財務報表分析

李曼

一、財務報表的構成與關系

財務報告是公司對外提供的反映公司某一特定日期財務狀況和某一會計期間經營成果、現金流量的文件。由資產負債表、利潤表、現金流量表、股東權益變動表構成。

（1）資產負債表反映財務狀況，代表著企業的實力，組成要素為資產、負債、所有者權益。利潤表反映經營成果，代表著企業的能力，組成要素為收入、成本費用、利潤。現金流量表反映現金流量，代表著企業的活力，組成要素為經營活動、投資活動、融資活動的現金流入與現金流出。股東權益變動表反映一個公司的所有者權益的各個部分從期初余額到期末余額的變動情況，代表著企業的潛力，組成要素為普通股、資本公積、留存收益。

（2）財務報表之間的關系。利潤是所有者權益的一部分，構成了留存收益的內容，所有者權益變動表是資產負債表與利潤表的紐帶；現金流量表的現金流量凈額可以體現資產負債表中現金余額的變化，投資活動的現金流量凈額導致資產負債表中長期資產，例如長期股權投資、固定資產、在建工程等科目的增加，籌資活動產生的現金流量凈額導致所有者權益或負債的增加；利潤表體現了企業的經營活動情況，凈利潤經過存貨、各類減值、折舊、攤銷、公允價值變動損益、經營性應收款、遞延所得稅等項目的調整，成為經營活動產生的現金流量凈額。

二、財務報表分析方法

財務報表的會計數據反映企業的基本活動，包括償債能力、營運能力、盈利能力。通過分析財務報表，可以為投資者和債券人進行投資和信貸決策提供有用的信息，幫助企業管理者進行經營決策，并為治理層評價企業管理者受托責任的履行情況提供重要的信息。但會計數據只是結果，管理活動才是企業創造價值的關鍵。分析財務報表不能只看死板的數據，還要看到產生數據的管理活動，并分析這些活動可能引起企業變動的方向。

（一）結構百分比分析

縱向分析將資產負債表的總資產作為基數，利潤表的銷售收入作為基數，其它項目都是兩者的一個百分比，幫助決策者了解報表要素的構成，某一要素的異常。同行業的百分比報表具有類似的特征，不同行業存在顯著差異。例如在零售行業應收賬款或票據與其它行業相比占總資產比例很小，因為零售行業一般都是用信用卡或現金結算。但固定資產占比很大，原因是零售行業更多的是以店面的形式進行擴張，制造業也一樣，財產、廠房和設備可達到總資產的一半。金融行業總負債甚至可占總資產的三分之二，因為金融行業大多數的錢都是負債形式，股東權益占比很小。水平分析比較公司不同時期的財務報表數據，發現異常，預測企業未來的發展趨勢，幫助更好的投資決策。

（二）財務比率分析

流動性分析能夠揭示公司的短期償債能力，通過流動比率、速動比率、現金比率等指標體現；營運能力分析是對短期流動性的修正，應收賬款與應付賬款周轉率反映企業上下游關系中收付款管理，存貨周轉率反映企業存貨的市場價值，企業的固定資產是生產條件的一種鋪墊，固定資產的存在必須以產生市場需要的產品或服務為目標，固定資產周轉率可以反映企業的資產利用狀況，這三項比率體現企業經營活動狀況；獲利能力是企業在一定時期內使用給定資源組合產生盈余的能力，相關指標包括銷售利潤率、毛利率、營業利潤率、凈利潤率，尤其要關注毛利率的高低，它是企業控制銷售成本能力高低的體現。

三、企業戰略分析

在一家企業，治理層負責戰略方向的引領，專家負責理性的判斷，管理層負責管理與決策的執行，將傳統的戰略分析與財務報表分析相結合，可以透視企業現狀并預測未來發展。在資產負債表中，從會計的角度將企業的資產分為流動資產與非流動資產，而從戰略分析的角度可以將企業的資產分為經營資產與投資資產，相應將企業分為三類：經營主導型、投資主導型、經營與投資并重型。

（一）格力電器與美的集團的戰略對比

以格力電器2014 年12 月31 日母公司的資產負債表為例，資產總額為1362 億，其中長期股權投資65.37 億，約占4.8%，鮮明地表現了格力電器是經營主導型企業。經營資產占主導彰顯了格力電器地域集中度高，專業化程度高的管理模式。美的集團母公司資產總額548 億，其中應收票據6.9 億，應收賬款和存貨為0，經營資產比重很小，但長期股權投資為165 億，其他流動資產為228 億，這些投資資產占據了資產總額的71.71%，可以看出美的集團為投資主導型企業。美的合并報表資產總額1022 億，和母公司相差474億，資產的增量是由不到170 億的對外投資帶來的。美的集團走多元化道路，經營空調、冰箱、洗衣機，通過子公司經營性負債、子公司金融性負債、子公司盈利、子公司吸納其他股東入資的途徑實現對外投資的跨越性發展，實現1 元投資資產撬動3 元資產的增量效應。

（二）從在財務報表看企業定位

分析企業定位時，在資產負債表中需要關注固定資產的技術裝備水平與存貨的市場目標定位，即生產什么產品，但具體量化比較困難，需要借助其他信息技術人員的幫助。在利潤表中需要關注毛利率與市場占有率，當企業在市場提供奢侈品的時候，他會獲得比較高的毛利率，貴州茅臺報表中的毛利率曾高達90%多，而市場占有率決定了企業的市場地位。