資本市場開放中提高防控涉外金融風險的能力

【摘要】我國市場擁有廣闊的發展平臺和巨大的潛力，吸引了無數的投資者，外資也正是借此機會進入國內資本市場。對于國內資本市場而言，外資引入有利也有弊，好處在于為我國資本市場注入了全新的血液和活力，營造了良性的競爭局面，上市公司質量得到了跨越式的提升，弊端則主要體現在流動沖擊風險上，會給資本市場和整個經濟體系的運行帶來阻礙，必須提高重視并加以防范。因此，在資本市場開放中提高防控涉外金融風險的能力顯得格外重要。

【關鍵詞】資本市場 ?金融風險 ?防控能力

黨和政府始終高度關注資本市場的建設與運行，并多次強調完善金融服務、防控金融風險的重要性，要求各級政府和機構明確金融本質，把握實質，全面推行并加大金融供給側結構性改革的力度。實際改革金融結構和金融市場的過程中，應綜合考慮國際因素和國內因素，深入調查金融市場的發展狀況，明確其實際需求。確保金融改革策略與我國發展需求相符。最重要的是，一定要尋求全新的路徑，提高金融行業的發展水平及競爭能力，擴大開放深度，提高金融領域防控風險的能力。尤其是在開放的條件下，一定要給予金融風險防范應有的重視，將其放置于與金融市場發展及建設同等重要的位置，做好涉外金融風險的防范與抵御，保障資本市場和金融市場穩健運行。

一、外資進入國內資本市場的積極含義

據統計顯示，中國A股資進入2019年以來快速發展，迅速躋身國際市場，取得了舉世矚目的成就，取得這一成績的很大原因是外資進入我國資本市場。事實上，A股于2018年多處于下跌狀態，經過一個季度的累計與發展，南下資金已經落后于北上資金。通過對我國資本市場的發展歷程進行分析后可以發現，外資普遍存在抄底、逃頂的問題，簡單的說，在股市快速發展的背景下，外資不斷減倉。對于國內投資者而言，境外投資者和境外機構投資者的進入，為其提供了前所未有的經驗和教訓，具備極高的學習價值。可借助境外機構投資者進入的機會，治理并完善上市公司，提高其發展質量與水平，逐步整治A股中的不良現象。值得注意的是，外資的引入并不只是針對中國股市，還有中國債市，總體上來說，外資的引入為中國市場的發展注入了新鮮的血液，具備深遠的影響和積極的意義。與此同時，因為外資的進入，股市和債市的收支得以有效的平衡，也為國際收支平衡創造了更為有利的條件。據國家外匯管理局公布的數據進顯示，證券投資順差的貢獻與直接投資幾乎保持同等水平，于2018年完成了基本持平的目標。處于階段性逆差的背景中，證券投資項下資本凈流入更是難上加難，加之順差大幅減少的影響，資本凈流入的目標很難實現。而外資的引入和流動為上述問題的解決提供了積極的一面，起到了積極的引導作用。

二、資本市場開放帶來的負面影響

所有事物都具備雙面性的特征，雖然我國在資本市場開放和外資引入方面缺乏經驗，但是國際經驗還是為我們提供了一定的借鑒。不斷增加的跨境證券投資是引發資本流動沖擊風險的重要誘因，必須引起重視，這也是資本市場開放背景下外資引入給我國發展帶來的負面影響。

（一）順周期波動風險

短期資本流動又稱國際熱線，涵蓋范圍相當廣泛，最為典型的就是以下兩種，分別是跨境股票、債券投資。而人們看待短期資本流動時主要將順周期作為唯一標準，這也是其最為顯著的特征。簡單的說，資本會在經濟繁榮階段大量涌入，迫使國內資產價格不斷提升，而在經濟處于下行周期時，資本會以集中狀態流出，并以更快的速度調整資產價值。事實上，早有學者提出通過處理經濟和金融關系的方式降低周期性波動這一理論，逐漸完成短期資本與長期資本的轉化，但是這一理論的實踐難度極高，在很長的一段時間內，人類都無法徹底消滅和抵抗金融與經濟周期，同理可證，基于跨境資本流動而產生的周期性波動也很難被消除，其放大作用更是在所難免。這種順周期波動風險也是因資本市場開放而帶來的典型的金融風險。

（二）境內與境外市場相互傳染

要想判斷境內與境外市場是否以更加緊密的狀態聯系在一起，更多的是將外資進入當地資本市場的程度作為依據。跨境證券會逐步顯示出自身在控制力方面的弊端，加之諸多不確定因素的影響，境外市場的劇烈波動會直接給境內市場的發展帶來決定性的影響。例如，美股收于2019年3月出現較大的波動，這也是導致我國A股出現下跌問題的重要誘因，如今美股走勢已經成為社會各界重點關注的問題。有一種最為普遍的看法認為，A股的投資價值會隨著美股下跌而顯示出來，從而加大資本市場的開放程度，吸引更多的外資。此時人民幣的價值也會發生變化，甚至成為避險資產。還有人認為，即便是美股下跌，也不會凸顯A股的價值，甚至無法起到避險的作用，只會加快資本的流動速度，朝向更加安全的方向發展，但是其流動方向并不一定是A股。這充分證明了在境外市場的影響下，境內市場也會隨之發生改變。

