“一帶一路”下中國企業(yè)“走出去”
——以光明集團并購Tnuva為例

(廣州商學(xué)院會計學(xué)院 廣東 廣州 511363)

一、“一帶一路”倡議下中國企業(yè)走出去

“一帶一路”是“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的簡稱，“一帶一路”倡議下中國企業(yè)走出去的方式多種多樣。對于國企而言，“走出去”的方式包括將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在海外，例如，鐵路、公路等交通建設(shè)和通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，這是“一帶一路”發(fā)展的基礎(chǔ)核心環(huán)節(jié)。相比于國企，民營企業(yè)走出去的方式則更加靈活，其走出去的方式包括投資收購，例如，阿里投資Lazada的海外投資、境外收購、設(shè)立海外分公司；進出口貿(mào)易，例如，國際經(jīng)貿(mào)合作、跨境電商等；技術(shù)輸出，尤其是跨國技術(shù)合作、高新技術(shù)輸出等；相關(guān)支撐體系如金融、保險、物流等服務(wù)技術(shù)支持。

二、光明(食品)集團收購Tnuva

(一)并購背景

作為老牌國資企業(yè)，光明食品集團近年來頻頻“出海”尋求并購機會。而Tnuva是以色列最大的乳制品企業(yè)，在肉類、冷凍食品等領(lǐng)域也有優(yōu)勢，可以與光明食品集團相關(guān)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、市場營銷、渠道通路等方面形成協(xié)同；也可以汲取以色列高效現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的經(jīng)驗，促進光明食品集團全產(chǎn)業(yè)鏈的精細化發(fā)展。另外，光明食品集團可以為Tnuva提供國際平臺，使其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品出現(xiàn)在全世界的貨架上。

(二)并購動機

1.企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略動機

近幾年我國食品行業(yè)海外擴張趨勢明顯，海外并購活動日趨頻繁，并購Tnuva一方面可以拓展海外業(yè)務(wù)來加強行業(yè)競爭力；另一方面也可以提升品牌形象，進軍國際市場。

2.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)

對于光明集團方面而言，公司可以憑借Tnuva公司的品牌效應(yīng)，拓寬國際市場，雙方可以互相利用對方的資源優(yōu)勢獲得共贏。對于Tnuva方面而言，可以利用光明集團在中國的優(yōu)勢打開中國市場，同時光明集團也將會支持Tnuva的產(chǎn)品在海外的市場，把產(chǎn)品發(fā)展到全球。

3.財務(wù)協(xié)同作用

并購能夠使剩余資金得到優(yōu)化配置。用現(xiàn)金支付、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)的形式支付并購對價，這種混合支付和融資的方式，既可以使光明集團的資本成本降到最低，又可以使負債包袱減輕。

4.管理協(xié)同作用

雙方的管理經(jīng)驗均是成熟的且本土化的，雙方可以相互借鑒，完善自我管理水平。另外，通過變動所有權(quán)和管理層也能使公司的管理費用降低。

(三)并購前后企業(yè)財務(wù)績效分析

1.并購前后盈利能力分析

從企業(yè)并購前后的營業(yè)毛利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率的變化來看，都有一定程度的上升，說明本次并購短期內(nèi)改善了光明乳業(yè)的盈利能力。營業(yè)毛利率并購前維持穩(wěn)定，并購后略有上升，說明并購后光明乳業(yè)的獲利能力有所提高。但是增加的幅度不大，低于行業(yè)的平均水平，說明光明乳業(yè)在并購后還需要注重加強企業(yè)的盈利能力，使并購能夠給企業(yè)帶來更好的效果。

2.并購前后償債能力分析

從營運資金的變化來看，企業(yè)在并購后，企業(yè)的營運資金狀況堪憂，短期償債能力降低。從流動比率變化來看，從2012年的1.25到2014年的0.9901，處于一個下降的趨勢，2015年4月并購后雖然有一定程度的上升，但是2016年又開始下降，說明并購并沒有改善企業(yè)的短期償債能力，光明乳業(yè)需要加強企業(yè)的償債能力，以防風(fēng)險的發(fā)生。

3.并購前后營運能力分析

并購前光明乳業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都維持在一個相對較高的穩(wěn)定水平。但完成并購后出現(xiàn)明顯下滑。由此可見，并購活動確實造成光明乳業(yè)流動資產(chǎn)營運能力減弱。

光明乳業(yè)在完成并購后，這三大數(shù)值都有不同程度的下降，而且下降明顯，由此可以分析，此次的并購拉低了企業(yè)的營運能力，光明乳業(yè)應(yīng)該采取一定的手段，來應(yīng)對企業(yè)各項周轉(zhuǎn)率的降低，否則就會導(dǎo)致企業(yè)的營運風(fēng)險的產(chǎn)生。

