國有人口老齡化背景下的健康醫療產業投資方向
——“互聯網+智慧醫療”

(華東交通大學 江西 南昌 330013)

一、人口老齡化背景下的壓力與機遇

(一)老齡化背景與壓力

人口是社會經濟發展的基礎，國家統計局組織并發布的數據顯示：截至2018年末，國人年齡在60周歲及以上的人數占人口總數17.9%；65周歲及以上的人數占人口總數11.9%。我國在2000年已正式步入老齡化社會，專家估計至2020年國人年齡在65周歲以上的人數將占人口總數的14.73%，至2022年65周歲以上的人數估計將超過0～14歲少兒人數，我國也將從兒童產業時代跨入養老產業時代。

(二)人口老齡化給健康產業帶來發展機遇

不斷加深的人口老齡化和廣泛應用的互聯網技術與智能設備并存的大背景，促使我國日益重視老年人口的健康問題，所以現在乃至未來，老年健康產業必然在健康產業的發展中占據主導地位，從而帶動包括老年家庭病床護理、健康咨詢等在內的健康服務和產品的升級，甚至開始探索以科技手段提供高效率、低成本、高質量的智慧健康醫療的行業趨勢。

二、健康醫療分支行業中上市公司分析

健康醫療產業囊括醫療服務、醫藥、醫療器械等分支行業，本文將分別在每個行業中選取多家具有代表性的上市公司，通過財務和非財務數據分析來了解各行業的投資價值，為投資者等利益相關者了解現代健康產業的發展和投資方向提供一定的參考。

(一)醫療服務行業

1.行業概況

不斷提高醫療服務水平才能滿足作為人口大國及日益加深的人口老齡化的需要，即當前的社會大背景為該行業發展帶來重要機遇。醫院、醫療衛生研究組織等共同構成醫療服務行業的主力軍，作為健康醫療產業的重要分支，醫療服務業的不斷發展與健康醫療產業的持續完善具有相輔相成、共同促進的良性關系。

2.公司分析

當前龍頭企業有愛爾眼科、迪安診斷、宜華健康等。

表1 醫療服務行業龍頭公司盈利能力、成長能力的指標分析

(1)盈利能力

凈資產收益率：各公司比率變動符合行業基本趨勢。愛爾眼科與美年健康呈上升趨勢，但2019年美年健康第一季度出現負值。

凈利潤率：愛爾眼科始終保持較高比率，各公司基本保持平穩狀態；美年健康漲幅相對較大，可能與公司在2016年、2017年保持高速擴張有關。

(2)成長能力

PE與市凈率：2019年美年健康PE雖然大幅下降至負值，但我們應從動態的角度來看待該指標，對收入波動性高的行業來說應用平均或預測的PE來分析；其余公司PE和市凈率橫縱向變化相對較小。

凈利潤增長率：宜華健康變動幅度大，2017年和2019年第一季度出現負增長，公司效益較差，其他公司比率基本平穩。

(3)核心競爭力

愛爾眼科善于借鑒吸收世界范圍內同行業先進的眼科技術與管理經驗；擁有高學歷和臨床經驗豐富的專家醫生團隊；專注于眼科醫療服務事業，預計到2020年興建1 000家具有競爭力的專業連鎖眼科醫院。

迪安診斷打造出特色的“服務+產品”業務模式，引領國內診斷外包服務行業。迪安研發中心是浙江省唯一的分子診斷“省級研發中心”，核心技術具有強大的行業競爭力，與眾多院校、醫院建立科研合作，并主導多項國家科研基金項目。

宜華健康堅持新發展理念，業務領域涵蓋醫院投資和管理、醫療專業工程、醫療器械研發和制造、互聯網醫療等，致力于發展醫療服務、養老服務，建設綜合性醫院和中高端養老社區，打造中國資本市場具有完整健康產業生態鏈的上市公司。

美年健康關注專業健康體檢和醫療服務，通過龐大的流量人口數據積累，橫向打通美年大健康等體檢數據，利用大數據梳理對內實現細化系統運作和標準化流程，對外供給疾病譜和地區差異；合作國家大數據中心、國家疾控中心等，更精準地提出不同地區疾病控制、預防辦法。

