當前我國物價形勢分析及2020年展望

劉向東

2019年以來，我國物價形勢總體呈現溫和上漲，但結構分化特征明顯。其中，消費者物價指數（CPI）呈穩步攀升勢頭，而工業生產者出廠價格指數（PPI）出現下跌態勢。兩者走勢背離反映了CPI上漲并非來自PPI的成本驅動，也反映出不是來自貨幣擴張的結果。展望2020年，受豬肉價格上漲動因仍在，前幾個月CPI有望停留在3%以上，此后豬肉供應逐步上來后，CPI將會有所回落。隨著內外需求逐步回暖，PPI有望轉正但漲幅有限，可能仍將維持弱勢增長。

一、2019年以來我國物價形勢分析

（一）短期供應沖擊造成CPI逐步攀高

消費者物價呈現結構分化特點。2019年以來，CPI當月同比從2月份 1.5%的低點逐步攀升至9月份的3.0%，觸及2019年年初預設的政策目標，但消費品價格走勢出現分化，其中食品價格指數當月同比從2月份的0.7%逐步上漲至9月份的11.2%，影響CPI上漲約1.27個百分點，占CPI總漲幅的50.8%。同期，非食品價格指數當月同比卻從1月份的1.7%下降至9月份的1.0%，總體影響CPI上漲約1.18個百分點，而服務價格當月同比從1月份的2.4%下降至9月份的1.3%，總體影響CPI上漲約0.71個百分點?？梢姡Y構性漲價是造成CPI逐步攀高的主因。不含食品和能源的核心CPI當月同比從1月份的1.9%下降至9月份的1.5%，表明CPI處于溫和上漲的水平，而且CPI累計同比僅為2.5%，與3%的通脹警戒線仍有0.5個百分點差距。

（二）內外需不振引致PPI持續低迷

工業品價格保持相對低迷態勢。2019年前三季度，PPI累計同比持平，經歷前4個月的微漲后，7—9月份當月同比已連續3個月下降。從環比看，除1月份環比下降0.6%外，其余各月份漲跌幅均在正負0.3%之內窄幅波動。以2019年9月份為例，PPI當月同比下降1.2%，環比上漲0.1%，其中新漲價因素對PPI的影響約為-0.5個百分點。同期，全國工業生產者購進價格（PPIRM）累計同比下降0.3%，而9月份PPIRM下降1.7%，環比上漲0.2%?？梢?，PPI和PPIRM當月同比仍在持續下降，但降幅正逐步收窄，環比轉正意味著當月同比有望后續轉正。

生產資料價格略有下降是PPI整體走低的主因。2019年前三季度，生產資料價格累計同比下降0.3%，較上年同期增速下降5.5個百分點，拉低PPI約0.23個百分點，其中9月份同比下降2.0%。黑色金屬、有色金屬等采選加工的工業價格均略有下降。生活資料價格雖略有上漲，2019年前三季度累計同比上漲0.8%，影響PPI上漲約0.2個百分點，但因其總體權重僅為24%，其中食品在生活資料中的權重僅占到30%，故而食品價格上漲對PPI的總體影響不大。PPI構成中也反映了生活消費品供求變動的影響，進而影響不可貿易部門的價格形成。經驗表明，PPI的變化與CPI非食品價格波動在趨勢和拐點方面較為一致。

（三）CPI與PPI剪刀差有所擴大

由于CPI與PPI統計構成不同、上漲動力不同，兩者出現背離是可能的，通常會歸因于相關產品上下游出現價格傳導機制不暢。而此次兩者背離體現了CPI與PPI構成中交集較少商品的漲跌背離，即生產與消費價格結構分化的特征明顯。從價格構成看，CPI中食品和居住所占權重較大，同期食品消費價格指數漲幅高于整個CPI漲幅，農副產品價格存在長期上漲趨勢;PPI則對國際初級產品價格下跌表現比較敏感，致使PPI會停留在零值以下通縮狀態。