（三）國內金融政策受到掣肘

泰國曾于2006年制定并推行外資流入大國證券市場征收無息存款的決定，這是泰國為了應對泰銖升值的重要手段之一。但是這一決定為泰國市場帶來了極大的損失，自開市后泰國股市暴跌15%，創下最大跌幅。為了止損，泰國當局立即制定并宣布取消征收無息存款的決定。因此，即便是在資本市場開放程度不斷加深的背景下，也要綜合考慮不同因素給國際投資者和資本市場帶來的影響。

（四）立體性攻擊

資本市場開放的背景下，越來越多的領域和市場向國外投資者開放。例如國內股票市場、期貨市場還有外匯市場等。雖然開放程度有所不同，但是取得了不錯的成績，值得注意的是，國外炒家極有可能利用我國資本市場開放的機會，向整個境內外市場發動攻擊。這種立體性的攻擊一旦發動，會給境內外市場發展帶來極為嚴重的影響。從某種意義上來說，資本市場的開放程度越深，金融調控就會面臨越為復雜且艱險的環境，市場也會面臨越來越激烈的競爭環境，必須巧妙的應用防控手段和措施，提高國內市場及各個行業防控涉外金融風險的能力。

三、提高防控涉外金融風險能力的對策

（一）確保對外開放與對內開放同步進行

我國為了發展經濟、提高競爭力，制定并推行了諸多戰略性的決策，例如對外開放、對內開放。從表面上看，對外開放和對內開放是兩種不同性質的戰略，雖然不是毫無關聯，但也沒有多大的關系。事實上，對外開放很大程度上由對內開放決定，對內開放的進展直接影響了對外開放的進程，二者之間有著千絲萬縷的聯系，只有以統一的步調同步開展對外開放和對內開放，才能有效地規避因金融開放而帶來的風險[3]。這不僅是我國在逐步發展和開放過程中累積的經驗，也是分析新興市場和發展中國家金融危機后吸取的教訓。這要求政府客觀審慎對待改革與開放，利用前瞻性的眼光為資本市場的開放與建設謀略，真正做到具體問題具體分析，以動態性的看法評估改革與開放的匹配度。

（二）同步開展擴大開放與風險防控

當前，因外資流入而帶來的風險并沒有大面積的爆發，只是提醒政府部門和金融機構提高警惕。這是因為跨境資本流動沖擊帶來的風險只是時間早晚的問題，如果不加以警惕，一定會演變成為更為嚴重的危機，致使金融市場和資本市場承受過大的損失。所以說絕不可以規律風險為前提，停止資本市場的開放，而是要提高自身應對風險的能力，更好地抵抗涉外金融與資本市場開放帶來的危機。

（三）加快金融市場體系建設

各個國家的國情和發展狀態均不相同，規模和經濟水平也存在較大的差異。即便是面對同等程度的金融開放，也會取得不同的成果。全球范圍內，我國的期貨和貨幣市場成交量均位列前茅，這是我國在資本開放與金融開發中擁有的天然優勢。但是我們也必須承認，中國市場的競爭力和整體實力不如西方發達國家，仍舊存在諸多金融亂象及市場扭曲問題，需要政府機構和金融機構一起在開放過程中逐步解決并優化，打造現代化的金融市場體系，為我國資本市場的開放營造良好的內部環境。

（四）深化改革，健全框架

首先，應意識到資本開放與市場化改革的重要性，聯合多個部門一起制定并完善政策框架。建立切實可行的疏導機制，提高宏觀調控的自主性，確保其在資本市場開放與金融風險防范中發揮自身的時效性，最重要的是一定要掌握跨境證券投資的情況。利用利率實現資本流動的調節，將價格控制在理想范圍內，確保貨幣政策透明可行。還要注意溝通和引導，利用央行的引導作用規范資本市場的行為與活動。

（五）強化管理

金融開放并不是一蹴而就的，而是利用多種手段完成跨界資本流動的管理。一般情況下，金融市場和資本市場會利用國際化、市場化的手段對資本進行管理，確保其理性流通。辦理業務的過程中，應了解各種不法行為，例如洗錢、避稅等。注意不可以擺脫國內機構或者國際慣例為前提進行業務辦理，健全法律法規，加大執法力度，嚴厲打擊金融市場上的內部交易和市場操縱行為。

綜上所述，資本市場開放為我國吸引了更多的外資，這對上市公司質量與水平的提升極為有利，這也是外資引入給我國資本市場帶來的正向影響。但是們也不能忽略因資本市場開放而帶來的諸多風險，必須從強化管理、深化開放、建設金融體系等幾個方面入手，更好地應對資本市場開放下金融風險帶來的危機。最重要的是，一定要利用恰當的策略提高金融企業和行業抵抗風險的能力，提高綜合實力與競爭能力，在國際市場中占據一席之地。

參考文獻：

[1]陶士貴， 周晶.美國金融制裁對我國外匯儲備風險防控的警示——基于文獻研究[J].武漢金融，2017，（5）：4-8.

[2]曾珠.多層次資本市場改革及其對商業銀行的影響[J]. 金融理論與實踐，2019，（6）：26-31.

[3]陳敏，陳春蘭，劉曉娟，等.經濟全球化形勢下中國資本市場發展路徑探析[J].技術與市場，2013，（1）：126.

作者簡介：于壯，男，對外經濟貿易大學保險學院在職人員高級課程研修班學員。