跟巴菲特學投資

魏也

世界上炒股的人很多，但唯一稱得上股神的，只有巴菲特。書店里關于巴菲特的書數不勝數，即便你逛機場書店，也能看到封面上的巴菲特在對著你微笑。

一年一度的伯克希爾·哈撒韋股東大會，更是被不少中國投資者當作節日看待，不遠萬里前往美國小鎮“取經”。2019年，前來“朝圣”的5萬（一說4萬）參會者中，美國媒體估算有接近萬名是中國人。

資產焦慮的中國人，渴望取得“真經”

一位連續參加13年股東大會的投資人說，早年他來參加股東大會時，“中國面孔少得可憐”，以至于看到了都要親切地問候一番，相互認識一下，再順便約個飯。

在2009年之前，巴菲特也會對稀少的外國參會股東一一簽名贈書。但近年來，中國人參會比例開始急劇上升，從最初的數百人到目前的近萬人，占到股東大會總參會人數的五分之一。從2017年開始，大會的直播為中國參會者專門提供了普通話同聲傳譯。

越來越多的中國“朝圣”面孔后，也是他們近年來日益增長的資產焦慮：在國內房地產的時代列車不再隆隆向前，帶來傳奇財富故事之后，下一趟時代列車從哪兒開來，向何而去，又如何搭上這趟列車，讓財富保值、增長？

圍繞著這些焦慮，巴菲特股東大會的周邊產業也開始迅速發展起來。以參加“朝圣”之旅為名的游學團開始興起，中介機構報價普遍在6萬-15萬元之間，這也是近年來中國人參會比例急劇上升的重要原因之一。報價更貴的是與巴菲特合影，近年來水漲船高，達到近50萬元一張。

自11歲時用打零工攢下的114.75美元零花錢買入3股CitiesService股票開始，巴菲特已馳騁投資界77年時間。“50年平均22%的回報率”，他從最初投資瀕臨破產公司，到利用伯克希爾·哈撒韋控股保險公司，獲得再投資的浮存金，巴菲特在70多年間打造出龐大的投資帝國，并最終被投資界一致封神。

但在2019年的致股東信中，巴菲特誠懇地表示，他所經歷的77年投資生涯，也正是美國國力發生翻天覆地變化的77年，“股市享受到了國家經濟繁榮的順風車”。

盡管可能是謙虛的表達方式，但巴菲特所形容的“國運”，對于經歷了過去中國經濟40年騰飛的中國投資者來說，并不陌生。僅就房地產領域來看，是否能在合適的時機買入核心城市房產，直接決定著一個家庭的資產等級，也比單純依靠工資的回報率要高出許多倍。

但在房地產的時代列車不再隆隆向前，帶來傳奇財富故事之后，如何繼續實現財富增長，亦或是如何鞏固財富水平，成為換擋期中眾人的焦慮所在。

“我是做醫療器械貿易的，這幾年業務發展都很好，賬上不缺錢，但不清楚如何投資，還請給予指導。”5月3日，在巴菲特股東大會前一天的奧馬哈論壇上，一位事業有成但依舊困惑的企業主，向臺上的嘉賓發問。

類似的困惑普遍存在。在股東大會前后兩天內，多為參會者表達，前來參加大會正是想從巴菲特和芒格的回答中，找到答案。在去參觀巴菲特老宅的路上，一位“朝圣”者表示，在過去十多年時間里，他通過投資多套杭州和周邊的房產，獲得了很好的回報，但他并不清楚接下來應該朝哪個方向走：要不要買股票？要不要繼續買房？

“開心和財富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。”5月4日股東大會上巴菲特的這句話，似乎專門對焦慮的中國投資者所準備的。

巴菲特要來中國買買買？

5月3日，在伯克希爾·哈撒韋股東大會之前，巴菲特在被問及中國投資時回答道：“我們已經在考慮中國的投資機會，但具體會投資哪些公司，我可不會告訴你。”

在股東大會上，巴菲特和其搭檔查理·芒格表示，美國的很多投資人錯失了中國機會。巴菲特還透露了其在中國市場的選股標準：只有凈資產收益率不低于20%，而且能穩定增長的企業，才能進入其研究范疇。

那么，股神巴菲特買了中國哪些股票呢？

英大證券首席經濟學家李大霄認為，從過去的經驗推測，巴菲特不會直接投資中國的實業，而一定是股票。而且是先港股，后A股。據悉，過去巴菲特投資過中國石油、比亞迪。其所買的中國石油是港股，比亞迪股份也是。

但是，巴菲特雖然買中國企業的股票，但并非重倉持有。所以，網上流傳的巴菲特中國重倉股名單，其實就是捏造出來的，是虛假的。目前來說，巴菲特還是看重銀行股，并且大量投資美國企業。接下來，我們看看巴菲特前五重倉股吧。蘋果依舊是巴菲特按照市值計算最大的持倉股，所持股份市值超過400億美元。2月初公布的 13F文件顯示，2018年蘋果占伯克希爾投資組合的比重為21%。第2-5位依次是美國銀行（226億美元）、富國銀行（207億美元）、可口可樂（189.4億美元）、美國運通（144.5億美元）。

