A股“韌性”呈現結構性機會

黃智華

今年8月中旬以來，A股市場沒有受外圍市場波動影響而走出“韌性”的推漲行情，這與政策面利好疊加、經濟運行的穩定性、市場估值相對偏低等因素有關。數據顯示，2019年上半年主板公司營業收入、凈利潤等多方面體現出經營質量穩中向好，韌性十足。

另外，市場預期，在各大國際指數公司相繼納入A股或納入因子擴容的提振作用下，北向資金流入規模有望繼續擴大，而新政策正推動長線資金入市，外資、社保基金、保險、養老基金等長線資金的萬億資金入市可期。

外匯局9月10日也宣布，決定取消QFII和RQFII投資額度限制。這意味著，境外投資者參與境內金融市場的便利性將大幅提升。

A股在國際化、機構化進程中，估值低、成長性好的核心資產對長線資金具有較大的吸引力。

關注優質超跌股的補漲機會

滬指今年8月27日缺口上漲，由于該缺口未完全回補，可視為8月以來這波漲勢的啟動缺口;9月5日成交量放大，并在缺口上破半年線，該上行缺口可視為中途缺口，但該缺口和當日放出的量比不上今年2月25日上行缺口爆發力和成交量大，加上9月9日當日再度出現的上漲缺口基本回補，未能再構成更大的中途上行缺口，而且成交量未能進一步放大。9月5日放量后，大盤后幾日雖有拉漲，但是量能不足，故預測今年8月以來的這波行情比不上今年1月至4月那波行情的持續爆發力大。將近年末，行情估計是板塊效應，不會全面持續上漲，或主要體現為反復的結構性推漲或輪漲行情。

9月9日，大盤受央行公布降準消息影響一度拉升，但主板特別是白馬股高開低走，而滬指由于漲至今年7月初高位呈現拋壓，大盤9月9日拉漲后，9月10日、9月11日連續調整，白馬股和科技股均出現調整，尤其是部分漲幅較大的科技股以及白酒股大幅下挫，說明市場在推進中分歧加大。

部分獲利資金在撤離科技股后，近期涌入了防御性板塊，農業、種植業、豬肉、醫藥等品種漲幅居前。部分超跌題材股也表現突出，近兩個月來不少長期超跌的題材股底部走穩后持續拉起，優質的超跌股其補漲機會或仍是未來的把握的機會之一。

滬指3000點以上壓力仍反復存在，上行仍較為反復;今年3月和4月在3000點以上分別形成箱體整理，并且持續放出較大的成交量，4月見頂調整后，這些整理區將構成上檔較大的解套壓力，年內如果得不到成交量持續放大的配合，估計難以有效上破今年4月高位，即使上破也行將不遠。

多空將激戰重要分水嶺

今年以來，滬指體現一定60日自然周期轉折波動效應，如3月8日缺口大跌4.4%，后整理兩周;5月6日缺口大跌5.5%，5月8日、5月9日反彈乏力進一步回落;7月8日復市后大跌2.6%;9月9日復市后沖高，而近兩日調整。這些又剛好在節氣時點的前后，如3月6日為驚蟄，5月6日為立夏，7月7日為小暑，9月8日為白露。未來可關注11月8日立冬前后市場效應。

從走勢看，滬指2015年7月24日4184點、2018年1月29日3587點這兩重要高點連成一條壓力線，2019年4月28日漲至3288點主要受其所壓而見頂，之后調整了幾個月，這三個重要高點又連成壓力帶，目前在3200點上下區域。

該壓力帶可以說是多空重要分水嶺，估計將構成年內一個多空激戰的關口。深證成指相應需要消化的壓力區在今年4月高位所在的10300～11000點區域。

這多空重要分水嶺的突破，或需要相對較弱勢整理的銀行、券商、鋼鐵等權重板塊重新走強，但這些板塊在較長時間調整下上行套牢盤較大，估計難形成持續拉升行情，未來可關注這些板塊全面持續啟動的時機是否成熟。

