民營混凝土外加劑企業海外上市選擇分析
——以TK公司為例

(成都大學 四川 成都 610106)

一、研究意義

民營企業是中國市場經濟的重要組成部分，然而民營企業的融資卻面臨著很多的問題，制約了民營企業的快速、健康發展。

近年來，國內的民營企業除向銀行借貸，國內上市等融資渠道外，越來越多的民營企業開始尋求新的融資渠道——選擇到海外資本市場進行上市，以尋求資金扶持。在經濟全球化和國際金融資本迅速發展的今天，中國的企業走向海外融資的道路已經成為大勢所趨，但是，如何抓住融資機遇，面對國際挑戰以及自身缺陷，避免盲目跟風境外上市，從而謀求企業自身更大的發展，已經成為亟待解決的問題。

二、混凝土外加劑行業發展趨勢及融資特點

混凝土外加劑行業的企業規模以中小型為主，沒有大型龍頭企業，行業期待有前途的實力品牌。在目前的狀況下，越來越多的企業開始重視企業的品牌建設，未來一定是有品牌的企業才可以生存得更長久。

從政策層面上講，目前國家不斷號召安全生產、節能環保，因此國家對安全、節能環保的減水劑的需求將會加大，因此這對TK公司來說，無疑是一個利好消息。

在這樣利好的行業發展前景下，一批外加劑的企業紛紛抓住了機遇，選擇上市以求更好的發展。2016年登陸新三板的外加劑企業有：浙江合力海科、鑫固環保、山西佳維、科騰環保等企業，2016年，被稱為行業黑馬的江蘇中鐵奧萊特也完成了新三板的上市。上述公司的規模都不大，營業收入大多在2000萬-7000萬的水平，凈利潤也都沒有超過500萬。

三、TK公司海外上市選擇分析

(一)企業基本情況

TK公司是中國西部最大的一家專業生產高性能節能環保新材料的有限責任公司。公司位于四川省成都市金堂縣工業園區，成立于2010年，公司注冊資本6000萬元，公司以以設計、開發、生產和銷售新型、環保、節能建筑材料為核心的一家集科、工、貿為一體的材料供應商。公司自主要從事聚羧酸系高性能減水劑、抗蝕防腐劑、防水防腐膠粉等高性能外加劑的相關業務，經過多年的積累公司能提供外加劑的研發、設計、生產和售后服務的整體解決方案。

公司自主研發新產品15項，獲專利產品十二項，年生產行業領先產品防裂抗蝕增塑劑、聚羧酸系高性能減水劑、抗蝕防腐劑等產品40萬噸；產品在鐵路、公路、海工地鐵等建設工程中廣泛應用，為高性能建筑的節能、環保、防水、防腐等提高經濟效益和社會效益方面，做出了應有的貢獻。公司參與編制的“高效砂漿增塑劑、抗蝕防腐劑”產品質量標準，被列為國家產品行業標準，其它標準通過國家技術標準局審查備案，研究的7項成果通過省(部)級科技成果鑒定(國內先進5項，國內領先2項)，具有較強科技研發能力。

(二)TK公司上市的市場選擇

TK公司是一家專業生產高性能節能環保新材料的公司，而中國的新三板市場側重高新技術產業，香港聯交所偏好于大陸壟斷型，美國納斯達克傾向按市場一般的于高科技性企業，因TK公司不滿足這三個資本市場的行業偏好，而澳大利亞證券市場比較歡迎節能環保、新材料的企業，因此TK公司的行業性質滿足了在澳大利亞上市的首要條件。

而TK公司2018年銷售額為1.52億元，在四川省市場占有率達到40%以上，位居前二位，在全國市場上的份額為4.6%，位居前十名，科研實力全省第一，具有帶頭作用。

公司產品主要銷往國內外高等級的鐵路、公路、電力、民用等建筑工程中，國外如埃塞俄比亞斯亞貝巴-米埃索鐵路、吉布提達瓦樂鐵路等；國內如廣大鐵路、蘭渝鐵路、西成鐵路、白鶴灘水電站、向家壩水電站等。在2018年，TK公司的銷售額超過1.5億人民幣，而且TK公司連續三年的銷售年遞增率均超過100%,公司計劃五年內將銷售額提升到5—10億人民幣，將成為行業內的領軍企業。

公司近三年來的業績逐年攀升，其具體經濟指標如下：

表1 TK公司盈利指標(單位：萬元)

通過上表，我們可以看出TK公司2016年-2018年的凈利潤總和為959萬元，且2018年的凈利潤為706萬元，TK公司未來的發展潛力巨大，經預計，TK公司2020年的收入可能會突破3億，凈利潤會突破1500萬，完全滿足了澳大利亞市場最近三年凈利潤總額為500萬元，并且最近12個月凈利潤為200萬元人民幣的盈利要求。

而在澳大利亞上市的時間周期一般是6-9個月，低于其他市場，能夠更快的實現上市融資，緩解企業資金問題。而在費用方面，雖然澳大利亞資本市場上市費用相對較高，但差距不大，為了更快的上市融資，且企業有能力支付1500萬元的費用，因此選擇澳大利亞上市相對來說更合適。對于監管力度和禁售規則，澳大利亞證券市場有更大的明顯優勢，市場的機制成熟，監管制度和監管力度更強，因此企業選擇澳大利亞上市更有優勢。

(三)TK公司在澳大利亞資本市場上市的優勢

澳大利亞證券市場的PE值相當高，僅次于美國納斯達克證券市場，在全球范圍內排名第二，平均值可高達二十多倍，融資總額度也是名列前茅。根據企業的預測，TK公司2020年的收入可能會突破3億，凈利潤會突破1500萬。TK公司從2019年開始進行上市籌劃，通過前期的上市輔導，以及私募的幾輪融資，可以讓企業在未來的一兩年里獲得較快發展，利潤將可能突破4000萬、接近5000萬，然后計算市盈率20倍，市值將達到10億，而2016年在新三板上市的同行業企業合力海科2016年的總資產還不到1億元，因此如果TK公司在澳大利亞上市將很可能遠超同行業企業，與同行競爭者拉開差距。

上市不只是帶來融資方面、財務方面的問題，更重要是帶來品牌方面的全面提升。澳大利亞證券市場在國際上也是很被認可的，是東西方都能接受的平臺，如果TK公司到澳大利亞成功上市，那么今后美國、以及英、法、德等歐洲各國都會提高知名度，為進入各國資本市場打開一個綠色通道。

結論

國內中民營業選擇海外上市，需要要了解各資本市場上市條件，包括對上市企業行業的偏好，主營業務要求、盈利要求及監管要求等等。只有在充分了解各資本市場后企業才會根據自身的基本情況選擇合適的市場進行上市準備。