我國固定資產投資與經濟增長相互關系的研究

袁嫚

摘要：本文從民間投資和政府投資角度分析我國固定資產投資與經濟增長的相互關系。利用1990～2018年時間序列數據以及協整分析、誤差修正模型的建立、脈沖響應函數分析等實證分析，探討民間投資、政府投資對經濟增長的聯動作用以及長期和短期內與經濟增長的動態關系。協整分析以及誤差修正模型表明，民間投資、政府投資與經濟增長之間具有長期和短期的均衡關系;脈沖響應函數表明民間投資和政府投資在短期內均促進GDP的增長，但長期內主要是民間投資發揮作用。

關鍵詞：政府投資;民間投資;經濟增長;協整分析

中圖分類號：17403.5 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2019）09-0141-03

一、引言

投資是國民經濟的重要推動力量。近年來，我國固定資產投資規模總量不斷增加，2018年全社會固定資產投資已達到645675.79億元，占國內生產總值的71.72%。投資結構也從改革開放時期政府主導型的投資逐漸轉變為市場主導型的民間投資。改革開放初期，我國政府投資在固定資產投資中的比例遠大于民間投資，隨著市場經濟的不斷創新與完善，我國民間投資的優勢逐漸顯現，其規模持續擴大，2017年民間投資占全社會固定資產投資的比重已達到74.43%，對GDP增長的貢獻逐步提高。相比較而言，我國政府投資在全社會固定資產投資中的比重逐年降低，對GDP增長的貢獻份額較小。由此看來，不同時期，民間投資與政府投資的規模結構以及與經濟增長的關系具有差異。只有正確處理二者的聯動作用，在加大投資力度的同時關注投資質量，構建合理的投資結構，最終實現經濟的可持續發展。

二、國內外研究現狀

國內針對投資與經濟增長關系的研究。大量學者直接從固定資產投資角度研究其與經濟增長的關系。王鈞杰（2016）利用我國1994-2015年統計年鑒數據，通過協整檢驗分析得出固定資產投資與經濟增長存在長期均衡關系。但對于固定資產投資與經濟增長的短期均衡關系并未做出討論。畢慧麗等（2017）選取1994-2014年國內生產總值以及固定資產投資數據，利用協整分析以及誤差修正模型分析得出我國投資與經濟增長具有長期以及短期的均衡關系，但并未考慮投資的具體結構與經濟增長的關系。另有部分學者從政府投資以及民間投資的角度分析固定資產投資與經濟增長關系，張清玉（2018）利用向量自回歸模型對1978-2014年河南省政府投資對經濟增長的關系進行研究，分析發現河南省政府投資對經濟增長具有促進效應，但對于經濟增長是否影響政府投資并未進行相關討論。盧珍珠（2016）對1990～2012年新疆政府投資與民間投資對經濟增長的作用進行分析，結果表明長期來看，相對于政府投資，民間投資對經濟增長的促進效應更顯著，但并未考慮兩種投資在短期內對經濟增長的作用。

國外對投資與經濟增長關系的研究中。Stabsel，等（2008）研究得出地方政府投資和修建高速公路的投資都與經濟增長之間有顯著的相關關系。Ausehauer（2010）研究美國的公共投資與經濟增長之間的關系，利用回歸分析方法表明兩者之間有顯著的正相關關系。

通過對國內外相關文獻的梳理發現，針對固定資產投資與經濟增長的關系的研究，選取不同年份、不同地域的數據，其兩者是否存在雙向關系以及作用方向如何尚未得到一致的結論，并且無論是國家層面還是省際層面的研究大多沒有做出全面的短期和長期的動態分析。基于此結論，本文利用1990-2018年最新數據，并通過協整分析和誤差修正模型等計量經濟模型的應用，分別對短期和長期民間投資、政府投資與GDP增長之間的動態關系進行比較完整的實證分析，并得出了不同于以往的結論。更加科學的論證了我國政府投資、民間投資與經濟增長之間的具體關系，為建立合理的投資規模及結構提出了針對性的對策和建議。

三、我國固定資產投資與經濟增長的現狀分析

如圖1的折線圖顯示，1991～2018年間我國經濟增長率與投資增長率的周期波動呈現出同步性。這種同步表現為，我國投資增長率在1991-1993年以及1999～2007年總體上呈現穩定增長的趨勢，同時期的經濟增長率也表現出相應的波動。受2008年國際金融危機的沖擊，我國固定資產投資增長率從2007年的24.84%下降至2010年的12.06%，相同時期的經濟增長率從23.15%下降至9.25%。在應對2008年國際金融危機沖擊的過程中，我國及時采取積極的財政政策并加大投資，有效遏止了經濟增長下滑的趨勢，2011年的投資增長率和經濟增長率分別回升至23.76%和18.47%。此后的2011～2018年我國固定資產投資增長率呈現出比較緩慢的逐年遞減的趨勢。值得注意的是，同時期的經濟增長率在前四年（2011～2015年）雖然也呈現小幅度的下降趨勢，但之后的三年（2015～2018年）里經濟增長率開始回升。這種現象說明，過快的投資增長速度在一定程度上并不能與經濟增長速度相適應，只有適度的投資規模才能促進穩定的經濟增長。

接下來著重分析按照投資行為主體劃分的政府投資和民間投資與GDP的關系，以期根據不同時期民間投資和政府投資對GDP增長所發揮的作用不同，合理的安排投資規模和結構，進而有效促進經濟增長。

四、我國固定資產投資與經濟增長關系的實證分析

（一）變量的選取與處理

本文選取政府投資、民間投資、勞動力投人考察與經濟增長的關系。其中，政府投資是指全社會固定資產投資中的國有經濟部分，民間投資是指由全社會固定資產投資去除政府投資以及港澳臺與外商投資之后剩余的投資部分。經濟增長利用人均GDP衡量，勞動力投入利用就業人口衡量。

