和遠(yuǎn)的底“氣”

袁陽(yáng)平

一邊引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，一邊著手上市募資，未來(lái)和遠(yuǎn)氣體的區(qū)域并購(gòu)遠(yuǎn)不止湖北市場(chǎng)。

在武漢美的生活電器生產(chǎn)基地，工人們需要使用工業(yè)氣體檢測(cè)電器的密封性能。這種工業(yè)氣體產(chǎn)白和遠(yuǎn)氣體。

和遠(yuǎn)氣體，全稱是湖北和遠(yuǎn)氣體股份有限公司，創(chuàng)立于2003年，總部位于湖北宜昌。近日，該公司在中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新招股說(shuō)明書，擬募資3.94億元，分別投向湖北和遠(yuǎn)氣體虎亭分公司氣體技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目、潛江年產(chǎn)7萬(wàn)噸食品液氮項(xiàng)目、鄂西北氣體營(yíng)運(yùn)中心項(xiàng)目等。

和遠(yuǎn)氣體前身是宜昌亞太氣體有限公司，主要從事各類氣體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)以及工業(yè)尾氣回收循環(huán)利用。公司生產(chǎn)的工業(yè)氣體產(chǎn)品按種類可分為醫(yī)用氧氣、工業(yè)氧氣、氮?dú)獾榷喾N氣體，主要滿足化工、食品能源、照明等基礎(chǔ)行業(yè)和光伏、通信、電子、醫(yī)療等新興產(chǎn)業(yè)對(duì)氣體和清潔能源的需求。

雖然偏居一隅，但是經(jīng)過(guò)16年發(fā)展，和遠(yuǎn)氣體的客戶包括興發(fā)集團(tuán)（600141）、東風(fēng)汽車（600006）、烽火通信（600498）、格力電器（000651）、美的集團(tuán)（000333）等13家上市公司，已成為湖北區(qū)域市場(chǎng)龍頭氣體生產(chǎn)企業(yè)，占據(jù)60%以上的市場(chǎng)份額。

工業(yè)氣體生產(chǎn)屬于高門檻行業(yè)，和遠(yuǎn)氣體是怎樣從一家小公司成長(zhǎng)為湖北區(qū)域龍頭的？

趕上了風(fēng)口

從事工業(yè)氣體生產(chǎn)的生意可以追溯到18世紀(jì)末，當(dāng)時(shí)科學(xué)家們從空氣中分離出氮?dú)狻⒀鯕獾龋渲醒鯕庾畛跏褂迷卺t(yī)用領(lǐng)域。

到19世紀(jì)末，氣體生產(chǎn)開始用于焊接等商業(yè)用途。同一時(shí)期，乙炔逐漸成為常用的焊割氣體。 工業(yè)氣體行業(yè)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已有百年歷史。目前國(guó)際五大氣體供應(yīng)商——林德一普萊克斯集團(tuán)、法液空、美國(guó)空氣化工、德國(guó)梅賽爾集團(tuán)、日本大陽(yáng)日酸株式會(huì)社先后在中國(guó)投資辦廠。從2000年起，國(guó)內(nèi)從事氣體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)開始發(fā)力，有了多家區(qū)域上市公司，如總部在湖南的凱美特氣（002549）、總部在浙江的杭氧股份（002430）、總部在江蘇的南大光電（300346）等。

看到了行業(yè)發(fā)展前景，和遠(yuǎn)氣體創(chuàng)始人楊濤于2000年進(jìn)入宜昌藍(lán)天氣體有限公司，任董事。經(jīng)過(guò)3年歷練，2003年楊濤創(chuàng)辦了宜昌亞太氣體有限公司，因趕上了風(fēng)口，公司成立后發(fā)展迅猛，2018年?duì)I收已達(dá)6.25億元。

打開和遠(yuǎn)氣體官網(wǎng)，引人注目的是一部長(zhǎng)達(dá)7分21秒的宣傳片，它介紹了和遠(yuǎn)氣體的業(yè)務(wù)范同、歷史回顧、未來(lái)展望等。這部宣傳片中，和遠(yuǎn)氣體聲稱：“公司到2020年必將實(shí)現(xiàn)10億元的銷售”。

但是，和遠(yuǎn)氣體發(fā)布的最新招投書的數(shù)據(jù)顯示，2018年和遠(yuǎn)氣體營(yíng)收增速已從上年的37.53%降至8.59%。2019年公司上半年?duì)I業(yè)收入為3.19億元，同比增速7.89%。以此增速預(yù)計(jì)，到2020年，公司營(yíng)業(yè)收入難以實(shí)現(xiàn)10億元的銷量目標(biāo)。

從銷售區(qū)域來(lái)看，湖北是和遠(yuǎn)氣體的主要銷售市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，湖北市場(chǎng)銷售額占比分別為95.34%、93.91%、91.48%和92.28%。此外，公司業(yè)務(wù)正在逐步向安徽、江西、湖南、陜西等周邊省份輻射。

6次收購(gòu)成區(qū)域龍頭

作為湖北區(qū)域市場(chǎng)氣體產(chǎn)品生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，偏居一隅從宜昌起家的和遠(yuǎn)氣體，是如何做到的？

早在起步的頭5年，和遠(yuǎn)氣體在業(yè)界籍籍無(wú)名，業(yè)務(wù)主要靠針對(duì)宜昌當(dāng)?shù)仄髽I(yè)興發(fā)集團(tuán)。從2007年開始，和遠(yuǎn)氣體通過(guò)6次并購(gòu)重組，開始跨區(qū)域業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

