金融科技發(fā)展對(duì)金融業(yè)的影響與挑戰(zhàn)

張怡萍

摘? ?要：金融科技的發(fā)展不僅對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)內(nèi)容進(jìn)行挑戰(zhàn)，還將影響貨幣政策的制定、實(shí)施和傳導(dǎo)。本文梳理分析了金融科技搭建的五種銀行情景，評(píng)估了它們對(duì)銀行業(yè)及傳統(tǒng)貨幣政策框架的潛在影響，提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：金融科技;銀行業(yè);貨幣政策

一、引言

金融科技（Fintech），指通過(guò)利用各類(lèi)科技手段創(chuàng)新傳統(tǒng)金融行業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)，提升效率并有效降低運(yùn)營(yíng)成本。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）的定義，金融科技主要是指由大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、人工智能等新興前沿技術(shù)帶動(dòng)，對(duì)金融市場(chǎng)以及金融服務(wù)業(yè)務(wù)供給產(chǎn)生重大影響的新興業(yè)務(wù)模式、新技術(shù)應(yīng)用、新產(chǎn)品服務(wù)等。金融科技可能降低進(jìn)入金融服務(wù)市場(chǎng)的門(mén)檻，提升數(shù)據(jù)作為主要商品的作用，并推動(dòng)新業(yè)務(wù)模式的出現(xiàn)。表1和圖1顯示了金融科技在銀行的主要應(yīng)用，包括涉及到的三個(gè)核心產(chǎn)品部門(mén)以及相關(guān)市場(chǎng)支持服務(wù)。部門(mén)主要涉及信貸、支付與投資管理，市場(chǎng)支持服務(wù)涉及不屬于金融部門(mén)但在金融科技發(fā)展中發(fā)揮重要作用的創(chuàng)新和新技術(shù)，包括門(mén)戶(hù)和數(shù)據(jù)聚合、生態(tài)系統(tǒng)（基礎(chǔ)設(shè)施、開(kāi)源、API）、數(shù)據(jù)應(yīng)用（大數(shù)據(jù)分析、機(jī)器學(xué)習(xí)、預(yù)測(cè)模型）、分布式賬本技術(shù)（區(qū)塊鏈、智能合同）、安全（身份識(shí)別）、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)/移動(dòng)技術(shù)、人工智能（機(jī)器人、金融自動(dòng)化、算法）等。

傳統(tǒng)商業(yè)銀行的商業(yè)模式在很大程度上依賴(lài)于建立大量?jī)?yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶(hù)關(guān)系，它們從流動(dòng)性過(guò)剩的客戶(hù)那里籌集存款，并向有資金需求的企業(yè)和消費(fèi)者提供貸款，在這個(gè)中介過(guò)程中，銀行賺取收入，一是凈利息和中介費(fèi)用，二是通過(guò)訪(fǎng)問(wèn)客戶(hù)數(shù)據(jù)獲得費(fèi)用和其它收入，例如通過(guò)長(zhǎng)期關(guān)系交叉銷(xiāo)售，并提供其它金融服務(wù)和產(chǎn)品，例如支付、儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)和財(cái)富管理。金融科技的發(fā)展不僅對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)內(nèi)容進(jìn)行挑戰(zhàn)，更重要的是與商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)客戶(hù)。綜合兩方面因素，評(píng)估金融科技產(chǎn)品和服務(wù)的發(fā)展對(duì)銀行業(yè)的影響具有實(shí)際意義，本文假設(shè)了五個(gè)風(fēng)格化的極端情景，并描述了隨著金融科技的發(fā)展對(duì)銀行業(yè)的潛在影響。這五種場(chǎng)景是隨著金融科技的發(fā)展及伴隨著市場(chǎng)份額的搶奪逐步極端化的過(guò)程，實(shí)際上未來(lái)的演變可能是不同情景的結(jié)合，存在跨業(yè)務(wù)線(xiàn)的不同實(shí)現(xiàn)程度和混合程度。

