破局創業融資難的“連環計”

金姬

硅谷哲學家、YC創始人保羅·格雷厄姆（Paul Graham）在《融資生存手冊》中，指出當今世界科創企業在初創期面臨著最致命的兩大難題——最難的是做出大眾需要的產品，排名第二的“死因”則是融資，大多數初創公司就是死在融資的路上。

如何解決科創企業“融資難、融資貴”這樣的世界性問題？位于上海市東北角的楊浦區提供了一種解決方案——楊浦區在上海市首創了雙創企業全生命周期投融資服務鏈項目。楊浦區金融服務辦公室（以下簡稱“楊浦區金融辦”）主任宋南暉對《新民周刊》表示，這一項目是楊浦區金融辦根據科技創新創業企業所處的不同發展階段量身定制多樣性的融資服務計劃，引導和撬動了銀行、保險、證券、擔保、股權投資、新金融機構等各類社會資本的參與。

正是因為有了一系列的貼心扶持政策，楊浦科創企業才能在成長路上“不差錢”。

創業融資為什么難？

別看這幾年雙創企業得到各種政策的支持，似乎都是冉冉升起的明星，但在資本市場卻是另一番景象。宋南暉告訴記者，在融資領域，雙創企業具有輕資產、頭腦型、創新型等特點，尤其是初創期的科創企業較難從銀行拿到貸款，而有幸獲得風投機構投資的企業更是萬里挑一。

以銀行貸款為例，風控是最嚴的，雙創企業要想拿到這類純信用貸款，通常來說非常困難。科創企業尤其是初創期企業缺乏穩定的現金流，沒有充足的抵押資產，商業模式更新迭代快，征信記錄幾乎空白，銀行現有的業務模式與金融產品難以適用。

同時，科創企業涉及眾多跨領域的專業知識，而傳統銀行對企業價值評判主要是依據企業的財務報表，缺乏對科創企業成長規律的把握，擔心有風險而不敢輕易放貸。而且，對于銀行來說，做一筆一個億的貸款還是一百萬元的貸款，走的流程和付出的精力差不多。所以越是小額貸款，對于銀行而言性價比越低，這也是很多銀行寧愿把錢貸給大客戶的原因。

很多人會有錯覺，覺得科創企業可以輕易拿到風投“燒錢”擴張。其實，真實的情況十分殘酷——股權投資能投的企業非常少，挑選企業有近乎嚴苛的標準——基本傾向于選擇有巨大的市場發展空間、清晰創新的商業模式、未來有可能爆發式增長的企業。因此，風投都會選擇某一細分領域的頭部企業，也就是排名前三的企業，這樣的勝算更大一些，正所謂“贏者通吃”。而這也意味著頭部企業在“吃肉”的同時，小企業連湯都可能喝不到。

成立“星火燎原”基金。

楊浦區金融辦正是看到了小企業融資難的困境，這幾年重點關注這部分企業的投融資需求。新三板企業上海源慧信息科技股份有限公司就是楊浦融資的受益者。這家注冊在同濟科技園的企業，專注傳統行業互聯網領域品牌營銷，2014年正式開展業務，在2016年末就融到了第一筆資金——一年期的300萬元的中小企業擔保基金。

別看錢不多，這筆錢來之不易——由于公司是輕資產，沒什么值錢的抵押物，所以給源慧做擔保的同濟科技園提出了反擔保的請求，而當時公司創始人的妻子不同意簽字反擔保協議（如果公司違約則由創始人個人資產先予以賠付）。考慮到源慧前兩年的業績不錯，同濟科技園破例在沒有反擔保協議的情況下促成了上海銀行楊浦支行給源慧的放貸，助力這家企業第一次騰飛。由于第一年貸款按時歸還，源慧公司后來每一年都融到了需要的錢，形成了良性循環。

在順利度過初創期、發展期后，進入成長期的科創企業對掛牌上市具有強烈的內在需求，然而企業在掛牌前要向律所、會所和推薦掛牌機構支付一筆不菲的掛牌服務費。不少企業心存顧慮，覺得在尚未掛牌前就要提前付費，會占用流動資金，而且能否成功掛牌存在很大的不確定性，這就使得不少企業延誤了掛牌時機。

因此，楊浦區率先發起了“掛牌無憂貸”——聯合上海股權托管交易中心、交通銀行上海市分行、南京銀行上海市分行以及創巢中小企業眾扶平臺，面向全市的金融產品，讓企業在掛牌前就能提前獲得銀行信貸資金，緩解企業支付掛牌服務費的流動性壓力。

啟動全國人工智能創業投資服務聯盟。

與市場上一般的掛牌信貸產品不同，“掛牌無憂貸”建立了上海股權托管交易中心、專業服務機構和政府部門等組成的聯合評審小組，將企業是否具備掛牌條件作為貸款審核的標準;全方位服務“科創板”、“新三板”、主板、中小板、創業板等多層次板塊，最高授信額度可達300萬元，可最大化覆蓋掛牌服務費;貸款利率原則上不超過6.5%;采取受托支付的方式，定向用于支付掛牌服務費。

源慧就在2017年新三板掛牌后，拿到了150萬元的“掛牌無憂貸”。如今的源慧，已經拿到了5000萬元的B輪融資，計劃在不久的將來登陸深圳創業板。

據悉，像源慧這樣的中小科創企業，在楊浦區內大約有7800家。楊浦區金融辦也注意到了區內這些企業的各種融資需求。因此，根據科技成果轉化階段、企業發展過程中種子（孵化）期、初創期、成長期和成熟期等不同階段，楊浦區在2019年正式實施“星火燎原”“夢想起航”“天使召喚”“投貸加速”和“天馬養成”等五大計劃。

對于楊浦而言，五大計劃的目的并不只是扶持一兩家“獨角獸”企業，而是為創新創業營造良好的生態環境。

從創造一粒“種子”到召喚多個“天使”

用宋南暉的話說，位于最初級的“星火燎原”計劃，就是“創造一粒種子”。照理說，楊浦區有復旦、財大、同濟、上理工等高校資源，成立科創企業應該“信手拈來”。但現實是，要把一個紙上的專利轉化成有商業應用可能的技術，需要時間和專業指導，而這僅僅靠一筆啟動資金是不夠的。

為此，楊浦區金融辦在2019年8月拿出2280萬元的“星火燎原”基金，分別委托給國家技術轉移東部中心和上海理工大學科技成果轉化公司管理。基金旨在助力高校科研成果轉化，以成果轉化機構為紐帶，以政府投資基金為引導，吸引與科研成果領域相匹配的社會機構投資參與，將高校科研成果進一步研發轉化為可實現產業化發展、具有市場價值的專利及產品。

當創業的種子在楊浦生根發芽之后，楊浦區金融辦又分別針對種子期（孵化期）和初創期科技企業的“夢想起航”和“天使召喚”計劃來助其茁壯成長。

據悉，4000萬元啟動資金的“夢想起航”計劃是具有公益性的創業資助項目，重點資助種子期（孵化期）科技型小微企業，尤其是楊浦區內的各園區、眾創空間、孵化器、高校的雙創企業和創業大賽獲獎項目，通過財政資金進行種子輪的投資，彌補這一階段創業企業在市場融資環節的缺失。

而4000萬元的“夢想啟航”計劃也是對半開——2000萬元給創業接力集團，2000萬元給中國天使聯合會，讓這些專業的機構去判斷哪些企業值得投。值得注意的是，“夢想啟航”對于科創企業的股權投資，在企業步入正軌之后是原價退出的。這樣看似“活雷鋒”的行為，其實背后也有一定的商業邏輯——天使投資機構可以優先挑選優質企業進行后面階段的投資，也就是讓風投提前挑出“好苗子”，以此來彌補之前的付出。

“天使召喚”計劃則主要支持楊浦有發展潛力的初創期科技企業，通過提供專業投資，促進其快速發展。宋南暉說，“天使召喚”計劃執行周期長達15+3年，純政府財政資金支持。楊浦區金融辦并不參與實際運作，但是在運作中也有一票，這意味著雖然不會影響決策，但是有知情權，知道每家機構為什么愿意長期投某家企業。

值得注意的是，“夢想起航”計劃和“天使召喚”計劃通過“夢想天使引投基金”承載運行。據悉，夢想天使引投基金初始規模為2.6 億元，由楊浦區級財政全額出資，委托社會投資管理機構實行專業化管理運作。

