初創(chuàng)期高科技企業(yè)融資困境及對(duì)策分析

孔德威

（上海夢(mèng)創(chuàng)雙楊數(shù)據(jù)科技股份有限公司，上海 200436）

隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，這給各個(gè)領(lǐng)域健康發(fā)展提供條件的同時(shí)，也加劇了企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。隨著市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)階段的來臨，大批創(chuàng)新型企業(yè)成立發(fā)展，給市場(chǎng)注入了新的活力。針對(duì)處于初創(chuàng)期的高科技企業(yè)而言，在其運(yùn)營發(fā)展過程中，需要得到充足的資金支持，但是因?yàn)槭艿阶陨硪蛩氐挠绊懀３?huì)出現(xiàn)較為嚴(yán)峻的資金不足現(xiàn)象，在這種情況下，阻礙了初創(chuàng)期高科技企業(yè)的發(fā)展。從高科技企業(yè)自身角度出發(fā)，為了能夠得到長遠(yuǎn)發(fā)展，具備充足的資金保障就顯得非常必要,只有在有充足資金的前提下，才可以給技術(shù)創(chuàng)新以及產(chǎn)品研發(fā)提供持續(xù)性的保證。因此，分析初創(chuàng)期高科技企業(yè)融資面臨的困境，尋找擺脫融資困境的方案,通過合理的融資渠道獲取資金，成為初創(chuàng)期高科技重要的工作之一。

一、初創(chuàng)期高科技企業(yè)業(yè)務(wù)主要特點(diǎn)

針對(duì)初創(chuàng)期高科技企業(yè)而言，創(chuàng)新與研發(fā)是最顯著的特點(diǎn)，一方面從事的是行業(yè)領(lǐng)先的或市場(chǎng)上沒有的新事物；另一方面是企業(yè)剛成立不久，沒有原始積累，企業(yè)成立就是研發(fā)投入，研發(fā)失敗率可能存在，研發(fā)出的產(chǎn)品是否能帶來業(yè)績(jī)的不確定性，產(chǎn)出的結(jié)果是知識(shí)產(chǎn)權(quán)輕資產(chǎn)。具備以下幾個(gè)顯著特點(diǎn)。

首先，從成本結(jié)構(gòu)角度來說，和傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行比較，人力成本在高科技企業(yè)中占據(jù)的比例較高，企業(yè)經(jīng)理人員和技術(shù)人員的人力成本通常高于傳統(tǒng)企業(yè)，也是企業(yè)的主要成本，對(duì)人員的投入是否能按設(shè)定的目標(biāo)完成研發(fā)任務(wù)且研發(fā)成果能否為企業(yè)帶來利潤，存在很大的不確定性；初創(chuàng)期高科技企業(yè)的員工流動(dòng)性通常高于傳統(tǒng)企業(yè)，也造成了企業(yè)人力成本的提高。人力成本的控制是成為初創(chuàng)期高科技企業(yè)面臨的問題之一。

其次，從企業(yè)自身情況來說，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要是專利、專有技術(shù)、軟著等無形資產(chǎn)，價(jià)值難于計(jì)量；企業(yè)利潤長期處于虧損狀態(tài)，何時(shí)盈利很難判斷；經(jīng)營性現(xiàn)金流量長期處于負(fù)數(shù)，公司的營運(yùn)主要是靠投資人的投入或社會(huì)融資。公司的價(jià)值主要靠市值來評(píng)價(jià)，如何獲取市值指標(biāo)是存在的問題。

最后，從公司的性質(zhì)來說，風(fēng)險(xiǎn)高。通常情況下，初創(chuàng)期高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者考慮的是從事經(jīng)營活動(dòng)的新及產(chǎn)品出來且完成銷售后獲取的高額利潤，沒有充分地認(rèn)識(shí)到企業(yè)在這個(gè)過程中的風(fēng)險(xiǎn)性。從投資者來說，高科技企業(yè)所從事的工作主要以技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品生產(chǎn)為主，一旦研發(fā)失誤，必將會(huì)引發(fā)諸多風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，給企業(yè)運(yùn)營帶來直接影響。并且，由于大部分高科技企業(yè)主要以輕資產(chǎn)為主，沒有抵押物，這就給其在融資造成了難度，資金是否能持續(xù)支出企業(yè)的運(yùn)營成為企業(yè)方，投資方共同關(guān)注的問題。

