陜西制造業(yè)上市公司融資問題及對策探討

翟皓威

（西安財(cái)經(jīng)學(xué)院，陜西 西安 710100）

我國是制造大國，制造業(yè)屬于國民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟(jì)的增長起著舉足輕重的作用。制造業(yè)不僅為我國社會(huì)各個(gè)行業(yè)和部門發(fā)展提供了所需的生產(chǎn)資料，同時(shí)又作為需求者提供了大量的就業(yè)崗位，與上下游產(chǎn)業(yè)具有高度的產(chǎn)業(yè)相關(guān)性，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了杰出貢獻(xiàn)。陜西省作為全國重要的老工業(yè)基地之一，制造業(yè)一直是陜西省的支柱產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)資源配置、促進(jìn)地區(qū)GDP增長等方面發(fā)揮了重要作用。制造業(yè)上市公司是制造業(yè)企業(yè)的火車頭，它們可以充分利用資本市場的融資、改制和資源配置功能，因此它們的發(fā)展壯大能夠起到很好的模范帶頭作用，對周邊企業(yè)的發(fā)展起到一個(gè)良好的促進(jìn)。本文以陜西制造業(yè)上市公司為研究對象，希望能夠通過研究準(zhǔn)確、客觀地找出陜西制造業(yè)上市公司在融資過程中的特征和問題，縮小與其他省份的差距，合理布局制造業(yè)上市公司融資目標(biāo)，優(yōu)化融資環(huán)境，尋求提高陜西制造業(yè)上市公司融資效率的對策。

一、陜西制造業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀及問題

（一）陜西制造業(yè)上市公司數(shù)量和規(guī)模在全國所占比重小。截至2017年12月31日，在滬深兩市（上海和深圳證券交易所）上市的陜西制造業(yè)上市公司有28家，數(shù)量在全國排名第18位，而排名第一的廣東則有345家制造業(yè)上市公司。就全國范圍而言，陜西制造業(yè)上市公司的發(fā)展規(guī)模不大，據(jù)統(tǒng)計(jì)，資產(chǎn)超過百億的公司僅有中航飛機(jī)、延安必康、航發(fā)動(dòng)力等7家，而達(dá)到50億元的則只有秦川機(jī)床、寶鈦股份、建設(shè)機(jī)械3家，且這幾家公司全為國有控股企業(yè)。

（二）陜西制造業(yè)上市公司偏好外源融資，內(nèi)源融資不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年陜西28家制造業(yè)上市公司的平均內(nèi)源融資比率為16.34%，平均外源融資比率為83.66%。說明陜西制造業(yè)上市公司普遍存在著融資方式不合理的問題，融資方向完全向外源融資傾斜。內(nèi)源融資體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)自我積蓄的能力，內(nèi)源融資不足則表示企業(yè)缺少發(fā)展的內(nèi)力，如果長期這樣下去會(huì)對企業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn)生很大的制約。

（三）陜西制造業(yè)上市公司ST問題嚴(yán)重。2013-2017年間，出現(xiàn)過ST的公司有10家，其在規(guī)模、業(yè)績、再融資、信用等方面，給投資者留下了許多不佳的印象，有媒體甚至以“陜西上市公司造假成風(fēng)”為題對部分陜股進(jìn)行了批評。無論從ST公司的絕對數(shù)量還是相對占比來看，陜西上市公司的ST問題都很嚴(yán)重。

（四）陜西地區(qū)資產(chǎn)證券化率低。地區(qū)資產(chǎn)證券化率也就是股票市值與地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）的比率衡量了一個(gè)地區(qū)證券業(yè)的發(fā)展水平和融資環(huán)境的好壞。根據(jù)2017年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在全國31個(gè)省份（直轄市）中，陜西排名第22位，資產(chǎn)證券化率位28.75%，屬于末位水平。如果以西北五省（陜西、新疆、寧夏、青海、甘肅）來進(jìn)行比較，陜西只排到第4位，僅比寧夏高了2.2個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)不及其他三個(gè)省份。陜西省2017年GDP遠(yuǎn)超其他四個(gè)省份，為新疆的2倍，但資產(chǎn)證券化率僅約為新疆的40%，表明陜西上市公司在陜西經(jīng)濟(jì)中的比重較小，股權(quán)融資環(huán)境較弱，股權(quán)籌資乏力。

二、提升陜西制造業(yè)上市公司融資能力的建議

（一）優(yōu)化完善公司治理結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)。決定一個(gè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根本動(dòng)因是內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善程度。從陜西制造業(yè)上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀來看，一個(gè)重要的現(xiàn)象就是國有企業(yè)占據(jù)多數(shù)，這非常容易造成國有股東完全主導(dǎo)話語權(quán)的局面，影響上市公司的良性發(fā)展，使公司治理機(jī)制失效，造成資源配置不合理的現(xiàn)象。為了避免這一現(xiàn)象，需要推進(jìn)“混改”來降低股權(quán)集中度，增加社會(huì)股東的話語權(quán)，提高其持股份額，一定程度上分散國有股東的股權(quán)，從而使企業(yè)股東會(huì)能夠形成良性制衡機(jī)制，改善公司運(yùn)營效率。并且引入外部董事，防止“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象發(fā)生。

