融資約束下內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新不足的治理效應(yīng)

摘 要：在新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力產(chǎn)生顯著的影響。由于創(chuàng)新項(xiàng)目自身具有高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)、所需金額巨大等特點(diǎn)，導(dǎo)致企業(yè)在創(chuàng)新活動(dòng)上容易遭受外源融資短缺的難題。融資約束的存在也因此被稱作是企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的"絆腳石"。如何突破創(chuàng)新發(fā)展的瓶頸，使得我國(guó)真正成為一個(gè)創(chuàng)新型國(guó)家是現(xiàn)階段我國(guó)發(fā)展的重大課題。

關(guān)鍵詞：融資約束;內(nèi)部控制質(zhì)量;創(chuàng)新投入

一、引言

近20年來(lái)，我國(guó)政府不斷提出要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，努力“從粗放型發(fā)展方式向內(nèi)涵型發(fā)展方式轉(zhuǎn)變”。2006年我國(guó)提出“提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”的重大決策，2012年十八大將創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展作為國(guó)家的發(fā)展戰(zhàn)略之一，2017年十九大提出要建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)，2019年兩會(huì)政府工作報(bào)告關(guān)于創(chuàng)新提出深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織以及美國(guó)康奈爾大學(xué)等組織發(fā)布的2018年全球創(chuàng)新指數(shù)排行榜，中國(guó)在全球126個(gè)經(jīng)濟(jì)體中位列17，是前20位中唯一一個(gè)中等收入經(jīng)濟(jì)體。這對(duì)于這個(gè)在政府重視研發(fā)的政策指引下實(shí)現(xiàn)快速轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)體而言是個(gè)突破，但我國(guó)也存在著部分核心元器件無(wú)法自供，科研和工程創(chuàng)新相對(duì)落后的問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

鑒于創(chuàng)新投入在公司發(fā)展中處于核心地位，并且隨著我國(guó)內(nèi)部控制制度的逐步完善以及企業(yè)內(nèi)部控制制度的進(jìn)一步建設(shè)，探索內(nèi)部控制與創(chuàng)新投入關(guān)系的文獻(xiàn)漸漸增多。改善公司內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)于減輕信息不對(duì)稱程度有巨大的積極意義，可以提高創(chuàng)新的效率和效果，是增加企業(yè)創(chuàng)新投資強(qiáng)度的一個(gè)重要手段。良好的內(nèi)部控制有利于降低管理層代理沖突，并提升企業(yè)投資效率，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造（Cheng et al.，2013;Feng et al.，2015）。王運(yùn)陳（2015）等通過(guò)研究我國(guó)2008年—2011年3年的上市公司數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制確實(shí)有助于企業(yè)創(chuàng)新投資效率的提高，從而幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)超額的價(jià)值創(chuàng)造，獲得廣大市場(chǎng)的認(rèn)可。但是也有學(xué)者持相反意見，Bargeron et al.（2010）認(rèn)為雖然內(nèi)部控制可以增強(qiáng)信息披露的透明度、加強(qiáng)公司的治理水平，但也會(huì)抑制企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意識(shí)和冒險(xiǎn)精神，最終阻礙企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。由于創(chuàng)新活動(dòng)從新技術(shù)的誕生到成功后成果的轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)都比較高，且創(chuàng)新活動(dòng)初始資金投入大、不確定性強(qiáng)、周期長(zhǎng)，良好的內(nèi)部控制究竟能否降低創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到提高創(chuàng)新投資效率、提升企業(yè)績(jī)效這一目標(biāo)，仍需要更多實(shí)踐的檢驗(yàn)（方紅星和金玉娜，2013）。

