我國計算機行業上市公司資本結構與盈利能力的相關性研究

(杭州電子科技大學 浙江 杭州 310018)

一、引言

近年來社會對高新技術的關注度非常高，國家也接連出臺了許多支持政策。在互聯網時代向云時代邁進之時，計算機行業再次風起云涌，除國外強勁對手外，國內企業也是競爭激烈。如何能拿下這片即將被染紅的藍海，致力于增強盈利能力是解決該難題的途徑之一。本文試圖從研究資本結構與盈利能力的相關性方面出發，為改善計算機行業盈利能力出謀劃策。

二、研究設計

(一)樣本的選擇

首先剔除ST公司，并為了排除所得稅的影響，而剔除公司ROE為負的年份數據，將剩余數據按總資產報酬率和以一年期貸款利率作為資本成本率的差值分為兩組，正數為一組，負數為一組。得到正數組746行數據，負數組283行數據，由于負數組數據過少，因此僅選取正數組作為研究對象。

(二)指標的選取

表1 變量信息表

(三)研究假設

由于企業主動增加的負債需要支付利息才能獲得，當資金的成本持續高于其所能帶來的收益，企業采取借款無利可圖就會放棄借款，除非該經營活動需要經歷相當長時間的虧損才能獲得較大收益，并且管理層堅信這一點而能說服股東。基于上述分析，本文提出以下假設：

假設一：當總資產報酬率大于資本成本率時，資本結構與盈利能力呈正相關。

(四)回歸模型

根據上述變量選取與假設，構建以下回歸模型：

roe=α0+α1equity+α2year+μ

三、實證檢驗與結果分析

表2回歸分析結果

Linear regression

roe Coef. St.Err t-value p-value Sig.equity2.8950.5115.670.000???year-2.0700.232-8.920.000???_cons26.5941.48617.890.000???Mean dependent var15.953SD dependent var 9.489R-squared 0.136Number of obs746.000F-test58.338Prob > F 0.000Akaike crit.(AIC)5370.429Bayesian crit.(BIC)5384.273???p<0.01,??p<0.05,? p<0.1

由表2可知，產權比率對應的Sig值小于0.01，說明在總資產報酬率大于資本成本率的情況下，凈資產收益率和產權比率顯著相關，系數為2.895，驗證了假設一。year的系數為負數，證明近年來計算機行業盈利能力正在逐漸下降。

四、結論與建議

實證研究結果表明，在總資產報酬率大于資本成本率的情況下，資本結構與盈利能力呈正相關，盈利能力均逐年減弱。本文提出以下建議：

(一)提高長期負債比重，優化資本結構

根據籌資匹配原則，長期資產由長期資本提供，短期資產由短期資本來融通的原則，從長期資本負債率的結構來看，長期債務的比重顯然是過低的；部分企業采取的是激進型的籌資戰略，財務風險會比較大，因此企業需適度提高長期負債比重，降低財務風險。

(二)關注企業資金成本，發揮杠桿效應

優序融資理論認為企業應首先進行內源融資，再是負債融資，最后是股權融資，這個順序主要考慮的是資本成本。在總資產報酬率大于資本成本的情況下，可以適當提高杠桿率，建議在計算機行業經營風險普遍高企的情況下，選擇匹配型或穩健型籌資策略，在發揮財務杠桿效應時將財務風險控制在一定水平，有利于企業的可持續發展。

(三)鼓勵科創企業發展，提供融資便利

當前國內資本市場追逐“熱錢”，大量披著科技的外衣，實則沒有核心技術的企業也冒了出來，致使真正做技術的企業卻因為資金短缺而導致研究中斷。因此，地方政府應借科創板的東風，與專業機構合作仔細甄別出有發展潛力的企業，為其提供相應的政策扶持；金融機構應完善風險評估制度，配合推出定向降低貸款利率、延長貸款期限、放寬擔保物限制等多方面舉措，幫助計算機行業提升盈利空間，促進計算機企業的可持續發展。