綠色金融債券發展的制約因素及政策研究

陳一杰

摘 要：作為我國大力發展綠色經濟，推動可持續發展的重要組成部分，綠色金融債券自2015年推出以來經歷了快速地發展，并取得了喜人的成績，但在快速發展的同時仍存在一些限制因素和有待解決的問題。綠色金融債券的進一步發展，需要對發展現狀和制約因素有較為全面的認識，才能有針對性地予以解決和改善。本文對綠色金融債券的現狀和限制因素作了簡要分析，并提出可能的解決方向。

關鍵詞：綠色金融債券;制約因素;政策研究

我國對綠色金融債券始終保持支持和鼓勵的態度，為了加大對綠色債券的扶持力度，國務院出臺了《生態文明體制改革總體方案》鼓勵綠色債券的發行，人民銀行于2015年發布并實施了《銀行間債券市場發行發行綠色金融債券有關事宜公告》，同年綠色金融專業委員會起草編制了配套的支持項目目錄，明確了綠色債券支持項目的三級分類、說明和界定條件，至此，我國的綠色金融債券已正式具備了進入資本市場的先決條件。綠色金融債券一經出現便贏得了社會各界的廣泛關注，并進入快速發展的階段。從定義上來講，綠色金融債券是由金融機構發行并將所募集資金用于支持綠色產業的債券融資工具。綠色金融債券與普通債券最大的區別就在于債券所募集的資金投向是否支持和服務于綠色產業項目，綠色產業涵蓋了節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、基礎設施綠色升級和綠色服務等各個方面，由此可見綠色金融債券在推動可持續發展、加強生態文明建設和推進綠色發展方面有著極為重要的作用，而對綠色金融債券發展進行的研究也具備十分重要的現實意義。

一、2018年綠色金融債券市場現狀

綠色金融債券經歷了近幾年的快速發展，仍處于持續增長的階段，以下從綠色金融債券的發行主體、發行規模、發行利率、期限結構、地區分布等幾個方面入手對其進行簡要分析。從發行主體角度看，綠色債券發行機構的數量增長較快，但就所占債券市場整體的比例而言，仍處于低下水平，其中銀行類金融機構在綠色債券發行主體中占主導地位，2018年度有31家銀行共計發行貼標綠色債券38只，發行金額總計1289.20億元，占比分別為34.23%和62.36%，其中36只債發行主體為商業銀行，2只債發行主體為政策銀行。我國銀行類金融機構于2018年度發行綠色金融債券的融資規模為1289.20億元，較2017年度發行規模1234億元增加55.20億元，同比增長4.47%，相較2017年綠色金融債券融資規模下降的趨勢已得到改善。綠色債券的利率水平在2018年寬松的貨幣政策和債券市場收益率整體震蕩下行的大背景下，呈現明顯下降趨勢，其中綠色金融債券的平均發行利率為4.53%，加權平均利率為4.18%，相對具有較為明顯的利率優勢。從期限來看，綠色金融債券的期限結構主要傾向于3年期，發行數量和發行規模占比分別達到57%和74%;從地區分布上來說，發行綠色金融債券的省份主要集中在東部、南部和西南地區，即浙江省、廣東省和重慶市等東部、南部和西南部發達省市，2018年浙江省、廣東省和重慶市分別發行綠色金融債券6只、4只和4只綠色債券，占總發行量的36.84%。

二、綠色金融債券發展的制約因素

（一）缺乏內生動力，依賴外部支持

從綠色金融債券的分類和定義可以看出，綠色金融債券的本質是服務于綠色產業項目的金融債券，雖然發行主體是以商業銀行等為代表的金融機構，但募集資金最終會以綠色信貸等方式投向綠色產業，綠色產業涵蓋了生態環保、節能清潔等綠色領域。雖然，隨著綠色產業的大力發展，對人類社會和生態環境都會產生巨大的正面外部效應，但是，所產生的正面外部效應卻很難給該綠色產業的生產經營企業帶來充分直接的經濟支持或者額外的經濟收益，進而對于綠色金融債券的發行主體也不會產生額外的正向反饋。

然而，綠色金融債券本金和利息的償付順序與發行主體其他普通債務是一致的，其募集資金投向的監管則更加嚴格，信息披露機制也更加透明，進一步加大了其發行和存續期間的隱形成本，而除了資金投向綠色產業的特殊性以外，所投向的綠色產業產生的正外部性效應并沒有直接的回饋機制，這就導致綠色金融債券無法自發地給予發行主體足夠的動力，主動加大發行力度或增加發行頻率。缺乏內生動力導致了綠色金融債券在一定程度上更加依賴于政策支持和外部補償機制，在相關政策的支持力度和優惠水平相對不足的情況下，將在一定程度上限制綠色金融債券的良性發展。