目前有學(xué)者將融資約束、內(nèi)部控制與創(chuàng)新投資三者之間關(guān)系研究，楊金和池國(guó)華（2016）從融資約束的角度分析得出高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制能夠有效緩解公司投資不足的現(xiàn)象，確實(shí)可以顯著抑制創(chuàng)新活動(dòng)受到的資金約束。但這一治理效應(yīng)僅限于融資約束相對(duì)較低的企業(yè)高水平的內(nèi)部控制，并且出于成長(zhǎng)期的公司和非國(guó)有企業(yè)更傾向于進(jìn)行積極的創(chuàng)新活動(dòng)（王書珍和俞軍，2016）。鐘凱等（2016）的研究發(fā)現(xiàn)，自我國(guó)強(qiáng)制披露內(nèi)部控制信息之后，企業(yè)創(chuàng)新投資呈顯著上升趨勢(shì)，說(shuō)明高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制有利于企業(yè)提升創(chuàng)新投資效率;研究進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制對(duì)創(chuàng)新投資有積極作用主要是因?yàn)閮?nèi)控緩解了公司的融資約束狀況，從而給企業(yè)帶來(lái)了更多的資金支持。

三、內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

（一）信息披露角度

內(nèi)部控制建設(shè)要求企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制有效性進(jìn)行自我評(píng)價(jià)，披露內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告，并進(jìn)行內(nèi)部控制審計(jì)，內(nèi)部控制建設(shè)對(duì)于提高企業(yè)信息披露水平發(fā)揮著重要的積極效應(yīng)。對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新投入而言，其具有的高風(fēng)險(xiǎn)、高資產(chǎn)專用性等異質(zhì)性特征，使得創(chuàng)新投入存在較高的代理成本，因此企業(yè)創(chuàng)新投資面臨著較高的融資約束困境，并且大股東股權(quán)質(zhì)押也表明上市公司面臨嚴(yán)重的融資約束。信息披露水平的提升被認(rèn)為是緩解融資約束的有效途徑之一，因此，內(nèi)部控制由于增加了企業(yè)信息透明度，投資者的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求下降，從而降低了企業(yè)融資成本，緩解融資約束。對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新投資而言，內(nèi)部控制建設(shè)能夠促使企業(yè)對(duì)外披露更多與創(chuàng)新投資可靠、相關(guān)信息，使得投資者能夠有效辨別創(chuàng)新項(xiàng)目投資價(jià)值，降低逆向選擇行為，從而緩解企業(yè)創(chuàng)新投資面臨的融資約束。再者，有效的內(nèi)部控制體系可以提高信息透明度，有利于提高中小股東掌握信息的真實(shí)性和可靠性，減少“隧道效應(yīng)”的發(fā)生，緩解由于大股東股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)生的代理沖突，減少大股東為防止控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而抑制創(chuàng)新投入行為。

（二）公司治理角度

企業(yè)面臨融資約束會(huì)導(dǎo)致大股東更容易對(duì)上市公司進(jìn)行占款、不正當(dāng)?shù)馁Y金轉(zhuǎn)移、非公允的關(guān)聯(lián)交易等“隧道挖掘”行為，從而降低公司創(chuàng)新投入水平。已有研究表明，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效遏制大股東通過(guò)資金轉(zhuǎn)移、關(guān)聯(lián)交易等方式獲取控制權(quán)私利的利益侵占行為。高質(zhì)量的內(nèi)部控制體系一方面要求企業(yè)設(shè)置合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以達(dá)到股權(quán)制衡作用，從而有效抑制大股東的私利行為;另一方面隨著內(nèi)部控制的加強(qiáng)，董事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)等治理因素的獨(dú)立性更強(qiáng)，更易發(fā)揮積極的治理效應(yīng)。

企業(yè)想要從創(chuàng)新投入中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并解決問(wèn)題，必須基于企業(yè)自身實(shí)際情況出發(fā)，在信息披露、公司治理和金融機(jī)制等方面進(jìn)行改進(jìn)和完善。第一，健全創(chuàng)新投入風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，拓寬融資渠道，包括法律法規(guī)的實(shí)時(shí)性、風(fēng)投機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)性和資金供給的全面性。第二，完善和統(tǒng)一企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的衡量標(biāo)準(zhǔn)，不斷推進(jìn)和完善內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指數(shù)。第三，企業(yè)要不斷地提高自己的內(nèi)部控制質(zhì)量。最后，加快混合所有制的改革，促進(jìn)企業(yè)更好的融入市場(chǎng)。

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作者簡(jiǎn)介：

陸通（1995.12-）女，漢族，山西省運(yùn)城市，碩士研究生，財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì).