基于杜邦分析法下X股份有限公司盈利能力研究

■ 翟彥茹（遼寧師范大學海華學院管理系）

伴隨著經濟全球化和競爭全球化浪潮席卷全球，我國很多行業都受到國際市場的影響，企業的盈利空間被大幅度壓縮。尤其是在生物制藥行業，近年來各個國家都在積極的出臺政策和制度來扶持和推動生物制藥產業的快速發展，已然將生物制藥領域作為衡量國家科技和經濟水平的一個重要標尺。近年來我國生物制藥行業的整體發展水平雖然在政府的支持下也實現了大幅度的提升，但是不可否認的是就現階段來看，我國生物制藥行業的整體盈利能力相較于國外發達國家的生物制藥行業來講還有一定的差距。很多生物制藥企業的盈利水平明顯趨于下滑狀態，所以分析生物制藥企業盈利能力就顯得尤為重要。盈利能力分析不僅能夠幫助生物制藥企業更好的了解現階段企業盈利能力的整體水平，對比同行業衡量自身盈利能力的差距，而且還能夠幫助生物制藥企業找到盈利能力下降的主要原因。而杜邦分析法是通過財務比例之間的關系而綜合的衡量企業財務狀況，評價企業盈利能力水平的一種有效方法，所以結合杜邦分析法對生物制藥企業的盈利能力進行分析，有利于生物制藥企業針對盈利能力問題提出相應的解決對策，對于生物制藥企業盈利能力的提高將會起到積極的促進作用。

一、杜邦分析法與盈利能力理論概述

（一）杜邦分析法的概念

杜邦分析法是利用幾種重要的財務比例之間的關系綜合分析企業財務狀況的一種評價企業盈利能力和股東權益回報水平的分析方法。杜邦分析法的特點就是將諸多可以用于評價企業經營效率和財務狀況的比例，按照內在聯系有機結合起來，對企業盈利能力進行分析，從而有效的提高企業盈利能力分析的質量。

（二）杜邦分析法的指標

杜邦分析法的指標包括銷售凈利潤、資產周轉率、權益乘數以及凈資產收益率等。其中凈資產收益率反映的是企業凈資產獲利能力的高低，由資產周轉率和權益乘數決定；權益乘數反映的是企業的負債程度，權益乘數越大，說明企業的負債程度越高；銷售凈利率反映的是企業在一定經營周期內銷售收入的獲取能力，由凈利潤和銷售收入決定；資產周轉率是杜邦分析指標體系中的重要組成部分，反映的是企業資產運營效率。

（三）盈利能力分析的定義

盈利能力分析是指通過對企業盈利能力評價指標進行計算，從而深度衡量企業通過資源調配、利用獲得利潤的能力的高低。對于企業而言，盈利能力是衡量企業未來發展可能性的重要因素，通過對盈利能力進行分析，能夠幫助企業了解現階段自身運營管理存在的實際問題，這對于企業優化運營管理決策，提高運營管理水平將會起到積極的促進作用。

二、X股份有限公司盈利能力分析

（一）銷售凈利率

基于杜邦分析法對X股份有限公司銷售凈利率進行計算可以得出，2018年該公司銷售凈利率為28.28%，而2017年為35.82%，對比兩年銷售凈利率可以明顯發現X股份有限公司的銷售凈利率明顯處于下滑階段。而對比同業競爭者普利制藥的近兩年的銷售凈利率來看，2017年普利制藥銷售凈利率為30.29%，而2018年則下降為29.08%，雖然從整體上來看普利制藥的銷售凈利率也明顯呈現出下降趨勢，說明我國生物制藥行業整體的銷售情況都并不良好，但是普利制藥銷售凈利率的下降幅度要明顯低于X股份有限公司，這說明X股份有限公司產品的市場核心競爭力并不穩定，所以才導致企業受市場波動影響較為劇烈。

（二）資產周轉率

從資產周轉率層面來看，2018年X股份有限公司的資產周轉率為0.6，而2017年的資產周轉率為0.49，資產周轉率反映的是企業資產運營效率而近兩年該企業資產周轉率有所提升可以說明企業資產運轉能力相對較強。而且對比普利制藥的資產周轉率來看，從2017年到2018年普利制藥的資產周轉率分別為0.49和0.63，玻璃制藥與X的資產周轉率水平相差不大，這說明就現階段來講，X股份有限公司的資產周轉率在同行業內處于平均水平線。

（三）權益乘數

根據權益乘數的計算來看，2017年到2018年的X股份有限公司的權益乘數分別為1.09和1.12，企業權益乘數也有明顯的提高，而權益乘數的提高說明X股份有限公司近兩年的整體負債結構有明顯的調整，負債相對較多。不過基于X股份有限公司從事的是生物制藥行業，所以適度負債并不會直接影響企業的盈利能力，相反可以為企業盈利能力奠定良好的資金基礎。而且對比普利制藥的權益乘數來看，2017年普利制藥的權益乘數為1.19，而2018年則為1.24，整體水平也有明顯的提高。而且普利制藥的權益乘數要明顯高于X股份有限公司，所以對比同行業一般水平X股份有限公司的權益乘數還是在合理范圍內。

（四）凈資產收益率

凈資產收益率是杜邦分析法衡量企業盈利能力最核心的分析指標，通過杜邦分析法進行計算，可以明確2017年X股份有限公司的凈資產收益率為19.21%，而2018年則下降為18.94%，雖然凈資產收益率的下降幅度不大，但是在當前生物制藥行業市場競爭日趨激烈的情況下，凈資產收益率的降低說明近兩年X股份有限公司的整體發展不暢。而且對比同行業市場競爭者，2017年普利制藥的凈資產收益率為19.14%，而2018年則上升到22.61%。通過對比可以發現的是，在2017年X股份有限公司的凈資產收益率還要明顯高于普利制藥，但是在2018年兩者之間的差距已經明顯拉開。特別是自身凈資產收益率的下降和普利制藥凈資產收益率的上升給X股份有限公司盈利能力的發展帶來的是雙重打擊。

三、X股份有限公司盈利能力的問題

（一）銷售凈利率持續下降

銷售凈利率持續下降的問題是X股份有限公司盈利能力在杜邦分析法衡量下表現出來的直觀問題。而之所以會產生這一問題，主要在于目前X股份有限公司的產品市場核心競爭力以及品牌影響力都相對薄弱，所以在很大程度上限制了X股份有限公司產品的銷售。

首先，從產品核心競爭力方面來看，近年來X股份有限公司雖然大力推動企業轉型，但是在產品研發力度上對比同業競爭者明顯處于劣勢。特別是目前X股份有限公司轉型不久，對醫藥行業市場需求知之甚少，同時銷售渠道基礎也不夠穩固，進而就導致得到健康股份有限公司對于醫藥行業市場需求變化的敏感程度偏低，產品生產的市場導向性偏弱。因此在這樣的情況下，雖然X股份有限公司也能夠認識到產品研發的重要性，但是需缺少對市場需求變化的深入了解，所以導致產品無法適用市場需求，產品銷售規模相對有限。而且2018年我國醫藥行業深化改革進程不斷推進，醫改繼續向著降藥價、控費用、強監管、保質量等方向深化，推動實施兩票制、一致性評價、藥品信息化追溯、“4+7”帶量采購試點等政策，推進仿制藥醫藥行業洗牌，從研產源頭對產品質量和安全性提出更高要求，引導醫藥行業高水平創新、高質量發展。所以這一政策背景的影響，也直接導致了X股份有限公司產品的市場競爭力被進一步壓縮，從而嚴重影響到企業的盈利能力。

其次，從產品品牌建設和品牌影響力塑造方面來看，X股份有限公司目前尚未明確構建品牌戰略規劃，尤其是并沒有針對核心品牌進行市場推廣，所以這就使得X股份有限公司的品牌影響力有限。而且X股份有限公司作為醫藥行業的后起企業，其品牌效應自然不能與其他醫藥知名品牌相提并論，所以就使得企業產品的品牌競爭力也明顯處于劣勢狀態。雖然目前X股份有限公司的核心產品“阿樂”在國內降血脂藥排名中位列第一，但是國內生產同類產品的市場競爭者有浙江新東港、興安藥業等多家企業，所以即便是X股份有限公司得以順利通過阿托伐他汀鈣片一致性評價，也不能在降、調血脂藥物市場占據絕對的主動，這也導致了企業整體盈利能力未能達到預期目標。