二、金融科技搭建的五種銀行情景

評(píng)估新技術(shù)對(duì)銀行業(yè)影響的兩個(gè)因素：一是社會(huì)基礎(chǔ)技術(shù)的普及情況;二是客戶(hù)對(duì)技術(shù)知識(shí)的接受程度。目前的創(chuàng)新速度比過(guò)去幾十年更快，采用的速度也在增加，客戶(hù)根據(jù)自身的喜好可選擇空間更為充裕。為了評(píng)估金融科技產(chǎn)品和服務(wù)發(fā)展對(duì)銀行業(yè)的影響，表2假設(shè)了五個(gè)風(fēng)格化的極端情景，并描述了隨著金融科技的發(fā)展對(duì)銀行業(yè)的潛在影響。

（一）更優(yōu)銀行

更優(yōu)銀行指現(xiàn)有銀行將自己數(shù)字化并實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化，以保留客戶(hù)關(guān)系和核心銀行服務(wù)，利用支持技術(shù)來(lái)改變當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式，其本質(zhì)為現(xiàn)有企業(yè)的現(xiàn)代化和數(shù)字化。現(xiàn)有銀行通常面臨著同時(shí)提高成本效率和客戶(hù)關(guān)系的壓力，潛在的結(jié)果是現(xiàn)有銀行通過(guò)采用新技術(shù)或改進(jìn)現(xiàn)有技術(shù)來(lái)更好地提供服務(wù)和產(chǎn)品，例如使用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能（AI）和分布式賬本技術(shù)（DLT）等支持技術(shù)增強(qiáng)銀行當(dāng)前產(chǎn)品、服務(wù)和運(yùn)營(yíng)。使用生物識(shí)別、視頻、聊天機(jī)器人或人工智能等技術(shù)維持遠(yuǎn)程客戶(hù)關(guān)系，確保交易，減少欺詐以及洗錢(qián)和恐怖主義融資（AML / CFT）風(fēng)險(xiǎn)。

更優(yōu)銀行通過(guò)使用創(chuàng)新支付服務(wù)集成銀行運(yùn)營(yíng)的傳統(tǒng)平臺(tái)，使客戶(hù)感受獲得更安全的移動(dòng)支付服務(wù)。通過(guò)部分或全部自動(dòng)機(jī)器人顧問(wèn)服務(wù)、數(shù)字財(cái)富管理工具甚至附加服務(wù)，保持零售銀行市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。通過(guò)數(shù)字化貸款流程滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)速度、便利性和信貸決策成本的要求。

（二）新銀行

新銀行主要通過(guò)智能手機(jī)應(yīng)用程序和基于互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)提供零售銀行服務(wù)。新銀行采用現(xiàn)代化和數(shù)字化的關(guān)系模式，替代以分支行為中心的客戶(hù)關(guān)系模式，利用先進(jìn)技術(shù)，以更具成本效益和創(chuàng)新的方式提供銀行服務(wù)。如英國(guó)的Atom Bank和Monzo Bank、荷蘭的Bunq、中國(guó)的WeBank、美國(guó)的Simple and Varo Money、德國(guó)的N26、德國(guó)的Fidor以及阿根廷的Wanap。

新銀行提供經(jīng)常賬戶(hù)、存貸款和業(yè)務(wù)賬戶(hù)、信用卡、金融咨詢(xún)和貸款。它們通過(guò)云提供商或基于API的系統(tǒng)利用可擴(kuò)展的基礎(chǔ)架構(gòu)，通過(guò)在線(xiàn)、移動(dòng)和基于社交媒體的平臺(tái)更好地進(jìn)行交互。新銀行可能采用大數(shù)據(jù)技術(shù)和高級(jí)數(shù)據(jù)分析，其盈利模式主要是費(fèi)用和利息收入，以及較低的運(yùn)營(yíng)成本和營(yíng)銷(xiāo)成本。新銀行的收入可能被其激進(jìn)的定價(jià)策略及其較單一的收入流所抵消，因此目前新銀行并未成為主導(dǎo)。

（三）分布式銀行

分布式銀行是專(zhuān)業(yè)金融科技公司和現(xiàn)有銀行之間的金融服務(wù)分散。在分布式銀行業(yè)務(wù)情景中，銀行和金融科技公司作為合資企業(yè)、合作伙伴或其它結(jié)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，其中各方共享服務(wù)交付。金融服務(wù)可以由銀行或其它金融服務(wù)提供商提供，無(wú)論是金融科技公司還是科技巨頭（Bigtech），它們可以在數(shù)字客戶(hù)界面上“即插即用”，其本身可以由市場(chǎng)上的任何參與者擁有。

