帝王潔具并購歐神諾案例分析

□ 李衛霞

(商丘學院 河南 商丘 476000)

一、并購背景介紹

(一)并購方：帝王潔具

帝王潔具成立于1994年，是一家專注于生產高端衛生潔具的企業，集設計、研發、生產、銷售衛浴產品及配套設施為一體，始終堅持“品質第一，顧客第一”的經營理念，為消費者提供優質服務，傾力打造深受消費者喜愛和推崇的民族品牌。

由2015年至2016年年度財務報告可知，帝王潔具2015年至2016年各項業務占主營業務收入的比例基本持平，發展模式較為單一。2016年主營業務收入主要集中于亞克力衛浴，占總體的72.30%，其次主營業務收入來自于陶瓷潔具，所占比例為6.84%。為主營業務收入貢獻最少的是家用桑拿房，占總體的0.81%。

(二)被并購方：歐神諾

歐神諾品牌創建于1998年，是廣東省佛山市第一家在新三板掛牌的公司。公司定位于中高端建筑瓷磚市場，主要生產玉質瓷磚、仿古磚和大理石瓷磚等產品，產品種類繁多。自成立之初，歐神諾一直致力于提升自身的科研能力，與多所大學合作，建立了“產學研”合作平臺，企業經營業績不斷攀升。

功能性食品必然是以食品而不是以藥物的形式存在，并且能夠在飲食中被消耗。功能性食品可以是天然食品，或者被改造和修飾過的食品[17-18]。菊芋是大量功能性食品的天然原料，如菊糖、果糖和低聚果糖[19]，這些產品兼有營養和功能屬性，特別是對患有Ⅱ型糖尿病和肥胖癥的人群有利[20-21]。

二、并購過程

2016年12月29日，帝王潔具董事會批準了其將采用發行股份的方式收集資金并購歐神諾的議案。帝王潔具將收購歐神諾98.39%的股權，需要為此付出3084萬股股份和2億元現金，此次并購總計花費19.68億元。

由表2可知，凈資產收益率在2015年至2016年呈現下降趨勢，2016年至2019年凈資產收益率呈現逐年上升的趨勢，尤其是在并購完成后的2018年和2019年增長幅度較大。根據年報可知，在并購歐神諾之后，帝王潔具借助歐神諾順利進入工裝市場，并與知名房地產企業碧桂園達成合作意識，增加了產品的銷量，大幅度提高了企業的凈利潤，最終使得盈利能力提升。

一般認為，速動比率等于1最好，說明速動資產正好償還當前債務。由表3可知，速動比率在2015年至2017年呈現上升的趨勢，且數值大于1，在并購完成后，速動比率迅速下降，在2018年至2019年其數據接近1。這表明并購后帝王潔具速動資產可以償還當前的債務，企業自身具有一定的償債能力。

三、帝王潔具并購歐神諾的績效分析

(一)營運能力分析

表1 帝王潔具營運能力相關指標趨勢變化表 單位：次

由表1可以看出，帝王潔具應收賬款周轉率呈現波動上升的趨勢。2016年為最低值，但在2016年之后，應收賬款周轉率逐年上升，表明產品的銷售價格和銷售數量上升，營業收入大幅增長，資金回收加快，資金的使用效率提高?？傮w而言，在并購后，帝王潔具的資金流動性得到了提高。

“56歲”的美加凈和“59歲”的大白兔奶糖跨界合作，前一段時間在網上的討論度是盛況空前。兩者推出聯名款——美加凈牌大白兔奶糖味潤唇膏，完美保留大白兔奶糖的經典味道。9月20號十點整在天貓旗艦店限量銷售920套，不到半秒被搶空。據悉，這款潤唇膏10月正式推出，“雙十一”之前面市。

2015年至2019年帝王潔具的存貨周轉率呈現逐年上升的趨勢，尤其在完成并購的2018年之后，存貨周轉率大幅提升。從年報可知，在并購完成后，帝王潔具借助歐神諾已有的銷售渠道，實現了銷售網點的全覆蓋，提高了企業的銷售率。同時也積極和家裝公司及電商合作，更深層次的拓寬了銷售渠道，增加相關產品的銷售量，從而提高了自身的存貨周轉率。

銷售毛利率在2015年至2017年呈現波動下降的趨勢，但在完成并購后，即在2018年至2019年該指標呈現上升趨勢，且2018年相對于2017年，該指標增加了5.60%。根據前文對并購雙方的介紹可知，并購前帝王潔具主營業務收入主要來自于亞克力衛浴產品。在并購后，其主營業務收入主要來自于亞克力衛浴及陶瓷產品。并購使帝王潔具拓展了業務范圍，在并購完成后會使帝王潔具毛利潤增加，最終使得銷售毛利率在并購后大幅上升。

(二)盈利能力分析

表2 帝王潔具盈利能力相關指標趨勢變化表

2017年7月13日，帝王潔具開始停牌。一周后，中國證監會批準了帝王潔具并購歐神諾的交易方案。截止2017年9月29日，根據相關協議規定，帝王潔具已收購歐神諾99.99%的股份。

總資產凈利率在2018年其大幅增加，相對于2017年，其增加了將近2倍。在2015年至2019年總體呈現下降趨勢，但2019年的數值仍然大于并購當年2017年的數據。這主要是由于并購會給企業帶來協同效應，會增加企業的利潤，在一定程度上提高企業的盈利能力。

總資產周轉率在2015年至2017年呈現下降的趨勢，但在并購之后的2018年有小幅上升，雖然在2019年又呈現下降趨勢，但其大于并購之前的數值?？傮w而言，并購前的總資產周轉率小于并購后的數據，這主要是因為并購使得帝王潔具資產規模擴大，且由于歐神諾原本的盈利能力較強，帶動了帝王潔具的主營業務的增長，使得總資產周轉率大于并購前的數值。

求解子優化問題式(8)時,首先創建s×r的高斯隨機矩陣Φ,用于實現后續Kaczmarz迭代中投影操作的降維運算,其中s=log(r),并依據矩陣V中每列大小隨機選取r列構造子矩陣然后對U的每行進行循環,選取矩陣V中與當前行Ui最匹配的列進行投影.由引理1可知,與的內積和Ui與的內積近似,故算法可在降維后的子空間中選取與Ui最匹配的列其中為了確保列選取的最優性,算法隨機選取矩陣V中的一列Vl對進行驗證,并保留和Vl兩者中與當前行Ui最匹配的列進行投影運算.