二、2020年我國物價走勢基本預判

（一）CPI走勢有望呈現先高后低

2020年全國CPI同比可能呈現先高后低形態，總體仍會處于溫和上漲的合理區間。原因有三。

一是穩定豬肉供應的政策逐步落地見效。針對肆虐的非洲豬瘟疫情，我國及時采取了非常規手段控制非洲豬瘟疫情的擴散，將其限定在特定區域內加以及早消除。同時，中央和地方出臺系列穩定生豬生產的政策措施，遏制生豬存欄量持續下滑勢頭，而且增加豬肉進口量和釋放儲備豬肉平抑市場價格。目前來看，豬肉供求關系逐步得到緩解，部分地區豬肉價格出現回落。隨著時間不斷推移，生豬存欄量會逐步恢復正常水平，豬肉價格也將逐步回歸到正常區間。

二是食品價格整體逐步趨向穩定。2019年全年農業生產形勢較好，糧食生產獲得豐收。蔬菜價格已在7—9月份出現回落。鑒于2019年9月份豬肉價格環比漲幅已收窄，預示著當前豬肉價格的上漲動能趨緩?？紤]到豬肉消費支出占消費總支出比重只有2%左右，豬肉價格在CPI中的權重僅有2.4%，豬肉價格漲幅仍較高，但上漲到一定高位，消費者將會減少豬肉消費而轉向牛羊肉或禽類魚蝦等替代品，而當前這類替代品并不存在供給較大的缺口。今后只要其他食品價格不出現大幅上漲，食品價格總體對CPI上漲貢獻就不再凸顯。

三是逆周期調節對非食品價格影響有限。經驗表明，通脹與貨幣之間長期內確實存在穩定和緊密的關系。但是，對較低通脹期間的樣本，兩者聯系的緊密程度明顯減弱。此輪CPI持續走高不被視為需求驅動型的，但被認為壓縮了貨幣政策的操作空間。事實上，我國當前實施的穩健貨幣政策仍有較充裕的操作空間。中國央行強調依據經濟運行的情況變化相機調控和靈活操作，引導貨幣政策保持流動性合理充裕，并未引發所有商品價格的上漲。因為中央已反復強調不會采取“大水漫灌”的強刺激，表明刺激總需求擴張將會是有限的，市場不會出現貨幣超發現象及由此帶來的通脹壓力。

（二）PPI走勢可能繼續保持低位

PPI走勢變化與CPI有不同的邏輯。PPI走勢主要受需求變化影響較大，主要工業資料供應并未出現供應短缺，短期并不會呈現大幅上漲行情，但9月份環比數據顯示PPI同比增速拐點已顯現，有望2020年在低位維持正增長。原因有三。

一是需求放緩并不支持PPI回暖走高。從先行指標看，中國制造業采購經理人指數（PMI）連續低于榮枯線，PMI中的就業指標創下10年新低，國內制造業投資依舊保持在低位，依然給工業品價格帶來壓力，相關原材料價格也難有較大起伏。

二是國際大宗商品價格繼續承壓。受地緣沖突等影響，國際油價曾一度快速走高，但因缺少需求支撐隨后又快速回落。2019年以來，商品綜合指數有不到5%的漲幅，但整體處在相對低位震蕩運行，對PPI上漲的輸入性傳導有限，僅靠國際商品價格上漲波動，PPI增速很難有大的起色。另外，在歐元、英鎊等多種貨幣走軟背景下，美元指數仍處在震蕩走高的行情中，即美元仍可能保持一定強勢，令美元計價的商品價格繼續承壓。

