對鐵路建設融資方式的幾點思考

摘要：鐵路是我國的運輸大動脈和大眾化運輸工具，加快推進鐵路建設，對穩增長、調結構、惠民生具有重要意義。如何加快鐵路投融資體制改革及市場化融資的步伐，以滿足日益增長的鐵路建設資金需求，是擺在我們面前一個亟待解決的重要問題。

關鍵詞：鐵路建設;融資方式;投資基金

“十二五”期間，全國鐵路固定資產投資完成3.58萬億元，比“十一五”多完成1.15萬億元，增長47.3%;新線投產3.05萬公里，比“十一五”多完成1.59萬公里，增長109%，是歷史投資完成最好、投產新線最多的五年。

“十三五”時期仍然是鐵路發展的黃金機遇期，“十三五”期間，鐵路固定資產投資規模將達3.5萬億元左右，新線投產3萬公里。至2020年，全國鐵路營業線里程將達到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里。

一、鐵路投融資政策及現狀

近年來，鐵路高速發展，投入巨資發展高鐵等項目，雖然在規模、技術能力方面都取得了巨大突破，但也背上了沉重的債務壓力。

目前我國鐵路建設資金來源主要有中央預算內投資、鐵路建設基金、鐵路建設債券以及專項建設基金，還有銀行的融資、地方政府的出資等。通過中國鐵路總公司近三年的資金來源分析，分別為12829.95億元、10512.69億元和10540.31億元，其中貸款分別為9974.39億元、6974.64億元和5714.54億元，資金來源90%以上為國內貸款，發行政府擔保的鐵路債券、國外貸款、建設基金分別占比5%，1%、1%。

如何化解鐵路建設資金籌措困難、渠道單一的壓力，國家在政策方面上進行多方面的指導。

2013年8月19日，國務院出臺了《關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》文件，全面開放鐵路建設市場，按照“統籌規劃、多元投資、市場運作、政策配套”的基本思路，對新建鐵路實行分類投資建設。

為進一步鼓勵社會資本全面進入鐵路領域，2015年7月10日，國家發展改革委等部委出臺《關于進一步鼓勵和擴大社會資本投資建設鐵路的實施意見》（發改基礎〔2015〕1610號），《實施意見》明確除法律法規明確禁止的外，均向社會資本開放。

通過一系列政策的實施，著力解決鐵路建設急需的建設資金，從而有效的帶動鐵路建設的發展步伐，讓鐵路更有條件和優勢給我們帶來便利。

二、鐵路建設融資的幾點思考

（一）鐵路應積極尋求股權融資

鐵路建設利用股權融資的主要思想是“存量換增量”，即選擇鐵路優良資產重組改制，設立股份有限公司，上市發行股票。籌集到的資金用于收購其他成熟的鐵路存量資產，實現資產變現，再投入到其他的鐵路建設項目。

股權融資的優勢主要有以下幾點。

1.從國外鐵路發展的過程來看，尤其是較大規模鐵路系統的建立，在資本市場籌集大量資金幾乎是發達國家鐵路實現大發展的必經之路。在我國鐵路利用資本市場進行股權融資的比重還很低，可挖掘的潛力巨大。

2.有利于改善鐵路的資產結構，減輕還本付息壓力。目前，我國鐵路的主要融資方式之一就是債務融資，主要為國內外銀行貸款、國債、企業債券等。隨著還本付息壓力的增大，這種高成本的融資方式將限制鐵路的盈利能力，債務融資必須有一個限度。相比之下，股權融資更加靈活，可以有效地避免債務融資按時付息到期還本的壓力。

3.促進鐵路企業加快建立現代企業制度

“十二五”期間，鐵路改革不斷深化，按照中央關于鐵路管理體制改革的部署，原鐵道部順利實施鐵路政企分開，組建了中國鐵路總公司，推動鐵路走上了企業化、市場化運行軌道。實踐證明，由單一國有資本構成的企業，產權主體實質上是虛置的，既缺乏有效的監督與約束，也缺乏有效的監督與約束。我國鐵路要適應市場經濟的發展要求，必須積極推進鐵路股份改造，在建立和完善“歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉流暢”的現代產權制度基礎上，加快建立規范的現代企業制度。

2018年以來，中國鐵路總公司已先后與深交所、上交所分別簽署了戰略合作協議，釋放出加快推動鐵路資產資本化、證券化、股權化取得新進展的信息。鐵總將在鐵路債轉股、資產證券化、混合所有制改革等領域與深交所深化合作，把鐵路優質資產轉化為資本。