3.發展前景

(1)新技術和數據的應用進一步優化以患者為中心的高效多樣化醫療服務。預計通過在特定醫療服務工作流程中實施人工智能平臺，臨床事務如影像診斷、腫瘤診治等方面有進一步的突破；協助患者在醫院以外接受醫療服務的數字醫療技術將增長30%，全球市場在2019年會超過250億美元。醫院利用大數據分析技術，將轉向專業性強且有實際使用價值的小數據類，如新實驗藥物應用、賬單差異和針對主要慢性病的自我管理計劃等。

(2)醫療服務院外化、社區化、家庭化。近年來醫療服務行業呈現出院外化、社區化、家庭化新趨勢，原因在于醫療服務診治技術快速發展，獨立第三方替代醫療機構的發展(藥房等)以及患者尋醫問診方式的改變等。中小型醫院，尤其是獨立運營也沒有市場壟斷的地位，未來會繼續面臨在生存、發展、縮小、轉型甚至被吞并或關閉的選擇。

(二)醫療器械行業

1.行業概況

我國的醫療器械生產企業從改革開放之初的數百家增加到2017年的近15343家；總產值從改革開放之初的微不足道增加到2017年的近5000億元。從長遠看全球醫療器械市場將持續增長，目前中國約占全球醫療器械市場份額的14%，在多種中低端醫療器械產品領域產量居世界第一位；高端醫療器械市場份額大多由外資企業占領。

2.公司分析

當前領先企業有通策醫療、樂普醫療、魚躍醫療等。

表2 醫療器械行業龍頭公司盈利能力、成長能力的指標分析

(1)盈利能力

凈資產收益率：近年來，邁瑞醫療保持較高的凈資產收益率，魚躍醫療、通策醫療和樂普醫療保持小幅增長。

凈利潤率：邁瑞醫療和樂普醫療比率較高，且樂普醫療呈穩定小幅上漲趨勢，在2017年之后趕超邁瑞醫療；其余公司變化幅度不大。

(2)成長能力

PE：2018年各公司PE差別不大；2019年第一季度魚躍醫療和樂普醫療PE大幅減小，邁瑞醫療和通策醫療增大，且通策醫療始終保持較高PE，公司發展前景較樂觀。

凈利潤增長率：通策醫療始終保持行業中較高水平；在經歷行業中比率普遍下降后，2019年第一季度，相比于其他企業樂普醫療出現大幅上漲趨勢，而魚躍醫療在2018年后雖有所回升，但目前尚未恢復至之前的增長水平。

(3)核心競爭力

通策醫療致力于成為中國領先的綜合醫療平臺，改股后注入稀缺醫療資源，核心口腔業務穩步提升，穩固“通策模式”在國內口腔連鎖行業的龍頭地位；2019年持續引進能夠解決問題的各事業節點的關鍵性人才，為實現公司長期目標儲備力量。

樂普醫療專注于心血管領域，目前形成了圍繞心血管疾病患者全生命周期服務的“四位一體”的平臺型業務模式，未來將繼續聚焦智能醫療等領域，平臺化價值構建公司核心競爭力。心電圖人工智能、家庭化智能醫療設備、患者互聯網社區等逐步形成醫療服務閉環，成為樂普醫療平臺中最重要的一部分。

魚躍醫療放眼于全球市場的拓展，在美國、德國建立研發中心，全球多地設立辦事機構，已在泰國、韓國、波蘭、俄羅斯等國家設立專營店；產品從分立物料到產品集成建立嚴格的質量標準，并得到有效執行，且不斷改革現有技術，研發新產品。

邁瑞醫療擁有龐大的全球化研發、制造、營銷及服務網絡和國內最齊全的包括體外診斷、醫學影像等在內的有關產品線；建立可靠性、血球溯源等研發專業實驗室和產品創新體系，以保障公司的全球競爭力；“十二五”和“十三五”期間，領頭多項國家重點科技計劃項目，探索醫療器械行業的高端技術。