（二）凈資產收益率整體下滑

凈資產收益率的整體下滑問題主要體現在目前X股份有限公司的資產利用率以及投資項目選擇存在一定的局限性。由于這兩年是我國醫藥改革、一致性評價等政策逐漸全國鋪開的重要階段，所以我國醫藥行業的監管在日趨嚴格，藥品降價風險和藥品招標風險逼迫X股份有限公司在不斷的推動醫院進藥活動，試圖在短時間內搶占市場份額，所以在這方面加大整體的資本投入。但是不可否認的是X股份有限公司發展時間相對滯后，發展規模還相對有限，即便是搶占了大量的市場，也很難有效的保證公立醫院的市場占有率。所以從這一層面上來講，X股份有限公司凈資產收益率的整體下滑與企業盲目進行市場擴張有著直接的聯系。

四、X股份公司盈利能力的應對策略

（一）提高銷售凈利率

提高銷售凈利率是X股份有限公司盈利能力提高的重要基礎，針對企業銷售凈利率持續下降的原因，可以從產品研發和品牌塑造兩個方面著手推動企業盈利能力的提高。在產品研發方面，首先X股份有限公司需要做的，并不是加大產品研發力度，而是要對醫藥行業市場需求進行深層次的市場調研。因為對于X股份有限公司各種新轉型的醫藥企業來講，其本身在生物制藥領域就處于天然劣勢，所以這就需要企業能夠找準市場需求痛點以及市場盲區，結合企業自身的實際科研實力，選擇競爭壓力相對較弱的市場，這樣X股份有限公司才能夠在轉型之后，在短時間內穩固自身的發展，提高自身的銷售凈利率。更何況就目前來講，X股份有限公司在降血脂藥物生產方面并非沒有優勢，所以未來一段時間內，以“阿樂”作為核心產品品牌，替代原研產品，樹立“阿樂”的藥品品牌形象和藥品品牌質量是企業產品研發的當務之急。

而品牌塑造方面，X股份有限公司需要進一步豐富企業品牌內涵，拓寬品牌推廣渠道，擴大品牌影響力。具體來講，企業需要進一步強化對政府政策的深層理解，參考《國家組織藥品集中采購和使用試點方案》強化企業與醫院帶量采購的聯系，借由醫院的品牌信譽來打造企業自身的藥品品牌信譽，從而帶動產品品牌的建設與推廣。針對目前企業品牌推廣存在的劣勢，企業可以利用新媒體渠道實現品牌的深度推廣。

（二）提高凈資產收益率

X股份有限公司想要有效提高凈資產收益率，首先要對企業市場擴張計劃做出進一步規劃，尤其是在市場投入方面，要慎之又慎，避免因為市場擴張幅度過大，企業自身實力有限而產生更大的市場風險。目前我國醫院帶量采購政策只在11個城市進行執行，但是根據《國家組織藥品集中采購和使用試點方案》顯示，代量采購很快將會在其他地區推廣開來，而X股份有限公司投資盲目性也主要體現在在尚未明確政府推廣方案輻射范圍的情況下就盲目對其他城市醫院進行投資，這其實并不利于X股份有限公司有效提高醫藥市場占有率。在這樣的情況下，X股份有限公司需要做的就是進一步深化對《國家組織藥品集中采購和使用試點方案》的研究和收集關于代量采購推廣的相關信息，只有這樣X股份有限公司才能夠在自身實力的基礎上做出更科學的投資規劃。當然除了要控制企業投資規劃以外，X股份有限公司還必須要對企業內部管理體系進一步優化，形成更高效的管理機制。特別是要加強全面預算管理，切實有效推進預算管理工作，加強預實分析，強化預算管理的約束性，加強公司經營分析管理，及時規避公司經營風險。

五、結論

綜合上述研究內容來看，結合杜邦分析法能夠明確看到，X股份有限公司的銷售凈利率和凈資產收益率都呈現明顯下滑的狀態，這說明目前X股份有限公司在盈利能力方面存在明顯的薄弱項，企業只有進一步強化產品市場核心競爭力，才能夠更好的提高銷售凈利率。同時，也必須要進一步優化投資結構，選擇優質的投資項目，才能夠有效的促進凈資產收益率的提高，為企業的長期可持續發展奠定堅實的基礎。