資管新規新生態漸成型下商業銀行資管業務轉型策略再思考

周品含

摘要：資管新規落地一年多，在舊模式基礎上野蠻生長的資管行業在資管新規的引導下，新生態正在逐步成型。商業銀行資管業務也只有通過不斷調整轉型方向，適應行業新生態的發展。本文通過提出“思想、組織、產品、投資、系統、考核、隊伍轉型”七大轉型策略，助推商業銀行資管業務站在新的起點上，順應形勢變革，打造價值創造新動能，實現穩步轉型。

關鍵詞：資管新規 理財業務 資管轉型

近年來，國內外經濟形勢復雜多變。中美貿易發生摩擦以來，外部經營環境的不確定性加劇，國內整體經濟形勢仍存在較大下行壓力。同時，在中央定調降杠桿、化解金融風險的大背景下，監管部門強監管，嚴要求，重磅措施不斷出臺。去年4 月，央行、銀保監會等幾大部委聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”），明確截至2020年底前為過渡期。一年來，資管新規的監管效應正在逐步顯現，相關配套政策也在逐步完善。商業銀行在資管新規的推動下，努力適應新的監管環境，資管業務從“剛性兌付、多層嵌套、影子銀行”老賽道逐步切入“打破剛兌、消除嵌套、凈值化管理”這條新賽道上。商業銀行如何抓住先機，順應市場發展的新趨勢不斷做出調整，在新賽道變革中直面挑戰成為一道繞不過的研究課題。

一、資管業務轉型是內外部新經濟形勢下商業銀行穩健發展的客觀要求

（一）內外部經濟形勢下，資管業務資產質量承壓

國內整體經濟形勢仍面臨下行壓力。根據統計局公布，中國2019年6月份官方制造業PMI指數為49.4%，與5月持平，連續兩個月低于枯榮線。中央經濟工作會議對經濟形勢的描述是：“經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力”。外部中美貿易摩擦和內部深化改革帶來的陣痛仍有待消化。過去一年，受嚴監管、去杠桿、非標受限和再融資渠道收緊，以及外部貿易環境惡化預期等多重因素疊加影響，虛擬貨幣、P2P輪番“爆雷”。去杠桿過程中，不少集團公司接連爆發債務危機，經濟環境里的風險因素直接向資管業務領域傳導。一向以穩健著稱的債券市場在違約數量和違約金額上創造了歷史新高。截至2018年末，信用債市場新增實質違約發行人共41家，涉及本金金額1116億，超過前三年的總和。2019年一季度，市場暴雷企業，既有受到經濟大環境影響生產停滯的企業，也有受到資本市場劇烈波動導致現金流緊張的上市公司，還有受到公開市場負面輿情導致集團經營承壓的企業。在當前的經濟環境下，我們要對可能發生的資管業務不良資產暴露保持高度警惕，進一步梳理存量資管業務，嚴密監控防控風險。

（二）資管新規實施步伐加快，業務轉型勢在必行

資管新規有利于資管行業解決監管套利、資金空轉、多層嵌套等問題，長期來看對促進資管市場穩健發展、降低實體經濟融資成本都有積極作用。但資管新規的出臺對行業而言不啻于一場格局重塑的劇烈變革，在短時間內對市場造成猛烈沖擊，勢必觸發諸多風險事項，產生可預料和難以預料的各種困難與風險。為化解部分沖擊，資管新規合理設置新老劃斷的時間界限，明確截至2020年底前為過渡期，給予金融機構一定的調整和轉型時間。這場勢在必行的大轉型中，如何順利化解轉型風險，也成為商業銀行面臨的巨大挑戰。

二、資管新規實施對商業銀行資管業務的積極影響

（一）嚴監管有助于加固商業銀行資管業務風險底板

近年來，商業銀行資管業務在良好的市場環境孕育下如火如荼，規模快速膨脹。截至2017年末①，銀行業理財市場累計募集資金173.59萬億元，較2012年27萬億元擴大6倍之多，體量已超越同期國內生產總值82.08萬億元的規模。然業務快速發展的同時，風險如影隨形，持續累積。資管新規的發布猶如一場及時雨，有效緩釋資管業務粗放式增長風險，進一步加固風險底板，引導資管業務向精細化、可持續化發展轉變。

（二）清晰界定資管業務，助力商業銀行控制系統性金融風險

資管新規對資管業務進行重新界定和定義，確立了資管業務的基本法，切實實現理財投資“有法可依”，為加強商業銀行資管風險控制提供了強有力的法制保障。

（三）資管新規推動商業銀行資管業務優化升級

商業銀行在資管新規下推進了資管子公司的設立進程，促使商業銀行資管格局向表內外業務分離，獨立運作的規范化轉變。同時，資管新規嚴格限制了期限錯配，未來發展凈值型理財產品成為主流趨勢，這使得商業銀行將更注重價值鏈與生態圈構建。

