開放式股票型基金業績影響因素研究

摘要：本文通過對開放式股票型基金業績的影響因素展開分析，首先介紹了我國開放式股票型基金的歷史發展進程，其次分析了對股票型基金的影響因素有基金公司的股權結構、基金經理的持基激勵、持股集中度以及基金規模的大小、基金經理的能力等，最后分別針對投資者、基金管理公司以及基金監管層提出了對策與建議。

關鍵詞：基金業績;股票型基金;股權結構

一、研究背景及意義

隨著我國基金業的快速發展，參與到基金市場當中的個人和機構投資者也日益增多，所以這個時候有一個確定的判定標準就顯得尤為重要。首先，評價中國的開放式股票型基金的業績，能夠讓投資者有依據的進行投資，在實用意義上非常大。其次，對于基金公司來說，也可以比較清晰地了解到自己旗下基金的業績，對于表現比較差的基金，可以及時調整投資方向以獲得更好的回報。最后，這對于我國證券市場發展這個大的宏觀環境而言，正確清晰地了解到基金的真實情況可以讓政府制定出更為合乎實際的政策以引導基金市場的發展。

二、影響股票型基金投資業績的主要因素

（一）基金公司股權結構

金作為基金管理公司特有的產品，其所屬基金公司的股權結構會對基金業績產生重大影響，影響機制如下：首先基金公司的股權結構決定持股股東行使權利和維護自身利益的方式和效率，具體方式為成立監管董事會以及參與其投票決策，而董事會對基金經理層的監督和選擇會直接受股東行使其權力的效率高低的影響，基金經理的投資行為也會受到董事會的效率高低的制約，最終影響到公司旗下基金投資業績的高低。

股東內部存在利益分配的矛盾。例如，非控股股東為了盡快回收自己的投資，一方面督促基金公司管理費用收入提升的速度加快，另一方面也可能會對有利于提升股東整體運營能力的決策造成限制。而對于控股股東，其擁有最強烈的獲取長遠利益的愿望，在治理結構中會立足于公司的長遠發展，將積極推進投資者的基金收益水平的持續提高，向市場展示其投資能力優良的信號使投資者保持對公司運營的信心，從而吸取更多的投資者和現金流。可見，已經管理公司的治理結構以及基金業績會受到大股東彼此的利益爭奪及博弈造成的股權結構變化的各種影響。

（二）基金經理持基激勵

基金行業存在較為明顯的委托代理問題以及“道德風險”和“逆向選擇”情況，而基金行業激勵機制能在一定程度上解決基金持有人和管理人之間的委托代理問題。這里主要分析的是顯性激勵對基金業績的影響。

在基金行業中顯性激勵主要有絕對業績激勵和相對業績激勵。基金行業的絕對業績激勵指的是根據基金管理人所管理基金的規模，給予基金管理人一定比例的業績激勵獎金，絕對業績激勵模式能在一定程度上讓基金管理人不斷提升所管理基金的業績從而擴大基金規模，獲得相應的管理費提成;相對業績激勵是指基金按照各自的特點進行分類，并將基金的業績表現與所在分類中的基準業績作對比，若基金的業績超過了基準業績則會給予基金管理人相應的獎勵，這種相對業績的激勵方式能夠讓代理人更專注于自身業績與基準業績之間，促使他們更加努力。

（三）持股集中度

長期看來，由于我國股票市場上的系統性風險，特別是政策風險過大，而系統性風險并不能夠被分散，因此，我國股市中的股票常常呈現齊漲共跌的現象，這種情況下，集中持股的基金所承擔的風險與分散投資的基金所承擔的風險大體相同，但其可能獲得的收益較大，因此，從總體上看，持股集中度較高的基金績效相對較好。

從短期看來，基金的持股集中度對業績有著顯著的正向的影響是在牛市之中，而在熊市中具有負向影響，這說明基金經理在牛市中更好地體現了自身的專業投資能力，在熊市中容易出現過度自信的現象。

三、對策建議

（一）對投資者的建議

首先，應該考慮股權屬性，重點關注公司是否有外資參股及是否屬于國有控股，同時，基金公司的股權集中度不應過高，股權集中度越高，相關基金的業績越差。其次，由于持基激勵的實行可以讓基金管理人和投資者之間的利益趨同，因此，通過選擇基金管理人員持基激勵實行比較好、持基比例比較高的基金產品。由上文分析可知，從長期看來，基金業績受持股集中度的影響是正向的，因此，投資者也可以將基金持股集中度作為選擇基金的一項指標，從短期看來，在牛市中，投資者應該選取持股集中度較高的基金，而在熊市中投資者應該選擇持股集中度相對較低的基金以規避投資的風險。

（二）對基金管理公司的建議

首先，基金公司需要督促基金經理嚴守本分，盡忠職守，多在研究分析上下功夫，挖掘出值得投資的股票，以此來吸引投資者;同時，基金公司也應該充分利用現在的自媒體進行網絡宣傳和營銷，降低費用，從而擴大基金規模，創造最佳的規模效應。其次，基金管理公司應該注重對人才的培養，避免頻繁更換基金經理;同時，基金管理公司應不斷修改和完善持基激勵的制度安排，從而讓持基激勵制度成為基金管理公司常態化的激勵制度之一。最后，基金管理公司應當抓住時機進行國內外人才的引進，甚至可以將經驗豐富的投資者成為其股東，不斷地優化股權結構和進行內部改革，以保證公司在市場競爭中始終葆有活力，贏得更大的市場份額。

（三）對監管部門的建議

首先要完善持基激勵計劃的制度安排，基金管理人持基激勵對于基金的業績具有正向作用，持基激勵計劃在一定程度上起到了預期作用。監管部門應該出臺細化規則，對基金管理人持基比例和持基期限有進一步要求，對持基激勵計劃執行不到位或者有相關違規舉措的基金管理公司和基金管理人予以處罰。其次，基金監管者必須時刻關注基金管理公司的股權結構和變化，做到保證基金公司經營與股東之間的獨立性，建立公司的管理層與入股股東之間的“防火墻”，針對股東權力的規范，建立各項條款條例約束股東的違規行為，密切關注基金業績的變化。

參考文獻

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作者簡介：鄭曉銀，1996年-，女，漢族，籍貫：廣東汕頭，碩士學歷，現就讀于廣東工業大學經濟與貿易學院，主要研究方向為財富管理與風險控制。