A股當務之急是提高自身免疫力

黃湘源

此次新冠肺炎疫情的拐點雖暫時還無法預測，但從治愈率遠高于死亡率的數據看，抗疫勝利希望的曙光正在逐漸顯現。對于新冠肺炎迄今為止公布的五套治療方案，總結起來最主要的就是對癥下藥和提高免疫力，畢竟免疫力是最好的醫生。而反觀資本市場，免疫力的提升無疑也是關系到當前股市能否能更好發揮配合戰“疫”服務實體經濟最根本的當務之急。

監管層維穩有效防止了杠桿化行情的重演

當前，在各地的防疫抗疫過程中，封城和小區封閉管理措施遭到了一些人的譏諷，認為是用“大概率對付小概率事件”。如此看問題的方法顯然是存在問題的。離武漢很近的潛江，在武漢封城前6天就主動實施了封城措施，并在封城當天就對收治的確診病人進行隔離治療，盡管當時潛江的封城是在尚未得到上級指示的情況下自行而為，但實踐證明，這種措施確實收到了很好的效果。適當的封閉式管理在將病毒困在最小范圍的同時，也為更多健康的人爭取了更大的保護自己的機會，同時為隨之而來的復工潮在很大程度上提供了免疫的主體環境和良好條件。

打鐵先要自身硬，節后首個交易日，A股雖一度大跌，但隨著恐慌情緒的釋放及市場流動性問題的緩解，快速走出了持續反彈行情，一方面較好地體現了股市通過正常復盤以更好地發揮配合戰“疫”服務實體經濟作用的初衷，另一方面與政策上在復盤之初即未雨綢繆采取了應對融資融券、股票質押風險的適當措施，并暫停了期貨夜盤交易也是分不開的。特別是融券賣出業務的暫停也就意味著切斷了杠桿化工具做空的后路。人們只要不是太健忘，對于2015年的杠桿牛以及隨之而來的長期暴跌應該仍記憶猶新，所謂杠桿牛，說到底就是泡沫牛，而泡沫化行情說破就破，最終財富效應也都無可避免的被淹沒在了泡沫的汪洋大海中。

目前，對于流動性的有所釋放盡管有人還是意猶未足，不斷提出放開杠桿和減免證券交易印花稅之類的要求，但監管當局寧可抱樸守拙，也不越雷池一步。有形之手的維穩不僅有效地防止了杠桿化行情的重演，也為這波行情得以通過市場的無形之手進行自我調節創造了一定的條件。

投資重心不能偏離價值投資的基本原則

未來，對中國經濟的長遠發展我們抱有信心，也有足夠的理由對做多中國抱有信心，雖然目前的疫情對于中國經濟到底有多大的影響，現在下結論還為時過早，但大概率來看，疫情對經濟、市場的短期表現會造成沖擊，但中長期的影響相對有限。2月3日鼠年首日的暴跌，客觀上已進一步釋放了市場之前積累的風險，轉瞬而來的連續反彈更是走出了一波“宅家牛”行情。不過，需要注意的是，如果現下為了牛市行情，不惜冒重蹈杠桿化覆轍之風險，則不僅未必正確體現了政策維穩的初衷，也不免會有把災難當成發財機會炒作的嫌疑。

信心是恐慌的消毒劑，免疫力的提升則是戰勝疫情，全面奪取復盤復工開門紅最根本和最可靠的保證。無論是從配合戰“疫”、服務實體經濟出發，還是為了進一步推進資本市場的深層次改革，都必須打造一個真正規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，當前最重要的并不是去追逐那些一時間靠資金所堆砌和營造出來的概念，而是在于堅定價值投資理念，提升價值發現能力，尋找相關行業和企業的修復性機會。

當然，在保持流動性合理充裕的前提下，對疫情中的熱點概念可以有所關注或適當參與，但重心不能偏離價值投資的基本原則，重蹈投機性炒作的覆轍。拿近期受到熱捧的醫藥板塊來說，如果并不是真正具備有利于防控疫情的實質性利好而只是捕風捉影地炒概念，走勢出現分化和反復在所難免。至于各行各業一擁而上做口罩則更是如此。盡管就配合當前疫情來說有其一定的合理需求，但疫情過后，則無論是設備還是產品都難免有可能會發生冗余甚至過剩。“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪”。股神巴菲特的名言我們不能只記住第二句，而忘掉了第一句。對投機資金不合時宜的過度炒作一味放縱，只會對習慣于跟風的中小投資者產生難以避免的誤導，而由此所帶來的市場過度波動，則不僅背離了價值投資的基本原理，更有可能偏離配合戰“疫”和服務實體經濟的大方向，有違穩定市場的初衷。