中泰證券研究發現，3500多家A股上市公司，按照巴菲特標準，在放寬條件下，也只有格力電器、雙匯發展、海康威視、貴州茅臺等25只基本符合其投資標準（見第22頁）。

市場下跌，也許是巴菲特開心的入場機會

最近A股沖高后大跌，不少股民心慌慌。對于巴菲特來說，市場下跌也許正是他比較喜歡的時候。

在大多數人眼中，想買股票就得在牛市的時候買入，而在熊市的時候就應該選擇及時拋掉自己手中的股票，以快速止損。但是，巴菲特卻往往反其道而行之，

每當市場大幅下跌、股民都在拋售股票時，他卻把它們當作是能以合理的價格買入好公司的機會，而在牛市發展到一定程度時，他就會賣出。

早在35年前的金融危機時，當年道指從1973～1974年的高峰900點跌到580點，跌幅達35%，市場出現極度恐慌。在接受《福布斯》的一次訪談中，當問到在股市暴跌時，投資者應該如何應對，巴菲特幽默比喻當時的市場狀況和機會，“猶如一個放縱的男子陷于美女中，放縱吧！”

在70年代，當傳播事業和廣告業處于低潮時，巴菲特大舉購進了包括華盛頓郵報、美國廣播公司在內的多種股票，發了一筆大財。最為人津津樂道的，就是他收購哈薩維公司的股票。巴菲特在1965年購入該公司股票時，每股只值12美元，此后股價一路上揚，到90年代每股8500美元。26年升值逾708倍，成為紐約證券交易所每股價格最高的股票。

巴菲特自己就是選擇在熊市時，大量選擇買進那些看起來前景還不錯的股票，然后就不管了。進行一次長期的投資，他并不會關心這只股票一時的漲跌，往往這只股票會在手里憋好幾年，等到幾年后出現牛市，他再把自己手里的股票拋出。如此一來，既能從上市公司手里獲得分紅，還能從牛市中獲得豐厚的回報，你說這種省心、省事又賺錢的法子，我們有什么理由不用呢？

穩中求勝 把風險放在第一位

巴菲特投資的三個原則：第一，保住本金，永遠不要虧錢；第二，保住本金，永遠不要虧錢；第三，記住前兩條。

巴菲特認為，無論任何投資理財，都是有風險的，風險有高低之分，而投資者要做到的就是要選擇適合自己風險承受能力的投資方式。在投資之前，要明確自己的風險承受能力以及心理承受能力，投資理財是錦上添花，不能因為承擔了過大的波動，影響正常生活。

巴菲特傾向于尋找具備長期競爭優勢的企業。他對此的解釋是，公司必須具有一定的行業地位、市場份額、品牌或者其他的可形成護城河的優勢，這些優勢要么可以是幫助其構造進入壁壘，要么可以是稀缺的資源。

股市中無數的風云人物，最終都是死在杠桿或者投機之上。巴菲特則覺得，“選股就是選女婿”。如果你要投資一家公司，你應該先問問自己，愿不愿把自己的“女兒”嫁給他的創始人。

巴菲特和芒格最被人稱道的有三條投資原則。這三條原則分別是：市場先生、安全邊際和能力圈。

第一條叫市場先生。這一條原則其實是巴菲特的老師格雷厄姆提出來的，但是被巴菲特運用得爐火純青。市場先生的紙面意思就是，當我們做投資的時候，你要想著自己有一個對手，他叫市場先生，他每天都會想著買你在公司的股份，或者賣給你他在公司持有的股份。而且他非常情緒化，出的價格會隨著自己的心情而變化。所以，你要跟他做生意，就必須注意他的情緒變化。

第二條叫安全邊際。這條原則聽上去也是極其簡單的，不能支付過高的溢價。買一個價格接近或者高于其價值的企業，就是違反了安全邊際原則。巴菲特從來不去追求過熱的題材或企業，就是基于這個道理。

第三條叫能力圈。能力圈的意思就是，只投資自己看得懂的企業。巴菲特和芒格所做的最著名的投資，大多都是普通商品企業，口香糖也好，刮胡刀也好，軟飲料也好，這都是和我們普通人息息相關的商品。所以你很容易分辨好壞，然后對企業價值作出最直觀的判斷。

道理看來也很簡單，你學會了嗎？

例如，巴菲特十分推崇指數基金投資，而很多中國投資者卻寧愿選擇自己在股市打拼，也不愿意進行基金定投，因為這些投資者只注意股票中的高收益，而對穩定的收益不屑一顧，但忽略了在股市中一旦虧損，收益反而不如進行穩健的投資。

另外，中國人在買股票時，總喜歡跟風，或者聽消息買股票。實際上，在A股市場中，打探小道消息、跟風炒作、盲目相信“薦股”，讓一些散戶損失慘重。不迷信華爾街，是巴菲特投資的一大關鍵。他總是投資那些經過自己深入調查過的、前景較好的企業，并不會去聽信市場上的投資風潮。

綜合伯克希爾·哈撒韋股東大會媒體報道、巴菲特相關圖書、騰訊潛望等整理