2019年中國(guó)股市多彩拼圖

張銳

既有基本法律制度的修身強(qiáng)體，也有重要管理規(guī)范的推陳出新；既有增量資源的科學(xué)布局，也有存量要素的脈絡(luò)梳理；既有證券發(fā)行的常態(tài)運(yùn)行，也有二級(jí)市場(chǎng)的波瀾不驚；既有內(nèi)部治理的活血化瘀，又有對(duì)外開(kāi)放的提質(zhì)增效。復(fù)盤(pán)2019年的中國(guó)股市，狂飆脈沖行情令人心動(dòng)，創(chuàng)新能量沉淀格外厚重，多層市場(chǎng)構(gòu)建蔚然成形，國(guó)際化賽道盡展芳容，一個(gè)愈加鮮活與健朗的A股新生態(tài)正在改革洗禮中漸次成就。

證券法大修

經(jīng)過(guò)全國(guó)人大常委會(huì)過(guò)去四年的三次審議也就是所說(shuō)的“三讀”，《證券法》修訂的第四審按時(shí)落子到了2019年年末，而且這也可以看成是全年A股市場(chǎng)的一部年終壓軸大戲，更可視為《證券法》本輪大修的一個(gè)句點(diǎn)。作為中國(guó)資本市場(chǎng)的根本大法，《證券法》的修訂無(wú)疑對(duì)于A股未來(lái)的發(fā)展趨向?qū)a(chǎn)生十分重大的影響。

按照十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議對(duì)《證券法》作出的修訂內(nèi)容，除了科創(chuàng)板和注冊(cè)制等全新表述將得到法律確認(rèn)外，有關(guān)具體條款的修改包括在證券發(fā)行條件上將發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”改為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，在證券發(fā)行程序上取消發(fā)行審核委員會(huì)制度以及強(qiáng)化以注冊(cè)制為核心的證券發(fā)行信息披露制度等。因此，經(jīng)過(guò)《證券法》的本輪修改后，證券發(fā)行的核準(zhǔn)制將淡出國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

空前加大對(duì)欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱以及虛假信息等違法違規(guī)行為的懲罰力度無(wú)疑是《證券法》修訂的重要看點(diǎn)，包括將以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)而尚未發(fā)行證券的處罰額度從30萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下提高到100萬(wàn)元以上1000萬(wàn)元以下，同時(shí)將已經(jīng)發(fā)行證券的頂格處罰從60萬(wàn)元提高到1000萬(wàn)元；而對(duì)信披違規(guī)、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為的最高罰款金額也從之前的3倍提升到5倍，震懾強(qiáng)度不可謂不大。在此基礎(chǔ)上，新修訂的《證券法》還特別強(qiáng)調(diào)完善股東代表訴訟制度。

IPO的豐年

也許是壓抑太久，上證綜指從2440的年度最低點(diǎn)開(kāi)始起步，一路狂飆至3288的階段性高點(diǎn)，2019年首季的“井噴”行情讓投資人聞到了闊別已久的“牛市”味道。但好景不長(zhǎng)，之后A股便深幅下蹲，自二季度以后的全年時(shí)間圍繞著3000點(diǎn)反復(fù)拉鋸，雖然最終收獲了一個(gè)不錯(cuò)的中陽(yáng)線，但據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，個(gè)股年內(nèi)漲幅超過(guò)100%的僅5%，同時(shí)只有約3成個(gè)股漲幅與指數(shù)同步或超越指數(shù)漲幅，另外的7成個(gè)股漲幅均落后于指數(shù)，其中近400只個(gè)股創(chuàng)出年內(nèi)新低。尤其是一直被市場(chǎng)看好的銀行股過(guò)去一年中超70%破凈，并且新股浙商銀行首日上市破發(fā)，前車(chē)之鑒，之后上市的郵儲(chǔ)銀行不得不選擇了“綠鞋機(jī)制”，即承諾新股上市后30天內(nèi)保持股價(jià)穩(wěn)定，如股價(jià)因市場(chǎng)波動(dòng)出現(xiàn)低于發(fā)行價(jià)的情況，承銷(xiāo)商將動(dòng)用43億元“綠鞋”資金買(mǎi)入股份托市。