優(yōu)序融資理論認(rèn)為，在企業(yè)需要融資的情況下，企業(yè)首先會(huì)想到用不需要資金使用成本的內(nèi)部留存收益來進(jìn)行融資，其次是可以提供節(jié)稅收益的負(fù)債融資，最后才是股權(quán)融資。而陜西制造業(yè)上市公司的融資情況完全與之相悖，內(nèi)源融資嚴(yán)重不足甚至出現(xiàn)復(fù)制，而外源融資中股權(quán)融資的比例也高于負(fù)債融資的比例，這種情況除了會(huì)加大企業(yè)融資所需的成本外，還無益于企業(yè)未來的發(fā)展。鑒于這個(gè)原因，陜西地區(qū)的制造上市公司需要完善資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成，加大內(nèi)部融資的份額，同時(shí)充分利用好債務(wù)融資的優(yōu)勢。要增加企業(yè)資產(chǎn)中留存收益的比重，保持充足的內(nèi)部資金，同時(shí)要善于利用債券市場發(fā)行債券，通過不同債券的組合來增加外源融資中負(fù)債融資的比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，但也要防止負(fù)債比率過高給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；高效管理負(fù)債，將公司的流動(dòng)資產(chǎn)與短期負(fù)債進(jìn)行匹配，另外要適當(dāng)增加長期負(fù)債的份額，這不僅有助于企業(yè)減少財(cái)務(wù)上的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，還有助于企業(yè)進(jìn)行長遠(yuǎn)投資。

（二）提升經(jīng)營管理水平。企業(yè)內(nèi)部管理水平不僅影響企業(yè)日常基本生產(chǎn)運(yùn)營的有序進(jìn)行，還會(huì)從各個(gè)方面影響到企業(yè)的資金配置問題。如果企業(yè)的基本管理不科學(xué)、財(cái)務(wù)管理不明確、營銷管理不合理，就很有可能會(huì)使企業(yè)融資成本過高、資金使用效率低下、資金不能有效地轉(zhuǎn)化為投資收益，影響企業(yè)的融資效率。因此在現(xiàn)在企業(yè)制度地指導(dǎo)下，通過建立科學(xué)的管理體系和良好的運(yùn)行機(jī)制，能夠有利于融資效率低下問題的解決。因此要想使陜西制造業(yè)上市公司的融資效率變高，有必要從管理方面入手。一方面，企業(yè)應(yīng)該堅(jiān)持以人為本的科學(xué)管理理念，注重人才引進(jìn)戰(zhàn)略，優(yōu)化企業(yè)的管理隊(duì)伍，建立完善的內(nèi)部控制制度，印發(fā)內(nèi)部控制手冊，使每一位員工都能理解工作中的流程；另一方面，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，要嚴(yán)格規(guī)范資金管理流程，建立符合自身的會(huì)計(jì)制度，完善信息制度，使企業(yè)信息得以在市場上公開和透明，保持優(yōu)秀的企業(yè)信用，通過拓寬融資渠道，降低企業(yè)的融資成本。

（三）科學(xué)規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略。從戰(zhàn)略管理的角度來說，陜西制造業(yè)上市公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向要和國家的發(fā)展方向相同，從制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢中把握正確的戰(zhàn)略發(fā)展方向，實(shí)施正確的投資戰(zhàn)略，搭上宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的便車，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高速發(fā)展和融資效率提高的雙贏成果。當(dāng)前，“中國制造2025”的提出表明了未來制造業(yè)的發(fā)展方向是高端制造業(yè)，因此陜西制造業(yè)上市公司應(yīng)該把發(fā)展方向定位于高、精、尖的技術(shù)上，而不應(yīng)再依靠低端產(chǎn)品來謀求發(fā)展。在發(fā)展的過程中，不僅要降低對資源的依賴度，而且還要提升技術(shù)水平，發(fā)展創(chuàng)新實(shí)力，使新產(chǎn)品能夠滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需求。

三、結(jié)論

資金是企業(yè)的血液，融資作為公司的一項(xiàng)重要活動(dòng)，對企業(yè)的發(fā)展壯大及持續(xù)經(jīng)營能力影響重大。制造業(yè)上市公司融資能力的培育是一個(gè)長期的過程，融資能力的培育、形成、創(chuàng)新，關(guān)鍵在于融資能力的環(huán)境以及融資能力機(jī)制的創(chuàng)造和養(yǎng)成。融資能力是企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵性因素，是企業(yè)成功的著重點(diǎn)。企業(yè)間的競爭將最終鎖定在融資能力之爭上。企業(yè)應(yīng)特別關(guān)注融資能力機(jī)制的建立；關(guān)注創(chuàng)建融資能力得意于培育和實(shí)施的環(huán)境；關(guān)注企業(yè)人力資源素質(zhì)的提升，以保證企業(yè)融資能力長期的實(shí)力的增強(qiáng)和發(fā)揮對現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的助力作用。