聲譽能促進政策性擔保貸款的自我履約嗎？

許黎莉 陳東平

摘 要：由政策性擔保機構授信的產業鏈擔保貸款可以實現自我履約，聲譽在其中發揮了信息效應和資本效應。文章構建了一個互聯關系型合約的分析框架，并在此框架下剖析了由內蒙古農業信貸擔保公司為甜菜產業鏈中種植戶授信的“荷馬模式”，初步驗證了：（1）產業鏈特有的資金閉環、篩選機制、風險分散機制緩解了政策性擔保貸款的締約、履約障礙;（2）產業鏈模式下的政策性擔保貸款因具有互聯關系型合約的契約屬性，可以實現契約的自我履行;（3）聲譽產生于產品市場的長期重復博弈，通過信息效應溢出到信貸、擔保市場中，通過資本效應實現增值，并在兩個市場中互動、增值，實現了合作剩余最大化，進一步促進政策性擔保貸款的自我履約。本研究為政策性擔保機構以市場化方式化解違約風險，使“擔保支農”基于內生機制實現可持續健康發展提供了科學解釋。

關鍵詞：政策性擔保機構;聲譽;互聯關系型合約;擔保支農;產業鏈

作者簡介：許黎莉，南京農業大學金融學院博士研究生（南京 ?210095），內蒙古農業大學經濟管理學院講師（呼和浩特 ?010010）;陳東平，通訊作者，南京農業大學金融學院教授、博士生導師（南京 ?210095）

基金項目：國家自然科學基金項目“合作社內農戶信用合作契約達成及治理結構選擇”（71673138）;內蒙古自治區高等學校科學研究項目“普惠金融視角下的農村信用擔保運行模式對違約率作用機理的研究——以內蒙古為例”（NJZC17077）;內蒙古農業大學人文社科研究重點課題“農牧交錯帶牧民合作組織合作契約達成及治理結構選擇”（2018ZD5）

DOI編碼：10.19667/j.cnki.cn23-1070/c.2019.05.010

“融資難”“融資貴”一直是制約農業農村發展的關鍵難題。由于現階段傳統補貼方式的效力逐步減弱、金融機構支農動力不足、商業性擔保機構的逐利性需求，黨中央和國務院決定，對財政支農方式進行創新，由財政出資建立政策性擔保機構，用“擔保支農”這一戰略部署解決農業經營主體的融資困局，其發揮作用的機理是：政策性擔保機構以企業法人的形式存在，不以贏利為目的，提供“財政+金融”“政府+市場”的“準公共產品”，注冊資本金為財政資金，實質上是將其作為農業經營主體的抵質押物，增強銀行向農業經營主體發放貸款的信心。為此，2015年農業農村部、財政部與銀監會聯合發布了《關于財政支持建立農業信貸擔保體系的指導意見》，明確提出建立由財政支持的農業信貸擔保體系。目前，國家農業信貸擔保聯盟有限責任公司以及33家省級政策性擔保機構已基本建成，并設立分支機構521家，與地方政府或其他金融機構合作設立1017家業務網點，基本實現對全國主要農業縣的全覆蓋。2019年中央1號文件進一步提出要加快做大政策性擔保貸款的規模。

兼顧“政策支農性”與“市場可持續性”是政策性擔保機構的基本定位。然而，這種雙重目標卻存在不可避免的沖突。首先，從產權性質上來看，政策性擔保機構屬于國有產權，以低于市場價格為農戶提供資金，擔保費率一般在1%—1.5%之間，尋租空間較大，“行政擔保”“人情擔保”傾向嚴重。1其次，從擔保對象上來看，政策性擔保機構面對的客戶都是無法直接從金融機構融資的群體，常遇到因信息不對稱引發的“騙保”、壘大戶、混業經營等情況，因此，政策性擔保機構承擔了絕大部分風險。2再次，從交易成本角度來看，由于農業經營周期長、自然災害風險大、業務范圍分布廣等因素，政策性擔保機構業務開拓難度大，貸前審核、貸后監督的成本較高，迫于行政壓力，一些政策性擔保機構做大、做泛項目的傾向比較普遍，這進一步加大了道德風險的可能性。3最后，由于金融機構與政策性擔保機構沒有一致的風險共擔機制，其結果是金融機構在發放貸款以后，對貸款幾乎沒有任何監管的動力，導致金融機構的道德風險轉移給政策性擔保機構。4為了實現自身保值，政策性擔保機構采用高授信審批門檻，5這將導致“擔保支農”的作用沒有機會發揮、扶植“三農”的政策性初衷沒有實現。6

