淺談當前經濟形勢下建筑類企業如何應對市場變化

汪赟博

（中鐵（上海）投資集團有限公司，上海 200126）

一、引言

經濟學上常把投資、消費、出口比喻為拉動GDP增長的“三駕馬車”，而建筑類企業的生存發展與“三駕馬車”中的投資息息相關。2000年以來，基礎設施建設以及房地產的迅速發展，成為經濟發展的重要引擎，有賴于此，中國的建筑類企業蓬勃發展。隨著經濟發展的變化，基于我國當前的經濟形勢，經濟政策從“保增長”轉變到“穩增長”，去杠桿、減負債成為當前市場政策的主基調。

二、近幾年現狀

近年飽受財政壓力的地方政府對土地財政的依賴程度不斷增加，隨著房地產政策調控不斷強化，房地產市場逐漸遇冷，政府相關土地出讓收入大幅減少，各地政府普遍遇到缺錢的難題。2014年以前，政府籌資主要通過融資平臺或社會資本企業的途徑，通過貸款或者城投債等金融工具舉借債務。國發〔2014〕43號文《關于加強地方政府性債務管理的意見》提出政企債務“切割”的思路之后，要求“政府債務不得通過企業舉借，企業債務不得推給政府償還，切實做到誰借誰還、風險自擔”。從此除地方政府債券之外，任何金融工具形成的舉債，對于地方政府來說都是違規行為。由此，籌資模式逐漸轉向非舉債的方向。

2014年以來，由于地方政府通過基礎設施投資拉動增長的需求、土地財政萎縮和地方債務控制等多方面因素，PPP在我國進入快速發展階段。但各地政府對國家推行PPP模式的政策背景和PPP模式的本質理解有所偏差，全國范圍內大量PPP項目扎堆上馬，PPP成為很多地方政府的融資工具，與國家的政策意愿相背離。自2017年10月以來，國務院辦公廳、財政部、發改委、國資委等相關部委以單獨或聯合的形式頒布了一系列相關政策法規、意見通知，涵蓋了推進國務院立法、綜合信息平臺項目庫管理、持續推進多個領域應用PPP、建立健全PPP流通和退出機制等問題，結合各省相繼出臺的PPP相關政策，基本明確了鼓勵、支持與規范、穩定并存的發展基調，堅決制止無序舉債、遏制隱性債務增量，規范舉債融資行為，嚴防PPP被泛化、濫用，確保PPP規范、穩健、高質發展。

近年扎堆上馬的很多PPP項目面臨整改、清退出庫的問題，各類項目很多由于產業基金資本金出資和融資無法落地，迫使參與項目的建筑類企業投入資金將項目表外轉表內避免違約，對前期大量獲取PPP項目的建筑類企業造成了巨大影響，其中建筑類央企由于國資委資產負債率紅線控制要求影響尤其明顯，對企業下一步投資經營戰略產生了重大影響，一定程度上影響了參與新增PPP項目的積極性。而另一方面，在當前“穩增長”的政策背景下，多地政府由于經濟結構不合理，實體經濟、消費拉動增長動力不足，投資拉動增長的需求仍然強烈，而由于財政壓力以及規范舉債的原因，吸引社會資本特別是央企國資參與基礎設施投資、棚戶區改造、舊城改造等項目投資仍是政府的首選項之一。

三、應對方法

在當前市場形勢下建筑類企業應何去何從？以建筑類央企為例，從投資拉動主業中的投資本身來說本人認為可以從以下四點來看：

一是國家推行PPP模式的初衷是著力推動提升公共服務供給的質量和效率，并非一種融資工具，政策收緊及規范，是PPP模式逐步步入健康發展的體現，并非對該模式的否定，從前景來看，雖然不會再像近幾年那般過度火熱，但仍然會保持合理的增長率。目前項目規范性明顯提高，投資環境明顯改善，投資風險明顯降低，投資收益回歸理性且將會明顯上升。對于社會資本來說項目本身的質量愈發重要，無論投資風險控制還是融資，包括后期資產證券化，項目基礎資產質量將起到決定性作用。未來將會涌現收益合理、風險可控、基礎資產質量好的PPP項目，建筑類企業作為PPP項目社會資本方的主力軍應基于交易結構、回報機制、風險分配以及政府財政狀況，對項目可行性做出理性判斷，對于項目應優中選優。

二是順應市場，加強創新，不斷探索新的投資模式和領域。在投資模式方面，積極探索合法合規、風險可控、收益滿足要求、政府可接受的投資模式，但應明確不可與當前政府去杠桿減負債的原則相背離。企業在創新模式的設計上應著眼核心本質，不能只看眼前利益而忽略其政策風險。在投資領域方面，首先應選擇一、二線財政實力雄厚或國家戰略規劃中重點發展城市，主動挖掘傳統領域之外的生態環保、水系治理、片區開發、文化旅游等新興投資機會。

三是轉變觀念，增強投資項目的風險意識。充分認識投資項目尤其是PPP項目潛在風險的危害性、復雜性、長期性，重視項目前期決策階段咨詢成果質量。不盲目追求發展規模，不以犧牲項目的風險防控換取業績和規模。嚴格執行國家監管政策投資要求，堅守合規底線，避免因合規問題給項目帶來潛在的風險。

四是著重培養資本運作能力，積極探索多元化融資渠道，加強與銀行、證券公司、保險、信托、基金等金融機構合作，豐富資金來源。合理規劃融資結構，降低融資成本，增強融資風險防控能力的同時提高資金使用效率。在投資方面，提高項目投前測算能力、投中風險識別控制能力和投后退出能力。

在未來幾年，隨著經濟增長放緩，建筑類企業將面對一個低增長、競爭強度愈加白熱化的市場，相信大概率會進入一個行業相對低谷期，如何應對不利的市場形勢是建筑類企業應思考的當務之急，增強自身實力、強化資源整合能力、完善企業內控管理是每一個企業面臨的課題。