企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范對策

文/桂小東，天源水務(wù)發(fā)展有限公司

企業(yè)并購包括兼并和收購,既是企業(yè)的一種投資行為,又是一種融資行為,這兩種行為共同影響企業(yè)的財務(wù)狀況。企業(yè)并購的根本目標(biāo)是價值增值,若并購成功會給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益。但是由于我國資本市場還不成熟,在企業(yè)并購的過程中難免會存在著定價評估、融資方面的財務(wù)風(fēng)險。因此,要保障企業(yè)并購活動的正常進(jìn)行,提高投資效率,就必須重視并防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險并采取以下防范措施。

1 改善信息不對稱狀況，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

信息是交易成功的關(guān)鍵因素。高質(zhì)量的并購信息是目標(biāo)企業(yè)評估得以順利進(jìn)行的首要條件。但并購信息不對稱的問題是普遍存在的,且無法回避的事實(shí)。并購信息不對稱的問題是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因,因此并購企業(yè)應(yīng)盡力搜集目標(biāo)企業(yè)信息,并購前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳盡的審查和評價，對目標(biāo)企業(yè)的報表進(jìn)行全面分析，尤其應(yīng)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)狀況及有無負(fù)債情況,確保得到的財務(wù)信息全面真實(shí),避免信息不對稱導(dǎo)致的資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險。一旦不充分、及時的披露與重大事項相關(guān)的會計政策及改變，勢必會造成并購雙方信息的不對稱。因此,一方面要充分利用政府各方面的信息來源。另一方面,在評估目標(biāo)企業(yè)價值時,應(yīng)動態(tài)地看問題,尤其應(yīng)重視目標(biāo)企業(yè)未來收益的評價,即著眼于將來。

2 實(shí)現(xiàn)并購支付方式的多樣化,降低支付風(fēng)險

作為企業(yè)定價和融資的最終落腳點(diǎn)，支付方式的選擇是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的又一重要環(huán)節(jié)。不同并購方式所產(chǎn)生的收益分配效果是不同的，從而起到不同的風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)移作用。除了現(xiàn)金支付外一般還有承擔(dān)債務(wù)、股權(quán)交易等方式來進(jìn)行并購的支付。一般來講,支付方式由并購企業(yè)的融資能力決定,方式的選擇直接關(guān)系到并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營控制權(quán)的讓渡。

企業(yè)應(yīng)充分考慮交易雙方資本結(jié)構(gòu),結(jié)合并購動機(jī)選擇合理的支付方式。收購方選擇支付方式的過程實(shí)質(zhì)上是一個財務(wù)風(fēng)險規(guī)避的過程,因?yàn)槊恳环N支付方式都存在著一定的風(fēng)險,有的表現(xiàn)為即期風(fēng)險,有的表現(xiàn)為潛在風(fēng)險。通過對不同支付方式的支付成本和支付邊界分析,使所選擇的支付方式將即期風(fēng)險分散并將潛在風(fēng)險化解,無疑能起到風(fēng)險規(guī)避的作用。

為了盡可能減少風(fēng)險損失,我們可以選擇多種支付方式相結(jié)合,降低支付財務(wù)風(fēng)險。從全球來看,目前混合支付方式越來越受重視,隨著我國并購法規(guī)和并購操作程序的進(jìn)一步完善,并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)立足于遠(yuǎn)期目標(biāo)結(jié)合自身的財務(wù)狀況,將支付方式設(shè)計為現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)等多種方式組合。1.如果并購企業(yè)發(fā)展前景良好對并購后的有效整合有較大的信心,有更大的贏利預(yù)期,可以采用以債務(wù)為主的混合支付方式；2.如果并購企業(yè)自有資金充足,資金流入量良好,且發(fā)行股票代價較大或市場上企業(yè)的股票價值被低估,可以采用以自有資金為主的混合支付方式；3.如果并購企業(yè)財務(wù)狀況不佳,資產(chǎn)負(fù)債率高,企業(yè)資產(chǎn)流動性差,財務(wù)風(fēng)險大,可以采用換股方式,達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的。由于目前我國企的并購支付式多采用現(xiàn)金支付,所以應(yīng)當(dāng)充分重視因現(xiàn)金支付過多而出現(xiàn)的資金流動性風(fēng)險。