除了郵儲(chǔ)銀行IPO時(shí)運(yùn)用“綠鞋機(jī)制”保駕護(hù)航外，為穩(wěn)定股價(jià)與投資人信心，中國(guó)平安在上市以來(lái)首次實(shí)施回購(gòu)，動(dòng)用資金合計(jì)2.82億元，成為A股有史以來(lái)最大規(guī)模的股份回購(gòu)。另外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還專(zhuān)門(mén)修訂了《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制，并將“兩融”標(biāo)的股票數(shù)量由950只擴(kuò)大至1600只，融資融券標(biāo)的市值占總市值比重由約70%升至80%以上，目的是為A股提供較為充沛的流動(dòng)性支持。雖然全年絕大部分時(shí)間“兩融”余額并未見(jiàn)長(zhǎng)，但至年底又重新回到了萬(wàn)億以上水平。

與整個(gè)A股市場(chǎng)顯得有些沉悶低迷以及個(gè)股參差不齊的狀況有所不同，新股發(fā)行則在過(guò)去一年完全進(jìn)入了常態(tài)化軌道。根據(jù)安永的報(bào)告，2019年A股市場(chǎng)共200家公司首發(fā)上市，籌資2528億元人民幣，IPO數(shù)量同比增加90%，籌資額同比增加82%，創(chuàng)2012年以來(lái)籌資額的新高。在2019年全球前十大IPO中，除了回歸港股市場(chǎng)的阿里巴巴外，中國(guó)內(nèi)地還有百威亞太和中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行占據(jù)了兩個(gè)席位。正是如此，安永認(rèn)為，2019年堪稱(chēng)A股IPO的豐年。

科創(chuàng)板閃亮登場(chǎng)

作為中國(guó)資本市場(chǎng)的重大創(chuàng)新成果，科創(chuàng)板從籌備到開(kāi)板僅僅用了7個(gè)多月的時(shí)間，效率之高令人擊掌。同時(shí)，作為科創(chuàng)板的明確導(dǎo)引，證監(jiān)會(huì)先后頒布了《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》以及《科創(chuàng)板再融資辦法》等基礎(chǔ)性規(guī)章，上交所也發(fā)布了《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法》《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》以及《科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》等配套規(guī)則，初步形成了從科創(chuàng)板IPO到再融資、從承銷(xiāo)到交易再到監(jiān)管的系統(tǒng)性法律規(guī)章。

由于供給稀缺，首批上市的科創(chuàng)板25只股票首日平均漲幅高達(dá)139.55%，平均換手率77.78%，但隨著供求關(guān)系的改善，科創(chuàng)板新股漲幅逐漸收斂，平均首日回報(bào)率回落到54%，首批上市的股票價(jià)格先后深幅回調(diào)到合理位置，表明投資者對(duì)科創(chuàng)板股票的認(rèn)知更趨理性。數(shù)據(jù)顯示，2019年全年提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的科創(chuàng)板企業(yè)超過(guò)100家，總共上市達(dá)到了73家。當(dāng)然，科創(chuàng)板絕對(duì)不是兼收并蓄的低門(mén)檻融資場(chǎng)所，2019年先后有博拉網(wǎng)絡(luò)等14家企業(yè)首發(fā)上市申請(qǐng)未獲科創(chuàng)板上市委投票通過(guò)。

按照安永的報(bào)告，科創(chuàng)板IPO數(shù)量和籌資額在A股各板中分列第一（35%）和第二名（32%），由此也使得上交所躋身2019年全球交易所融資第三名的顯眼位置。不過(guò)，科創(chuàng)板的重要性并不僅僅體現(xiàn)在融資功能方面，而是在豐富多層次資本市場(chǎng)體系的同時(shí)，對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)發(fā)揮著“試驗(yàn)田”的作用。特別是在上市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、注冊(cè)制、發(fā)行定價(jià)、交易規(guī)則、退市制度等多方面科創(chuàng)板都進(jìn)行了前所未有的創(chuàng)新，為深化A股資本市場(chǎng)改革開(kāi)辟了全新的視窗和奠定了充分的基礎(chǔ)。

