風險管理水平對企業(yè)經(jīng)營績效的影響——以金融業(yè)為例

劉慶平

摘要：金融業(yè)屬于高風險行業(yè)之一，存在金融風險、投資風險和管理風險等。本文主要對金融業(yè)的風險管理水平進行指標衡量，并探究其對經(jīng)營績效的影響大小。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的財務杠桿與企業(yè)經(jīng)營績效呈正相關，經(jīng)營杠桿與企業(yè)經(jīng)營績效呈負相關。結(jié)合研究結(jié)論，本文提出通過投資組合降低利率風險、通過產(chǎn)品組合降低經(jīng)營風險、提高顧客信用審查力度等對策建議。

關鍵詞：風險管理;經(jīng)營績效;金融業(yè)

金融行業(yè)作為高風險行業(yè)之一，包括了銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)等行業(yè)。金融行業(yè)存在高風險的原因，主要是因為金融行業(yè)的產(chǎn)品以金融產(chǎn)品為主，金融產(chǎn)品面臨很多不確定因素，比如利率變動風險、信譽風險等，使得金融業(yè)成為高風險行業(yè)之一。既然金融業(yè)面臨著高風險問題，那么對企業(yè)的風險管理水平就提出了較高的要求。風險管理水平較高的金融業(yè)公司是否在其經(jīng)營績效上也有一定優(yōu)勢呢？這就需要我們進行數(shù)據(jù)分析，并進一步對其進行探討和驗證。

因此，本文以金融業(yè)為例，選取了近五年63家上市公司作為研究對象，對其進行數(shù)據(jù)分析，并建立模型進行回歸分析，以探索金融業(yè)的風險管理水平是否對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生了一定的影響。

一、財務風險與經(jīng)營風險對企業(yè)績效的影響

本文對財務風險與經(jīng)營風險的衡量指標選擇財務杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)，企業(yè)績效主要指企業(yè)經(jīng)營績效，采用凈資產(chǎn)收益率衡量。首先，本文對近五年的金融行業(yè)上市公司進行描述性分析，如圖1所示。發(fā)現(xiàn)2014-2018年金融行業(yè)財務風險平均水平在2016年達到最高值，其余四年保持在一定水平。經(jīng)過統(tǒng)計分析，2016年西水股份公司的財務杠桿系數(shù)達到了61.41，該公司2016年的基本每股收益為0.0340，相比2015年的基本每股收益降幅達到92.66%，主要原因是上期母公司出售所持興業(yè)銀行股票而本期未出售興業(yè)銀行股票所致。而該公司2016息稅前利潤率變動達99.01%，主要原因是本期子公司天安財險債券利息和投資型保險費用增加幅度較大。綜上導致該公司2016年財務杠桿系數(shù)增大，進一步影響了行業(yè)平均水平。經(jīng)營風險近五年平均水平一直較穩(wěn)定，維持在1-1.2之間，波動不大。金融業(yè)凈資產(chǎn)收益率從2016年開始下降，且降幅最大的也是2016年。2016年金融業(yè)的凈資產(chǎn)收益率普遍減小0.05—0.1，導致行業(yè)整體水平下降。2016年金融業(yè)受經(jīng)濟下行的持續(xù)影響，金融機構的不良貸款迅速上升，凈利潤也開始回落，導致凈資產(chǎn)收益率嚴重下滑。

其次，本文將所收集的數(shù)據(jù)進行篩選整理，剔除部分缺失數(shù)據(jù)，并剔除ST與*ST公司，共計篩選出63家金融業(yè)公司，對其進行回歸分析。探索財務風險與經(jīng)營風險對企業(yè)經(jīng)營績效的影響。本文對所選數(shù)據(jù)建立模型：ROEit=α0+α1EFL+α2DOL+α3Z+ α4CF+α5AGE+α6STATE其中，ROE表示凈資產(chǎn)收益率，DFL表示財務杠桿系數(shù)，DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)，Z表示股權制衡度，CF表示企業(yè)現(xiàn)金流，AGE表示公司成立年份至觀測年度的年齡，STATE表示公司的性質(zhì)，國有企業(yè)用0表示，民營企業(yè)用1表示。各指標前的α表示系數(shù)，如果該系數(shù)符號為正，表示某自變量與因變量凈資產(chǎn)收益率為正相關，反之則為負相關。本文采用stata軟件對數(shù)據(jù)進行回歸分析，檢驗上述模型，具體結(jié)果如表1所示：

從表1中可以看出，財務杠桿DFL指標前的系數(shù)為0.1107，且P值在5%的水平下顯著相關，說明財務杠桿與企業(yè)經(jīng)營績效之間存在正相關關系。財務杠桿是衡量企業(yè)財務風險的指標，財務杠桿系數(shù)越大，說明企業(yè)面臨的負債經(jīng)營風險越大。通過回歸分析結(jié)果可以看出，財務風險越大，企業(yè)經(jīng)營績效越好。從實踐中可以解釋為，企業(yè)通過負債經(jīng)營，并有著良好的風險管理能力，可以有效提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此，本文認為財務風險與企業(yè)經(jīng)營績效呈正相關的前提是企業(yè)的風險管理水平較高，如果企業(yè)不能進行有效的財務風險管理，則有可能直接導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

經(jīng)營杠桿DOL的系數(shù)為-0.0393，且P值在5%水平下顯著相關，說明經(jīng)營杠桿與企業(yè)經(jīng)營績效之間存在負相關關系，即經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大，企業(yè)經(jīng)營績效越低。經(jīng)營風險與企業(yè)的經(jīng)營能力直接相關聯(lián)，影響企業(yè)經(jīng)營風險的因素包括產(chǎn)品供求變動、產(chǎn)品售價變動、單位產(chǎn)品成本變動以及固定成本總額變動，這些因素也是直接影響企業(yè)經(jīng)營績效的因素。因此，兩者呈正相關關系。

二、對策建議

針對本文的研究結(jié)論，提出如下三點對策建議：

第一，通過投資組合降低利率風險。在金融業(yè)的財務風險管理中，對企業(yè)影響最大的就是利率風險，且負債利息率直接增大企業(yè)的財務杠桿水平，也就影響著企業(yè)的財務風險。因此，本文建議企業(yè)通過多種形式的投資組合降低利率風險。同時，在使用財務杠桿時，要合理有效權衡風險與利益，使負債經(jīng)營真正起到杠桿作用。

第二，通過產(chǎn)品組合降低經(jīng)營風險。產(chǎn)品的供求關系、成本以及售價是影響企業(yè)經(jīng)營風險的關鍵因素，建議企業(yè)在進行金融產(chǎn)品設計時，要注意產(chǎn)品的有效性。在不同階段推出不一樣的產(chǎn)品，形成企業(yè)產(chǎn)品組合，不僅可以加深顧客的信賴度，還可以提高顧客的購買力。

第三，提高顧客信用審查力度。金融產(chǎn)品大多數(shù)以顧客信用度作為基礎條件，建議金融業(yè)企業(yè)在進行顧客信用度審查時一定要從嚴審核。避免給企業(yè)造成損失，也是有效防范經(jīng)營風險的措施之一。

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