為何在中央政府大力倡導，地方政府積極出臺支持政策的背景下，政策性擔保機制會顯示出低效率的表現特征？是否存在某種制度創新可以突破上述障礙？筆者通過調研發現，內蒙古財信農業信貸擔保有限公司（簡稱“內蒙古農擔”）通過介入內蒙古荷馬糖業股份有限公司（簡稱“荷馬糖業”）的產業鏈融資（簡稱“荷馬模式”），利用產業鏈特有的資金閉環設計、產品市場-信貸、擔保市場的互聯機制，實現了為甜菜種植戶提供擔保授信、荷馬糖業提供反擔保的契約聯結，解決了興安盟地區甜菜種植戶融資難、融資貴問題，實現了政策性擔保機構“政策支農性”與“市場可持續性”的統一。在農戶面臨抵押物不足、政策性擔保機構授信門檻高、核心企業提供反擔保積極性不強的背景下，“荷馬模式”何以成功？這種模式具有什么樣獨特的契約屬性？是什么機制在其中發揮作用并實現了政策性擔保貸款的自我履約？本文將構建一個互聯關系型合約的分析框架，基于聲譽理論解釋產業鏈模式下政策性擔保貸款自我履約的機理。本文的主旨在于，一方面拓展了契約理論、聲譽理論的應用空間，另一方面為政策性擔保機構以市場化方式化解違約風險，使“擔保支農”能夠基于內生機制實現可持續健康發展，提供科學解釋，使之具有一定的理論價值與實踐意義。

一、文獻綜述

（一）政策性擔保貸款的履約障礙

政策性擔保機構可以從抵押品替代、信用風險緩釋、信用增級等方面發揮經濟功能，實現農戶的資金融通，1然而，政策性擔保貸款在履約方面卻存在天然的弊端。首先，政府“埋單”導致銀行預算約束“軟化”、信貸擴張，過高的擔保比例誘使銀行放寬貸前的審查標準，放松貸后的跟蹤管理，使政策性擔保機構面臨道德風險。2其次，當政策性擔保機構介入后，“銀行—農戶”的信息不對稱轉變為“農擔公司—農戶”的信息不對稱，負面的逆向選擇效應處于支配地位。3再次，隱性的政府信用擔保會讓微觀個體形成救助預期，扭曲激勵機制，是農業經營主體信用軟化的誘因。4最后，政策性擔保機構缺乏抵押物處置機制降低了對農戶的違約懲罰力度。5

因此，政策性擔保機構是否能夠解決貸前信息搜尋成本，是否具備還款激勵機制、違約懲罰機制、風險分散機制是政策性擔保貸款履約的關鍵。

（二）自我履約與聲譽

契約的執行可以分為自我履行機制和第三方強制執行機制，由于現實中的契約大部分是不完備的，因此自我履約是契約執行的重要方式。Klein（1997）認為契約的自我履行主要依賴私人履約資本，履約資本包括在未來期間各種因違約造成的顯性和潛在損失的貼現值，并指出終止交易關系、交易者市場聲譽貶值等私人懲罰機制，是自我履約的動力來源。6

Kreps和Wilson（1982）建立了聲譽模型（KMRW），提出相對于一次性交易引起的機會成本與“非合作博弈均衡”，買賣雙方更愿意接受重復博弈的多期契約，因為從中可以獲得更大的凈收益。7其中，“聲譽”從以下兩個方面發揮重要作用：第一，信號功能，聲譽作為一種信號，在不同交易主體之間傳遞，可以緩解信息不對稱、防止逆向選擇與道德風險;8第二，交易與資本增值功能，體現為通過施加可置信的私人懲罰，震懾違約者;9通過增加聲譽資本降低未來締約時的交易成本，以使合作剩余與聲譽租金最大化。10聲譽發揮作用需要具備一定的前提條件：重復博弈、違約時的信息對稱性以及對違約者的有效懲罰。11