二、當(dāng)前高科技企業(yè)面臨的融資困境

正是因?yàn)槌鮿?chuàng)期高科技企業(yè)自身存在諸多特性，和傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行比較，初創(chuàng)期高科技企業(yè)在融資過程中面臨的困難因素較多。通過調(diào)查得知，我國每年科研成果項(xiàng)目超過了三萬項(xiàng)，但是形成產(chǎn)品的項(xiàng)目占比僅有20%，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)化的項(xiàng)目?jī)H有5%。導(dǎo)致這種現(xiàn)象出現(xiàn)的主要因素就是我國初創(chuàng)期高科技企業(yè)融資出現(xiàn)總量投放不充足的現(xiàn)象，并且融資渠道單一，龐大的資金需求影響了科技成果的轉(zhuǎn)化，從而使得我國科技成果轉(zhuǎn)化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西方發(fā)達(dá)國家。初創(chuàng)期高科技企業(yè)融資拿主要表現(xiàn)在：

（一）市場(chǎng)方面

從當(dāng)前情況來看，政府部門一方面通過項(xiàng)目申報(bào)給高科技企業(yè)提供一定比例的項(xiàng)目補(bǔ)貼，但需層層審批，資金有限，只有很少一部分企業(yè)能夠獲得，沒有辦法為企業(yè)獲取到所需要的資金；另一方面通過出臺(tái)信貸政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)給高科技小企業(yè)提供貸款，但是否給貸款金融機(jī)構(gòu)說了算，高科技仍然很難獲得所需資金。社會(huì)投資機(jī)構(gòu)用專業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系很難評(píng)估初創(chuàng)期高科技企業(yè)的估值，標(biāo)的公司在投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部決策人員對(duì)項(xiàng)目分歧較大，所以想獲取資金難度也是較高。

（二）銀行方面

從銀行自身角度來說，其主要以盈利為目的，即便給企業(yè)提供貸款，也僅僅以錦上添花為主，而非雪中送炭。初創(chuàng)期高科技企業(yè)一方面沒有足額價(jià)值的有形資產(chǎn)做抵押或擔(dān)保公司做擔(dān)保；另一方面財(cái)務(wù)指標(biāo)從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流量方面來看很難通過銀行的評(píng)審，所以在大部分商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)基本沒有辦法獲取貸款。雖然從政府部門如科委可以為部分符合條件的高科技企業(yè)提供小額擔(dān)保，但是總體貸款規(guī)模小，門檻高，并未解決實(shí)際問題。

（三）自身方面

針對(duì)初創(chuàng)期高科技企業(yè)而言，在進(jìn)行融資時(shí)，受到技術(shù)前景不明確、風(fēng)險(xiǎn)大等因素的影響，增加了融資難度。通常來說，初創(chuàng)期高科技企業(yè)從事的工作主要以應(yīng)用探究為主，即便獲取了一定研發(fā)成果，但是受到開發(fā)市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)開發(fā)等因素的影響，一旦其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會(huì)面臨嚴(yán)重?fù)p失。并且，面對(duì)融資難度大的現(xiàn)象，部分高科技企業(yè)為了擺脫融資困難現(xiàn)象，一般采用美化投資項(xiàng)目的方式，隱藏自身真實(shí)信息。此外，在股權(quán)融資方面，因?yàn)楦呖萍计髽I(yè)運(yùn)營時(shí)間相對(duì)偏短，整體業(yè)績(jī)不理想，估值無法明確，造成融資困難現(xiàn)象出現(xiàn)。