通過以上分析可得，企業并購后，結合自身情況，控制三種指標較小范圍波動，表明營運能力良好。并購對帝王潔具運營狀況有著積極的推動作用，有利于企業的穩定發展。

通過以上分析可得，并購在短時間內使企業盈利能力快速上升，帝王潔具盈利能力增強，競爭優勢得到提升。

(三)償債能力分析

表3 帝王潔具償債能力相關指標趨勢變化表

公路工程中的冷接縫施工技術則主要是以直接對工作縫進行實時連接來體現，比如在攤鋪新攤鋪帶之前，將攤鋪帶邊緣要做切平刨毛處理，碾壓前將新鋪攤鋪帶做接縫側邊靠近設置，并對側邊緣進行鏟齊削直作業，碾壓期間讓碾壓機做靜壓一遍后再進行振壓，以此完成冷接縫施工[2]。

2018年1月5日，帝王潔具正式完成了對歐神諾的并購。

流動比率是流動資產償還流動負債的能力，一般來說，指標在2左右為好，過高或過低都會影響企業的發展。由表3可知，流動比率在2015年至2019年呈現波動下降的趨勢。并購前流動比率的數值大于2，在并購完成后，該數值迅速下降至1.4左右，表明流動資產的增長趨勢小于流動負債的增長趨勢。并購后帝王潔具流動比率處于合理范圍，表明企業能更好的利用自身資源，具有較好的短期償債能力。

由表3可知，資產負債率在2015年至2019年呈現波動上升的趨勢。根據年報可知，在并購完成后，帝王潔具為被并購方歐神諾提供了資金支持，以確保其各項業務的正常開展，由此導致帝王潔具資產負債率上升。

通過上述分析可知，帝王潔具流動比率及速動比率在并購后下降，且在合理范圍內波動，表明企業在并購后短期償債能力維持穩定，企業償債風險較低。

(四)發展能力分析

表4 帝王潔具發展能力相關指標趨勢變化表

主營業務入增長率大于10%的時候，表明企業發展狀況兩好，屬于成長型企業。當主營業務收入增長率在5%至10%之間的時候，說明企業發展穩定，有衰退趨勢。如果指標小于5%，則表明企業進入衰退期。由表4可知，主營業務收入增長率在2015年至2019年呈現波動上升的趨勢，并購后的數據大于并購前的數據，且均大于10%。表明企業發展狀況較好，屬于成長型企業。

總資產增長率在2015年至2019年呈現波動上升的趨勢。相對于2018年，2019年該數據雖然大幅下降，但仍然高于并購前2015年至2017年的數據，表明企業發展能力得到了提升。由年報可知，在并購完成后，企業應收賬款、固定資產大幅增加，增加比例分別達到19.07%及10.71%，使得企業總資產增長率迅速增加。

2.1 兩組患兒臨床療效比較 觀察組總有效率顯著高于對照組，差異有統計學意義(χ2=15.72，P<0.05)。見表1。

通過上述分析可知，企業在并購后主營業務收入增長率和總資產增長率比并購之前高，意味企業未來發展有前景。兩項指標的變化說明帝王潔具在并購后有較好的發展能力。

作為教學綜合體的語文科目，由情感豐富的語言與生動形象的文字而組成，其學科有著少而精的教材內容，語文教師應以教材為切入點進行教學開展，結合教材內容的知識點及存有的問題展開分析和解答，激發引導學生實行自覺自主的進行學習。前期小學一、二年級階段，教師要教授學生認字識字且對語文教材內容簡單的朗讀閱讀，到了小學三、四年級應深入研究教材內容，進行語文知識進一步的延伸，小學五、六年級時，教師要對在現階段語文基礎上對初中內容的教學作好提前的鋪墊作用。因為小學三年級的語文教學起著承上啟下的關鍵作用，所以語文教師需要認真負責的將這一階段的教學工作做好。

四、研究啟示

(一)選擇合適的被并購方

在并購時要選擇一個合適的被并購方，有助于企業優化自身的產業布局，拓展自身的經營范圍，提升企業的發展能力，使企業處于良性循環狀態。在本案例中，帝王潔具在并購前主營業務為亞克力衛浴的銷售，通過并購歐神諾，帝王企業可以借助歐神諾的資源順利進入陶瓷產品市場，有助于實現帝王潔具多元化戰略，同時也可以穩固其在市場中的地位，增強其核心競爭力。

(二)注重并購后的資源整合工作

并購成功與否取決于并購后資源整合工作的好壞。如果并購后資源整合工作不到位，極有可能導致并購失敗。帝王潔具能夠成功并購歐神諾，一個重要原因就是并購后資源整合工作做得好。通過前文分析可知，在并購后，企業的營運能力、盈利能力和發展能力得到了較好的提升，而且帝王潔具借助歐神諾的供應鏈優勢，積極開拓自己的營銷渠道，擴大自身的經營范圍，提高市場占有率，從而在整體上提升了企業的核心競爭力。