創(chuàng)業(yè)板與新三板改革提速

以科創(chuàng)板為主要牽引的增量市場(chǎng)創(chuàng)新帶動(dòng)了存量市場(chǎng)的變革預(yù)期。一方面，2019年是創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板十周年，登陸創(chuàng)業(yè)板的上市公司擴(kuò)圍至792家，總市值增長(zhǎng)至6萬(wàn)多億；另一方面，新三板至2019年也運(yùn)行了6年，共計(jì)接納了6388家公司的掛牌融資，企業(yè)籌資規(guī)模超過(guò)4900億元。無(wú)論是創(chuàng)業(yè)板與新三板，在服務(wù)目標(biāo)、發(fā)展取向以及市場(chǎng)主體等方面存在著許多與科創(chuàng)板重疊的屬性，因此，前者在后者的示范效應(yīng)作用下就必然發(fā)生全局或者局部性聯(lián)動(dòng)。

基于注冊(cè)制在科創(chuàng)板操作較為成熟的事實(shí)，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的聲音已愈來(lái)愈清晰，而且作為引進(jìn)注冊(cè)制的熱身步驟，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》和《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等規(guī)則進(jìn)行了全面修訂，重點(diǎn)取消了創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件以及創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件，同時(shí)在非公開(kāi)發(fā)行制度以及延長(zhǎng)再融資批文有效期等方面都進(jìn)行了大力度松綁。

在新三板方面，以現(xiàn)有的基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層為依據(jù)，新設(shè)立了精選層，從而形成了三層不斷遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。通過(guò)設(shè)立精選層，帶動(dòng)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層企業(yè)成長(zhǎng)升級(jí)，吸引更多具有發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I(yíng)中小企業(yè)掛牌融資，引導(dǎo)形成社會(huì)資本投早、投小的創(chuàng)業(yè)投資氛圍，同時(shí)在精選層掛牌滿一定期限，企業(yè)可以直接轉(zhuǎn)板上市，由此打通了新三板與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的對(duì)接渠道。作為對(duì)新三板掛牌企業(yè)實(shí)施精準(zhǔn)服務(wù)的制度牽引，管理規(guī)則推行兩種發(fā)行制度，即在創(chuàng)新層實(shí)施向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行制度，同時(shí)改進(jìn)現(xiàn)有定向發(fā)行制度，提升定向發(fā)行審查效率。另外，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了《非上市公眾公司信息披露管理辦法》，針對(duì)新三板改革后各層次公司特點(diǎn)，確立了差異化的信息披露體系。

資產(chǎn)重組放松發(fā)條

與歷史上對(duì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》所進(jìn)行的三次修訂相比，為了更好地調(diào)動(dòng)存量上市資源的資本配置功能，進(jìn)而在廣度與深度上拓展資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用，2019年監(jiān)管層對(duì)上市公司資產(chǎn)重組辦法的修訂更加側(cè)重于放松政策對(duì)市場(chǎng)的約束，同時(shí)提高重組的審批效率。

重新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》首先取消了重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)，不再要求購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)必須在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈利潤(rùn)的比例達(dá)到 100%以上，同時(shí)允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，也就是放開(kāi)了創(chuàng)業(yè)板“借殼”限制。另外，重組上市的配套融資也得到恢復(fù)，以重點(diǎn)引導(dǎo)社會(huì)資金向具有自主新能力的高科技企業(yè)集聚。

數(shù)據(jù)顯示，重組辦法修訂后，需要證監(jiān)會(huì)審批的并購(gòu)項(xiàng)目已經(jīng)不超過(guò)10%，2019年上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)共審核并購(gòu)重組105單，88家過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率約為84%。另外，過(guò)去一年A股上市公司完成并購(gòu)重組8600多單，交易總金額破2萬(wàn)億元，尤其是以橫向整合、行業(yè)整合、多元化戰(zhàn)略的并購(gòu)重組占比不斷上升，并已成為市場(chǎng)主流，而且面世不久的科創(chuàng)板也掀起資本并購(gòu)的漣漪，上市公司華興源創(chuàng)嘗到了并購(gòu)重組的頭啖湯。