分布式銀行并不試圖成為通用或綜合零售銀行，為了留住客戶(hù)，它們對(duì)透明度和質(zhì)量的期望有所提高，也更傾向于提供來(lái)自第三方供應(yīng)商的產(chǎn)品和服務(wù)，因此大量新科技公司出現(xiàn)并提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)。消費(fèi)者可以使用多個(gè)金融服務(wù)提供商，而不是與單個(gè)金融合作伙伴聯(lián)系。如貸款平臺(tái)與銀行合作并與銀行分享信貸產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)、審批流程、資金和合規(guī)管理。貸款平臺(tái)也可能獲得許可證，允許它們?cè)诓恍枰c銀行合作的情況下開(kāi)展業(yè)務(wù)。雖然銀行繼續(xù)擁有客戶(hù)關(guān)系的財(cái)務(wù)要素，但它也會(huì)放棄對(duì)數(shù)字錢(qián)包體驗(yàn)的控制，例如Apple Pay、Samsung Pay和Android Pay，并且在某些情況下，分享通過(guò)第三方錢(qián)包促成的部分交易收入。

（四）降級(jí)銀行

在降級(jí)的銀行業(yè)務(wù)中，現(xiàn)有銀行成為商品化服務(wù)提供商，并將直接客戶(hù)關(guān)系轉(zhuǎn)讓給其它金融服務(wù)提供商，如金融科技和科技巨頭。金融科技公司和科技巨頭使用前端客戶(hù)平臺(tái)提供來(lái)自不同供應(yīng)商的各種金融服務(wù)，它們利用現(xiàn)有銀行的銀行執(zhí)照提供核心商品化銀行服務(wù)，如貸款、存款和其它銀行業(yè)務(wù)。在降級(jí)銀行情景中，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能通過(guò)前端平臺(tái)的各種配置得到充分利用，這些平臺(tái)創(chuàng)新和廣泛地使用連接和數(shù)據(jù)來(lái)改善客戶(hù)體驗(yàn)并與銀行直接競(jìng)爭(zhēng)客戶(hù)關(guān)系的所有權(quán)。例如，許多數(shù)據(jù)聚合器如社交媒體微信、支付平臺(tái)支付寶等允許客戶(hù)在單個(gè)平臺(tái)上管理各種財(cái)務(wù)帳戶(hù)。數(shù)據(jù)聚合器為其客戶(hù)提供來(lái)自第三方（包括銀行）的定制金融產(chǎn)品和服務(wù)，而銀行等第三方則從管理客戶(hù)關(guān)系的平臺(tái)服務(wù)提供商降級(jí)為產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理支持。金融科技公司將直接與客戶(hù)互動(dòng)并管理產(chǎn)品關(guān)系，但為了從已注冊(cè)的支付卡和賬戶(hù)中獲取資金，仍需銀行對(duì)客戶(hù)進(jìn)行身份驗(yàn)證。在線(xiàn)借貸平臺(tái)也可能成為面向公眾的金融服務(wù)提供商，擴(kuò)大貸款以外的服務(wù)范圍，成為客戶(hù)與銀行、基金、其它金融機(jī)構(gòu)之間的新中介，以中介所有類(lèi)型的銀行服務(wù)，這種借貸平臺(tái)增加金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，并能以較低價(jià)格提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

（五）居間銀行

隨著客戶(hù)與個(gè)別金融服務(wù)提供商直接互動(dòng)，銀行變得無(wú)關(guān)緊要?，F(xiàn)有銀行不再是中介銀行業(yè)務(wù)的重要參與者，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表中介或可信第三方的需求被取消。客戶(hù)通過(guò)更敏捷的平臺(tái)和技術(shù)從客戶(hù)金融交易中脫離出來(lái)，根據(jù)其財(cái)務(wù)需求，如借款、支付、籌集資金等直接匹配金融科技公司。

