巨人網絡，“逐夢”區塊鏈

沈思涵 石丹

Part 2“區塊鏈概念”現原形

作為全球新一輪技術變革的中堅力量之一，區塊鏈以及它所構筑的價值互聯網正引領新一代技術和模式的創新。對投資者而言，也需要辨識那些打著“區塊鏈”概念的公司趁機“割韭菜”。

耗時三年，巨人網絡（002558.SZ）的收購計劃“前功盡棄”。

2019年11月4日，巨人網絡發布公告稱，決定暫時終止對以色列游戲公司 Playtika的重組方案。終止的理由是因標的公司或其子公司擬尋求境外IPO，且標的公司體量較大，為避免觸發涉及分拆上市的相關限制性規定而選擇終止。

這項謀劃長達3年時間，耗資達到305億元的收購計劃，如今隨著公告宣布已經正式告一段落。雖然耗時已久，但倘若梳理前因后果發現，此時巨人網絡提出放棄收購的決定并不意外。

事實上，從2016年10月至今，巨人網絡的這筆收購已經前后出現兩次撤回申請和三次修改方案。一波三折的收購進展似乎耗光了巨人網絡的心力，結果告吹在所難免。不過，巨人網絡同時也在開拓其他市場布局，其早已宣稱將要探索人工智能、大數據及區塊鏈等領域，試圖提高商業變現能力。如今，巨人網絡的游戲業務表現平平，其能否借助區塊鏈這一熱潮扭轉頹勢？

業績大幅下滑

根據10月31日公布的2019年第三季度財報顯示，報告期內，巨人網絡共實現營收約6.4億元，同比減少27.29%；凈利潤約2.13億元，同比減少約24.59%。

而在2019年前三季度，巨人網絡共實現營業收入19.46億元，營業收入下降主要系旺金金融不再納入合并范圍，剔除相關影響后，本報告期營業收入同比下降5.28%，收入規模總體平穩，略有下降。公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.18億元，同比下降27.73%。

事實上，巨人網絡的頹勢已經持續了很長一段時間。

2015年11月，巨人網絡借殼世紀游輪完成回歸A股上市。憑借著昔日的光環和影響力，巨人網絡回歸A股后市值一路飆升，最高市值曾達到1577億元，同比昔日在美股退市時的185億元大增逾8.5倍。

然而，從2017年4月起，巨人網絡開始走下坡路。截至目前，巨人網絡總市值已從最高超過1500億元跌至如今的357億元，市值蒸發近八成。對此，互聯網分析師丁道師認為，“巨人網絡市值的大幅下跌，與國內資本市場逐步回歸理性有關，甚至巨人網絡如今的市值也存在偏高狀況，其業績并不理想。”

為了提振市場信心，巨人網絡繼2018年11月完成近15億元股份回購之后，又再次祭出“回購計劃”。2019年10月30日，巨人網絡發出公告，宣布擬繼續以10億元至20億元回購股份，用于公司員工持股計劃或股權激勵計劃，回購價格上限25元/股。

然而，前后兩次回購計劃的實施，并未讓巨人網絡股價復蘇，二級市場對此應映平淡。

顯然，資本市場對于巨人網絡的這一做法興趣不大，只有提升經營業績表現，才能帶動巨人網絡的股價走勢。

游戲計劃出海

盡管游戲仍然是巨人網絡的核心業務，但近年來其在游戲業務上的表現不甚理想。

根據歷年財報顯示，2016年至2018年，巨人網絡端游所錄入的營收逐年下滑；手游方面雖然營收逐年增長，但其增長率已趨于停滯，陷入增長瓶頸期。

這也導致了巨人網絡的整體業績增速放緩。2016年至2018年，巨人網絡實現的扣非凈利潤分別為11.13億元、13.83億元和13.72億元。

而在2019年第三季度報告公布之后，巨人網絡也表態到，將會持續加大研發創新投入，開發新品大作游戲，建設研發中臺，建立行業長期競爭壁壘。

據了解，巨人網絡近期研發兩年的游戲新品《帕斯卡契約》已經在2019年9月亮相，并將于2020年1月正式發布。與此同時，巨人網絡還儲備了大量的在研游戲產品，涵蓋游戲題材廣泛。

需要指出的是，目前巨人網絡的游戲相關收入來源主要還是依靠《征途手機版》《征途2手機版》及“征途”系列端游支撐。

雖然巨人網絡將《綠色征途》這一新品視為戰略級產品，但受版號申請進度的影響，產品未能在報告期內如期上線。而自2018年12月以來已經取得版號的6個新游戲產品，同樣處于運營準備階段和投入期。

產品上線計劃被迫推遲，也導致巨人網絡最近營收規模和凈利潤出現大幅下滑。

丁道師則認為，“巨人網絡偶爾可以推出爆款游戲，經常隔幾年時間，便會推出一款爆款游戲維持業績，但后續總會有競品跟上進行模仿。因此，巨人網絡的游戲業務表現并不穩定。”

國內游戲市場競爭加劇，這也讓巨人網絡開始考慮往海外市場發力。在2019年1月23日，巨人網絡宣布推出《鄭和出海計劃》，正式發力手游出海業務。

而到了2019年10月30日，巨人網絡宣布劉義峰加盟，其出任海外發行副總裁。據悉，這是繼王煒征加盟之后，巨人網絡任命的又一位海外游戲業務高層。這意味著巨人網絡在持續加碼手游出海戰略，進而刺激游戲業務的業績增長。

布局區塊鏈技術

原本巨人網絡擬斥巨資收購Playtika，被外界視作是提振公司業績的一大機遇，但隨著收購案告吹，巨人網絡不得不重新調整航向。

近期火爆一時的區塊鏈熱潮，巨人網絡對此同樣也有所布局。

早在2017年4月，巨人網絡就完成了對比特幣交易平臺OKEX 2720萬美元投資，該消息曾在巨人網絡2017年半年度報告中披露。據悉，巨人網絡分兩次完成對OKEX的投資，第一筆2000萬美元在2017年1月完成，第二筆720萬美元在同年4月完成。

此外，2017年7月，巨人網絡與華山君德、中民投以及其他13位發起人合計出資118億元設立薔薇控股。其中巨人網絡以自有資金認繳3億元出資額，占薔薇控股注冊資本的2.54%。而薔薇控股這家公司，近年的重心就是構架有競爭力的“商品金融FinTech”和“供應鏈金融FinTech”，并形成其核心商業模式。

直到2019年4月27日，在巨人網絡2018年年度報告公布的同時，其提出未來將對互聯網領域的前瞻性技術進行深入研究，探索人工智能、5G、區塊鏈等領域，多維度地尋找新技術與公司現有業務的結合點及未來發展的戰略價值加大商業化變現能力。

2019年10月28日，巨人網絡董事長史玉柱也在微博上對區塊鏈做出一番點評。他認為，“區塊鏈的技術攻關難度不太大，難在深刻理解區塊鏈思想，并成功應用于各場景。區塊鏈能有效解決兩陌生人間的信用問題，提高交易效率，改變交易流程。”

盡管史玉柱對區塊鏈技術大加贊賞，但截至目前，外界并未看到區塊鏈概念對于巨人網絡業績有多少提振作用。對于這一點，《商學院》記者向巨人網絡發去采訪函了解詳情，但截至發稿，對方尚未回應。

香頌資本董事沈萌對此總結道，“區塊鏈技術本身無疑具有市場前景，但在實際應用場景中存在許多缺陷。要想推動區塊鏈技術發展，相關企業需要結合整體產業繼續投入，謹防對區塊鏈價值預期過高產生泡沫風險。”