4.并購前后發(fā)展能力分析

總資產(chǎn)增長率在并購前數(shù)值相對較高，但在2014年下降明顯。并購后，將該指標與2014年對比來看是有上升的，但是仍然沒有達到2012年26.25的水平。從主營業(yè)務(wù)收入增長率這一指標來看，從2014年的18.26到2016年的27.78，并購之后有明顯的上升。就這兩個指標并購前后的變化來看，并購后都有

一定程度的上升，說明并購后光明乳業(yè)的發(fā)展能力還是得到改善的。

總體而言，此次并購活動對光明乳業(yè)在該方面起到了積極促進的作用。

三、中國企業(yè)走出去的機遇與挑戰(zhàn)

(一)機遇

首先，能夠擴大海外市場規(guī)模，“一帶一路”沿線65個國家總?cè)丝?4億人，經(jīng)濟總量21萬億美元，蘊含了巨大的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿蛷V闊的市場拓展空間；其次，能夠促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，能夠轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)中的過剩產(chǎn)能，加大企業(yè)在研發(fā)、技術(shù)、品牌上進行新的投入，引導(dǎo)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和再升級；最后，能夠提升企業(yè)創(chuàng)新能力，在適應(yīng)不同國家環(huán)境的同時，企業(yè)能夠?qū)W習(xí)和借鑒海外成功企業(yè)的經(jīng)驗，在一定程度上推動企業(yè)在發(fā)展模式、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略、技術(shù)路徑、商業(yè)模式的改革和創(chuàng)新。

(二)挑戰(zhàn)

首先在企業(yè)自身管理能力方面，由于海外國家的政治、經(jīng)濟、社會環(huán)境復(fù)雜多變，商業(yè)規(guī)則、法律體系、行業(yè)標準等與國內(nèi)截然不同，這就對企業(yè)的適應(yīng)能力和管理水平提出了更高的要求。另外，在海外市場有效需求方面，“一帶一路”沿線國家大多為新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，有的市場看似空間很大，實則有效需求不足，盲目進入將帶來高風(fēng)險。

四、建議與啟示

(一)提高跨國企業(yè)的國際競爭力

(1)明確對外直接投資戰(zhàn)略。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實際，制定一套符合自身的對外投資發(fā)展規(guī)劃。

(2)提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力。與發(fā)達國家相比，我國的技術(shù)水平仍然相對落后，因此，企業(yè)應(yīng)積極創(chuàng)新，與高校、研究所合作，不斷提高自主創(chuàng)新能力。

(3)維護自身形象。我國企業(yè)在“走出去”時代表的不僅是個體形象，更是我國國家和民族的代表。因此，企業(yè)在“走出去”時應(yīng)加強與當(dāng)?shù)氐暮献鹘涣鳎袷禺?dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，樹立良好的企業(yè)品牌和形象。

(二)完善企業(yè)的風(fēng)險防控機制

目前，我國企業(yè)“走出去”面臨著政治、經(jīng)濟等方面的眾多風(fēng)險。因此，只有建立健全企業(yè)的風(fēng)險防控機制，才能實現(xiàn)我國企業(yè)更好地“走出去”。

(1)加強投資前的風(fēng)險評估。企業(yè)在投資前應(yīng)先了解投資國各方面的情況，摸清可能面臨的風(fēng)險，避免不必要的麻煩。

(2)企業(yè)內(nèi)部應(yīng)落實專門人員對投資國的各項指標進行實時監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)并解決問題。

(3)政府應(yīng)建立健全企業(yè)對外直接投資保險體系，使企業(yè)即使遭遇風(fēng)險也能盡可能地減少損失。

(三)避免企業(yè)的對外直接投資過度集中

目前，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的投資集中度過高，主要體現(xiàn)在投資區(qū)域和投資行業(yè)上，像這樣的投資格局，一旦那些區(qū)域和行業(yè)出現(xiàn)變故，將對我國企業(yè)產(chǎn)生十分不利的影響。因此，在今后的投資過程中，我國企業(yè)要積極開拓投資地和投資行業(yè)，避免投資過度集中；政府要積極引導(dǎo)，避免企業(yè)之間產(chǎn)生惡性競爭，保障企業(yè)權(quán)益。此外，同種產(chǎn)業(yè)類型的企業(yè)可以強強聯(lián)合，共同抵制風(fēng)險；不同產(chǎn)業(yè)類型的企業(yè)可以集中分布，形成一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，進而取長補短，以便企業(yè)更好地生存。