公司股權激勵及內部控制的有效性

文/王麗華，淄博華安置業有限公司

1 股權激勵的常用模式

1.1 股票期權

股票期權屬于長期激勵，它是一種選擇權，是公司給予員工在一定期限內以一種事先約定的價格購買公司普通股的權利。公司一般會事先設定好行權條件，只有滿足行權條件，激勵對象才能行使這項權力，激勵對象的收益主要為股票溢價。行權條件一般包括公司業績、等待時間、員工業績考核等；達到行權條件后，激勵對象可以選擇行權或不行權，如果股票市價高于行權價，一般會行權，反之可能會放棄這項權利，股票期權作廢。股票期權不需要企業支出現金，特別適合成長期初期或擴張期的企業，這類企業處于快速擴張期，對資金的需求比較大，要用最低的激勵成本留住人才，而且股權激勵的時間期限一般較長，可以避免管理層的短期行為。

1.2 限制性股票

限制性股票是公司按照預先確定的價格授予激勵對象一定數量的公司股票，只有在達到計劃規定的條件時，激勵對象才能將股票出售從中獲益。激勵對象獲得的股票在禁售期內無法拋售，只有達到既定業績目標和個人考核目標以后才可以解鎖上市交易，解鎖一般分期進行。限制性股票適用于成熟型企業，這類企業的經營已經趨于平穩，股價上漲空間有限，對于激勵對象來說，收益更多的來源于股票本身。

1.3 股票增值權

股票增值權是激勵對象享有在規定期限內股價上漲收益的權利，激勵對象不實際擁有股票，也沒有表決權、分紅權等，股票增值權不能轉讓和擔保、償債。公司在授予股票增值權時會先定基準價，激勵對象的收益為市價和基準價的差額。股票增值權和股票期權的收益方式相似，其區別主要為標的物的選擇。股票期權的標的物是股票，行權后激勵對象可以享有股東權益，而股票增值權享有的是收益權，并不能獲得公司的股票和享有股東權益。股票增值權一般為現金支付，對企業資金要求高，所以適合現金充足、發展穩定的成熟型企業。

1.4 分紅權/虛擬股票

分紅權和虛擬股票類似，但并非真實的股票，而是公司授予激勵對象的一種股票收益權，激勵對象可以享受一定數量的分紅權和股價升值收益，但沒有所有權和表決權，一旦離職權益自動失效。虛擬股票持有人完成既定目標后，公司可以現金、等值股票或現金股票相結合的方式支付，對企業的資金要求比較高。虛擬股票也需要公司用現金支付，但付出的成本與公司的收益是相匹配的，因此不會給公司造成太大的現金壓力，適合未上市的成熟型企業或需要普遍激勵的創業型公司。

2 股權激勵中需注意的事項

2.1 既要激勵也要約束

實施股權激勵，企業的產權要明晰，否則股權結構變化容易產生糾紛。實施股權激勵要求公司有科學合理的績效薪酬體系、完善的治理結構和管理制度。在實施股權激勵時，首先要遵循其客觀規律，在設計股權激勵制度時，激勵機制和約束機制要配合使用。

2.2 合理選擇激勵對象

股權激勵是為了激勵人才，滿足公司的人才需求，所以激勵對象的選擇尤為重要。上市公司對股權激勵對象還有特別要求，激勵方案制定時一定要注意相關制度規定。公司考慮激勵對象時，應優先選擇有主人翁精神、對公司認同度高且自身業務能力優秀的核心人才，這些人員對公司未來發展有非常重要的作用。目前在實際執行過程中，大部分企業選擇的激勵對象主要為核心管理人才和技術骨干等。

2.3 合理選擇激勵模式

股權激勵的模式有很多種，并不是只能單獨使用，可以根據公司的經營狀況、行業模式、股權結構和資產狀況等選擇一種或幾種模式組合使用，以盡可能低的激勵成本，產生最大的激勵效果。

3 研究假設

3.1 股權激勵程度與內部控制有效性

股權激勵程度越大，說明公司實行的股權激勵機制的力度越大，那么對公司的經營者的吸引力就越大，股權激勵實施的對象對這個制度就越敏感、越喜歡。因為他們可以通過股權激勵實施這一制度獲取更大的利益，所以他們會更加努力去為公司奮斗，這從另一方面來說就是為他們的切身利益爭取到最多。公司的經營利潤上升了，實施對象的獎勵也就會越多。經營者為了公司業績達到最優，他們會盡全力節省公司的成本，嚴格規范公司的內部控制，從而內部控制自然而然也就達到最優程度。所以本文提出假設1：股權激勵程度與內部控制有效性呈正相關。