3.發展前景

得益于政策支持及行業需求增加，目前我國完全可以滿足中低端醫療器械產品的自給自足，不斷提高的科研水平也填補了高端領域的空白。未來隨著不斷推進分級診療改革，將帶動優質醫療資源配置向基層下沉，國產器械設備將迎來又一波發展。

國產品牌的活力源于需求旺盛的基層市場，相關政策的出臺也對基層醫療單位使用優秀國產醫療器械與設備給予鼓勵和支持。放眼未來，我們可以大膽預想檢驗診斷設備、慢性病相關家用設備、醫用康復器械、醫生隨診隨訪設備、超聲等安全便捷的基層設備發展以及人工智能醫療技術或成為關注重點。

(三)醫藥流通行業

1.行業概況

經歷了三種不同市場格局特點的經濟體制變革后，當前醫藥市場面貌煥然一新，總產值遠高于外國同期。宏觀角度下，醫藥的高需求源于人口老齡化的加深和消費水平的改變，體現出我國社會和經濟的高速發展；醫藥市場的擴容和發展得力于政府的新醫改方案，未來將繼續增強醫藥企業競爭力。

2.公司分析

這里選取A股市場的龍頭企業中國醫藥、上海醫藥、九州通分析。

表3 醫藥流通行業龍頭公司盈利能力、成長能力的指標分析

(1)盈利能力

凈資產收益率和凈利潤率：對比其他企業，2018年中國醫藥比率上漲明顯，龍頭地位更加明顯，其余公司比率相對穩定。

(2)成長能力

凈利潤增長率：九州通降幅較大，2018年出現負增長，2019年第一季度回升，且數值高于其他企業；中國醫藥增長率近年有所下降，但保持正值；上海醫藥持續穩步增大。

實施醫藥分家、控制藥占比、兩票制等政策使醫藥流通發展逐步走向規范，一些中小型醫藥流通企業正在逐步被并購或退出市場，行業內面臨重新洗牌、整合的大趨勢，有利于龍頭企業的繼續發展壯大。

(3)核心競爭力

中國醫藥是目前中國綜合實力最強的以醫藥健康產業為核心競爭力的創新型企業；推進現代物流分銷一體化運營平臺、產學研一體化科技創新平臺等五大平臺的全面發展；擁有眾多藥材、藥品生產基地和頂尖的應用性醫藥研究機構、工程設計院。

上海醫藥擁有互動一體化的全球創新平臺體系；第三方物流服務、藥品直送服務、藥庫信息化管理等創新業務模式處于國內先進水平。旗下上海醫藥云健康打造出以電子處方流轉為基礎的創新醫藥電商模式，并積極拓展處方增值服務，以提供更全面的長期健康管理服務。

九州通在保持市場主流“面向二級及以上醫療機構為主的經營模式”的同時，獨創“以市場分銷為主的經營模式”以保持企業活力，為下游藥企、零售藥店等提供醫藥等銷售配送服務，有效降低成本支出并提高服務效率，大大縮短回款周期，減少企業風險。

3.發展前景

(1)藥品流通市場銷售規模穩步增長

得益于“互聯網+智慧醫療”體系持續完善，醫藥供應鏈不斷創新，藥品市場流通量將有更充足的發展空間。人口老齡化趨勢加快、生活水平提高和保健意識增強的社會大環境將促使全社會對醫藥健康的需求不斷提升，藥品市場銷售規模進一步擴大。

(2)智慧供應鏈服務水平不斷提升

全國性醫藥集團和區域性藥品流通龍頭企業利用云計算、大數據，積極整合供應鏈上下游資源，促進“物流、信息流、資金流”三流融合，建立多元協同的醫藥供應鏈體系。大中型藥品流通企業在醫藥物流拆零技術、物流全程可視化信息系統、客戶查詢和服務系統等方面持續優化升級，打造信息化智慧供應鏈。

(3)專業化服務成為藥品零售企業核心競爭力

傳統零售藥店將不斷向專業化發展，逐步細分出分銷專業藥房、慢病管理藥房、智慧藥房等具有針對性的專業服務模塊。此外，未來應用于零售店的無人售藥柜、人臉識別、AI機器人等新科技將更生動全面地體現出互聯網技術下智慧醫療帶給消費者的全新消費體驗。