分拆上市啟幕

借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》中首先提到達(dá)到一定規(guī)模的上市公司可以依法分拆其業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市，之后，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，標(biāo)志著A股創(chuàng)建以來(lái)上市公司的分拆大幕正式拉開(kāi)。

按照規(guī)定，分拆的上市公司必須同時(shí)符合7項(xiàng)“硬核門(mén)檻”的要求，包括上市公司股票上市已滿3年，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元人民幣，以及上市公司最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)不得超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)的50%等。按照硬性條件，滬深兩市有約90家上市公司符合分拆上市條件，占A股公司總家數(shù)的2.5%，分拆上市的高質(zhì)量把控由此可見(jiàn)一斑。

支持符合條件的上市公司分拆上市一方面有利于母公司與子公司各自的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，即母公司在更加專(zhuān)注聚焦核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，子公司也可以獲得拓展市場(chǎng)的更充分自主決策權(quán)；同時(shí)母公司的高成長(zhǎng)業(yè)務(wù)拆分并單獨(dú)上市，子公司將獲得更高的估值溢價(jià)，提振母子公司的股價(jià)；另外，分拆上市也將拓寬子公司融資渠道，同時(shí)提高母公司流動(dòng)性，改善整個(gè)母公司的經(jīng)營(yíng)狀況，最終提高A股上市公司的整體質(zhì)量水平。

金融衍生品擴(kuò)容

對(duì)于存續(xù)了近30年的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)不僅僅是現(xiàn)貨交易的陣地，更不是只有單一的股票或者債券交易，而是已然發(fā)展成為了一個(gè)集商品金融、期貨期權(quán)、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外協(xié)同共榮的有序場(chǎng)所。正是如此，在股指期貨進(jìn)行第四次松綁的同時(shí)，金融衍生品在過(guò)去一年中迎來(lái)了創(chuàng)紀(jì)錄的加速擴(kuò)容。

除了南華期貨與瑞達(dá)期貨分別在上交所與深交所敲鐘上市從而擴(kuò)大了期貨類(lèi)上市公司的主體陣容外，2019年A股市場(chǎng)還增加了紅棗、20號(hào)膠、尿素、粳米、華夏豆粕等6個(gè)商品期貨品種，其中華夏豆粕是境內(nèi)首只掛牌上市的商品期貨ETF。與期貨品種紛紛登陸A股市場(chǎng)相并行，在上證50ETF期權(quán)已經(jīng)運(yùn)行四年的基礎(chǔ)上，過(guò)去一年上交所和深交所還分別推出了滬深300ETF期權(quán)，中金所也上市了滬深300股指期權(quán)，與此同時(shí)，天然橡膠、棉花、玉米三大商品期權(quán)也分別在上期所、鄭商所和大商所掛牌上市。另外，在黃金期貨已掛牌運(yùn)行11年的基礎(chǔ)上，黃金期權(quán)于2019年年底在上海期貨交易所正式掛牌交易。

數(shù)據(jù)顯示，2019年A股市場(chǎng)共有6個(gè)期權(quán)品種上市，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)商品期權(quán)品種增至11個(gè)，加上6個(gè)新上市的期貨品種，全年共有17個(gè)新品登陸資本市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)擴(kuò)容創(chuàng)歷年之最。截至2019年年底，我國(guó)期貨市場(chǎng)資金總量突破5550億元，為歷史最高。更為重要的是，作為風(fēng)險(xiǎn)管理的兩大基石，金融期權(quán)和期貨不僅有助于進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，豐富避險(xiǎn)工具，增強(qiáng)市場(chǎng)長(zhǎng)期投資信心，更有利于改善市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股票市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

引長(zhǎng)期資金入市

在A股依然是以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)背景下，謀求資本市場(chǎng)的經(jīng)久繁榮和持續(xù)穩(wěn)定，無(wú)疑需要長(zhǎng)期資金的積極跟進(jìn)與鼎力支持。因此，2019年除了國(guó)內(nèi)發(fā)行了近千只新基金并在成立數(shù)量與募資規(guī)模（1.37萬(wàn)億）上雙雙創(chuàng)出歷史新高外，政策層面始終在為長(zhǎng)期資金的入市營(yíng)造充分與成熟的市場(chǎng)環(huán)境。