三、資管新規實施后商業銀行資管業務面臨的挑戰

（一）負債端青黃不接，新老產品接續壓力大

商業銀行理財產品到期后需要接續的老資產較多，由于投資者對于凈值型理財產品的接受程度仍然較低，新產品接續壓力較大。老產品要在2020前實現退出，整改也存在較大壓力。同時，按新規要求開發設計凈值型產品品種有限，且難以滿足長期限非標投放需求，新產品開發設計及銷售存在一定困難。新老產品的接續上，如果資金出現青黃不接的情況，必然導致對流動性風險管控的壓力。

（二）資產端調整轉型，非標投放受限，委外杠桿及通道均面臨更高監管要求

新規要求非標資產期限匹配，然而超過2年期的理財產品募集困難，客戶接受程度低，非標類長期限資產可能面臨資金募集不足，項目投放受限的困難。截至2018年末，商業銀行理財產品投資非標準化債權類資產占比為17.23%，占比雖然逐步下降，但仍處于較高水平，如何在過渡期內解決存量非標，順利實現非標轉型是急需解決的問題。同時，去通道的政策導向下，降隱形杠桿的資金回流對商業銀行資管業務必然會產生一定的沖擊。堅持穿透原則也對資管機構的信息系統和人員配置都提出了更高的要求。

（三）機構調整職能轉變，渠道、人員、母子公司協同發展面臨新的挑戰

隨著資管新規、理財子公司管理辦法的陸續出臺，商業銀行內部的資產管理部門均脫胎換骨，逐步獨立出來，成立子公司。截至2019年6月，31家銀行發布擬成立理財子公司計劃、9家銀行理財子公司獲批籌建，工銀理財、建信理財、交銀理財3家銀行理財子公司已正式揭牌開業。資管子公司的成立必然對原有資管業務架構產生挑戰，如何在借助母行渠道、網絡、人員等資源的同時，正確處理母行與子公司之間的關系，最大程度地協調應對好體制轉變和業務銜接帶來的挑戰，是資管子公司亟待研究的重要內容。

四、商業銀行資管業務轉型的應對策略思考

（一）以服務實體經濟為指引深化制度轉型，積極應對當前宏觀經濟形勢、監管要求及政策變化

面對金融去杠桿的市場波動，商業銀行應履行防范區域金融風險的重要作用，及時調整經營思路與策略，回歸資管業務本源。按照資管新規要求，過渡期實現由“資金中介”向“服務中介”的轉型，真正成為連接實體企業和投資者的紐帶。

監管層的表態背后，是一系列對資管生態的制度重塑。針對監管密集出臺的一系列新政，商業銀行應對業務流程中風險管理缺失或規定不夠明確的地方查缺補漏，進一步規范優化工作制度和業務流程，從制度上為風險管控提供堅實保障。

（二）以推動理財子公司成立進程為導向創新組織轉型，實現母行與子公司的風險隔離與戰略協同發展

資管子公司在轉型過程中，最核心在于如何重新的搭建新的組織機構。在部門層面，銀行資管部和理財子公司在當前形勢下仍適合并存。中國銀保監會黨委委員、副主席曹宇提出：“清舊”和“立新”可以并行，但不能混同。確保理財子公司“潔凈起步、輕裝上陣”，杜絕“帶病上崗”。這意味著銀行資管部仍需處置存量的歷史包袱。同時，銀行資管部的存在能有效發揮“橋梁”作用，協調母行與子公司的戰略協同發展。在業務層面，銀行資管部和理財子公司可并行開展。建議通過保留非標資產在母行，其他資產轉移至子公司，既為子公司起步提供了基礎，也能緩解子公司新舊業務隔離的壓力。在人員層面，多數處室可以平移至資管子公司，同時引進市場更加專業人才作為補充，母行仍需保留一定核心人才，確保存量資產處置安全。在風控層面，推動資管子公司建立“三個提升、三個強化、五個管理維度”風險管理機制。即：提升服務母行能力、全面主動管理風險能力以及合規經營能力;強化公司治理、風險考評及分管履職能力;管好子公司風險偏好，管好公司風險治理，管好集團內部交叉風險業務，管好集團內部風險隔離，管好風險基礎設施建設。

（三）以凈值化為主流形態推動產品轉型，實現新老產品有序過渡

逐步推進新老承接，有序壓縮老產品規模，實現過渡期后有序退出。新產品按新規要求設計，實現凈值化運作，平衡風險與收益。投資者保本保收益的慣性思維是凈值化轉型的關鍵障礙。商業銀行應加強投資者教育，進一步引導客戶真正樹立買者自負的理念，接受理財產品市值的正常波動。商業銀行應積極把握資管新規帶來的機遇，借鑒同業經驗和先進技術，以客戶需求為產品設計的出發點，加快創新研發，做好承接資金的多元化、規范化優勢產品的供給，積極應對由凈值波動引起的贖回沖擊和壓力。