三、總結與展望

(一)具有代表性的互聯網人工智能與健康醫療的結合實例

隨著科技與人工智能的發展，醫療器械領域出現醫用機器人、家庭醫療器械、骨科植入物、醫學影像等投資熱點。

以醫用機器人為例，我國已把機器人技術和產業發展作為國家戰略，政策扶持力度逐漸加大。在人口老齡化加速、人均收入水平改善的背景下，醫療服務需求將進一步擴張，醫用機器人在中國發展前景廣闊。目前醫療機器人包括臨床/手術機器人、護理機器人、康復機器人、藥品輸送機器人等。而之所以將機器人引入臨床醫療，是因為在微創手術中，它們可以實現對外科儀器前所未有的精準控制。

未來已來，遙操作及遠程手術技術已成為現實。2019年6月16日，青島大學附屬醫院副院長牛海濤帶領團隊成功開展華東地區首例遠程手術機器人輔助手術，借助智能醫療感知交互技術聯通網絡通信，通過國產手術機器人“妙手”為300公里外的實驗動物實施了遠程精準手術。此次手術的成功實施體現了青島大學附屬醫院以人工智能技術為載體，信息化為手段，探索“互聯網+遠程醫療”的新模式。

通信技術的發展將顯著提高遠程手術操作的時效性，使醫生的操作體驗和手術質量得到最大限度改善，并極大降低手術成本，使機器人手術及遠程醫療技術真正走進基層，惠及百姓。與少數傳統微創手術相比而言，機器人微創手術在達成手術目的的前提下對手術部位的創傷更小，充分體現現代醫療以人為本、關愛病患的原則。利用普通寬帶網絡全程完成手術，為將來5G遠程手術提供了堅實的基礎。

更讓人欣喜的是，此次所有機器人手術器械及核心技術均為國產原研！

(二)醫療信息化、醫院信息化、智慧醫療成為健康醫療產業發展新方向與必然趨勢

高效率、高質量的健康醫療發展需要大數據和互聯網的應用來保駕護航，與互聯網結合是發展智慧醫療的黃金機遇。

“互聯網+智慧醫療”是以互聯網為介質，以云計算、大數據等技術來切入醫療健康領域的重要項目，目標在于推進醫療改革，加大診間審核與質量監督力度，加快建立并完善分級診療體系，利用移動醫療技術解決在該過程中遇到的各種問題，如醫生與醫院利益分配、醫患匹配等。

“互聯網+智慧醫療”體現在遠程協作醫療、遠程會診、互聯網醫院、移動醫療設備、手機醫療軟件和網絡平臺間求醫咨詢等。如上海在2011年率先開展區域醫療聯合體試點并取得成績，而后開始在全國范圍內推廣。其作用機制是利用互聯網和大數據技術將轄區內的醫療資源進行整合并重新配置，使醫院的醫療服務范圍得到延伸，促進高質量醫療資源向下層移動，從而惠及服務范圍內的各層醫療機構，乃至社區醫療和鄉村診所等，提高醫療體驗和醫療質量。再如，平安醫保科技利用“互聯網+手段”構建“城市一賬通”App，打造便捷就醫、社保賬戶管理、健康檔案管理等綜合服務的線上平臺，為看病就醫、健康管理等提供便利；而相較于舊版本，更新升級后的版本則更多運用大數據、人工智能、云計算等前沿科技，動態多維度地幫助政府解決一攬子醫保訴求。在國家政策方面，為保障“互聯網+智慧醫療”新興產業的培育和發展，有關部門也相繼出臺眾多指導意見和計劃來提供支持。

(三)結語

技術與科技的發展要為人所用才能發揮其存在的價值與意義。通過運用互聯網，逐步實現了平臺化、一體化、數據化的智慧醫療服務需求，真正造福人類。

機遇與風險并存。從目前的發展形勢來看，“互聯網+智慧醫療”的未來充滿了挑戰并具有無限想象空間，中國的健康醫療產業同樣具有廣闊的投資前景。