以上變量指標均來源于中國統計年鑒1990-2018年的相關數據，為消除物價因素的影響，利用居民消費價格指數換算為以1990年為基準的實際人均GDP（AGDP），利用固定資產投資價格指數換算為以1990年為基準的實際民間投資（PI）和實際政府投資（GI），利用經濟活動人口（L）表示勞動力投入。為了避免異方差問題和檢驗的可行性，取實際人均GDP、實際政府投資、實際民間投資和就業人口的對數分別記為lnAGDP、lnGI、lnPI、lnL，并利用Eviews7.0軟件進行統計分析。

（二）實證分析

1.單位根檢驗

基于各變量均為時間序列數據，首先采用ADF檢驗法檢驗時間序列是否具有平穩性。根據表1的ADF檢驗結果可以看出，各變量一階差分的ADF值均小于5%顯著性水平下的臨界值，即各變量的時間序列均是一階單整序列，認為各變量的一階差分序列在5%顯著性水平下均是平穩的。

2.協整分析

為了分析兩個變量之間是否存在長期穩定的均衡關系。本文基于單位根檢驗結果進一步作協整分析。根據協整理論，若各變量間具有協整關系，則認為變量間存在一個長期穩定的均衡關系。由ADF檢驗結果，各變量均為一階單整的時間序列，而對于具有同階單整的幾個時間序列，通過檢驗其非平穩的多變量間（差分前的原始時間序列）的線性組合是否為平穩序列，如果其線性組合是平穩的，則判斷各變量間存在協整關系。

本文利用Johansen檢驗方法進行多變量間的協整分析，表2的Johansen檢驗結果表明，在5%的顯著性水平下變量lnAGDP、lnPI、lnGl、lnL之間存在三個協整關系，即各變量之間存在長期穩定的均衡關系。最后利用普通最小二乘回歸（OLS）估計協整關系的表達式（2），線性組合的殘差序列的單位根檢驗結果顯示殘差序列是平穩的，證實了回歸方程（2）的設定是合理的，因此認為各變量間確實存在長期穩定的均衡關系。

由OLS估計的協整表達式（1）可以得出：三個變量之間存在長期的穩定關系，其中，民間投資和政府投資每增加1個單位，人均GDP則分別增長0.17個單位和0.49個單位。由此可見，民間投資和政府投資在一定程度上都促進了GDP的增長。

由模型（3）結果顯示，在lnAGDP方程中，滯后兩期的政府投資和民間投資的系數分別為O，12、0.18.即短期內，政府投資以及民間投資均能夠促進經濟增長，具體而言，當政府投資、民間投資每增加1%時，人均GDP將分別增加0.12%、0.18%;在lnPI方程以及InGI方程中，滯后兩期的人均GDP的系數分別為2.04、-0.39.即短期內，人均GDP的增加能夠促進民間投資，而對于政府投資的增長具有負效應。

4.脈沖響應函數分析

脈沖響應函數方法是分析模型受到某種沖擊時系統的動態影響，能比較直觀地反映誤差沖擊對內生變量造成的影響，為了避免各變量次序的不同對結果造成偏誤，本文利用廣義的脈沖響應函數進一步分析政府投資、民間投資與人均GDP之間的短期以及長期的動態關系，其結果如圖2所示。

圖2的輸出結果表明，人均GDP對政府投資的脈沖響應從第一期的負值開始穩步上升，第二期變成正的響應且在第三期達到最高點后持續到第四期。而第五期之后逐漸下降，第七期之后，幾乎沒有變化且持續為負值。人均GDP對政府投資的脈沖響應函數表明，短期內政府投資對經濟增長有促進作用。但隨著時間的持久這種促進作用逐漸遞減甚至會阻礙經濟增長。

圖3表明，民間投資的變化對人均GDP的沖擊影響從第一期的負值緩慢上升到第五期，雖然在第六期之后出現小幅的下降，但一直保持正向的脈沖響應且波動較小，說明長期來看。民間投資對GDP的促進作用比政府投資對GDP的促進作用更顯著。

五、結論與建議

本文首先利用1990～2018年中國統計年鑒相關數據對投資結構以及經濟增長的現狀進行分析，發現1990～2018年間投資增長率與經濟增長率的波動趨勢呈現同步性，然后從短期和長期兩方面對不同投資結構與經濟增長的關系深入分析發現，政府投資與民間投資對經濟增長有共同的推進作用，但二者在長期和短期對經濟的貢獻有差異。協整分析和誤差修正模型表明民間投資、政府投資和人均GDP既存在長期均衡關系又存在短期均衡關系;脈沖響應函數表明政府投資可以在短期內拉動經濟增長，這在2008年金融危機形勢下的投資狀況也有所體現，但長期來看民間投資相比政府投資對經濟增長的作用更加顯著。最后針對本文的分析結論提出以下政策性建議：

要提高經濟發展水平，最直接的方法就是加大投入，但要注意在不斷擴大投資總量的同時關注投資質量。根據不同時期和不同經濟發展水平，調控政府投資與民間投資的規模及投向，使投資效益最大化。短期內，民間投資很難發生顯著變化，因此要依靠政府投資在短期內擴大內需進而彌補民間投資的不足。政府投資決策要客觀理性。建立一些長遠性、公益性、利民生的項目，避免耗費財力物力而導致債務規模的擴大。長期來看，要大力發展民間投資，例如在金融信貸方面，政府應實施切實可行的措施支持民營企業，利用政府調控充分調動市場及民間投資的積極性。