在這種情況下，客戶(hù)可能在選擇服務(wù)和提供商時(shí)有更直接的發(fā)言權(quán)，而不是通過(guò)中間銀行獲取此類(lèi)服務(wù)。但是，它們也可能在交易中承擔(dān)更直接的責(zé)任，增加了它們面臨的風(fēng)險(xiǎn)。例如，在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）貸款領(lǐng)域，個(gè)人客戶(hù)可以被視為貸方，可能承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，借款人可能面臨來(lái)自可能不受監(jiān)管的貸方的風(fēng)險(xiǎn)，并在財(cái)務(wù)困境的情況下缺乏財(cái)務(wù)建議或支持。例如P2P借貸平臺(tái)可以使用創(chuàng)新的信用評(píng)分和審批流程，得到散戶(hù)投資者的信賴(lài)并吸引大量潛在的散戶(hù)投資者，以滿(mǎn)足所選信貸申請(qǐng)的資金需求。隨著P2P借貸平臺(tái)轉(zhuǎn)向或融入更加多元化的市場(chǎng)借貸平臺(tái)商業(yè)模式，在未來(lái)P2P借貸平臺(tái)可使用公共分布式賬本，在沒(méi)有現(xiàn)有銀行參與的情況下實(shí)施比特幣等加密貨幣，實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移和支付。

上述所呈現(xiàn)的場(chǎng)景是極端的，并且可能存在跨業(yè)務(wù)線(xiàn)的不同場(chǎng)景的實(shí)現(xiàn)程度和混合程度。未來(lái)的演變可能是不同情景的結(jié)合，金融科技公司和銀行都擁有客戶(hù)關(guān)系的各個(gè)方面，同時(shí)為后臺(tái)運(yùn)營(yíng)提供模塊化金融服務(wù)。例如，Lending Club是一家公開(kāi)上市的美國(guó)市場(chǎng)借貸公司，可以說(shuō)是所描述的五種銀行業(yè)務(wù)情景中的三種。使用基于Lending Club平臺(tái)的“自有品牌”解決方案，為其自己的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)起和定價(jià)消費(fèi)者貸款的現(xiàn)有銀行可被定性為“分布式銀行”，現(xiàn)任者繼續(xù)擁有客戶(hù)關(guān)系但分享Lending Club的流程和收入。Lending Club還通過(guò)與不擁有客戶(hù)關(guān)系的受監(jiān)管銀行的關(guān)系與零售或機(jī)構(gòu)投資者的一些消費(fèi)貸款進(jìn)行匹配，并將其納入交易以促進(jìn)貸款，在這些交易中，銀行的角色可以被描述為“降級(jí)銀行”場(chǎng)景。其它市場(chǎng)貸方通過(guò)在任何階段都沒(méi)有銀行參與的情況下促進(jìn)直接P2P借貸來(lái)反映“居間銀行”業(yè)務(wù)情景。

三、金融科技影響貨幣政策框架

（一）金融科技推動(dòng)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型

金融科技對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策框架的機(jī)遇包括：一是提升貨幣流通速度，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。金融科技的發(fā)展加快轉(zhuǎn)賬和支付并降低成本，提高交易速度和便利性，提高貨幣流通速度并減少貨幣需求。金融科技的發(fā)展提供更好、更具個(gè)性化的銀行服務(wù)，通過(guò)使用加密或生物識(shí)別技術(shù)以及更多可互操作的系統(tǒng)，使互聯(lián)網(wǎng)貸款等便捷信貸很好地?cái)U(kuò)大了客戶(hù)群體，縮短了信貸審批時(shí)間，簡(jiǎn)化了信貸流程，加快貨幣流通速度，促進(jìn)貨幣政策傳導(dǎo)的暢通。

