科創(chuàng)板的包容性日益顯現

葛豐

據不完全統(tǒng)計，在“十一”長假結束后的近10天時間里，科創(chuàng)板上市委先后要審核多達近10家科創(chuàng)板企業(yè)的上市申請，這樣的節(jié)奏相比過去一段時間有了明顯提速的跡象。

伴隨發(fā)審節(jié)奏提速，更多類型的“特殊”企業(yè)也在陸續(xù)進入審核乃至注冊環(huán)節(jié)。如首家同股不同權的企業(yè)目前已順利通過發(fā)審會。此外，目前已有5家企業(yè)，正在按照上交所專門用于支持未盈利新藥研發(fā)企業(yè)的第五套標準申報上市。

科創(chuàng)板的生命力有賴其能否做出自己的特色。上述這種正在加速體現的包容性，正是科創(chuàng)板必須具備的特色所在，原因在于：

一方面，從過往情況來看，中國改革的重要經驗之一，就是通過增量改革促存量改革，而這種促進作用得以發(fā)揮的基本前提，是增量改革本身要切實有效。否則的話，只消看一看此前也曾被寄望成為“中國版納斯達克”的中小板與創(chuàng)業(yè)板的情況就能明白，如果不能在包容性這一點上取得突破性、實質性的進展，新設立的板塊不僅很難取得其預期效應，而且其本身，也可能被存量部分逐步同化。因此這個“學費”，科創(chuàng)板不需要也不應該再次支付。

另一方面，再從預期情況來看，科創(chuàng)板之所以被寄予厚望，是因為其精準地把握并著力于補齊我國金融體系很重要的一項缺失。這項重要缺失概言之，就是在各種復雜條件約束下，我們的金融體系經常會表現出某種過度管制的傾向性。而這種曾經在特定發(fā)展階段具備相當合理性的政策傾向，正在隨時間推移越來越難以適應形勢變遷。

當下中國經濟的基本使命之一，就是要努力實現向創(chuàng)新驅動轉型。因此，這就需要作為現代經濟核心樞紐的金融體系，及時做出相應調整與回應。而這種調整與回應很重要的內容之一，就是要對原本較多受制于金融抑制的中小企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)，給予更具包容性的適當環(huán)境。

在之前資本市場包容性不足的條件下，常有人士扼腕嘆息一些優(yōu)秀科技企業(yè)只能遠赴海外上市，而實際上，相比這些業(yè)已取得相當成就的“幸存者”，更值得關注的是數量遠多于此的、仍在“掙扎”中的一些有潛力的科創(chuàng)企業(yè)，以及中國經濟因這種金融抑制而蒙受的潛在效率損失。

譬如說，中小企業(yè)是當今世界科技創(chuàng)新與應用的重要力量，但此前曾有數據顯示，我國80%的中小企業(yè)主要依靠自有資金來開辦和擴張，90%以上的初始資本來源于其主要的所有者、合伙發(fā)起人和家庭。這種情況與當今科技發(fā)展、產業(yè)發(fā)展趨勢的不合之處在于，技術變革和投資通常是間斷地以成批形式出現的，如果僅靠內部積累，將越來越難以達到最低限的資金門檻，繼而也必然越來越難以跟上全球技術變革的步伐。

所以說無論從哪個角度來看，科創(chuàng)板從其誕生之日起，要解決的就是一個如何以最快速度、最大限度，增進我國金融體系包容性的課題。這個課題如此重要，希望科創(chuàng)板不負眾望，不等不靠，交出一份出色的答卷。

編審：張偉