企業環境責任承擔與企業價值問題研究

(云南師范大學泛亞商學院 云南 昆明 250002)

一、引言

環境責任是企業價值的重要影響因素。按照英國學者約翰·埃爾金頓(John Elkington)的“三重底線理論”，企業持續發展需要滿足企業營利、社會責任、環境責任的統一，這一理論強調了經濟、社會和環境價值的平衡。狹義的企業價值僅包括企業的經濟價值，而其社會價值特別是環境價值則經常被忽視。

學界關于企業環境責任承擔(或環保支出)與企業價值關系的研究，主要集中在對企業微觀數據不同角度的實證研究，大部分研究支持了我國企業價值受益于環境責任承擔這一觀點。例如，張萃和伍雙霞(2017)采用上交所與深交所上市公司2008—2014年的數據開展了實證研究，研究發現履行環境責任對企業績效存在顯著的正效應，值得注意的是，二者之間的非線性關系呈現倒“U”形特征。這一結論啟示我們深入思考環境責任承擔對企業經濟價值的長期性影響。李桂榮等(2019)的研究從產權異質性視角出發，研究發現，就履行環境責任對提升企業價值的效果而言，非國有企業比國有企業的效果更加顯著，地方國有企業比中央國有企業的效果更加顯著，這可能是緣于利益相關者對不同產權屬性企業履行環境責任的期望差異。姜英兵和崔廣慧(2019)著重研究了環境責任承擔對企業價值的影響機制，研究發現，環境責任承擔可以通過提高企業預期現金流、降低債務資本成本這兩種方式來促進企業價值提升；而且對于非重污染行業或者綠色發展水平較低的地區而言，這一影響機制更加顯著。

顯然，環境責任的承擔通常會帶來企業支出的增加，從而減少企業的經濟利益。但是，從發展可持續的角度來看，企業積極承擔環境責任將有助于增加其社會價值，進而從多個維度反哺和提升企業經濟價值。下面，本文將從企業風險管控、內部治理、品牌塑造和融資環境等角度展開探討。

二、企業環境責任承擔與企業風險管控

從風險管控的角度來看，企業環境責任的承擔本質上是通過可控的成本支出，降低未來風險事件發生的概率。企業開展生產經營活動面臨諸多風險因素，除自身經營風險外，外部市場條件甚至國際市場條件的變化、外部政策環境的變化均是單個企業難以充分預測及防范的風險來源。

對實體企業而言，積極承擔環境責任能夠顯著降低上述變化所可能帶來的沖擊。有研究認為，企業增加環保方面支出有利于提升產品的市場差異化水平(Lins et al.，2017)，也能夠降低負面事件的潛在風險(Servaes & Tamayo，2013)。企業承擔環境責任，包括減少污染影響、增加治理投入和更加有效利用資源等多個方面。上述各方面的行為均能夠減少企業生產經營活動對外部環境的負面影響，或者提高產品的綠色化水平，從而降低未來政策和市場環境變化的風險。一方面，在全球環境保護運動影響力持續擴張的當下，各國環境政策大多呈現趨嚴的態勢。黨的十八大以來，我國對于環境保護的力度不斷加大，黨的十九屆四中全會再次強調“要實行最嚴格的生態環境保護制度”。在日益嚴格的環境政策條件下，大量高污染、高耗能企業將面臨成本大幅增加甚至被關停的風險，更好地履行環境責任的企業生存空間將進一步擴張。另一方面，消費者對綠色產品需求持續增長，從而改變傳統產品市場供求結構。除產品的綠色化屬性外，企業內部生產環境和生產過程中對外部環境的影響也成為消費者購買決策的重要參考，更好地履行環境責任的企業將面臨更加寬松的市場環境。同時，企業污染的減少也會改善其與周邊工礦企業、居民的關系，從而避免各類潛在糾紛對企業經營的負面影響，提高企業經營活動的穩定性，最大限度消除各類不確定性。

三、企業環境責任承擔與企業內部治理

從企業內部治理的角度來看，企業環境責任承擔與企業內部治理是相輔相成的關系。內部治理機制順暢的企業往往有更高的積極性來履行環境責任，而環境責任的承擔又能夠反過來促進企業內部治理機制的理順。

關于社會責任與企業價值之間關系的研究，主要有兩種對立的觀點。一種是抑制觀，即認為企業生產經營活動應當與社會責任等倫理道德問題相獨立；另一種是促進觀，即認為企業發展不是孤立的而應與社會福利密切相關(姜英兵，崔廣慧，2019)。企業承擔社會責任特別是環境責任自然會犧牲股東的短期利益，但是這一行為對企業的長期性、隱含性的正面影響是難以直接體現在財務報表之中的，從而極易被股東所忽視。就股東而言，作為企業的實際所有人，股東享有企業從創立至消亡的全部經濟利益，因承擔環境責任而在企業社會形象、外部環境、品牌價值、投融資便利、企業文化氛圍等方面的正面效應，同樣會沉淀于企業價值之中，成為企業的隱形資產，進而在未來不斷對企業經濟價值和經濟效益產生難以具體量化的積極作用。就職業經理人而言，有研究認為環境責任承擔是高管彰顯其社會責任感的自利工具(Krüger，2015)。但是更加契合實際的看法是，職業經理人出于自利目的會更關注于短期利潤目標和企業規模擴張，從而成為企業忽視環境責任的重要推手。就企業員工而言，企業環境責任的承擔對其直接經濟利益影響較少，而工作環境的改善、周邊環境的提升、企業社會形象和產品美譽度的提升，均構成職工的隱性福利，從而增強其歸屬感，促進企業內部治理的優化。總體而言，企業環境責任承擔會為企業股東、高管和職工在不同層面帶來收益，應當將其作為理順企業內部治理機制的重要手段。特別是職業經理人應當更加關注企業環境責任對企業的長期影響，杜絕為短期利益而犧牲環境的情況發生。