三、高科技企業(yè)面臨的融資困境的解決對(duì)策

（一）借助私募股權(quán)（PE）拓寬融資渠道

高科技企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目對(duì)于資金的需求較高，但由于很多高科技企業(yè)的經(jīng)營狀況、規(guī)模、資產(chǎn)水平等原因，決定其難以獲得銀行等機(jī)構(gòu)的貸款，如果只通過企業(yè)內(nèi)部融資，往往難以支撐科研項(xiàng)目的資金需求。針對(duì)這一現(xiàn)狀，高科技企業(yè)需要拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資機(jī)制，私募股權(quán)即是通過公開交易股權(quán)的形式實(shí)現(xiàn)融資。這是一種新型的融資渠道，將私募股權(quán)注入具有一定風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)項(xiàng)目中，從而形成權(quán)益資本，同時(shí)在日后可通過上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式撤資取得高回報(bào)。高科技企業(yè)就可嘗試引入私募股權(quán)融資，同時(shí)企業(yè)自身也應(yīng)加強(qiáng)努力，因私募股權(quán)的投資者更關(guān)注研發(fā)項(xiàng)目的市場(chǎng)潛力以及投資預(yù)期回報(bào)，因此為能夠有效吸引私募股權(quán)投資，企業(yè)自身就需要樹立明確的戰(zhàn)略目標(biāo)、規(guī)范企業(yè)管理、明確市場(chǎng)定位、強(qiáng)化自身經(jīng)營水平，在研發(fā)項(xiàng)目之前做好市場(chǎng)評(píng)估，從而為吸引更多的私募股權(quán)投資打好基礎(chǔ)。

（二）信用提升融資

通過前文分析可以看出造成融資障礙的重要問題之一就是，一些中小型高科技企業(yè)存在一定的信用缺失問題，無法取得投資者的信任。針對(duì)這一問題企業(yè)應(yīng)當(dāng)提升信用等級(jí)，為取得銀行貸款，需要建立良好的銀企關(guān)系。針對(duì)這一問題，企業(yè)在初創(chuàng)期就可積極嘗試向銀行申請(qǐng)授信額度，構(gòu)建信貸關(guān)系，并按期還款，因?yàn)楫?dāng)成功借款后，銀行征信系統(tǒng)將進(jìn)行記錄，良好的借貸記錄能夠提升公司的信用等級(jí)，為后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)大融資額度鋪平道路。

此外，高科技企業(yè)獲取政府項(xiàng)目扶持資金后，嚴(yán)格按照項(xiàng)目申報(bào)申請(qǐng)使用資金，實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目資金的使用進(jìn)行監(jiān)管，能夠經(jīng)得起相關(guān)部門的檢查，避免因違規(guī)使用獲取的項(xiàng)目資金收回或后期的資金停止撥付。

（三）擔(dān)保融資

高科技企業(yè)可向信保中心、大型企業(yè)以及大型擔(dān)保公司等作為中介，申請(qǐng)擔(dān)保，同時(shí)結(jié)合資產(chǎn)抵押等方式，盡早取得銀行信貸。除此種方式之外，企業(yè)還可以將具有一定價(jià)值的資產(chǎn)向金融機(jī)構(gòu)抵押，利用抵押物取得貸款，提升批復(fù)的概率。及時(shí)了解政府文件精神，充分利用科委、工信委等部門為高科技企業(yè)的信用擔(dān)保政策，獲取貸款所需擔(dān)保。

（四）項(xiàng)目扶持

初創(chuàng)期科技企業(yè)在研發(fā)立項(xiàng)時(shí)、開發(fā)過程中注意過程控制，保留必要的文檔資料，注意知識(shí)產(chǎn)權(quán)申請(qǐng)。設(shè)定專職人員關(guān)注各職能部門的項(xiàng)目申報(bào)工作，及時(shí)進(jìn)行項(xiàng)目申報(bào)，正確獲取政府對(duì)申報(bào)項(xiàng)目的扶持資金。

四、結(jié)束語

總而言之，高科技企業(yè)作為我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心內(nèi)容，能夠促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。但是由于高科技企業(yè)自身含有一定特性，對(duì)資金需求量比較大，同時(shí)各個(gè)高科技企業(yè)在生命周期方面存在一定差異，融資需求也大不相同，這給高科技企業(yè)融資方面提出了一定要求。為了將高科技企業(yè)融資困難問題進(jìn)行處理，就要從多個(gè)方面入手，通過完善法律體系、優(yōu)化信用擔(dān)保制度、加大商業(yè)銀行支持力度等方式，給高科技企業(yè)融資工作開展提供引導(dǎo)，讓其獲取充足的資金支持，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康發(fā)展。