市場煤價格將跌至5年來最低點

截至目前，煤炭價格指數已經跌至549 元/t，而部分貿易商對高硫煤按指數下浮5 元/t 進行交貨，其實際交易價格距離年度長協價格546元/t近在咫尺。分析看來，在需求低迷以及暫無利好因素支撐的情況下，煤價依然繼續下跌，并將創下近5年來煤價最低紀錄。

1.鐵路運量增加，顧客下錨船降至最低位

3 月中旬以來，大秦線和唐呼線日均發運量增至108萬t和19萬t，較2月份平均水平分別增加了28 萬t 和11 萬t，鐵路煤炭發運量接近正常水平。而與此同時，需求持續低迷，到達環渤海港口拉煤船舶數量卻是大幅減少。截至3 月20日，環渤海港口下錨船降至42艘，較3月初減少了32%。其中，秦皇島港和黃驊港下錨船分別只有8艘和12艘，而唐山各港下錨船只有1～3艘。

隨著疫情逐步得到控制，主產區煤礦復工節奏有所加快，產量釋放進一步增加；加之交通恢復，汽運供應放開，煤炭上站恢復正常，助推主要運煤鐵路裝車數量出現大幅增加；而終端電廠庫存高位，需求真空，均在積極消耗自身庫存，并全力接卸到港的重船，北上采購的積極性下降。

下游沿海地區復工情況也在加快，電廠耗煤隨之改善，沿海六大電廠日耗已經升至54 萬t，較3月上旬日均增加了5～7 萬t。此外，進口煤管控力度加大，利好于國內煤炭市場；不過受制于電廠高庫存影響，耗煤小幅增加對市場走好幫助不大，進口政策的收緊，也暫時難改國內煤市的低迷態勢。此外，國家出臺了政策階段性加大減稅降費力度，但在市場供大于求的情況下，紅利轉移至買方，加深了煤價的下跌幅度，貿易商出貨節奏加快。本周，預計沿海動力煤市場將持續偏弱運行，煤價還會下跌。

盡管我國疫情得到了有效控制，但國外疫情卻進入爆發期，全球經濟受到重挫，我國經濟不會獨善其身，能源行業和煤炭消費跌入低谷，煤價在谷底徘徊。全球疫情蔓延導致經濟嚴重受挫，電廠日耗持續不振，需求低迷；加之環渤海港口庫存回升，促使港口貿易商悲觀氣氛濃厚，加快貨物銷售，沿海煤炭市場供大于求，壓力不斷加大。國家出臺階段性加大減稅降費力度，港口也適度降低貨物港務費，運輸成本的降低增加了港口交易價格的下行空間，仍有貨在手的貿易商加快出清節奏，市場煤價格不斷探底。

2.煤價迫近年度長協價

受上游供應增加、進口煤涌入，港口、電廠庫存回升，以及下游復工緩慢、煤炭需求不旺等因素影響，煤炭市場由資源緊張迅速轉化為供大于求，壓迫煤價止漲企穩，并出現下跌。從2 月24 日開始，環渤海港口市場煤交易價格開始下跌，到3 月11日，跌破大型煤企月度長協價格559元/t以后，繼續下跌步伐。截至目前，煤價已累計下跌了27 元/t，中卡煤價格已經跌破年長協價格，高卡煤逐步向年長協靠近。預計煤價將于本周末跌至谷底，發熱量5500kcal/kg 市場動力煤價格將跌至546 元/t 附近后，企穩止跌。

3月中旬以來，下游復工復產處于恢復期，電廠日耗增長緩慢，需求低迷；加之港口煤價倒掛，終端采購及貿易商需求疲弱，煤礦出貨緩慢、庫存高位，產地價格繼續承壓下行。目前，上游供應基本恢復至正常水平，鐵路發運也接近正常水平，但下游需求還遲遲未到高位；在高庫存和低耗煤的情況下，整體煤炭市場供大于求壓力加大，悲觀氣氛濃厚。在庫存增加、拉運減少的情況下，消費企業繼續壓價采購，北方港口動力煤的購銷交割進入“指數下跌、報價下浮、交易價下跌”的交替下跌模式，現貨煤價不斷回落；在“買漲不買落”的心態影響下，高庫存之下的沿海地區市場采購大幅減弱。3月中下旬，沿海煤市繼續低迷、下游需求真空，港口煤價繼續延續弱勢。

多個利好消息將支撐港口煤價跌至3 月底，最晚4月初，有望企穩止跌。首先，各口岸嚴格控制進口煤，利好于國內市場；隨著復工的加快，電力、冶金等耗煤企業庫存下降后將再次把目光轉至國內市場，后續拉運量將增加。其次，長協價格在很大程度上對市場有托底作用；目前的現貨價格已經跌破月度長協，等到跌至年度長協價格附近后，受發運成本支撐，現貨很難再跌，會拉動電廠采購的積極性。再次，隨著疫情進一步得到控制，各地復工情況將繼續加快；疊加新一輪大規模基建的啟動，工業用電負荷將有所增加，電廠耗煤有望增長。預計3月底，最晚4月初，港口市場煤交易價格將止跌企穩；至于后期煤炭市場何時出現轉機、煤價何時上漲，還需關注下游需求的恢復和電煤的消耗情況。