3.2 股權激勵時長與內部控制有效性

經營者的利益與公司的利益息息相關，他們長期為此奮斗。每個股權激勵計劃都有有效期，但是并不是股權激勵時間越長效果會越好。股權激勵時間短，對激勵對象有刺激，他們會覺得很新鮮，會盡全力想為公司謀求利潤的同時給自己帶來巨大的利益。而且每個新方案實施的時候總有人想表現自己，所以在實施的最開始都會竭盡所能去展現自己，但是時間長了，他們已經覺得這是一個制度，他們就會習慣他的存在。沒有新鮮感之后他們就沒有動力，可能他們還是會為了這個激勵制度去努力，但是這類動機可能跟之前相比顯然就沒有之前強烈，這項制度就刺激不到他們了，效果就自然沒有之前好。所以本文提出假設2：股權激勵時長與內部控制的有效性呈倒U型關系。

4 公司的股權激勵機制與內部控制的有效性實證分析

4.1 樣本選取和數據來源

本文選取2014－2017年上海證券交易所上市公司為樣本，為了提高研究結果的準確性，剔除了之前發布股權實施方案但是還沒實施后期又取消方案的上市公司；剔除了研究期內未公布具體股權激勵有效期，股權激勵比例不明確的公司；剔除金融、保險類上市公司的數據；剔除了ST、PT、*ST、SST等開頭的上市公司以及那些數據無法完整收集、無法計算、資料不全的上市公司樣本，最終得到了452家樣本，所有數據主要來源于CCER中國經濟金融數據庫和網易財經，部分來自巨潮資訊網及各公司披露的年報。

4.2 變量選取

內部控制有效性是本文的被解釋變量，判斷一個公司內部控制是否有效最簡潔的方式就是看這個公司內部控制的目標是否實現，財務報表披露是否可靠以及它們適用的法律法規條例是否得到很好的遵循。迪博數據庫每年披露的內部控制指數，是在五大目標的前提下，加上內部控制缺陷作為輔助變量進行再一次的計算，結果正好可以用來很好地體現上市公司的內控是否有效和是否進行了風險控制。解釋變量是上市公司的股權激勵，根據假設選取股權激勵的程度和股權激勵的時長兩個指標來衡量。為了使實證部分更嚴謹、更科學，根據相關文獻學者的研究，選擇其他對內部控制有效性有影響的變量資產負債率、營業收入增長率和公司規模作為控制變量。

5 對策建議

5.1 制定合適的股權激勵計劃

股權激勵計劃能否起督促經營者和核心骨干努力工作的效果從而來提高公司績效和公司價值，著重點在于股權激勵方案要素針對公司來說是不是合理的，同一個股權激勵計劃對A公司的激勵效果可能比較顯著，但是對B公司來說可能毫無作用，因此上市公司應綜合考慮自身狀況與市場環境，控制好股權激勵的時長、股權激勵的程度和股權激勵的對象，然后制定合適的股權激勵計劃。

5.2 完善企業的內部治理機制

公司治理結構是股權激勵計劃實施的必要限制條件，而且還會直接和間接地影響到內部控制的執行，科學合理的內部治理結構是有效地實行股權激勵的核心保障。上市公司只有其內部治理結構合理、完善，股權激勵計劃才有前提保障，并且才可能順利實施。而一個完善的內部治理結構，股東大會、監事會和決策管理部門是必不可少的，只有這些部門各司其職、互相配合，上市公司的股權激勵監督作用才能淋漓盡致地被體現，才能最大限度地實現股權激勵的積極作用。

5.3 健全公司的外部市場環境

有效的股權激勵必須依靠公司外部環境的支持，包括服務市場、資本市場和管理人才市場。目前，我國產品和服務市場的不公平競爭和壟斷現象嚴重影響了產品市場資源監管的效率，客觀上無法反映經營者對公司的貢獻。為了使上市公司股權激勵機制有效運行，我國需要建立一個完全競爭的產品和服務市場，要提高資本市場的有效性，一方面要加強市場信息披露，充分發揮股價作為公司信號的作用。另一方面，我們應該把重點放在加強投資者教育上。證券公司有義務告知投資者風險，提倡合理投資，并盡可能開展投資者教育，投入足夠的人力、物力和財力，確保投資者教育的實施。投資者教育應遵循長期、務實、有效的原則，全面整合。一方面要保證企業人力資源的優化配置，根據市場需求培養、利用和調整人才。另一方面，要形成有效的約束機制和職業規定，完善用工制度、監督機制等相關制度，增強管理者對企業的歸屬感和責任感，提高管理者的積極性，努力使企業價值最大化。

6 結論

綜上所述，本文通過比較國內外發展實踐經驗，指出股權激勵制度在我國國有上市公司中的作用及其存在的問題。結合實際情況，提出了改進方案，希望能促進內部控制制度的完善，為上市公司的發展做出更大的貢獻。