三是穩健貨幣政策略有偏松提供價格支撐。隨著全球經濟放緩跡象逐漸明顯，美國、歐盟、日本等央行貨幣政策出現較為明顯轉向，美聯儲連續降息和停止縮表，歐央行動用多種政策工具加大貨幣寬松力度，日本、加拿大、澳大利亞繼續維持低利率政策，印度央行將貨幣政策由此前的“校準型緊縮”調整回“中性”，中國貨幣政策在保持穩健總基調基礎上已在具體操作上表現得更具彈性。這些寬松信號意味著將會對推高商品價格提供一定支撐。

（三）CPI與PPI剪刀差先擴后縮

總的趨勢看，CPI受豬肉價格驅動的上漲正在得到抑制，CPI增速拐點將隨豬肉價格回落出現;隨著外部貿易條件改善，再加上減稅降費等系列逆周期調節政策，內需潛力將會得到有效釋放，PPI回暖轉正有望。在兩者此消彼長的作用下，2020年CPI與PPI剪刀差可能會經歷繼續擴大后逐步收縮走勢，這種變化主要源自供需兩端結構持續優化的結果，即結構分化引致的剪刀差將會在分類施策下得到逐步縮減，但PPI向CPI的價格傳導則可能延緩兩者剪刀差縮減進程。

三、進一步穩定物價預期的政策舉措

（一）采取保供措施穩定消費者物價

一是加強豬肉價格上漲預期管理。中央和地方現已采取適當補助等多種措施支持生豬養殖能力建設，并開展儲備豬肉調節和發放價格臨時補貼，緩解豬肉供應短缺問題。在加大豬肉市場供應的同時，建議加強豬肉價格上漲預期管理，引導居民優化膳食結構，增加粗糧等膳食品種，推進全民科學膳食計劃，完善食品安全輿論引導，緩解百姓對豬肉價格上漲的焦慮感。

二是有效確保其他食品供需平衡。進一步加強對鮮果、鮮菜、牛羊肉等食品價格監測預測預警，對重點地區和重點品種要提前做好保供預案，謹防其他食品供給突發短缺進而引發價格出現過快上漲現象。

三是繼續引導非食品價格保持平穩。堅持“房住不炒”的基調下，支持利用大數據等手段，高效監測預警居住等服務價格變動，引導住房租賃價格保持平穩;進一步優化社會公共服務，完善社會保障體系，繼續降低文教娛樂、醫療保障等服務價格，確保關乎民生身心健康的服務價格基本穩定。

（二）實施逆周期調節提振工業品物價

一是持續擴大有效投資需求。隨著消費、投資、出口增速均有所下降，亟待需要擴大總需求和穩定總供給。建議采取更加積極的逆周期調節措施，實施相對結構寬松的貨幣政策，進一步推動減稅降費政策落地見效，加大對制造業技術改造支持力度，幫扶工業企業改善盈利水平，引導制造業投資持續回升，由此提升對工業原料的現實需求。

二是切實降低制度性交易成本。進一步降低工業企業的制度性交易成本，既要持續優化營商環境，營造公平的稅負環境;還要培育公開透明、健康發展的資本市場，優化金融資源配置，為降低企業財務成本或融資成本創造良好條件;進一步降低電力價格和物流成本，為企業安心擴大再生產提供制度支撐。

（三）完善生產、流通和消費環節價格暢通機制

一是增強上下游價格波動的協調性。工業品價格變化傳導到消費品具有一定滯后性，建議今后進一步暢通優化產業鏈上下游的成本傳遞渠道，讓上游價格變化及時傳導到下游，減少產業鏈之間價格交叉補貼，增強上下游價格波動的協調性，一定程度上有助于縮窄CPI與PPI的剪刀差。

二是進一步完善流轉環節稅收制度。隨著這一輪增值稅下調后，汽車、手機、汽油、柴油等消費品價格均相應下降。建議今后進一步降低企業和個人稅收負擔，重點降低生產環節增值稅率和流轉環節稅負，將部分商品消費稅由生產環節后移到消費環節，從而降低流轉環節征稅對物價的間接影響。

（作者單位：中國國際經濟交流中心經濟研究部）