（三）互聯的關系型合約的契約屬性

封閉的農村社會結構和合約形式具有如下兩個特點：第一，從時間維度上表現為關系型合約;第二，從空間角度上表現為互聯合約。1關系合約（relational contract）的本質是將合同治理結構嵌入在不同質的關系結構中，通過交易各方的關系來彌補合同的不完全。在關系合約中，由于締約主體相對穩定，社會交往范圍固定，部分私人信息只能長期內被合約參與各方觀測，不能被第三方觀察到，所以只能依賴雙方的長期博弈來自我實施。2互聯合約（interlinked contract）是將幾宗看上去屬于不同市場和不同時期的交易聯合起來捆綁簽約，具有同時性、互為條件性、內部封閉性的特點。3這符合“過程監督管理、欺詐行為處罰、損失結果追蹤”的誠信治理原則。4

（四）文獻述評

現有研究認識到了政策性擔保貸款的履約障礙，并關注到了聲譽在契約自我實施中的重要作用以及互聯關系型合約的獨特屬性，前人的研究為本文提供了重要的理論證據。然而，現有研究存在如下幾個不足：第一，互聯關系型合約表現為時間上的重復博弈以及空間上的跨市場互動，但現有研究僅割裂地分析了關系合約與互聯合約，并沒有對互聯關系型合約的本質特征及時間、空間“雙重履約”的內在統一性進行剖析。第二，現有研究關注到了聲譽機制可以由產品市場形成，并溢出到信貸市場中，從而抑制信貸違約，但是，忽略了信貸市場也可以形成聲譽效應，并再次溢出到產品市場，這一聲譽效應的動態、互動機理。因此，聲譽效應在互聯關系型合約的自我履約機制中具體發揮了什么作用，現有研究既未給以理論闡述，亦未進行邏輯證明。第三，現有研究關注到了政策性擔保貸款的履約障礙，但并未找出可以實現其自我履約的路徑，也沒有給出政策性擔保貸款為何會在產業鏈模式中實現自我履約的科學解釋。

基于現有研究“碎片化、空白化”的缺陷，本文試圖構建一個互聯關系型合約的理論分析框架，考察產業鏈模式中政策性擔保貸款的契約性質，通過剖析聲譽效應在該類契約中的作用機理，為產業鏈模式中政策性擔保貸款的自我履約提供內在一致的邏輯證明。最后，針對“荷馬模式”的互聯關系型合約屬性，解釋其合理性以及內嵌的契約效率。本文提出加入產業鏈是政策性擔保貸款實現自我履約的基本路徑，這不僅有助于加深政界、學界、實踐界對政策性擔保機制內涵的認識和理解，更為政策性擔保機構的可持續健康發展提供了參考建議。

二、聲譽與政策性擔保貸款的自我履約：一般原理

（一）產業鏈模式下的政策性擔保貸款具備互聯關系型合約屬性

產業鏈模式下的政策性擔保貸款，是指在產業鏈中，政策性擔保機構為與核心企業簽訂訂單的農戶提供擔保，核心企業為農戶貸款提供反擔保的貸款模式。

首先，在產品市場上，由于農戶缺乏企業家才能和信息處理能力，面臨“小生產”與“大市場”的尷尬局面，處于較低的福利水平，農戶的需求為：在風險可控的前提下，提高自身的預期收益。核心企業需要農戶提供的農產品，以增加其市場競爭力，因此，核心企業利用自身的信息優勢與市場勢力，使農戶加入產業鏈經營中，確定其提供的勞動力、資本等生產要素的最佳用途，并給予高于市場的報酬，二者基于需求重合與要素優勢互補，達成合作生產契約。

其次，在信貸市場中，金融機構需要“第三方”——政策性擔保機構的擔保，政策性擔保機構為了避免風險，需要核心企業的反擔保，因此，核心企業是否愿意提供反擔保是政策性擔保貸款契約達成的關鍵。由于產品市場中，核心企業對農戶實行準縱向一體化管理，二者之間形成利益鎖定關系：第一，農戶提供的勞動力、土地和固定資產等生產要素，不僅為核心企業承擔了生產風險，還可以為核心企業提供墊付勞動力工資、租賃土地、生產設備等形式的內源融資;第二，農戶為核心企業承擔了管理、銷售與財務等方面的相關費用;第三，生產性融資需求會促使農戶為擴大再生產投入更多的專用性資產，產生更大的合作剩余，此時，核心企業是間接的受益者。因此，同樣基于雙方的需求重合與優勢互補，核心企業愿意為農戶提供反擔保，信貸契約達成。此時，產業鏈模式下政策性擔保貸款的契約屬性為互聯關系型合約，即生產契約與信貸、擔保契約共同鑲嵌于農戶、核心企業、政策性擔保機構以及金融機構的社會關系體系中，通過固定交易主體間的長期重復博弈緩解了逆向選擇與道德風險;通過產品市場、信貸擔保市場的跨市場捆綁簽約，實現了信息的溢出效應，確保了“需求的雙重重合”;通過將違約者逐出關聯市場的可置信威脅迫使農戶信守承諾。這種互聯關系型合約中特殊的時間和空間的雙重作用機制有效地彌補了政策性擔保機構在單一市場、有限期博弈時的履約障礙。

