wěn)定政策，運(yùn)用適當(dāng)?shù)膬r(jià)格策略提升上座率，繼續(xù)保持增長態(tài)勢：春秋航空和吉祥航空可以繼續(xù)采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和市場滲透策略。進(jìn)一步提升利潤空間，擴(kuò)大市場占有率;海南航空應(yīng)當(dāng)改革管理機(jī)構(gòu)，變革管理方法。從成本和服務(wù)水平兩個角度提升資本回報(bào)水平。

2.在維持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金保障性水平下勇于試驗(yàn)開拓賒銷服務(wù)新模式

我國航空業(yè)上市公司應(yīng)收款項(xiàng)余額很小。資金保障性很強(qiáng)，因此可以采取更為寬松的商業(yè)信用政策，在合理的范圍內(nèi)吸引更多的客戶賒購航空運(yùn)輸服務(wù)，提升上座率和貨運(yùn)率。如果條件允許，可以與征信機(jī)構(gòu)展開合作，在保證資金安全的前提下，開創(chuàng)賒銷機(jī)票新模式。

3.培育核心競爭力，增強(qiáng)盈利穩(wěn)定性

我國航空業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)特征不鮮明，因此應(yīng)當(dāng)合理利用政府補(bǔ)助，采用適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)策略和營銷方法進(jìn)一步提升上座率和貨運(yùn)率，不斷提升服務(wù)水平。另外，各家航空公司應(yīng)當(dāng)培育自身特有的核心競爭力：三家國航企業(yè)可以充分發(fā)揮高質(zhì)量服務(wù)的特色優(yōu)勢，面向中高端客戶;三家民航企業(yè)可以定位為春秋航空的“草根航空”類型，提供高性價(jià)比的服務(wù)，面向廣闊的大眾市場。

4.根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段對癥下藥.提升盈利成長性

三家國航企業(yè)處于成熟期，成長性較差，針對這三家企業(yè)，可以利用已初具規(guī)模的資金和設(shè)備走出國門，開辟更為廣闊的國際市場，增加國際客運(yùn)、貨運(yùn)航班，增強(qiáng)企業(yè)盈利的成長性。三家民航企業(yè)處于成長期，針對這三家企業(yè).應(yīng)當(dāng)制定適合成長期財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)的戰(zhàn)略，引進(jìn)先進(jìn)的管理和服務(wù)團(tuán)隊(duì)，面向各自針對的市場領(lǐng)域加強(qiáng)政策制定和落實(shí).實(shí)施動態(tài)財(cái)務(wù)監(jiān)控，抓住成長期的良好機(jī)遇實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展。

五、結(jié)語

在進(jìn)行盈利質(zhì)量分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)建立綜合的盈利質(zhì)量分析指標(biāo)體系，以良好的資本回報(bào)能力為基礎(chǔ).將現(xiàn)金流因素與穩(wěn)定性、成長性視為同等重要的地位，從收入、資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、股本等各個角度綜合衡量每一個指標(biāo)。在分析具體某家公司的盈利質(zhì)量時(shí)，應(yīng)綜合考慮其成本戰(zhàn)略、市場戰(zhàn)略等內(nèi)部因素，具體情況具體分析，對癥下藥。