實物期權(quán)和金融期權(quán)的比較淺談

廖婷 婁底職業(yè)技術(shù)學(xué)院

隨著改革開放的不斷深入，我國的投資環(huán)境也發(fā)生了一定程度的改變。本文試圖從財務(wù)管理的角度出發(fā)，探究實物期權(quán)和金融期權(quán)在標(biāo)的資產(chǎn)、時間的有效性、價值以及風(fēng)險等方面的區(qū)別，希望能夠在一定程度上幫助投資者們做出更加科學(xué)的投資決策，同時助力于我國未來期權(quán)領(lǐng)域的研究。

一、實物期權(quán)和金融期權(quán)的概述

（一）實物期權(quán)的概述

實物期權(quán)是20 世紀(jì)70 年代初提出的期權(quán)理念。在這一理念框架下，通常認(rèn)為企業(yè)項目所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利潤屬于企業(yè)的內(nèi)部資產(chǎn)，企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)在未來可進(jìn)一步投資獲得收益，二者共同構(gòu)成了企業(yè)項目的經(jīng)濟(jì)利潤。其中，企業(yè)的內(nèi)部資產(chǎn)在未來可能存在的投資機(jī)會價值，就被認(rèn)為是實物期權(quán)[1]。目前來說，實物期權(quán)通常包括延遲投資、企業(yè)擴(kuò)張、企業(yè)收縮以及企業(yè)價值增長等，實物期權(quán)具有一定的不確定性，也正是因為這些不確定性使其產(chǎn)生了更大的價值。二項式期權(quán)計算模型，是目前實物期權(quán)投資估值中應(yīng)用最為廣泛的計量方式之一。

（二）金融期權(quán)的概述

金融期權(quán)從本質(zhì)上來說是一種金融衍生工具，它將金融產(chǎn)品的合約作為標(biāo)的交易物品，投資者可以對這一合約進(jìn)行買賣來獲得投資收益。目前，股票是比較常見的金融期權(quán)類型，另外比較常見的利率和外匯也屬于金融期權(quán)。金融期權(quán)投資的好處在于這種類型的期權(quán)能夠有效地實現(xiàn)套期保值，進(jìn)而降低在投資過程中可能存在的風(fēng)險，減少投資損失。

二、實物期權(quán)和金融期權(quán)的比較

縱觀實物期權(quán)和金融期權(quán)，二者之間的不同主要集中在以下幾個方面：

（一）基于標(biāo)的資產(chǎn)層面的比較

實物期權(quán)和金融期權(quán)，二者最本質(zhì)的區(qū)別在于標(biāo)的資產(chǎn)的不同。實物期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)可以是企業(yè)經(jīng)營過程中的各種資產(chǎn)，也可以是基于資產(chǎn)的投資機(jī)會。市場中的很多因素都會造成企業(yè)實物期權(quán)的改變，進(jìn)而造成實物期權(quán)定價的困難。而金融期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是一種金融等價物[2]。金融期權(quán)的收益略高于實物期權(quán)，由于其產(chǎn)品的特殊性，金融期權(quán)的流動性也略高于實物期權(quán)。

（二）基于時間的有效性層面的比較

從進(jìn)行期權(quán)買賣的時間來看，金融期權(quán)的流動性更強(qiáng)，沒有特殊的時間限制，其交易不必考慮期限等因素。而實物期權(quán)往往不具備與金融期權(quán)類似的時間性，實物期權(quán)的到期時間大都比較長，因此，在日常的投資過程中，針對實物期權(quán)有效時間的確定較為困難，且容易因外界因素的變化而隨之發(fā)生改變。

（三）基于定價方法層面的比較

根據(jù)以往的投資經(jīng)驗，相較于金融期權(quán)，實物期權(quán)的價格更具隨機(jī)性、更難以確定，其原因主要在于實物期權(quán)在評估的過程中因素影響較多，進(jìn)而影響了后續(xù)價格的確定。由此，在實際的投資過程中，投資者應(yīng)多方考慮，綜合確定實物期權(quán)的實際價值，做出更全面的投資決策，為企業(yè)帶來更大的投資收益。

（四）基于隱蔽性風(fēng)險層面的比較

期權(quán)的本質(zhì)是一種企業(yè)的投資活動，投資在帶來收益同時也必然伴隨著風(fēng)險。近年來，上市企業(yè)財務(wù)狀況披露制度不斷完善，投資者能更加全面地對投資過程中可能存在的風(fēng)險進(jìn)行評估，從而最大限度地降低金融期權(quán)投資過程中可能存在的風(fēng)險。而實物期權(quán)的投資風(fēng)險大都存在于項目的開展環(huán)節(jié)，無法通過披露的方式及時地展示給投資者，同時也容易受外部環(huán)境因素的影響進(jìn)而影響實物期權(quán)價值。由此，就隱蔽性的風(fēng)險來說，實物期權(quán)遠(yuǎn)高于金融期權(quán)。

（五）基于關(guān)聯(lián)性層面的比較

在實際的期權(quán)投資過程中，實物期權(quán)所表現(xiàn)出的關(guān)聯(lián)性大都集中在項目的母項目和子項目之間，這種關(guān)聯(lián)關(guān)系使得實物期權(quán)具備一定的可復(fù)合性，即當(dāng)實物期權(quán)中的某子項資產(chǎn)發(fā)生改變時，會對該項目的母項資產(chǎn)和其他子項資產(chǎn)產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而影響后續(xù)實物期權(quán)價值的評估；而金融期權(quán)則不存在這種類型的關(guān)聯(lián)關(guān)系，其價值評估也相對簡單。

三、結(jié)語

綜上所述，隨著我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益發(fā)展，越來越多的人參與到期權(quán)投資中來，認(rèn)識到金融期權(quán)和實物期權(quán)之間的區(qū)別，才能有針對性地選擇適合自己的投資項目，從而獲得更高的投資收益。