從指數上升速度分析未來走向（上）

臥龍

國證A股指數是反映整個A股市場走勢的重要指數，一直以來，筆者都以此指數分析大市走向，2018年4月28日寫過一文《從價格通道分析中國股市未來走勢》。

文中分析道：“連接2007年10月高位及2015年6月高位作價格通道的上軌，以2008年11月低點作價格通道的下軌。此通道上升速度是按年升7.5%，相當平緩。比較當下中國GDP增長速度，略高。目前該線位于2550點，3年后上升至3168點，相當于未來3年股市的理論下跌空間是28.8%。以2008年11月低點與2013年6月低點作上升趨勢線，該線目前約3550點水平，上升速度是按年10.9%，理論上下跌空間約20%。綜合而言，國證A指未來三年可能還有約15%至20%的下跌空間，才能結束熊市?！?/p>

2018年10月19日國證A指最低3300點，大幅跌破了上述3550點的水平，說明10.9%的上升速度遠遠脫離中國整體經濟增長速度，不可能成立。上述長期上升通道7.5%的上升速度較為合理，若此，如圖中的L3，目前位于2820點附近。明年國慶前后升至3032點。但距離目前指數仍有30%的下跌空間。后年國慶前后再升至3260點，距離目前點位跌幅是24.8%。

國證A股指數走勢周線圖

再看看歷史市盈率。2005年7月的重要底部時，中國股市整體市盈率是14.8倍，2008年11月初是13.5倍，2012年12月初是12.7倍，2013年6月是13.5倍。

筆者在《從價格通道分析中國股市未來走勢》一文中亦分析過：“之前所有的底部市盈率均低于15倍，即使以目前22.6倍的水平看，跌至15倍市盈率，國證A指有1/3的下跌空間。假設A股市場公司業績按中國GDP的7%增長速度增長，3年后降至18.4倍左右，則理論上下跌空間約18.5%?！?/p>

去年10月19日的低點，恰好是15倍市盈率，是否已經見底？連接2008年11月初低點1340點及去年10月低點3300點，形成一條長期上升趨勢線。此線上升速度是按年9.4%，相比于中國經濟增長約6.5%的水平，還是相當高的。而去年10月底部市盈率是國證A指歷史上所有底部中最高的，因此不能判斷是重要底部。

連接2005年7月低點與2018年10月低點形成的長期上升趨勢線，其上升速度是按年13%，如圖中的L2，這是超高速度，可以預見，國證A指未來會跌破L2的支持。正如前述文章中的L1被跌破那般。

中證500指數反映A股市場內中等身形股票走勢。成份股的選取標準是A股市場除卻滬深300指數成份股及最近一年總市值排行榜前300只股票，余下的股票按照最近一年的每日平均成交金額由高至低排序，剔除排名后20%的股票（減少個別股票成交數落后而導致的失真），然后將余下股票按總市值由高至低選取前500只股票作為中證500指數成份股。

中證500指數2008年1月見5495點，之后當年11月4日最低跌至1488點，10個月暴跌72.9%！與深圳綜合指數1993年2月至1994年4月跌幅74.5%接近。中證500指數2015年6月最高見11616點，比起2018年11月初的低點，上升了6.8倍。之后，去年10月19日最低見3948點。3年又4個月跌去66%。

中證500指數連接2008年1月的5495點及2015年6月的11616點作上升趨勢線，以2008年11月的1488點作平行通道。此長期上升通道，恰好在3948點一帶形成中期有效支撐，從而引發反彈。然而，此長期上升通道是否繼續有效？若有效，則3948點附近買入500ETF，長期而言，可獲厚利;否則，中證500指數擊穿此通道下軌將形成新的上升趨勢線。

2015年6月指數是11616點，相比2008年初的5495點上升1.1倍。若折合復利，則是按年上升約11%。2018年10月的低點3948點比起2008年11月初的1488點上升了1.65倍，折合復利計算則是按年上升約10.4%。兩者平均約10.7%。中證500指數能否以10.7%的上升速度延續下去？

文章最后分析一下大市短期走勢。上證指數自4月8日3288點以來，大致上介乎250日平均線與1000日平均線之間波動。至今所有中短期平均線互相纏繞，預示大市中期走勢以震蕩為主。日線圖上ROC（30）觸及20MA，若破，則是短期賣出信號。而RSI早已在9月16日出現小背馳，且后來跌破19MA。國慶長假前上證指數在55日平均線上暫時喘定。如下破，則將再次考驗250日平均線支持。50ETF期權持倉前3位是清一色購權，合共86萬手，比起第4位至第6位的沽權持倉42萬手，多1倍以上。預示節后藍籌股走勢偏淡多一些。

中證500指數走勢圖