科技巨頭基本面依然穩(wěn)定定性美股長(zhǎng)牛進(jìn)入尾聲尚早

何艷

目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然成長(zhǎng)，就業(yè)充分，通脹溫和，外加海外經(jīng)濟(jì)不景氣，美元資產(chǎn)更具吸引力。在美聯(lián)儲(chǔ)再度擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，以及美科技巨頭基本面依舊穩(wěn)定下，預(yù)期美股牛市仍將延續(xù)。

9月中下旬以來(lái)，美股市場(chǎng)表現(xiàn)可謂驚心動(dòng)魄，短短數(shù)十個(gè)交易日內(nèi)便走出一波深“V”行情。特別是受美國(guó)ISM最新發(fā)布的制造業(yè)PMI指數(shù)大幅下滑影響，10月1日至2日的大跌一度讓投資者很擔(dān)憂，好在隨后美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的再度升溫、美聯(lián)儲(chǔ)“擴(kuò)表”，以及中美貿(mào)易談判結(jié)果好于預(yù)期的影響下，使得美股重新走強(qiáng)，三大股指距歷史高點(diǎn)僅有一線之隔。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響有限

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接二連三不及預(yù)期，的確給美國(guó)經(jīng)濟(jì)亮起了黃燈，但不及預(yù)期并不等于不成長(zhǎng)，要具體問題具體分析。”紐約天驕基金總裁郭亞夫認(rèn)為，美國(guó)制造業(yè)指數(shù)47.8說明美國(guó)制造業(yè)不成長(zhǎng)，處于萎縮，但因美國(guó)不是制造業(yè)大國(guó)，制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)占比中只有2成左右，影響不是太大。ISM非制造業(yè)指數(shù)為52.6，不及預(yù)期，但仍高于50的榮枯線，這部分是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的大頭，仍然在成長(zhǎng)，只是速度有所減緩。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但失業(yè)率卻創(chuàng)出自1969年以來(lái)的新低，說明就業(yè)市場(chǎng)并不是那么的糟。

“制造業(yè)PMI指數(shù)下行，實(shí)際上表明自2015年開始到2018年美國(guó)這一輪長(zhǎng)周期加息對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)消耗得差不多了，比如今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期就出現(xiàn)了從量變到質(zhì)變的過程。未來(lái)影響更多的可能是美國(guó)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的節(jié)奏，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響肯定存在，但不會(huì)像2008年那么大。”中銀國(guó)際證券固定收益首席分析師楊為敩對(duì)《紅周刊》記者表示。他認(rèn)為，美股10月初前兩個(gè)交易日的下探屬于對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力的過度反應(yīng)。

“如果不出現(xiàn)黑天鵝事件，對(duì)美國(guó)牛市下即將終結(jié)的結(jié)論好像比較草率的。”郭亞夫表示，標(biāo)普500現(xiàn)在的市盈率是19.6倍，預(yù)計(jì)明年盈利成長(zhǎng)10%左右，前置市盈率為16.8倍左右，也不算太高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然成長(zhǎng)，就業(yè)充分，通脹溫和，外加海外經(jīng)濟(jì)不景氣，美元資產(chǎn)更具吸引力。“從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期理論來(lái)說，美股這輪長(zhǎng)牛周期已進(jìn)入尾聲，但如今傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論似乎無(wú)法解釋許多新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，比如，負(fù)利息、失效的菲利普斯曲線等等，所以還是要用最傳統(tǒng)的估值和技術(shù)分析來(lái)判斷未來(lái)美股的走勢(shì)。”

科技巨頭基本面依然穩(wěn)定

對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)科技巨頭基本面的影響，基巖資本副總裁岑賽銦認(rèn)為，目前看來(lái)，美股科技巨頭掌握了足夠的護(hù)城河，在盈利方面大多長(zhǎng)期可持續(xù)。即便出現(xiàn)短期的盈利波動(dòng)，相對(duì)于長(zhǎng)期的增長(zhǎng)而言，也無(wú)須過分擔(dān)憂。而且它們大多是全世界范圍內(nèi)被認(rèn)可的核心資產(chǎn)，被多家大型投資機(jī)構(gòu)持有。“目前看來(lái)，美股估值處于十年估值的中樞，估值相對(duì)合理，大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)較低。”

在美科技巨頭中，奈飛于北京時(shí)間17日凌晨公布了今年三季度財(cái)報(bào)，三季度營(yíng)收為52.45億美元，比去年同期的39.99億美元增長(zhǎng)31.1%。凈利潤(rùn)為6.65億美元，比去年同期的4.03億美元增長(zhǎng)65%。數(shù)據(jù)顯示，奈飛三季度凈增長(zhǎng)付費(fèi)訂閱用戶677萬(wàn)，距離市場(chǎng)預(yù)期只差3萬(wàn)，其中美國(guó)國(guó)內(nèi)用戶凈增長(zhǎng)51.7萬(wàn)，而市場(chǎng)預(yù)期80.2萬(wàn)，但美國(guó)以外地區(qū)凈增長(zhǎng)626萬(wàn)，相比之下，市場(chǎng)預(yù)期為600萬(wàn)。柰飛三季度凈利潤(rùn)的大超預(yù)期讓市場(chǎng)吃了一顆定心丸。而因此利好消息，奈飛股價(jià)一度漲超10%。