按照證監(jiān)會(huì)關(guān)于修訂《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》的通知，除證券公司及其資管子公司、基金管理公司及其子公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、商業(yè)銀行、外國(guó)戰(zhàn)略投資者以外，商業(yè)銀行理財(cái)子公司作為主體也可以開(kāi)設(shè)證券投資賬戶，此舉將產(chǎn)生萬(wàn)億級(jí)的長(zhǎng)線資金進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)。不僅如此，證件會(huì)還發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行）》，明確保險(xiǎn)、券商、公募、私募等都可以參與投顧服務(wù)業(yè)務(wù)，同樣也可以為權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)萬(wàn)億資金的增量。另外，中央國(guó)家機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金首筆資金已在2019年開(kāi)始投資運(yùn)作，未來(lái)各類(lèi)職業(yè)年金實(shí)賬積累的規(guī)模約7488億元，按照年金7%-10%股票投資比例，存量規(guī)模給A股帶來(lái)增量資金約520億-750億元。

通過(guò)滬港通、深港通進(jìn)入A股的境外資金也構(gòu)成了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期配置資金的重要陣容。統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去一年北上資金累計(jì)達(dá)到了3500億元，創(chuàng)出最高歷史記錄。另外，證監(jiān)會(huì)修訂合并了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）境內(nèi)證券投資管理辦法》和《人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，以方便境外資金的申請(qǐng)與進(jìn)入，之后，國(guó)家外匯管理局取消了QFII與RQFII投資額度限制。資料表明，2019年QFII和RQFII流入A股的資金規(guī)模從年初的1.15萬(wàn)億元上升到了年末的1.8萬(wàn)億元。還必須強(qiáng)調(diào)的是，滬深300股指期權(quán)的推出，將有助于全球?qū)_資金進(jìn)入中國(guó)，從而給A股市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金。

國(guó)際化搶跑

對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)，A股留存著取之不完的空間。繼前一年度正式納入228只A股大盤(pán)股，全球重要的指數(shù)商明晟公司（MSCI）在2019年分三步連續(xù)擴(kuò)大A股的納入因子，納入比重由5%增至20%。與此同時(shí)，全球知名指數(shù)編制公司富時(shí)羅素也在2019年分兩步將A股在富時(shí)羅素全球股票指數(shù)系列中的納入因子由5%提升到15%。另外，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司也宣布將1099家中國(guó)A股上市公司納入標(biāo)普新興市場(chǎng)指數(shù)BMI。數(shù)據(jù)顯示，以上三大國(guó)際指數(shù)商納入A股因子將為A股帶來(lái)340億美元左右的增量資金。

經(jīng)過(guò)四年探索而在2019年正式開(kāi)通的“滬倫通”可以說(shuō)是A股國(guó)際化的濃墨重彩一筆。按照上交所和倫交所的業(yè)務(wù)指引，起步階段的滬倫通跨境資金實(shí)行總額度管理，其中東向業(yè)務(wù)總額度為2500億元人民幣，西向業(yè)務(wù)總額度為3000億元人民幣，東西向業(yè)務(wù)合計(jì)總額度5500億元。借助“滬倫通”的便捷通道，華泰證券嘗到了滬倫通制度下西向業(yè)務(wù)GDR（國(guó)際存托憑證）的頭啖湯。

伴隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)不斷敞開(kāi)市場(chǎng)大門(mén)，全球最大的投資管理公司、美國(guó)領(lǐng)航集團(tuán)于2019年聯(lián)手螞蟻金服在中國(guó)國(guó)內(nèi)成立了合資公司“先鋒領(lǐng)航”，摩根大通、野村東方國(guó)際等外資券商紛紛開(kāi)設(shè)中國(guó)分公司，富達(dá)國(guó)際等公募基金拿到了牌照申請(qǐng)，同時(shí)超20家“洋私募”在過(guò)去一年中獲得了經(jīng)營(yíng)執(zhí)照。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，至2019年底，有30多家境外基金在中國(guó)的備案產(chǎn)品達(dá)到了68只，資產(chǎn)管理規(guī)模近百億元人民幣。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）