避險組合三劍客之原油篇 沙特油田遭襲，原油會一直漲嗎

和廣

世界變化快，本文最終定稿前幾個小時，沙特阿美石油公司的油田遭到也門胡塞武裝的無人機群攻擊，導致沙特原油供應每日減少570多萬桶，占沙特原油產量近一半。預計9月16日一定開盤大漲，這使得本文不得不對做出的投資建議進行一定的修正。短期事件肯定影響非常大，使得短期油價會快速攀升，不利于投資人增倉持倉，不過從長期來看，不影響我們將原油納入避險產品的范圍。

關于原油價格的歷史，本文不再詳細討論，從上世紀60年代前西方跨國公司控制，到70年代后歐佩克逐步掌握原油控制權，再到其他國家地區陸續增加原油生產，到今天美國頁巖油革命和替代能源大幅增加，原油價格基本進入一個多元制衡的定價機制。那么在這個多元制衡機制下，原油如何作為一個投資者可以避險的品種來操作呢？

我們這里討論原油價格，主要以紐約商品交易所NYMEX的西德克薩斯中質油（WTI）的價格數字討論，另外就是IPE布倫特原油，兩者因為開發成本、油品和運輸價格原因，保持一個固定差價。

首先需要確定的是，原油是大宗商品，不具有長期持有投資的特性，這點和股市不同。也就是說股市里面有些品種，比如股票市場指數等等，因為其基于創造的利潤來實現持續增長，而原油作為大宗商品，只是具有階段性投資的價值。從歷史來看也是這樣，從1989年算到現在30年，原油價格也就從每桶20美元左右漲到60美元附近。整個1990年代，價格基本沒什么變動，只是在上一次金融危機前，由于膨脹景氣一度探高到140多美元，之后在2010年后幾年跌到80多美元，之后由于美國頁巖油革命和新能源下跌到60美元以下。所以，石油價格不會隨著美元通貨膨脹一直漲下去，而始終在一個區間波動。反之，也有人說，未來清潔能源的使用，會降低石油的需求，從而使得油價持續下跌。筆者認為，這純粹是沒有事實基礎的，不必理會。在可預測的未來，人類離不開化石燃料，即使是未來電動汽車行業，使用的電力相當比例是靠石油發電。投資是要在中短期賺到錢的，幾十年以后的事情既不能預測，也沒有意義去預測作為投資依據。

其次的問題來了，那么多少錢是有意義的投資波動區間，從而能夠賺到階段投資差價？我們首先從以前分析黃金的方法來看一下，原油的開采成本作為供給一側的情況。實際上，國際原油開采成本差別很大，從中東最便宜的每桶10多美元，到北美頁巖油大約40多美元，再到比較昂貴的中國和加拿大60多美元。原油價格不可能跌到20美元以下，但是也不會始終保持在80美元以上。具體來說，其實最現實的就是在50美元至60美元的波動（注解：沙特油田受到攻擊，導致國際油價突然暴漲，正巧發生在本人提供這個建議之時）。最近的沙特油田遭到攻擊，是個突發意外事件。本人對這個事件的解讀是，短期提高突破了箱體60美元上限，但是隨著美國動用庫存以及沙特產能的恢復，價格仍舊會回落到60美元以內。那在恢復之前，原油價格有可能站在70美元以上的。

第三，投資工具問題。原油的期貨工具很多，但筆者的建議都是不加杠桿的投資，因此主要還是要投資在原油ETF。美國有原油ETF（比如代碼USO、BNO的產品），國內這些年也大力發展了這類產品，共有超過8只產品，例如南方原油、易方達原油、嘉實原油等等。投資人可以直接在證券賬戶買賣這只產品。

按照50-60美元這個波動區間，每年做好波段，大體可以獲得10%以上的收益，可以替代一些現金類產品。因為原油ETF有極好的波動性，等到股票市場牛市來了，就可以迅速抓住機會。