加快培育健康有序的資本市場生態環境

我國資本市場經過近30年發展，取得了重大的歷史性成就，但也存在一些突出問題。當前，資本市場備受關注的問題包括：“晴雨表”功能沒有充分發揮，市場走勢與經濟增速不相稱；上市公司質量不高，業績變臉頻發，自主創新能力弱導致內生增長動力不足；投資者熱衷于投機炒作，“炒小、炒新、炒差”屢禁不止；券商等中介機構專業化、國際化程度不高，資本實力弱小等。從深層次看，上述問題根植于資本市場生存的“生態土壤”：法治基礎薄弱、投資者結構失衡、行政管制較多等。

一是法治基礎薄弱，缺乏支撐市場化的法制環境。在立法上，《公司法》《證券法》《刑法》滯后于市場發展，市場化的法制基礎不夠牢固。在執法上，程序不規范、不透明等現象仍然存在，違法違規入刑比例較低。在司法上，代表人訴訟等相關制度尚不完善，投資者維權成本過高。在此背景下，違法利益巨大而成本低廉，致使少數市場參與者頻頻觸犯規則底線。

二是投資者結構失衡，非理性交易現象明顯。與機構投資者主導的境外市場相比，我國以個人投資者為主導。絕大多數個人投資者專業知識和風控能力不足，羊群效應顯著，頻繁“追漲殺跌”，常導致市場大幅波動。而一旦市場大幅波動，個人投資者往往虧損嚴重，投資者權益保護壓力大。

三是行政管制較多，市場難以發揮決定性作用。經過多次改革，我國資本市場大幅減少了行政審批事項，但在實際業務中仍存在大量管制措施，資本市場從入口到出口的各個環節受到不少限制，無法實現市場化運行，催生了較高的制度溢價，扭曲了市場參與者行為，影響了風險定價機制，限制了資本市場功能。

解決上述問題的核心思路是“輕管制、重監管”，加快培育健康有序的資本市場生態環境：持續深化改革，減少行政干預，發揮市場機制在資本流向、風險定價中的決定性作用，促進實體經濟發展；堅持從嚴監管，嚴懲違法違規行為，保護投資者合法權益，守住防范系統性風險底線。

一是大力補齊法治短板，核心是大幅提高違法違規成本。在立法方面，在《證券法》《公司法》修訂中明確注冊制的法律規定和配套權責，明確證監會監管和交易所監管的界限，減少不必要的行政監管措施。降低證券市場違法違規處罰門檻，提高行政罰款上限，并預留一定比例的罰款金額作為舉報人獎勵。出臺相關司法解釋，試點探索公益訴訟制度。

二是加快引入長期資金，核心是持續推動專業機構、長期資金成為主導力量。研究探索引入資本利得稅，根據持股時間長短制定差異化稅率，鼓勵長期持股。為機構投資者提供期權、期貨等必要的風險管理工具，加快引導保險資金、養老金等長期機構投資者入市。進一步放寬對境外投資者投資A股的限制，吸引境外長期資金入市。創新投資者教育方式、加大金融產品和證券投資知識的普及力度，堅持不懈地培育價值投資理念。

三是持續推進市場化改革，核心是大幅消減行政管制措施。在堅持做足投資者保護的前提下，以注冊制度改革為起點，分步驟推進發行上市、再融資、并購重組、退市等各環節的市場化改革，盡快調整資本市場目前不適應實體經濟發展需要的制度、條件、標準，滿足實體經濟和企業發展需要，實現優勝劣汰。

四是盡快補齊產品短板，核心是推出市場急需的產品。權益類產品是資本市場涵養長期資金的必需品，衍生品是專業機構不可或缺的風險管理工具，要盡快發展。當前，應盡快擴大股票期權試點范圍，風險可控的跨市場、單市場指數類期權可優先推出。加大ETF產品供給，試點商品期貨ETF，研究推出個股期權和個股期貨、跨市場ETF和ETF期貨等。

五是守好監管底線不動搖，核心是厘清管制與監管職責。將監管資源集中到違法違規查處、系統風險防范、投資者保護等監管本位上，凡是可以采用事中監管和事后問責的事項，一律不設前置審批；凡是市場主體能夠自主決定，市場機制能夠有效調節，行業組織、交易所能夠自律管理的事項，均交給市場或自律組織。

六是注重加強監管協作，核心是發揮各監管機構的特色作用。資本市場系統性風險的防范需要各金融監管機構形成合力。資本市場受宏觀經濟、貨幣和財政政策等外部影響較大，應進一步明確金融監管機構的責任及分工，在貨幣和財政政策調整、宏觀審慎監管等方面，加強溝通協調，穩定市場預期，發揮各自在資金監測、行為監測、信息監測、功能監管等方面的特色作用。