2007-2010年，和遠(yuǎn)氣體用3年時(shí)間成功收購(gòu)宜昌藍(lán)天氣體有限公司，實(shí)現(xiàn)了對(duì)宜昌市場(chǎng)的整合。

隨后不久，楊濤將目光投向鄂東市場(chǎng)。2011年7月，和遠(yuǎn)氣體收購(gòu)位于鄂東的湖北浠水藍(lán)天聯(lián)合氣體有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浠水藍(lán)天”），開始對(duì)武漢等周邊市場(chǎng)進(jìn)行整合。

浠水藍(lán)天擁有生產(chǎn)、銷售醫(yī)用氣體的資質(zhì)。這些資質(zhì)是從事醫(yī)用氧氣業(yè)務(wù)的“敲門磚”。目前，武漢市兒童醫(yī)院、宜昌市中心醫(yī)院等大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)均是和遠(yuǎn)氣體的醫(yī)用氧用戶。

和遠(yuǎn)氣體還將觸角伸到了江漢平原。2012年7月17日，和遠(yuǎn)氣體與潛江市江漢氣體有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定由和遠(yuǎn)氣體收購(gòu)后者持有的武漢市天賜氣體有限公司（以下簡(jiǎn)稱“武漢天賜”）lOO%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)合計(jì)406.18萬(wàn)元。

2015年8月25日，武漢天賜成功收購(gòu)武漢市江堤氣體有限公司1000股權(quán)。此次收購(gòu)后，和遠(yuǎn)氣體具有了壓縮氣體（含醫(yī)用氧氣）和液化氣體等危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證及道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可證。

經(jīng)過(guò)前后6次合并收購(gòu)，和遠(yuǎn)氣體形成了“瓶裝氣體、液態(tài)氣體、現(xiàn)場(chǎng)制氣、管道供氣”四大供氣模式，且能夠生產(chǎn)和銷售氧、氮、氫、乙炔等主要工業(yè)氣體。

投入省交投“懷抱”

和遠(yuǎn)氣體在收購(gòu)之路上越走越遠(yuǎn)，但楊濤深知，要想實(shí)現(xiàn)更大的跨區(qū)域整合，就需要資本的加持。

2016年4月，楊濤與湖北省交投集團(tuán)旗下交投佰仕德（宜昌）健康環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“交投宜昌產(chǎn)業(yè)基金”）簽訂投資合作協(xié)議。目前，交投宜昌產(chǎn)業(yè)基金成為和遠(yuǎn)氣體20.17%的戰(zhàn)略型股東，也是第二大股東。

和遠(yuǎn)氣體為何要選擇投入湖北省交投集團(tuán)的“懷抱”呢？原因有幾個(gè)方面：

一是湖北省交投集團(tuán)正在布局“交投能源”領(lǐng)域。去年底，湖北省交投集團(tuán)與中化石油湖北公司合資成立中化交投（湖北）能源有限公司，涉足液化天然氣（LNG）業(yè)務(wù)等，這與和遠(yuǎn)氣體形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。同時(shí)，和遠(yuǎn)氣體生產(chǎn)的醫(yī)用氧氣還能向湖北省交投集團(tuán)旗下健康產(chǎn)業(yè)提供配套服務(wù)。

二是盡管和遠(yuǎn)氣體憑借差異化的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略在華中地區(qū)氣體零售市場(chǎng)占有率極高，但在全國(guó)氣體零售市場(chǎng)占有率尚有待提升。湖北省交投集團(tuán)認(rèn)為，這一行業(yè)整合時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，“第三方供氣和集中供氣是主流趨勢(shì)，中國(guó)氣體行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，孕育巨大產(chǎn)業(yè)整合機(jī)會(huì)”。

三是和遠(yuǎn)氣體懂市場(chǎng)，湖北省交投集團(tuán)有資金。和遠(yuǎn)氣體在工業(yè)氣體領(lǐng)域的銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)方面擁有較大優(yōu)勢(shì)，因?yàn)闅怏w運(yùn)營(yíng)有較高的準(zhǔn)入門檻和運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)半徑，通過(guò)“液態(tài)基地+現(xiàn)場(chǎng)制氣和供氣”，下游客戶很穩(wěn)定。

湖北省交投集團(tuán)在融資能力、業(yè)務(wù)協(xié)同等方面的優(yōu)勢(shì)，則可以幫助和遠(yuǎn)氣體拓展尾氣回收、清潔能源等業(yè)務(wù)的新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

不過(guò)，一邊“傍大腿”，一邊等待上市募資的和遠(yuǎn)氣體，仍難掩流動(dòng)性負(fù)債的“陣痛”。

從招股書上看，雖然和遠(yuǎn)氣體資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)平均水平52.16%不相上下，但是流動(dòng)負(fù)債存在風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，公司的流動(dòng)比率（即企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率）分別為0.76、0.57、0.56和0.56。流動(dòng)比率越高，說(shuō)明資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，短期償債能力越強(qiáng)。但和遠(yuǎn)氣體的流動(dòng)比率不僅常年低十行業(yè)平均水平，且數(shù)值一直小于“1”，同時(shí)還呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，存在明顯的流動(dòng)性負(fù)債問(wèn)題。

對(duì)此，和遠(yuǎn)氣體稱，公司非流動(dòng)資產(chǎn)的比重較高、流動(dòng)資產(chǎn)比重較低，而短期借款、應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債較大，導(dǎo)致流動(dòng)比率、速動(dòng)比率偏低。這主要源于公司仍屬成長(zhǎng)期，缺乏有效的長(zhǎng)期資金融通渠道。未來(lái)，公司將著力改善這種困境。