從中長期看，滬指3200點上下區域日后如持續放量有效上破，則或意味著2015年6月見頂以來的調整得到扭轉，或將逐步挑戰3500點以上的壓力位，如2018年1月29日3587點、2015年11月9日3673點和同年12月23日3684點等高位構成的壓力帶，估計構成未來較大的壓力。

年初時筆者分析指出，2019年2月和8月分別為2009年2月啟動點和8月頂部的10年周期，或為重要周期轉折段。

事實上，大盤于今年2月缺口啟動轉折向上走出一波漲勢，后于4月受壓回落;8月6日在年線區域形成低點，或構成年內又一個重要周期轉折低點，年線區域或仍是未來較長時間的重要支撐區。

核心資產維持長期上升趨勢

在我國消費市場規模不斷擴大、消費結構持續升級下，以大消費為代表的A股核心資產仍是市場特別是外資看好的對象。

8月27日，國務院發布《關于加快發展流通促進商業消費的意見》，提出20條提振消費信心措施。

受此影響，一段時間以來，電子消費類、汽車股、家電股、酒類股等大漲。有券商機構分析認為，對于核心資產的看好，并非由于短期盈利走勢，或者所謂的避險或“抱團”，而是基于A股國際化、機構化進程中投資者結構與估值體系的系統性變革，在這兩個進程扭轉之前，看好核心資產的大邏輯、大趨勢不會改變。在全球降息潮的大背景下，盈利較為確定的消費板塊對長線資金具有吸引力。

當前，低風險回報穩定的長期品種受到全球市場的熱捧。A股市場中，一些低估值、業績穩定增長的核心資產在一定程度上體現這樣的屬性，這些股票較為抗跌并維持著長期的上升趨勢。

“新經濟”彰顯強勁增長動力

另外，“新經濟”概念也成為市場反復追捧的品種。電子、醫藥生物、高端制造、環保、新材料等行業的公司業績增長顯著，“新經濟”正彰顯強勁的增長動力。

今年6月10日，創業板指數率先主板觸底回升，至9月中旬又率先主板漲近今年4月的高位，活躍度明顯提高。創業板指數2015年6月見頂調整以來長期下跌，未來一旦有效上破今年4月的高位，或可望走出相對獨立的結構性推漲行情。

近幾個月以來，科技股反彈行情漸入佳境，軟件服務、電子信息、通信、電子元件等科技行業板塊反復活躍，資金加倉科技股明顯提速。隨著5G牌照下發，5G將引領新一輪科技周期啟動。有關報道稱，2019年國內三大運營商5G建設開支預計將超過3000億元，5G產業鏈將從中受益，5G有望帶動整個科技產業回暖。

“科技+消費”的市場共識進一步加深。我國當前經濟運行仍處在合理區間，延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢，經濟增長模式從出口、投資拉動型向消費拉動型轉變，以消費升級引領供給創新、以供給提升創造消費新增長點，內生增長動力顯著增強。

為未來的大牛市打下基礎

9月4日國務院常務會議提出要“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”后兩天，9月6日央行即宣布將于9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，并額外在一定范圍定向降準1個百分點。

一般情況下，釋放流動性和降低融資成本包括下調存款準備金率和銀行利率，對股市有階段刺激效應，但不會改變整體市場的大趨勢。

在實體經濟存在較大下行壓力下，下調存款準備金率和銀行利率是為穩定實體經濟。從歷史上的走勢可以說明，股市整體走牛有賴于經濟的景氣。

市場需求旺盛，經濟進入景氣階段，這將刺激著股市大漲，股市牛市總是伴隨著存款準備金率和銀行利率回落到相對低位而止跌回升，經濟進入景氣階段而展開的。2006年和2007年A股市場的大牛市就是在這樣的背景下產生，而2007年上市公司業績達到當時歷史最好的水平。

當然，目前隨著存款準備金率甚至銀行利率的進一步下調，逐步回落到相對低位，股市也逐步構筑重要底部區域和產生結構性機會，為未來的大牛市打下基礎。