高新技術企業自愿性信息披露的現狀分析①

北京交通大學 李曉菲 李玉菊 張夢詩 蔣航天

國外證券市場發展較早，自20世紀70年代起就有學者對自愿性信息披露問題進行研究，相關理論成果比較成熟。自愿性信息披露水平的衡量中應用較為廣泛的是Meek（1995）和Botosan（1997）構建的自愿性信息披露指數。我國證券市場起步較晚，與自愿性信息披露相關的理論研究也比較滯后。目前我國學者大多參照國外的自愿性信息披露指數構建方法，剔除中國證監會頒布的《年度報告的內容與格式》中規定的強制性披露項目，增加其中鼓勵自愿披露的項目，最后得出適用于我國上市公司的自愿性信息披露指數，對公司披露情況進行評分。

隨著科創板的設立，投資者對于企業信息披露越發重視，尤其是需長期考察且風險較大的高新技術企業。因此高新技術企業為了凸顯自身優勢，展現企業競爭力和發展潛力，更傾向于進行自愿性信息披露，以吸引投資者，樹立企業良好形象。在此契機下，本文以最新《內容與格式》為依托建立了中國上市公司自愿披露指標體系，進一步構建出中國上市公司自愿信息披露指數。本文選取高新技術企業作為樣本，分析高新技術企業自愿性信息披露的現狀，并提出相應建議，使投資者能夠掌握更充分有效的信息，作出科學、合理的決策。

1 高新技術企業自愿性信息披露評價體系的構建

查閱國內外文獻得知，目前構建上市公司自愿性信息披露指數的方法主要有兩種：一是根據權威機構的評級；二是自行構建自愿性信息披露指標體系。由于目前我國還沒有權威機構對上市公司的自愿性信息披露水平進行評級，所以本文在借鑒前人研究成果的基礎上，自行構建自愿性信息披露指數來評價高新技術企業的自愿性信息披露水平。

本文構建的自愿性信息披露指數分為數量維度和質量維度：構建數量維度時，將公司的所有自愿披露的信息分為四個一級指標，歸納了30個二級指標作為自愿性信息披露項目；構建質量維度時，參考韓海文（2010）把深交所的考評結果作為自愿性信息披露質量的代理變量；最后將數量維度和質量維度相乘得到上市公司自愿性信息披露指數。自愿性信息披露評價指標，如表1所示。

表1 自愿性信息披露評價指標

表2 2017—2018年自愿性信息披露數量維度描述性統計

2 我國上市公司高新技術企業自愿性信息披露指數描述性分析

2016年新修訂的《高新技術企業認定管理辦法》正式實施，本文以2016—2017年深圳證券交易所被認定為高新技術企業的上市公司為研究對象，研究數據主要來源于上市公司年報、深圳證券交易所網站以及證監會網站等。

2.1 數量維度的分析

自愿性信息披露數量維度描述性統計情況，如表2所示。

從數量維度看，高新技術企業自愿披露的信息數量偏少。表2顯示高新技術企業2017—2018年自愿性信息披露數量維度的最高分為33分(總分60分)，最小值僅為12分，平均值為21.429分。證券監管部門需要加強引導，提高企業對自愿性信息披露的重視程度，鼓勵高新技術企業自愿披露更多的信息。從披露數量分類統計中可以看出，高新技術企業非財務信息披露最多，預測信息披露最少。自愿性信息披露數量維度分類統計情況，如圖1所示。

圖1 自愿性信息披露數量維度分類統計

2.2 質量維度的分析

自愿性信息披露質量維度統計情況，如表3所示。

從質量維度看，2017—2018年信息披露考評等級為B的高新技術企業數目最多，兩年分別為55家和59家，其次是A，約占22.6%。評級結果為C和D的公司較少，分別占8.9%和0.6%。由此可見，高新技術企業自愿性信息披露的總體質量較好。相較2017年、2018年評級結果為A的公司數量出現減少，B的數量明顯增加，C和D的數量基本保持不變。

2.3 自愿性信息披露水平分析

自愿性信息披露水平描述性統計情況，如表4所示。

從自愿性信息披露水平看，我國84家高新技術企業的披露水平大都集中在[10,20]的區間里，整體披露程度不高。根據表4，2017年高新技術企業的自愿性信息披露水平最高為27，最低為7.2，均值為17.93；2018年高新技術企業的自愿性信息披露水平最高為33，最低為7.2，均值為17.56。本文構建的自愿性信息披露水平指標體系滿分60分，84家高新技術企業2017年和2018年的自愿性信息披露水平分別為29.88%和29.27%，披露程度均不高。

3 結論及建議

通過統計性分析發現，高新技術企業自愿性信息披露水平總體偏低，公司間自愿性信息披露水平參差不齊。與此同時，我們還發現目前我國深交所上市高新技術企業的自愿性信息披露的項目單一，集中在非財務信息，關于預測信息的披露較少。在得出結論的基礎上，本文提出以下三點建議。

(1)健全監管制度引導高新技術企業自愿性信息披露。

首先，監管部門可以出臺專門針對自愿性信息披露的明確、具體、有效的指引辦法，對披露的方式進行規范。其次，監管機構在監督管理過程中應保持證監會的獨立性和規范性，以排除地方以及部門的干預，應堅持按照規定督促企業將自愿性信息披露到位。

表3 2017—2018年自愿性信息披露質量維度描述性統計

表4 2017—2018年自愿性信息披露水平描述性統計

(2)為高新技術企業自愿性信息披露創造良好環境。

由于自愿性信息披露可能涉及公司的商業機密，高新技術企業會為了保護自身利益而不愿披露非強制性內容。除此之外，監管部門應該為高新技術企業創造良好的競爭環境，對不公平競爭的行為進行監督。市場監管部門可以建立信息披露免責制度來保護自愿性信息披露，減輕高新技術企業披露自愿性信息的擔憂，同時保護投資者的利益。

(3)強化高新技術企業自愿性信息披露的主觀動機。

與強制性會計信息披露不同，高新技術企業對自愿性信息披露擁有極大的自主權，由于信息使用者偏好，信息披露監管不力等因素，企業不愿意披露過多非強制性內容。本文認為可以引導信息需求方更多地關注公司長遠發展方面的信息，重視公司發展潛力，在自愿性信息需求的引導下，強化高新技術企業自愿性信息披露的主觀動機，更加積極地披露非強制性內容。