3.現貨或跌至5年來最低

此次突發的公共衛生事件，上游受影響明顯小一些，主產區煤礦復產情況快于下游；在上游生產加快恢復、鐵路運量增加之際，下游電廠日耗卻遲遲沒有出現大幅增加，始終保持在52～55萬t之間。電煤消耗太慢，再加上補充及時，少量進口煤到貨，促使電廠庫存出現大幅增加，拉運積極性下降。此外，產地煤價仍在繼續下跌，無法支撐港口煤價。

截至目前，全國重點電廠存煤7896 萬t，比2019 年同期增加1100 萬t，存煤可用天數26d。沿海六大電廠存煤1727 萬t，較2019 年同期增加了170萬t，而日耗卻同比下降14萬t；目前，存煤可用天數高達32d。按照目前的日耗，即使電廠停止采購煤炭，依然可以消耗1個月之久。

國家出臺相關政策，階段性加大減稅降費力度，港口也適度降低貨物港務費；但在市場供大于求的情況下，對賣方幫助不大，只是將紅利轉移至買方，加深了煤價的下跌幅度，貿易商出貨節奏加快。多個利好因素轉移至下游，促使煤價跌幅擴大。

目前，全國復工進程良好，各地均在有序推動重大投資項目開復工，部分冶金、建材等耗煤企業也將增加耗煤需求，但這些利好因素對3 月份的煤炭市場走好幫助很小。盡管沿海地區工業企業也在加快復產復工，但復工速度對電廠耗煤提振形不成有力支撐。截至目前，沿海六大電廠日耗有所升溫，但主要是依靠浙能電廠日耗的小幅增加來支撐，不足以改變市場行情。目前，大部分電廠都在消耗自身高位庫存，不僅市場煤拉運，還包括長協煤兌現率也在下降。盡管工業用電負荷會繼續小幅攀升，但隨著天氣的轉暖、傳統用煤淡季的到來和水電的恢復，火電壓力會有所減輕。此外，部分火電機組要進行淡季檢修，沿海電廠日耗增加后繼乏力。目前，無論是重點電廠還是沿海電廠庫存均在高位水平，且消耗緩慢。預計短時間內，下游難有大批量采購需求釋放；加之期貨也在下跌，沿海煤市形勢仍不樂觀。

4.下游需求冷清，煤價繼續下跌

現貨價格跌破561元/t月度長協價格之后，毫不遲疑，繼續下跌步伐。截至目前，5500kcal/kg市場動力煤實際交易價格已經跌至549 元/t，距546 元/t 大型煤企年度長協價只差一步之遙，并將創下近5年來煤價新低。目前，部分貿易商將部分高硫煤種按照指數下浮價格進行交易，預計會跌破年度長協。

受需求冷清、供應充足等因素影響，下游庫存接近飽和，以往長協煤托底作用逐漸弱化。往年需求低迷的情況下，煤價下跌在意料之內，一般跌破月度長協價格之后，會隨著市場煤性價比的提高詢貨出現增加，而出現拉運量恢復的現象，促使現貨企穩止跌。但從目前的市場情況來看，遠比往年要更嚴峻。市場煤價格跌破月度長協煤價格之后，煤價可能繼續下跌，大概率將跌破年度長協是；在煤炭需求持續不振的情況下，煤價有可能跌至540 元/t。

隨著疫情逐漸得到控制，主產區煤炭生產出現大幅提高，大秦、朔黃、唐呼線運量接近正常水平。但下游需求并不樂觀，復工企業開工進程緩慢；加之天氣轉暖，居民用電減少，電廠日耗大幅上升的機會不多，疊加電廠之前積極存煤，已經形成高庫存，采購情緒較為低迷。

從長遠看，我國經濟長期向好的基本面和內在向上的趨勢不會改變，隨著疫情逐漸得到控制，以及政府出臺一系列穩外貿政策措施付諸實施，效果逐步顯現。目前，各地的外貿企業復工復產進度加快，履約能力也在快速回升；其中，浙江、江蘇、上海等省、市的重點外貿企業已經全部復工，各地基建項目先后開啟，全國平均商業活躍度出現周期性小跳躍上升，中小城市恢復更快。此外，浙江、廣東珠三角地區下游終端水泥需求恢復明顯提速，企業日出貨量達到七成，3d時間增長20%左右；而“新基建”建設也將增加新動力，對經濟的拉動作用巨大。

盡管電廠日耗逐漸恢復，但在電廠庫存高企，以及疫情尚未完全解除的情況下，各省市開工結構有所不同，整體耗煤動能依舊偏弱。預計在4、5 月份實現全面復工，屆時工業用電將得到提升，后續拉運積極性也將有所提升，港口煤價將恢復上漲步伐。