四、企業環境責任承擔與企業品牌塑造

從品牌戰略的角度來看，企業環境責任承擔是塑造高端產品品牌的必然選擇。但是不同產業領域、不同產品類型企業開展品牌建設時，對環境責任的需求側重點不同，進而影響企業履行環境責任的決策，因此需要進行分類分析。

就企業在產業鏈條中的地位而言，處于產業鏈條不同位置企業對品牌塑造的訴求不同，因此環境責任承擔的意愿必然不同。處于產業鏈條下游的企業，其產品直接面對消費者，環境責任與企業聲譽和產品美譽直接相關，環保投入的效果明顯。而處于產業鏈條中上游的企業，其主要客戶為下游廠商，客戶群體對于產品質量和價格的敏感度更高。從而處于產業鏈條中上游的企業逃避承擔環境責任以換取經濟利益的傾向性更強。鑒于此類傾向，有學者提出，在企業經濟聯系日趨密切的背景下,環境責任的研究視角應由企業個體拓展到整個產業鏈條(李偉，2016)。就企業產品類型差異來看，產品定位于高端化的生產銷售企業，其消費者通常具有更高收入并對所購買商品的生產企業的社會聲譽更加關注。其結果是，此類企業必然對自身聲譽更加重視，履行社會責任包括環境責任的積極性會更高。而企業美譽度的提升又會提升企業產品在高收入消費者中的聲譽，促進形成穩定的消費者群體。與之相反的是，產品定位相對低端的生產銷售企業，其消費者對價格更加敏感而對于企業生產經營中的環境責任問題相對寬容。其結果是，此類企業沒有足夠的動力去承擔環境責任，將更多環境保護責任轉嫁給社會以降低自身成本成為其提高利潤率的直接手段。總體而言，很難僅僅從道德層面來評判企業的環境責任承擔，而應更多從經濟角度入手，理性看待企業品牌戰略和履行環境責任決策之間的關系。

五、企業環境責任承擔與企業融資環境

從外部環境的角度來看，企業環境責任承擔同樣受到外部經濟、政治、文化環境的影響。外部環境對企業社會責任的重視程度越高，企業承擔責任的可能性越大。外部環境涉及的范圍過廣，包括社會文化導向、政企關系、相關利益者訴求等多個層面，為簡便分析，本文僅以融資環境為例，探討企業環境責任承擔與其融資環境的關系。

融資是實現企業跨越式發展的主要途徑。無論是采取直接融資方式還是間接融資方式，作為資金需求方的企業都要首先面臨資金供給方對其評價的問題。因此，資金供給方的偏好對企業環境責任承擔的影響不容忽視。對于采取間接融資方式的企業而言，綠色發展導向下金融機構的環境責任承擔意識不斷增強，綠色化發展的企業融資可得性將不斷提升，融資成本有望得到降低。有研究認為，發展綠色金融、合理承擔環境責任應當是中國金融機構未來發展的重要方向(劉錫良，文書洋，2019)。對于采取直接融資方式的企業而言，無論是發行債券還是公開發行股票，其面對的潛在投資者更加廣泛，投資者在當前綠色發展理念已逐步成為共識的社會環境下，對于企業環境責任承擔的關注度更高，發生環境保護負面事件的企業，很可能被大量投資者“一票否決”，從而面臨融資失敗的境地。總體而言，企業履行環境責任對其改善融資環境具有重要的積極影響，但是企業同樣會在環保投入和融資條件改善兩方面進行權衡，選取更加有利的策略。

六、結論與建議

綜合上述分析，可以得出以下結論：企業環境責任承擔對企業價值在多個維度存在長期性積極影響。積極承擔環境責任有利于企業在風險管控、內部治理、品牌塑造和融資環境等方面樹立競爭優勢，從而長期增加企業價值。但是由于企業類型和現實情況的差異，企業同樣會在企業長期價值增加和短期價值之間進行選擇，這導致了上述企業環境責任承擔對企業價值提升的作用機制難以完全發揮作用。

為更好地促進企業環境責任承擔，可以從以下幾方面著手。一方面，健全強化企業環境責任承擔的政策體系。理順相關環境、財政、金融、產業、區域政策，加快構建協同發力的政策體系，綜合運用各類政策組合，對不同行業、不同階段、不同類型企業形成不同力度和側重點的激勵約束機制，以政策體系建設推進企業環境責任承擔。另一方面，形成有利于企業履行環境責任的社會環境。深入推進綠色發展理念的社會認同，逐步形成社會文化層面對企業有義務積極主動承擔環境責任的共識，培育形成綠色導向的消費理念，為積極履行環境責任的企業提供更好的外部發展環境，從而倒逼企業轉型升級和主動承擔環境責任。