（二）債券發行地區受到局限

通過調查可以發現，我國綠色金融債券的發行范圍主要局限在一、二線城市內，而其他城市和地區的綠色金融債券的發行效果并不理想，甚至部分地區從未涉及到與綠色金融債券相關的內容。綠色經濟的發展是全社會的必然需要，而綠色債券的推廣范圍卻受到了嚴重的地域局限，因此逐步拓寬發行地區范圍便勢在必行[1]。值得注意的是，綠色金融債券發行是否到位，會直接影響到所屬區域內綠色項目的建設和推進，當地綠色項目如果缺乏資金支持，會給城市綠色項目的發展與建設帶來負面影響。要想改善上述問題，必須以一二線城市發行過綠色金融債券的銀行機構作為典范，將推廣范圍向三線及以下城市的城商行和農商行等金融機構擴展，進一步為當地綠色項目的建設和發展帶來充足的資金支持。

（三）第三方認證機構未能滿足發展需要

根據央行發布的《銀行間債券市場發行綠色金融債券有關事宜公告》的第五條規定，鼓勵申請發行綠色金融債券的金融機構法人提交獨立的專業評估或認證機構出具的評估或認證意見。隨著近年來綠色金融債券市場的迅速發展，發行規模和發行數量均有所增長，綠色金融債券的第三方評估認證需求進一步增大，然而具備相關資格的第三方認證機構的增長未能充分滿足綠色金融債券迅速發展的需要，因而使綠色債券發行工作受到極大的制約，突出表現為缺乏具有資質的認證機構、認證內容不明確、認證標準不統一等，繼而在綠色金融債券的發行和項目實施過程中很難改善效率及質量，受到發行效率較低的影響，反而使得第三方認證工作的開展難度進一步增加。另外，現有的認證機構在開展認證工作的過程中還存在規范與體系不統一的問題，各個認證機構各自為政，采用其機構內部單獨制定的認證體系和認證方法，缺少行業普遍認可的標準化規范，最終給評估質量的提升造成了阻礙，最終制約了綠色債券的進步和發展。

三、綠色金融債券發展制約因素可能的解決方向

（一）優化規章制度，營造良好的發行環境

建立健全相關的法律法規，優化規章制度，不僅為綠色金融債券與綠色經濟的融合提供了更好的切入點，還可為綠色產業及低碳經濟的發展提供法律上的支持[2]。通過自上而下的政策鼓勵和大力支持，為綠色經濟的發展注入活力，同時為綠色金融債券的發展奠定基礎。在發行綠色金融債券的過程中，應嚴格遵循各項規章制度，通過完善綠色債券的制度規定，強化監管機構的監管力度，營造規范健康的市場環境。通過加大綠色債券的政策扶持力度，出臺鼓勵綠色債券的優惠政策，能夠有效提升綠色金融債券的發行積極性，為綠色債券行業的發展創造有利的外部環境。

（二）創新債券品種，優化管理體系

由于各地金融機構的發展狀況存在差異，其承接綠色信貸項目的能力也會有所不同，部分金融機構由于凈資本規模等風險監管指標約束，或其他外在因素的影響，選擇承接規模較小且較為分散的綠色信貸項目，不利于降低發行成本和提升資金使用效率。通過對綠色金融債券的品種創新，提高適用性，規范可控地擴大綠色項目適用范圍，在維持市場穩定、風險可控的前提下，擴大綠色金融債券的市場規模和創新水平。

優化綠色金融債券標準管理體制，規范綠色金融債券的發行過程和信息披露，使綠色金融債券標準管理體系朝向更加規范的方向發展，為綠色金融債券發展提供制度上的保障。

（三）規范市場體系，降低發行成本

現行的綠色金融債券市場中存在缺乏認證機構、缺乏統一認證標準的問題，可通過與科研機構或專業高校合作的方式，培育具備相關資質和較高技術水平的專業人才，提升第三方認證機構專業性和公信力，加快綠色項目認定的統一標準，制定完善的管理標準，促進綠色債券評估認定的流程標準化和認定結果一致性的提升[3]。通過與中介機構合作的方式，制定合適的市場指導價格，降低服務費用和詢價成本，從而降低綠色債券的發行成本，提升綠色債券的競爭力。

在加快綠色經濟發展過程當中，綠色金融債券起著十分重要的作用，不僅落實了綠色發展和可持續發展的觀念，還在此基礎上加快了社會與經濟的轉型和現代化進程。做好綠色金融債券市場的制度完善工作和政策支持工作將推動綠色金融債券的發展走上新的臺階。

參考文獻：

[1]賈修斌，李靜.甘肅省綠色金融債券發展的制約因素與政策建議[J].甘肅金融，2016（11）：50-52.

[2]閆海，孟琦.綠色金融債券：國際經驗、發展現狀及對策建議[J].武漢金融，2018，No.221（05）：32-36+85.

[3]祝婕.我國綠色債券市場發展現狀及政策建議[J].區域金融研究，2018，553（11）：51-54.