二是促進(jìn)貨幣政策從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變。貨幣政策實(shí)施過(guò)程中由于存在政策傳導(dǎo)和信息反饋機(jī)制的時(shí)滯，為了能迅速對(duì)貨幣政策進(jìn)行修正，增加貨幣政策的效率，在制定了政策目標(biāo)，如充分就業(yè)下的物價(jià)穩(wěn)定后，會(huì)選擇一組對(duì)貨幣政策工具反應(yīng)靈敏的操作目標(biāo)，如存款準(zhǔn)備金等，并通過(guò)反映政策效果的中介目標(biāo)，如貨幣供應(yīng)量或市場(chǎng)利率對(duì)效果進(jìn)行判斷。我國(guó)在過(guò)去較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，通過(guò)數(shù)量型為主的貨幣政策間接調(diào)控框架取得了較好的調(diào)控效果，隨著金融科技的飛速發(fā)展和銀行業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型，原有的M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模等貨幣數(shù)量型指標(biāo)已不能全面反映貨幣需求和融資狀況，需要推進(jìn)貨幣政策中介目標(biāo)向價(jià)格型轉(zhuǎn)變。

三是推進(jìn)利率市場(chǎng)化。由于我國(guó)的金融市場(chǎng)起步較晚，尚未形成發(fā)達(dá)國(guó)家的有效利率傳導(dǎo)途徑，利率聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)。隨著央行對(duì)價(jià)格型貨幣政策探索的不斷深入，以及伴隨著金融科技的發(fā)展，金融科技公司和互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)的崛起，社會(huì)存款融資方式的多樣化，基準(zhǔn)利率的影響力逐漸下降，從而推進(jìn)貨幣市場(chǎng)利率化。

四是促進(jìn)更精準(zhǔn)的貨幣政策傳導(dǎo)。隨著金融科技的發(fā)展，融資渠道的多樣化，受眾的廣泛化，能夠有效拓寬資本補(bǔ)充渠道，若在此過(guò)程中建立全面、智能的信用評(píng)價(jià)體系，將提高銀行信貸投放意愿，提高貸款自主定價(jià)能力。促進(jìn)商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)和完善貸款定價(jià)模型，改善對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)的惜貸傾向，并在激烈競(jìng)爭(zhēng)中提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為信貸業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供支撐，促進(jìn)更精準(zhǔn)的政策傳導(dǎo)。

（二）金融科技帶來(lái)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)

金融科技能夠強(qiáng)化金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，減少低效行為，為個(gè)人和小企業(yè)提供更高的性?xún)r(jià)比，推動(dòng)普惠革命，但是在創(chuàng)新過(guò)程中，不能以犧牲安全性和穩(wěn)健性為代價(jià)，在上述銀行業(yè)情景中與金融科技的發(fā)展伴隨著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

更優(yōu)銀行業(yè)務(wù)情景下的主要風(fēng)險(xiǎn)集中在與實(shí)施新戰(zhàn)略相關(guān)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略和盈利風(fēng)險(xiǎn)，以及網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于貨幣政策框架來(lái)說(shuō)銀行信貸在金融市場(chǎng)的主體地位沒(méi)有受到影響，故傳統(tǒng)的傳導(dǎo)途徑仍適用，但銀行內(nèi)部新的數(shù)字化環(huán)境帶來(lái)管理模式的一系列變革將可能導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)效果波動(dòng)變大。

在新銀行情景下，新銀行的發(fā)展伴隨著“信用擴(kuò)張”，由于新銀行對(duì)于貸款準(zhǔn)入的寬松性，加上現(xiàn)有監(jiān)管的寬松性，如果新銀行獲得大規(guī)模擴(kuò)張，現(xiàn)有銀行將會(huì)面對(duì)客戶(hù)流失的現(xiàn)狀，而新銀行在寬松環(huán)境下易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，而線(xiàn)上的運(yùn)營(yíng)模式為監(jiān)管帶來(lái)困難，也會(huì)導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)的不準(zhǔn)確與不通暢。

