我國民營上市公司財務績效研究

張咪

[摘 要]隨著社會經濟的發展，我國民營上市公司開始注重對本身財務績效進行全面科學的評價。本文在基于我國民營上市公司企業財務績效方面的特征，構建了財務評價指標體系，利用ANP法確定各指標的權重，接著利用TOPSIS法分別計算相對接近度，通過比較相對接近度來評價企業的財務績效。最后通過實例分析研究，證明了運用ANP-TOPSIS分析模型對民營上市公司進行財務績效評價，具有一定的實用性，增加了評價結果的科學性。

[關鍵詞]ANP分析法;TOPSIS法;民營上市公司;財務績效評價

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A

1 我國民營上市公司企業財務績效評價指標體系的構建

我國民營上市公司企業財務績效評價體系的研究比較復雜，因而它可以看作是一個多層次、多因素的綜合評價問題，由于網絡層次分析法是在層次分析法（AHP）的基礎上發展起來的。本文以民營上市公司財務績效作為目標層，其中包括上市公司盈利能力、上市公司流動能力、上市公司清償能力以及上市公司發展能力的四個一級指標和相應的二級指標的層次結構模型。

2 我國民營上市公司企業財務績效評價模型的建立

2.1 財務績效指標的研究設計

為了能夠全面地反映出我國民營上市公司企業財務績效，本文綜合選取了14個財務指標，在樣本的選擇上綜合選取了10家民營上市公司。所有數據均來自CSMAR國泰安官方數據庫，另外分析區間是2015-2016年，最終所確定的樣本總量為140（14*10）。其中包含有四個一級指標（盈利性指標B1;流動性指標B2;清償力指標B3;發展能力狀況B4），14個二級指標分別設在B1、B2、B3、B4下。B1下有總資產C1、凈利潤C2、每股收益C3、每股凈資產C4、營業收入C5;B2下有流動資產C6、流動負債C7、經營活動產生的現金流量凈額C8;B3下有股東權益（不含少數股東權益）C9、扣除非經常性損益后的凈利潤C10、凈資產收益率（%）C11;B4下有市盈率C12、市凈率C13、調整后每股凈資產C14。

2.2 基于ANP法確定財務績效評價指標的權重

確定財務績效評價指標權重：

（1）通過構建的網絡模型結構，可以確定出一級指標的權重。根據構建出的ANP網絡層次模型，第一是指標間的關聯情況，第二是存在反饋或依賴關系指標間的重要程度。通過重要程度標度法我國民營上市公司財務績效的各個相應評價指標的權重是可以通過ANP方法中兩兩比較矩陣的形式來構建。

（2）由標度法所構造出判斷矩陣。只有當 CR <0.1時，即通過檢驗，否則還需不斷調整判斷矩陣元素的取值直到可以滿足一致性檢驗。

（3）構建相應加權矩陣并計算極限超矩陣。在Bs準則下，對Bs下Cj，（j=1，2，…，n）個元素對準則的重要性進行比較，得到一個歸一化的排序列向量為（a1j ，a2j，…，anj），從而得到一個加權矩陣A=，其中aij取值范圍是在（0，1）內，且，因此，加權矩陣D=A*Wij=（aij×wij）（i，j=1，2，…，N）。對加權超矩陣D進行穩定化處理公式如下：

（1）

綜上可知，運用網絡層次分析法來對民營上市公司財務績效評價指標權重的重要性兩兩進行比較，然后求解極限超矩陣后，就能得到影響該企業財務績效評價的各個指標權重向量，即W=（W1，W2，W3，W4）。

2.3 基于TOPSIS財務績效評價法

TOPSIS法是根據有限個評價對象與理想化目標的接近程度進行排序的方法，是在現有的對象中進行相對優劣的評價，它是一種求解多目標決策問題非常有效的方法，是一種逼近理想求解的排序法。具體實施步驟如下：

