芻議中小企業股權眾籌風險及防范

杜東沼

北京大成(鄭州)律師事務所，河南 鄭州 450008

在經濟快速發展的當下，中小型企業在發展的過程中難免會承受融資壓力，面對這種情況，最直截了當的解決方式就是利用股權眾籌的方式緩解壓力，大大降低企業的經濟風險。但在這種方式在運用過程中容易產生融資風險，不利于中小型企業的可持續發展。因此，中小型企業在利用股權眾籌方式緩解融資壓力時要認清眾籌風險，并結合企業實際制定對應的解決措施。

一、股權眾籌的含義與特征

“眾籌”在維基百科的定義為群體性的合作，最早由美國學者邁克爾以融資平臺為核心提出并創建。眾籌逐漸轉變為利用互聯網的信息工具匯集多家的資金，以用來完成或組織發起的固定實施項目，能夠在較短時間內融合資金并將這部分資金得到高效率的利用，產生相對應的收益和價值。這種經濟的融資方式能夠帶給融資企業較為快速的資金來源，是目前較為流行的一種健康化的資金鏈條。隨著近年來眾籌項目不斷迅速發展，多種類型的眾籌模式層出不窮，主要分為獎勵式眾籌、捐贈式眾籌、債務式眾籌以及股權式眾籌四種主要分類，其中以股權式眾籌在目前較為流行。

股權眾籌是常用的從項目中獲取一定比例收益的眾籌模式，其本質是以投資的方式轉讓股權的運作模式，在目前各國的中小型企業中有較為廣泛的使用。股權眾籌一方面能夠解決企業出現的經濟危機，在短時間內高效率的提供資金支持。另一方面，為資金的提供者一起企業的發展提供了較多的可能性。通常情況下以中介機構作為股權眾籌模式的連接點，將融資公司與期間投資者結合起來。通俗來講，就是將公司一定比例的股份讓給投資者，以促進企業的可持續發展[1]?；ヂ摼W時代的到來使得其特征為不確定因素多、風險大以及資金額度小等。

二、中小企業股權眾籌風險分析

由于目前我國有關股權眾籌的運行實施時間尚短，該類型眾籌體制下的監管體系尚且不夠完善，因此這就要求投資人在監控和投資股權眾籌等高額資金項目時要保持小心謹慎的態度。此外，在長時間的股權眾籌方式的企業運用過程中，一直以來股權眾籌都是重要的具有動態特點的話題，其延伸出的股權眾籌平臺更是在運營以及監管方面存在著多種問題，給企業的正常運行帶來了一定風險。

(一)中小企業股權眾籌的法律風險

1.非法集資的法律風險。在互聯網金融中，股權眾籌一直占有主體地位。但在實際使用中也要注意到目前的股權眾籌方式的特征，作為一種新興的投資模式由于應用模式和過程規范還沒有建立，我國對股權眾籌還沒有具體的法律法規對其進行約束，在這其中最為常見的風險就是非法集資風險與證券發行風險。

2.非法發行證券的法律風險。證券的發行受到我國律法的嚴格限制，若是手續不齊全或是沒有得到相關部門的認證和批準，就不能發行證券。公開發行證券的特征主要有三點，第一是與非法集資的概念類似，證券發行針對的對象不是特定的[2]；第二是發行證券的對象為社會上的特定人員，利用互聯網作為證券發行平臺，很快就會聚集大量的資金成本與人數；第三是法律法規對于證券發行概念規定的其他行為。而股權眾籌這種新興的融資模式在實際應用的過程中，若是使用不當很容易有觸犯法律的風險。

3.合同詐騙風險。股票眾籌類的投資項目往往以“領投”帶領“跟投”的投資模式進行，這種情況往往出于跟投人對領頭人極大的投資信任。領投人一般是股票證券市場極具經驗的專業人士，依靠經驗進行投資項目選擇。然而，這種模式的投資方案，使得初出茅廬的投資人沒有明確的投資方向，絕大部分選擇跟風于資歷較老的投資者來降低投資中存在的風險。因而這種投資模式的資金融資可能會存在很大的盲目性。一旦所了解的企業信息與融資結果之間產生信息不對稱性，會極大的損害投資人的資金利益。

4.股票眾籌平臺產生的侵權和違約責任風險。除了上述在股份眾籌模式下應該注意的刑事風險，還存在避免侵權和違約的民事責任風險。股權眾籌在某種程度上將就是集資人、投資人和股票眾籌眾籌平臺三方的利益結合。在項目木進行過程中，集資人和融資人需要進行信息注冊和審核。平臺與集資融資雙方需要簽訂《網絡服務協議》等服務合同，并保證各方能夠保護信息不被外泄，實現監督管理。而如果在整個過程中股票眾籌平臺對中小型企業如的資質和項目情況沒有明確的核查就進行項目融資計劃的公布，就存在違法的責任風險。