3 確定融資額度,選擇融資方式,降低融資風(fēng)險

作為并購方來看,是否具有融資能力,以及采取何種融資方式來完成并購交易,直接決定著企業(yè)未來的命運(yùn)。雖然融資渠道匱乏,但是應(yīng)該摒棄靜態(tài)思維,努力拓展融資渠道,組合求變,因勢利導(dǎo),采用多種融資方式,保證融資結(jié)構(gòu)合理化。

融資問題主要有兩方面的問題：融資的額度及融資的方式。其最終確定又是由并購資金需要量、融資環(huán)境、不同融資方式的融資成本等因素綜合權(quán)衡的結(jié)果。在競爭激烈、市場變化快、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素加大的條件下,收購企業(yè)必須首先選擇好融資渠道,考慮恰當(dāng)?shù)娜谫Y組合,在資金成本最低的情況下進(jìn)行并購。企業(yè)在制定融資決策時,應(yīng)開闊視野,積極通過將不同的融資渠道相結(jié)合,以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定,即可實(shí)施并購行為,順利推進(jìn)重組和整合。

合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：1.合理安排融資方式在選擇不同的融資方式時需要考慮企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)和融資后資本結(jié)構(gòu)的變化。2.科學(xué)決策資本結(jié)構(gòu)。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循資本成本和風(fēng)險最小化原則。并購融資中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持合理的比率。在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。首先,要測算企業(yè)可以利用自有資金的數(shù)里和時間。其次,要推算企業(yè)負(fù)債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險臨界點(diǎn)。合理負(fù)債融資必須讓企業(yè)將負(fù)債規(guī)模控制在企業(yè)償債能力內(nèi)。最后確定并購的股權(quán)融資規(guī)模。3.拓寬融資渠道。企業(yè)在確定融資決策時應(yīng)開闊視野,積極開拓多種融資渠道,通過多種融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定馬上就可以實(shí)施并購行為,順利進(jìn)行重組和整合。

4 降低財務(wù)整合風(fēng)險

并購?fù)瓿珊螅似髽I(yè)文化的整合，并購方的財務(wù)管理也尤為重要。充分的前期調(diào)查是后并購時期降低財務(wù)整合風(fēng)險的有力措施之一。并購實(shí)施之前應(yīng)充分考慮整合問題。尤其財務(wù)整合。實(shí)踐表明：超過半數(shù)的跨國并購因忽略并購后的財務(wù)整合而陷入困境。財務(wù)整合的過程實(shí)際上是創(chuàng)造財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的過程,并購方和目標(biāo)企業(yè)背景差異越大,創(chuàng)造財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的不確定性就越大。因此,在選擇目標(biāo)企業(yè)時,首選與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相符、相協(xié)調(diào)并能夠與企業(yè)形成互補(bǔ),達(dá)到協(xié)同效應(yīng)的并購對象。選擇并購成本低而經(jīng)過整合后卻能產(chǎn)生高效益的國外資產(chǎn),避免低價并購一些沒有發(fā)展前景的國外企業(yè)。其次在并購實(shí)施過程中,應(yīng)充分考慮并購雙方的差異性,建立完善的溝通體系,消除差異帶來的不利影響。

加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理,完善并購企業(yè)內(nèi)部控制制度。企業(yè)并購后,隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,競爭將更數(shù)烈。尤其是跨國并購的企業(yè),并購企業(yè)不僅面對國內(nèi)市場,還要面對國際市場。因此,加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理,完善并購企業(yè)內(nèi)部控制制度,切實(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)各方面各環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制,是加強(qiáng)并購企業(yè)整合的重要內(nèi)容之一。