（二）聲譽對政策性擔保貸款自我履約的作用機理

如前所述，本文認為聲譽具有信息效應與資本效應兩個功能，互聯關系型合約時間維度的關系性以及空間維度的互聯性特征恰好滿足聲譽發揮作用的基本條件。因此，本文認為聲譽是保證政策性擔保貸款自我履約的重要機制。

1.聲譽來源于產品市場的長期重復博弈

產品市場中，核心企業將生產契約嵌入與農戶的關系體系中，通過長期重復博弈，實現了雙方的合作性均衡。為了追求長遠利益，高能力的農戶比低能力的農戶更愿意建立自己的“好聲譽”，并積極向核心企業披露，以使自己的內在特征外顯化， 形成聲譽租金，獲得競爭優勢。此時，聲譽既發揮了信息效應又發揮了資本效應：作為一種信號，聲譽顯示了農戶行為傾向或不可觀察的內在特質;作為一種資本積累，高能力的農戶更傾向于維持好的聲譽，因為聲譽租金能帶來可預期的超額收益。

2.信息效應使產品市場的聲譽溢出到信貸、擔保市場

信貸、擔保市場中，農戶與金融機構簽訂借款契約，金融機構與政策性擔保機構簽訂擔保契約，政策性擔保機構與核心企業簽訂反擔保契約，這一連串的契約之所以可以達成，源于聲譽的信息顯示機制。農戶在產品市場上形成的聲譽以信息流的形式傳播，并溢出到信貸、擔保市場中，高能力的農戶更愿意維護自己在產品市場中塑造的高聲譽，主動與低能力的農戶區別開來，核心企業在接收到這一信號后，識別出既有還款能力又有很高還款意愿的農戶，并做出是否進行反擔保的決策。因此，在信貸、擔保市場中，聲譽發揮了信息效應：作為一種信息篩選機制，抑制了逆向選擇;作為一種抵押品替代機制，彌補了抵押物不足。

3.聲譽的資本效應加大了政策性擔保貸款的違約懲罰

聲譽的資本效應表現為：聲譽具有路徑依賴性，農戶對聲譽的投資越多，他就會更加關注自己的聲譽，并為其維持和擴大做進一步投資，積累更高的聲譽租金，而這種投資屬于沉沒成本，越高則意味著喪失聲譽的機會成本越高，造成的損失越大。產業鏈模式的政策性擔保貸款中，可以利用聲譽的資本效應來防范道德風險，通常表現為違約的農戶不僅面臨喪失“捆綁收益”的直接損失、增加未來交易成本的間接損失，還面臨著積累的聲譽租金損失，這種疊加的懲罰機制，使得農戶從主觀意愿上積極履約。因此，聲譽的資本效應越大，可置信的私人懲罰越嚴厲，農戶違約損失越大，自我履約的范圍越大。因此，聲譽的資本效應是一種激勵與約束機制，可以抑制農戶的道德風險。

4.聲譽跨市場的互動、增值，實現了合作剩余最大化，促進自我履約

至此，我們證明了聲譽源于產品市場，通過信息效應溢出到信貸、擔保市場中，通過資本效應實現了聲譽的增值，使農戶違約的成本增加，抑制了道德風險。“故事”并沒有完結，信貸、擔保市場上增值的聲譽又以信號的形式傳遞到產品市場中，由產品市場的聲譽資本效應進行再次增值，并以信號形式又一次傳遞到信貸、擔保市場中，通過資本效應實現了又一次增值……，如此往復，無限循環。因此，在無限期的重復博弈過程中，聲譽的信息效應與資本效應在互聯關系型合約中發揮了作用，通過跨市場的溢出、互動，使聲譽租金、退出市場的可置信威脅以及未來預期捆綁收益現值無限期增加，合作剩余最大化，實現了交易雙方的帕累托改進，進一步促進了契約的自我履行，作用機理如圖1所示。