蘋果將于10月30號(hào)公布第四季度的財(cái)報(bào)，預(yù)期在610億到640億美元之間。據(jù)長(zhǎng)期跟蹤蘋果公司的美股投資人原煒估計(jì)，其實(shí)際收入會(huì)偏向預(yù)期上限，原因就在于iPhone 11上市后銷量情況不錯(cuò)，但是由于Q4財(cái)報(bào)僅涵蓋了iPhone 11上市的第一周，對(duì)本財(cái)季的收入數(shù)字拉動(dòng)十分有限。在蘋果最近的季度電話會(huì)議上，管理層曾表示，應(yīng)用商店、蘋果音樂（AppleMusic）、云服務(wù)和AppleCare的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，令該領(lǐng)域受益。更重要的是，Apple Pay和該公司的應(yīng)用商店廣告業(yè)務(wù)年復(fù)一年以三位數(shù)的速度增長(zhǎng)。

對(duì)于蘋果公司來(lái)說，在其諸多業(yè)務(wù)中，僅為蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)的一半可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)，包括該公司的可穿戴設(shè)備、家庭和配件部分正以驚人的速度增長(zhǎng)。資料顯示，在過去九個(gè)月里，可穿戴設(shè)備、家居和配件的收入同比增長(zhǎng)了37%。此外，蘋果公司可穿戴產(chǎn)品（Apple Watch、AirPods和Beats耳機(jī)）的營(yíng)收在第三財(cái)季同比增長(zhǎng)了50%以上。原煒早在今年第三季度的財(cái)報(bào)分析中就表示，蘋果的這份財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)來(lái)自于可穿戴設(shè)備的營(yíng)收同比暴漲48%，達(dá)到55.25億美元，已經(jīng)成為僅次于Mac的占蘋果營(yíng)收第四的產(chǎn)品。而且照這個(gè)增長(zhǎng)勢(shì)頭，超過Mac只是個(gè)不遠(yuǎn)的事情。

同樣，微軟也是保持持續(xù)增長(zhǎng)活力的，其將于10月23日公布其2020年第一季度收益。分析師預(yù)計(jì)微軟每股收益為1.24美元，較上年同期增長(zhǎng)28.69%。智能云領(lǐng)域是微軟的主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。2019財(cái)年，智能云收入同比增長(zhǎng)21%。該營(yíng)收占微軟2019財(cái)年總營(yíng)收的30.9%左右，而2018財(cái)年為29%。智能云業(yè)務(wù)繼續(xù)在公司的收入中占比逐年上升，并且仍有很長(zhǎng)的擴(kuò)張空間。許多分析師預(yù)計(jì)，未來(lái)五年，全球云人工智能市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率將在20%左右。

盡管美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審查迫使一些成長(zhǎng)型投資者撤出FANG股票，但美國(guó)銀行依然看好亞馬遜公司在財(cái)報(bào)季的表現(xiàn)。美國(guó)銀行預(yù)計(jì)，受到Prime One Day ShiPPing營(yíng)收的強(qiáng)勁推動(dòng)，亞馬遜的第三季度財(cái)報(bào)有望超過市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于亞馬遜，美國(guó)銀行估計(jì)其總收入將同比增長(zhǎng)22%，Amazon Web Services增速將達(dá)到36%。

原煒表示，以FANG（Facebook、Amazon、Netflix、Google）+APPLE為領(lǐng)頭羊的美股科技股基本情況仍然十分良好，其構(gòu)建的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)護(hù)城河并沒有遇到嚴(yán)重的競(jìng)爭(zhēng)侵蝕，在可預(yù)計(jì)的未來(lái)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍將保持。其估值水平也沒有離譜，他認(rèn)為，F(xiàn)acebook，Apple，Google處于合理偏低，Amazon估值合理，Netflix估值合理偏高。但即使是他認(rèn)為估值最為偏高的Netflix，在10月16日盤后公布了第三季度財(cái)報(bào)后，由于盈利大超預(yù)期，股價(jià)大漲7.51%。

原煒認(rèn)為，最近美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表是繼7月底才結(jié)束的縮表之后的舉措，在短短幾個(gè)月內(nèi)從“縮表”轉(zhuǎn)為“擴(kuò)表”，反映了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重新判斷，這些宏觀層面的短期舉措可能會(huì)對(duì)美股科技股的股價(jià)造成短期波動(dòng)，但是對(duì)這些公司的中長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)影響會(huì)是中性，對(duì)中長(zhǎng)期的股價(jià)影響也是中性。

岑賽銦則認(rèn)為，對(duì)于科技股的判斷還是要堅(jiān)持研究公司的護(hù)城河是否堅(jiān)固，盈利能力是否足夠可持續(xù)。對(duì)于盈利能力足夠的科技公司，短期的股價(jià)波動(dòng)不宜過分關(guān)注。“核心資產(chǎn)在全球都是稀缺的，其價(jià)值是會(huì)隨著時(shí)間的推移而上漲的。”