(二)中小企業股權眾籌的操作風險

1.盡職調查不嚴導致風險產生。在確認企業的相關資料的完整性與真實性時，盡職調查能夠降低操作風險，保證資料的完整性與真實性[3]。但從目前的實際情況來看，股權眾籌平臺依舊存在著平臺搭建不完善以及平臺盡職調查體系中各個項點有所缺失的現象，從而帶來了一定的操作風險。

2.網絡系統缺陷導致風險產生。目前股權眾籌依托的主要方式為互聯網，是股權眾籌模式應用的基礎，具有效率快、數據準確等多種優點。但由于大多數的工作是在互聯網股權融資平臺進行，若是網絡平臺一旦出現缺陷就會出現諸多安全風險，不法分子會利用系統漏洞竊取企業機密資料，這將給企業帶來巨大的經濟風險。

(三)中小企業股權眾籌的信用風險

信用風險主要包括項目企業欺詐與眾籌平臺欺詐。根據我國法律的有關規定，只要符合一定要求的任何人都能夠遞交眾籌申請，部分不法分子就會利用這一環節提交大量的虛假信息到眾籌平臺，極容易產生資金漏洞與企業經濟損失。同時由于眾籌平臺管理制度尚不完善，大多數時候只是將虛假信息用戶拉入黑名單，造假者只需要換下一個眾籌平臺就可以繼續獲得大量的不正當利益，增加了企業的運行風險；由于互聯網入門門檻較低，部分股權眾籌平臺為了謀得更多利益往往會將審核標準降低，這就使得大量虛假項目進入市場，欺詐投資者資金，損害了企業和個人的經濟利益。

三、中小企業規避股權眾籌風險的建議

(一)建立健全信息披露與監管制度

通常情況下股權眾籌風險都是由于信息不對稱的原因產生的，信息不完整披露會給投資者帶來極大的經濟投資風險。針對這一現象，需要政府部門與企業管理者聯合起來保證信息披露的完整性與真實性，并結合實際實際情況制定監管制度，從而更好地保證投資者與投資企業的經濟利益。眾籌項目的監管制度分為：項目進行前監管、項目進行時監管和項目進行后監管。保證事前監管的穩定性需要提前對平臺設立完善的注冊和許可調議；項目進行中的監管制度需要國務院等政府的證券管理部門對整個項目的進行進行安全保障監控；項目進行后的監督保障是指要通過信息保存制度，保證項目信息的完整性。

(二)制定合適的投資者準入制度

投資者準入制度的建立目的是區分不同類型的投資者，降低投資風險。這種制度的要求是根據投資者的收入不同實行差異化管理模式，限制投資者對眾籌項目的投資額度[4]。這種制度的實施能夠解決以往股權眾籌融資風險較大的問題，以實現保護投資者權益的效果。

(三)提高投資者風險意識

應加強投資者保護，使投資者了解項目的風險與對應的收益，要根據自己的個人能力選擇合適的投資額度，降低投資風險。同時，若是發現自己的合法權益在投資過程受到了損害，要利用法律武器保護自己的權益。只有提高投資者的風險意識，才能保證融資環境與金融市場的良好投資氛圍。

(四)建立健全的信用保障制度

通過刑法等法律追溯在股票眾籌過程中的責任人是一種責任追究過程，而真正的安全有效降低項目風險的措施應該是建立健全的前期保障，其中對公民和企業的信用建立完善的信用管理有助于這一目的的實現。面對融資人和眾籌平臺的欺詐行為究其原因是不夠誠信，這種情況通過刑法保護是遠遠不夠的。因此，加快建立社會征信體系對每個人的信用進行評定，調動社會各方力量，全面建立誠信的服務體系。這樣互聯網就可以根據每個人的信用等級對項目的集資人進行信用篩選，防止有違反信用紀律的項目發起人進行項目融資，將具有不良信用的人擋在門外。

四、結語

綜上所述，中小企業股權眾籌是較為常見的一種投資模式，需要投資者與企業認清項目前景與對應風險，這樣才能在降低投資風險的同時獲得更多的合法利益。政府部門應與企業管理者聯合起來，宣傳股權眾籌的相關知識，以提高投資者的風險意識，保證投資者的合法權益。