三、典型案例分析

（一）資料來源及“荷馬模式”實施概況

內蒙古農擔于2016年6月組建， 注冊資本316568萬元，成立至今，企業積極創新擔保業務產品，其中，“荷馬模式” 取得了貸款覆蓋面大，無一筆不良的成績，是成功運用政策性擔保機制化解農戶貸款難問題的典型。因此，本文以內蒙古農擔授信的荷馬糖業產業鏈政策性擔保貸款為樣本，解讀其契約屬性與自我履約機制。本文所用資料通過實地訪談、問卷調查獲得。

1.產生背景

內蒙古興安盟具有種植甜菜的自然資源和地區優勢，當地政府致力于將其打造成中國北方糖都。荷馬糖業是一家以甜菜制糖為核心的現代產業化龍頭企業，在其帶動下，興安盟2017年實現甜菜合同種植面積25萬畝，加工甜菜70萬噸，產糖5萬噸，利稅6700萬元，拉動1500戶農民實現種植甜菜收入3.5億元，人均增收1000元，為當地經濟增長與產業扶貧做出了貢獻。然而，種植戶生產資金不足導致的參與度不高，是荷馬糖業產業化經營中的主要障礙。因此，在當地政府大力推動、荷馬糖業積極申報的情況下，2017年，內蒙古農擔與荷馬糖業、中化集團合作開展“龍頭企業+農戶+金融機構+擔保”的產業鏈融資擔保業務，擔保貸款發放情況見上頁表1。

2.運行機制

“荷馬模式”是以荷馬糖業產業鏈為依托，由興安盟政府、中化集團旗下中化現代農業有限公司（生產資料供應商，下文簡稱“中化農業”）、中化集團旗下中國對外經濟貿易信托有限公司（負責貸款發放，下文簡稱“外貿信托”）、內蒙古農擔、興安盟投資擔保有限公司（興安盟政府全額投資，下文簡稱“興安盟擔保”）共同參與運作的新型農業融資擔保模式，其運行過程如圖2所示：（1）興安盟政府通過財政補貼、協調各方關系，進行產業布局。（2）種植戶與荷馬糖業簽訂《甜菜種植及收購合同》，與中化農業簽訂《農資銷售協議》。（3）中化農業通過外貿信托發起并設立“中化現代農業有限公司·外貿信托產融結合單一資金信托”（下文簡稱“信托基金”），對種植戶進行放款的信貸業務。（4）符合擔保貸款申請條件的客戶，經荷馬糖業介紹，向中化農業提出申請，中化農業進行盡職調查并作初審評級。（5）相關資料報送至興安盟擔保、內蒙古農擔進行會審。（6）興安盟擔保、內蒙古農擔作盡職調查，合格項目發出《擔保函》。（7）中化農業與種植戶簽訂《借款合同》，收到內蒙古農擔、興安盟擔保《放款通知書》后即可放款。（8）農戶按標準化生產要求種植甜菜，訂單交售給荷馬糖業。（9）荷馬糖業在甜菜交割款中扣除生產資料款、利息費用、擔保費、代理服務費等，并劃至中化農業賬戶。（10）中化農業將代收擔保費、代理服務費轉存至內蒙古農擔、興安盟擔保相關賬戶。

（二）“荷馬模式”存在邏輯與形成機理

1.荷馬糖業——甜菜種植戶的需求重合

種植甜菜的誘導性收益滿足了農戶追求利潤最大化的經濟人理性預期。甜菜屬于效益較高的經濟作物，與玉米等糧食作物相比，具有比較優勢和競爭優勢，如下頁表2所示。

荷馬糖業以訂單形式保底收購甜菜，負責農資供應、農機作業、種植培訓、貸款擔保等一系列服務，使農戶種植零風險，極大地節約了交易成本。補貼方面，在國家補貼200—300元/畝的基礎上，當地政府對甜菜種植累加補貼20%—40%。因此，農民純收益最高可達 1600 元/畝。在供給側改革的背景下，玉米的價格和補貼逐漸失去優勢，因此，甜菜是玉米的替代品，不僅效益翻倍，而且在收獲和交售環節，成本更低。