不難看出，將政府公益性資助與政府引導投資資金作為同一個引投基金整合在一起，是本次計劃方案的一個創新點，期望通過投資收益平衡公益性資助可能形成的損失，借助市場化投資管理機構的專業能力，輔導和聯結企業的兩個早期發展階段，并通過市場化資本管理運作，實現政府公益性扶持資金的可循環使用。

楊浦區在2019年正式實施“星火燎原”“夢想起航”“天使召喚”“投貸加速”和“天馬養成”等五大計劃。五大計劃的目的并不只是扶持一兩家“獨角獸”企業，而是為創新創業營造良好的生態環境。

從“投貸加速”3.0版到培養一個“獨角獸”

在五大計劃的第三階段，是“投貸加速”。這并不是新鮮事物，楊浦區早在三年前就開始做了——2016 年底，楊浦區選擇浦發硅谷銀行、中國銀行、江蘇銀行三家銀行作為首批試點合作銀行，合作推出“貸投聯動—雙創貸”金融創新項目，力圖通過政府引導、銀行配套、投貸聯動的多方合作方式解決區內科技型中小微企業融資難問題。2017年6月首創設立楊浦中小微企業貸投聯動引導資金，為每家銀行提前存立2000萬元風險補償備付金，合作期5年。這就相當于一顆定心丸，大大提升了銀行開展貸投聯動的熱情。

當楊浦為雙創企業逐步解決“融資難、融資貴”的傳統難題之后，如何進一步提升服務，就成為楊浦吸引“獨角獸”企業的硬核妙招。攝影/ 孫斌

這一產品推出僅僅 4 個多月，通過創巢中小企業眾扶平臺申請貸款企業近 200 家，與合作銀行共同舉辦 7 場路演活動，參加路演企業 71 家;獲得授信企業 18 家，授信金額近 6000 萬元，其中4 家企業獲得組合貸款 2800 萬元。

楊浦區乘勝追擊，與中國銀行、江蘇銀行及浦發硅谷銀行合作推出“貸投聯動—雙創貸”金融創新項目，力圖通過政府引導、銀行配套、投貸聯動的多方合作方式解決區內科技型中小微企業融資難問題。

2018 年，楊浦區又引入市場化投資機構參與，推出“投貸加速—雙創貸（升級版）”項目，以期借力創巢眾扶、英諾天使基金、昌迪資本等機構的資源優勢和資本力量，更有效地為中小微創新科技企業提供投貸聯動的融資服務。

與一般的“先投后貸”不同，“投貸聯動”的做法主要采取“以貸引投”的方式，由銀行信貸資金先行支持科創企業，并由此引導和拉動風險投資后續跟進。設定單個項目貸款金額一般不超過200萬元，采取純信用無抵押方式，利率不超過6%的導向性要求，幫助正常情況下難以獲得融資的初創期科創企業得到低成本的信貸資金，并形成有效的信用記錄，為企業今后成長過程中進一步獲得銀行貸款、風險投資等各類資金支持打下良好基礎。

而今年推出的“投貸加速”計劃可以說是3.0版，在原來政府、銀行、投資機構、第三方服務機構的框架上，加入了市中小微企業政策性擔保基金以及市創業中心支持的項目，同時還引入投資機構和第三方服務機構參與增信，這是升級版模式最大的亮點。

對于部分企業對大額信用貸款資金的需求，借鑒大中型企業和政府重點項目融資中銀團貸款的做法，在基于對企業成長性和股權融資能力認可的前提下，推動“小銀團”銀行間合作模式，以點對群的方式開展投貸聯動。此外，“投貸加速”計劃還以給予合作金融機構“風險貸款鼓勵金”的形式，支持和鼓勵商業銀行等金融機構為中小微創新科技企業提供以信用方式為主的債權融資服務。

至于“天馬養成”計劃，“天馬”就是我們通常所說的“獨角獸”企業。這一計劃主要針對成熟期的科技企業。宋南暉解釋說，楊浦希望聯手投資機構，吸引優秀雙創企業到楊浦發展集聚。目前，已設立完成中車產業投資基金、新媒體產業投資基金，已批準設立智慧能源產業投資基金和楊浦人工智能創業投資母基金。

當楊浦為雙創企業逐步解決“融資難、融資貴”的傳統難題之后，如何進一步提升服務，就成為楊浦吸引“獨角獸”企業的硬核妙招。