（1）對民營上市公司財務績效評價指標相應判斷矩陣進行歸一化處理。由此可得到相應歸一矩陣B=（yij）p×m。

（2）由規范化決策矩陣B=（yij），可以構成加權決策矩陣R=（rij）m×n=（wj×yij）m×n，其中Wj是ANP相應權重指標系數。

（3）確定評價對象的正理想解和負理想解，分別構成正理想解向量S+和負理想解向量S-， S+是從每一準則中挑選出的最大評估值的集合，而S-正好相反。

S+={rj+}，（j=1，2，…，n）（2）

S-={rj-}，（j=1，2，…，n）（3）

其中{rj+}=max（r1j，r2j，…，rmj），{rj-}=min（r1j，r2j，…，rmj），（j=1，2，…，n）。計算各評價對象與最優最劣向量是采用歐式距離公式，然后分別計算各被評價對象的指標評價值向量到正理想解S+的距離di+和到負理想解S-的距離di-。

（4）計算各目標的相對貼近程度，即計算各被評價對象指標評價值向量與理想解的距離。

3 我國民營上市公司企業財務績效評價模型的實證分析

本文綜合選取了10家民營上市公司，運用ANP-TOPSIS模型法對10家公司進行財務績效評價，具體的步驟如下：

根據專家打分，借助SD軟件計算出每個指標權重：

根據超級決策軟件的綜合權重結果：a1標準值是0.46428，極限值是0.151680;a2標準值是0.24077，極限值是0.078659;a3標準值是0.29495，極限值是0.096362。對比各極限值得到a1最大，所以最后選擇的a1方案。

由SD軟件可得到加權超矩陣，可知盈利性指標B1的權重0.372391;流動性指標B2的權重0.158472;清償力指標B3的權重0.419637;發展能力狀況B4的權重0.049502。取前兩位得到影響該企業財務績效評價的一級指標權重向量，即W=（0.37，0.16，0.42，0.05）。

根據TOPSIS財務績效評價法，構建一級指標的加權規范化矩陣R。將二級指標無量綱化后結果加權計算可得出一級指標得分值后，由公式（1）、（2）可知，S+={0.999244087;0.999411951;0.999089433;0.995736254;0.978117321;0.999070091;0.998472812;0.995829452;0.684793917;0.871173555;0.738426307;0.608608449;0.965170426;0.713253232}。

S-={0.000526062;0.000255832;0.000785098;0.002293299;0.000494995;0.000161735;0.0000696603;0.004064609;0.033948348;0.005491213;0.066377484;0.054098529;0.00497928;0.052349128}。

根據公式（4）、（5）計算可得各評價對象與最優最劣向量的歐式距離公式。

根據公式2.6 Ci的計算結果以及1到10的排序結果如下所示：

萬科企業股份有限公司0.715、深圳中恒華發股份有限公司0.280、神州長城股份有限公司0.215、深圳市零七股份有限公司0.163、北京深華新股份有限公司0.161、許繼電氣股份有限公司0.151、神州數碼集團股份有限公司0.148、神州高鐵技術股份有限公司0.136、華數傳媒控股股份有限公司0.121、山東勝利股份有限公司0.051。

在2015-2016年期間，萬科企業股份有限公司財務績效最好，其公司盈利能力、流動能力、清償能力以及發展能力方面綜合能力表現較好，山東勝利股份有限公司公司財務績效最差，則本公司在這四個方面的表現較差。

4 結語

本文是將ANP與TOPSIS評價法相結合用來解決我國民營上市公司的財務績效，ANP是能客觀反映各指標間的權重，不受其他因素影響，然后運用 TOPSIS 法得到各排序結果，從面建立了比較客觀的企業財務績效評價的模型。本文選取了我國民營上市公司的十個公司，通過ANP-TOPSIS財務績效評價模型進行實驗，實驗結果表明，該評價結果具有一定的科學性，能夠對各公司進行客觀的評價，對我國民營上市公司在財務績效研究領域具有重要意義。

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