穩定的原材料供應是荷馬糖業具備競爭優勢的前提。內蒙古制糖業中荷馬糖業在產能、產量、收益等方面均具有比較優勢（見表3）。提糖率高、地塊集中、運輸成本低、副產品效益補償等都使荷馬糖業可以和南方的甘蔗糖、進口糖直接競爭。然而，這離不開種植戶的富余勞動力和場地優勢，這使荷馬糖業可以對農戶生產實行準車間化管理，保證原材料的穩定供應。

2.荷馬糖業——內蒙古農擔的優勢互補

內蒙古農擔的優勢為通過增信，實現甜菜種植戶的資金融通。在此過程中，中化農業通過內蒙古農擔的介入外部化了對農戶放款的交易費用和風險，使得內蒙古農擔成為應對信息不對稱和違約風險的主體。因此，在實現政策性導向的前提下，分散風險和降低交易費用是內蒙古農擔的訴求。

荷馬糖業的優勢體現在：第一，長期、重復交易形成的熟人社會網絡，不僅可以使荷馬糖業有效剔除無還款能力或不守信用的農戶，抑制了逆向選擇，還可以識別農戶的還款困難是否為策略性賴賬，防范了道德風險。第二，利益鎖定機制使荷馬糖業愿意為農戶提供反擔保，對貸款農戶的本息承擔連帶責任保證，分散了內蒙古農擔的風險，并承擔了主要的監管責任，減少了內蒙古農擔的交易費用。第三，資金閉環設計：貸款打入農戶專用賬戶，且只能購買中化農業提供的生產資料，支付結算都從金融機構走賬，從制度上防范農戶策略性賴賬的道德風險。

2017年共有200戶甜菜種植戶申請貸款，荷馬糖業根據信用良好、無不良嗜好、有種植經驗、本地戶籍等條件剔除130戶，審批合格70戶接受內蒙古農擔的扶持。70戶甜菜種植戶均為適度規模主體，共計種植4.7萬畝，占到荷馬糖業總種植面積的18%，符合國家“雙控”1標準的政策性導向。由受災、喪失勞動力等不可抗力引起的 3筆逾期，金額40萬元，已由荷馬糖業代償，內蒙古農擔未遭受損失，因不屬于策略性賴賬，荷馬糖業并未將其逐出產業鏈。

（三）“荷馬模式”的自我履約機理

1.產品市場的誘導性期望+內生于熟人社會的社會規范，促使聲譽產生

生產契約嵌入熟人社會關系網絡中，受同村人對不信守合約“閑言碎語”的影響，一次違約不僅會被逐出甜菜市場、喪失種植甜菜的可預期高額收益（種植收益、政府補貼、貸款擔保等），還會損失前期投入的專用性投資。甜菜屬于專用程度較高的作物，在興安盟境內，只有荷馬糖業一家甜菜收購企業，違約將損失生產資料投入成本、整理土地成本、育苗保苗成本、安裝滴灌設施成本等，如果轉賣到其他盟市，則會增加運輸成本，降低收益;而且違約的不良聲譽會擴展到農戶所在的村莊環境下，增加其他交易的成本。因此，農戶傾向于在產品市場建立一個良好聲譽以保持合作長期穩定。

2.強激勵+互聯市場的可置信雙重懲罰，促使聲譽增值，實現合作剩余最大化

借助關系網絡的擴散機制，聲譽溢出至信貸、擔保市場中，若荷馬糖業提供反擔保，農戶將獲得互聯市場的“捆綁收益”：（1）每畝收益（如表1）;（2）低利率的貸款資金，由內蒙古農擔授信的綜合融資成本低于8%（市場利率10%）;（3）貸款投入生產中，規模效應使甜菜的單產、含糖量提高，生產成本降低，收益增加;（4）信貸、擔保市場中，積極還貸可在下一期享受內蒙古農擔的綠色審批通道，授信額度提高，利率降低，交易成本進一步減少。聲譽在產品市場與信貸、擔保市場中無限互動、循環，最終實現合作剩余最大化，荷馬糖業與農戶得到了帕累托改進。另外，守約還可以提高農戶的聲望與社會地位。

內蒙古農擔扶持的70戶甜菜種植戶，2017年共收甜菜3.87萬噸，實現1935萬元的銷售收入，平均每戶收入在27萬元左右，福利水平顯著高于未接受扶持的農戶，同時也在熟人社會網絡中建立起“我能做，別人做不了”的社會聲望。從荷馬糖業角度看，3.87萬噸穩定的原材料可使荷馬糖業產糖0.58萬噸左右，按期貨市場上白糖平均價格6300元/噸計算，將帶來3654萬元的銷售收入，間接助力了企業增收，實現了非合作不能產生的“合作剩余”。