分布式銀行業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行和銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)控和管理一個(gè)或多個(gè)第三方交易的能力。有效的第三方風(fēng)險(xiǎn)管理流程對(duì)銀行至關(guān)重要，無(wú)論金融科技公司是服務(wù)提供商、業(yè)務(wù)合作伙伴還是提供主要客戶(hù)接口，銀行都需要采取適當(dāng)?shù)牧鞒虂?lái)開(kāi)展盡職調(diào)查、合同管理以及持續(xù)控制保證和外包服務(wù)運(yùn)營(yíng)監(jiān)控，以保護(hù)自己和客戶(hù)。作為分布式銀行業(yè)務(wù)情景的一部分，涉及到客戶(hù)關(guān)系所有權(quán)和客戶(hù)數(shù)據(jù)使用的問(wèn)題，由于較弱、較不穩(wěn)定和較為分散的客戶(hù)關(guān)系，可能存在風(fēng)險(xiǎn)管理功能的問(wèn)題。雖然從金融穩(wěn)定的角度來(lái)看，分布式銀行業(yè)務(wù)可能會(huì)減少“太大而不能倒”的問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)的加劇和價(jià)值鏈的共享可能會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)更加分散。另一方面，分布式銀行業(yè)務(wù)情景下由于各方關(guān)系的錯(cuò)綜復(fù)雜，也會(huì)導(dǎo)致貨幣政策不能有效傳導(dǎo)，并增加評(píng)估中介目標(biāo)的困難。

在降級(jí)銀行情景下，銀行成為面向客戶(hù)平臺(tái)的后臺(tái)服務(wù)提供商，銀行提供必要的許可證、訪(fǎng)問(wèn)支付網(wǎng)絡(luò)以及維護(hù)存款和獲得資金，銀行和銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在監(jiān)控端到端交易和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能力有限的風(fēng)險(xiǎn)。前臺(tái)客戶(hù)平臺(tái)也會(huì)加劇銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步加快客戶(hù)流動(dòng)性、存款轉(zhuǎn)賬速度和貸款優(yōu)惠，導(dǎo)致激進(jìn)定價(jià)和不適當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷(xiāo)實(shí)踐，擾亂市場(chǎng)秩序。如果新平臺(tái)數(shù)量較少，集中度風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加，特別是如果大公司獲得大量市場(chǎng)份額，這也會(huì)導(dǎo)致“太大而不能倒”的問(wèn)題。貨幣政策框架也需要納入前臺(tái)公司，并導(dǎo)致新的中介目標(biāo)。

在中短期內(nèi)，居間銀行的情景不太可能達(dá)到顯著規(guī)模。實(shí)際上，許多技術(shù)和法律因素仍然阻礙大規(guī)模使用分布式賬本（DLT）來(lái)處理付款。P2P借貸平臺(tái)在配套貸款和借貸方面也面臨困難，這突顯了資產(chǎn)負(fù)債表中介的持續(xù)經(jīng)濟(jì)需求，P2P借貸平臺(tái)也使用銀行，養(yǎng)老基金或保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者逐步取代散戶(hù)投資者來(lái)轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，但仍存在銀行可能從金融服務(wù)的某些方面脫離中介的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在此情景下，在監(jiān)管環(huán)境之外發(fā)生的金融活動(dòng)將受到更寬松的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)督，本身受到較少的控制和保護(hù)，而銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)則會(huì)發(fā)現(xiàn)它們監(jiān)控金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的能力受到侵蝕，貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制可能會(huì)被重新定義。

在考慮的所有情景中，金融業(yè)正在經(jīng)歷快速的技術(shù)變革。央行應(yīng)密切關(guān)注基于新的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式如何交付和管理金融服務(wù)的變化，以及這些變化如何影響其在現(xiàn)有監(jiān)管和許可框架下監(jiān)督端到端金融交易的能力。