（四）以差異化管控為抓手力推投資轉型，主動推進存量風險資產處置

第一，通過新產品承接、提前退出、非標轉標、資產回表及特殊化處理方式，合規化解存量非標資產。針對2020年之后到期非標準化債權類資產，不能在市場上公開交易，可由符合資管新規要求的新產品承接;通過全面摸查存量非標企業狀況，為有能力、有意向企業安排提前退出還款;對底層資產優質、現金流較強、運作模式成熟的非標資產在做好資產評估、評級、流動性、風險評估等工作上實現非標轉標;對于期限較長，通過各種措施難以消化的非標準化債權類資產，可用銀行表內接回;對于難以消化和回表的存量非標準化債權類資產，融資客戶主要為大中型企業，按照國家支持實體經濟，維護金融穩定的總體原則，與金融監管部門溝通，妥善處理。

第二，通過現金回收、集中打包處置、債轉股、風險準備金沖銷等方式積極推進存量風險資產的化解和處置工作。優先通過公開拍賣、協議轉讓、競價轉讓、企業重組等方式實現現金回收;對于處置難度大，處置周期較長，符合打包條件的存量風險資產以市場需求為出發點，組合成資產包進行處置;對債權類風險資產，在預判企業前景較好的情況下，可通過債轉股的方式實現風險資產化解;對其他方式均無法化解處置的風險資產可采用風險準備金沖銷。

（五）以科技金融為導向助推系統轉型，借助大數據、智能化變革資管業務風控模式

目前，多數商業銀行資管系統均未能支持凈值化管理。商業銀行需借助金融科技開發，通過建立高效健全的系統內估值定價模型來對資產損益作出及時反映，實現IT系統的技術支持來進行凈值化管理。同時，加快構建優化風險控制系統，強化風險抵御和控制。基于發展實際制定相應制度對新規進行二次解讀和細化，并將細化后的定量限額等規定嵌入風控系統內，通過機控從而有效規避監管風險。系統開發升級過程中，應借鑒國外先進投資銀行的風險管理技術，開發多策略，多類型的動態監測系統，實現全面風險預警。

（六）以科學績效評價機制優化考核轉型，助力強化風險控制的執行力度

目前，多數商業銀行對資管業務資產質量考核指標主要參照表內五級分類對理財產品中的單個資產進行考核。資管新規后，理財產品向凈值型轉變，客戶風險自擔的情況下，用五級分類單純考核單個資產的違約風險存在一定的不適用性，也不能很好的激勵到業務第一道風控條線做實風控管理。建議商業銀行可參照資管同業建立以VAR在險價值為核心，以市場因子敏感性指標（β系數、凸性、久期）、波動率指標（標準差、跟蹤誤差）、風險調整后的業績指標（夏普比率、信息比率、RAROC）為基礎，以壓力測試、返回試驗、情景分析為補充的多層次的市場風險指標體系。

（七）以人才培育為重點打造隊伍轉型，加強復合型金融資管專業化人才培養，提升主動管理能力

正在經歷深刻變革的資管市場上，人才成為這次行業大洗牌中的核心競爭力。商業銀行迫切需要建立一支具備資金管理知識、熟悉金融市場流程、能準確把握宏觀金融政策的復合型人才。一方面，要建立健全資產管理業務人員的資格認定、培訓、考核評價和問責制度，確保從事資產管理業務的人員具備專業素質，熟悉法律法規，遵守行業道德。另一方面，采取“內培外引”，發揮銀行系人才在固收類和類固收類資產領域的傳統優勢，補充非固收領域投資人才缺乏的短板，加快打造專業能力強、市場敏銳度高、風險把握準確的投資研究隊伍。

注釋：

①《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》《商業銀行理財業務監督管理辦法》發布后，銀行理財業務的相關定義和口徑發生了變化，只有非保本理財產品才是真正意義上的資管產品。鑒此，自 2018 年1月起，銀行業理財登記托管中心對非保本理財產品進行了專項統計分析。2018年末銀行理財業務口徑與過去年度發布的理財市場報告口徑有所不同，不具可比性。故采用2017年末數據對比近幾年情況。

參考文獻：

[1]周書琪，宋建波.資管新規下非標業務轉型風險研究[J].國際商務財會，2019（05）：16-18.

[2]中國人民銀行南京分行課題組，郭新明.金融業對外開放、資管業務轉型與利率并軌[J].金融縱橫，2019（04）：3-16.

[3]高遠.“資管新規”下銀行理財轉讓問題探究[J].中國銀行業，2019（03）：23-25.

作者單位：中國建設銀行股份有限公司廣東省分行