這種“捆綁收益”與社會地位提升的強激勵，使農戶不斷增加聲譽租金，使自己“好的”信號突顯。此時，聲譽機制發揮了信息效應（信號、抵押品替代）和資本效應的作用。反之，如果農戶違約，將得到互聯市場的雙重懲罰——喪失“捆綁收益”、社會聲望降低的社會懲罰，這種可置信的私人懲罰增加了農戶主動履約意愿，促進了產業鏈模式下政策性擔保貸款的自我履約。

四、研究結論與進一步討論

本文基于對“荷馬模式”的案例剖析，得出由政策性擔保機構授信的產業鏈擔保貸款具有互聯關系型合約屬性，在聲譽機制的作用下，可以實現自我履約。研究結論如下：

第一，需求重合與優勢互補是互聯關系型合約的存在邏輯。核心企業的市場勢力、信息技術優勢，滿足了農戶追求利潤最大化的理性人預期，農戶的勞動力、土地等資本供應滿足了核心企業準縱向一體化的管理需求，產品市場的關系型契約達成。產業鏈的資金閉環設計、誘導性“捆綁收益”、可置信的雙重懲罰抑制了農戶的道德風險，同時基于利益鎖定機制、核心企業愿意為農戶提供反擔保，產品市場與信貸、擔保市場的互聯關系型合約達成。推薦制度抑制了政策性擔保機構的逆向選擇，節約了信息成本;核心企業承擔連帶還款責任，分散了政策性擔保機構的風險。

第二，聲譽具有信息效應和資本效應兩個作用，可以促進互聯關系型合約自我履約。聲譽產生于產品市場，基于信息效應，溢出到信貸、擔保市場中，發揮信號傳遞與抵押品替代作用;基于交易者的強激勵（“捆綁收益”、社會聲望）以及可置信雙重懲罰，資本效應發揮作用，聲譽實現增值。增值的聲譽再次以信號形式傳遞到產品市場中，資本效應再次實現聲譽租金增加，又一次以信號形式傳遞到信貸、擔保市場中，實現聲譽又一次增值……聲譽機制在兩個市場中無限傳遞、互動、循環，實現合作剩余最大化，交易雙方達成帕累托改進，契約自我履行。

除以上基本結論，我們還發現：

第一，政策性擔保機構締約的關鍵在于核心企業是否可以分散風險，因此，核心企業的稟賦、信息與監督優勢、風險承擔能力以及對產業鏈掌控程度是其擔保授信時需要考慮的問題。第二，產品特性、資產專用性在互聯關系型合約自我履行中發揮了重要作用。本案例中，甜菜屬于專用性較強的農作物，違約將導致農戶資產專用性投資產生損失，這種疊加機制，使私人懲罰的可置信程度增加，聲譽效應得到放大，自我履約程度提高。第三，盈利性是各方參與互聯關系型合約的前提，政府的補貼是重要的物質基礎。

Can Reputation Promote Self-performance of

Policy-backed Loans？

——An analytical framework based on interconnected relational contracts

XU Li-li， CHEN Dong-ping

Abstract： ?Industrial chain guarantee loans granted by policy-based guarantee institutions can realize self-performance， in which reputation plays the important effect in terms of information and capital. This article constructs an interconnection analysis framework of relational contracts. Based on this framework， it analyzes “Homer model” that the Inner Mongolia Agricultural Credit Guarantee Company provides the credit for sugar beet growers， which has preliminarily verified the following aspects. Firstly， the unique capital closed loop， filtering mechanism and risk dispersing mechanism of the industry chain ease the barriers of contracting and performance from policy guarantee loan; Secondly， policy-based guaranteed loans in the industrial chain model can realize self-performance of the contract because of the contractual attributes of the interconnection relationship contract; Thirdly， reputation is generated in the long-term repeated game of product market， which spills into the credit and guarantee market through information effect， adds value through capital effect， interacts and adds value in the two markets， maximizes cooperation surplus， and further promotes the self-performance of policy-guaranteed loans. This study provides a scientific explanation for policy-based guarantee institutions to solve the default risk in a market-oriented way and make “guarantee supporting agriculture” realize sustainable and healthy development based on the endogenous mechanism.

Key words： ?policy-based guarantee institutions， reputation， interconnection contract， guarantee support for agriculture， industrial chain