四、政策建議

（一）把握松緊適度的監(jiān)管

金融科技在逐漸改變金融服務(wù)的交付和設(shè)計(jì)方式，以及支付、清算和結(jié)算的基本流程。除了新的流程和平臺(tái)之外，過(guò)去幾年新的數(shù)字化金融產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量激增。正如智能手機(jī)徹底改變了人們彼此互動(dòng)以交流和共享信息的方式一樣，金融科技幾乎影響人們?cè)谪?cái)務(wù)上互相互動(dòng)的各個(gè)方面，從支付和信貸到儲(chǔ)蓄和財(cái)務(wù)規(guī)劃。在我們不斷聯(lián)系、隨需應(yīng)變的世界中，消費(fèi)者、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都渴望找到更方便、更及時(shí)、更安全、更高效的金融交易的新方法。過(guò)度嚴(yán)格的監(jiān)管或監(jiān)管態(tài)勢(shì)可能會(huì)導(dǎo)致意想不到的后果，例如受監(jiān)管的銀行業(yè)以外的創(chuàng)新變動(dòng)，可能會(huì)產(chǎn)生更大的風(fēng)險(xiǎn)和更低的透明度。無(wú)論消費(fèi)者是通過(guò)實(shí)體銀行分支機(jī)構(gòu)還是使用智能手機(jī)在線(xiàn)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站獲取產(chǎn)品，都應(yīng)適用與公平和透明度相同的基本原則。但放松的監(jiān)管和過(guò)度的“寬信用”也會(huì)造成嚴(yán)重后果，例如，對(duì)于在線(xiàn)上獲得的不可持續(xù)的貸款，以及貸款內(nèi)容的錯(cuò)誤適用，都會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性后果。央行應(yīng)隨時(shí)關(guān)注這些新技術(shù)的潛在社會(huì)效益，如果它們的安全性和完整性得到證實(shí)并且其潛在利益符合公共利益，則應(yīng)做好必要的監(jiān)管調(diào)整，并保持警惕以確保風(fēng)險(xiǎn)得到充分理解和管理。

（二）樹(shù)立良好的行業(yè)自律生態(tài)

除了對(duì)個(gè)人消費(fèi)者的財(cái)務(wù)影響之外，不可持續(xù)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致對(duì)金融體系的不信任，這對(duì)整體經(jīng)濟(jì)是不利的。提供金融服務(wù)的公司必須考慮其提供的產(chǎn)品和服務(wù)的長(zhǎng)期社會(huì)效益。在銀行可能承擔(dān)與金融科技公司交付的產(chǎn)品相關(guān)信貸或其它長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)長(zhǎng)期可持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)會(huì)被放大。若產(chǎn)品的成功取決于消費(fèi)者做出不明智的選擇，那么產(chǎn)品不能為消費(fèi)者提供足夠的價(jià)值，它將被視為不負(fù)責(zé)任，并且無(wú)法持續(xù)。

（三）加強(qiáng)跨境區(qū)域金融合作

許多金融科技公司，特別是那些專(zhuān)注于貸款和投資活動(dòng)的公司，目前在區(qū)域或全國(guó)層面運(yùn)營(yíng)。一些金融科技公司涉及到跨境匯款業(yè)務(wù)，已經(jīng)在多個(gè)司法管轄區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)，并且具有擴(kuò)大跨境業(yè)務(wù)的巨大潛力?？紤]到金融科技公司當(dāng)前和潛在的全球增長(zhǎng)、全球安全性和穩(wěn)健性，在降級(jí)、居間銀行或新銀行情景下，可能會(huì)增加協(xié)調(diào)與合作以及跨部門(mén)的需求，因此需要跨司法管轄區(qū)的法律穩(wěn)定性和確定性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的國(guó)際合作規(guī)模應(yīng)跟上這些公司的全球化步伐，這也符合我國(guó)擴(kuò)大金融開(kāi)放的政策要求，基于全球化的視角也有利于我國(guó)貨幣政策框架與世界接軌，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（四）營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境

金融科技公司將進(jìn)入它們認(rèn)為可以盈利的地方，但金融體系中有許多地區(qū)的企業(yè)已經(jīng)根深蒂固并且難以進(jìn)入，例如托管和證券結(jié)算。因此，在金融領(lǐng)域更應(yīng)強(qiáng)調(diào)“競(jìng)爭(zhēng)中性”原則，堅(jiān)持不同所有制金融機(jī)構(gòu)之間的“競(jìng)爭(zhēng)中性”，堅(jiān)持金融服務(wù)的“競(jìng)爭(zhēng)中性”，消除隱性壁壘，促進(jìn)不同所有制企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，形成有序、高效的金融市場(chǎng)，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。在實(shí)施新一輪改革開(kāi)放的背景下，結(jié)合實(shí)際情況，加速推動(dòng)更高水平的行業(yè)開(kāi)放，倒逼形成產(chǎn)品創(chuàng)新。

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責(zé)任編輯、校對(duì)：錢(qián)曉東