2019年2月26日，中國鐵路總公司控股企業京滬高速鐵路股份有限公司正式啟動A股上市工作，計劃募集資金額高達約300億元人民幣。

目前除了京滬高速鐵路股份有限公司外，中國鐵路總公司另外三家運營公司中鐵特貨運輸有限責任公司、中鐵集裝箱運輸有限責任公司、中鐵快運股份有限公司也正積極籌備上市。

（二）積極發展合資鐵路

合資鐵路投資主體多元化的形式，是鐵路投資體制改革的重要突破。合資鐵路打破了鐵路建設長期以來形成的單一國家投資、中國鐵路總公司獨家建路經營的格局，開辟了由多個投資主體合資建路、共同管理的新路。

隨著鐵路體制改革和鐵路投資導向調整，中國鐵路總公司縮小對地方合資鐵路項目資本金出資比例，由以前的鐵總控股、地方參股轉變為鐵總參股、地方控股，提高了地方的項目資本金出資比例，這極大地刺激了地方政府參與鐵路建設的積極性，相應成立了地方鐵投公司。

甘肅鐵投集團：2018年8月28日成立，在已有的甘肅投資集團鐵路公司基礎上重組設立，注冊資本增資到300億元。

山東鐵投集團：2018年8月22日成立，由山東鐵投公司、濟青高鐵公司、魯南高鐵公司、鐵路基金公司四大司整合而成。

廣西鐵投集團：2018年9月重組，整體并人廣西交投集團。重組之后一舉扭虧為盈，成為國企改革的優秀案例。

江蘇鐵投集團：2018年4月28日成立，由江蘇鐵路投資發展有限公司改建，擬增資1200億。

廣東鐵投集團：2019年7月10日重組，廣東省基礎設施投資基金管理有限責任公司60%股權無償劃轉至廣東省鐵路建設投資集團。這一舉動大大增強了廣東鐵投在投融資方面的短板。

2019年.重慶鐵路投資集團正式成立.注冊資本為279.12億，主要經營國家和地方合資鐵路、城際鐵路項目的投融資、建設、運營管理等業務。重慶鐵路投資集團的股權結構：重慶發展投資公司持股72.87%、中國鐵路成都局集團持股24.22%、重慶航運建設發展集團持股2.91%，3家持股大股東股權超7成。

據重慶市官方發布的2019年重大項目規劃，將有12條鐵路開啟前期研究。其中渝昆高鐵全長698公里，設計速度為350公里/小時，估算投資約1170億元。渝西高鐵長約700公里，按每公里造價1.3億元計算，總投資為1000億元左右。

近年各地新建鐵路基本均采用合資方式，引入地方政府、交通產業投資基金及其他社會資本，通過委托經營方式分享運線經營效益。其中，2017年9月簽訂投資的“杭紹臺鐵路PPP項目”，是我國8個社會資本投資鐵路示范項目的首個落地項目，也是我國首條由民營資本絕對控股的高鐵PPP項目。

（三）拓寬鐵路投資基金

2013年8月，國務院發布的《國務院關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》（國發[2013）33號）中明確提出：“研究設立鐵路發展基金，以中央財政性資金為引導，吸引社會法人投入”。

2014年6月25日，國家發改委會同財政部、交通運輸部制定的《鐵路發展基金管理辦法》，《辦法》首次對鐵路發展基金的募集方式、收益分配權利及退出機制進行界定與說明。

2014年9月26日，中國鐵路發展基金股份有限公司成立，注冊資本金3778億元人民幣。鐵路發展基金設立以來，有效發揮國家政策優勢，推進鐵路投融資體制改革，為加快鐵路建設提供了可靠的資本金保障。截至2018年3月，鐵路發展基金共投資京張高鐵、鄭西高鐵、滬昆高鐵等105個大中型鐵路建設項目，涉及62家合資鐵路公司，合計股權投資3785億元。

目前參與鐵路發展基金的資金不算很多，離鐵路發展基金遠期打算籌集的巨量資金相比，還有很大缺口。下階段應采取多種渠道進行吸收投資。

（1）針對鐵路建設對于區域經濟發展的拉動效益，地方政府對新建鐵路的積極性仍然很高的特點，積極鼓勵地方政府投資鐵路發展基金。

（2）充分調動社會資本參與鐵路建設的積極性，基于社會資本的逐利性，應適當提高社會資本參與投資鐵路建設的合理收益水平。

（四）支持發行鐵路建設債券

鐵路建設債券具有發行量大、期限長、品種多、還本付息能力強特點，同時鐵路建設債券具有良好信用等級和較強的抵御風險能力，已成為金融市場的優質投資產品。國家對于中國鐵路總公司發行鐵路建設債券應當給予充分的政策支持，鼓勵鐵路總公司繼續擴大發行鐵路建設債券規模和豐富債券品種，從而建立起穩定、持續的發債機制，以達到有效緩解融資困難的目的。

作者簡介：

徐春生，中國鐵路武漢局集團有限公司，湖北武漢。