原油市場(chǎng)不確定性加大

文／侯明揚(yáng)

受新一輪減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成等事件影響，全球原油市場(chǎng)出現(xiàn)新變化，未來(lái)將維持供給寬松。

2019年，受頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，區(qū)域性貿(mào)易潛在爭(zhēng)端增加，中東和南美部分產(chǎn)油國(guó)地緣風(fēng)險(xiǎn)上升等多重因素影響，歐洲布倫特和美國(guó)WTI兩大國(guó)際基準(zhǔn)油價(jià)分別在60至80美元/桶及50至70美元/桶區(qū)間寬幅震蕩，全球原油市場(chǎng)不穩(wěn)定性加劇。特別是下半年以來(lái)，受以沙特為首的OPEC產(chǎn)油國(guó)和以俄羅斯為主的非OPEC產(chǎn)油國(guó)新一輪減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成等事件影響，全球原油市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)新變化，近中期或?qū)⒊尸F(xiàn)“不確定性”發(fā)展前景。

原油供應(yīng)增長(zhǎng)將放緩

從原油供給看，近中期全球市場(chǎng)供應(yīng)增長(zhǎng)將有所放緩。首先，在2019年12月6日結(jié)束的維也納會(huì)議上，沙特等OPEC產(chǎn)油國(guó)和俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國(guó)達(dá)成協(xié)議，為盡早實(shí)現(xiàn)全球原油市場(chǎng)上生產(chǎn)者、消費(fèi)者以及投資者的三方利益均衡，計(jì)劃將協(xié)議減產(chǎn)期限延長(zhǎng)至2020年底，參與各方日均減產(chǎn)原油供給由原先的120萬(wàn)桶/日提高至170萬(wàn)桶/日。其次，盡管美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量2019年12月有望達(dá)到910萬(wàn)桶/日，并推動(dòng)該國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)至1300萬(wàn)桶/日，但從近中期的發(fā)展態(tài)勢(shì)上看，隨著未來(lái)各類(lèi)石油企業(yè)開(kāi)發(fā)規(guī)模不斷擴(kuò)大，頁(yè)巖油生產(chǎn)逐步從“甜點(diǎn)”區(qū)域向非核心區(qū)帶擴(kuò)散，二疊盆地等主要頁(yè)巖油區(qū)帶開(kāi)發(fā)逐步面臨基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)工藝、生產(chǎn)要素以及原油品質(zhì)等諸多方面的限制，未來(lái)產(chǎn)量或?qū)㈦y以實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

投資規(guī)模增長(zhǎng)有限

從投資水平看，近年來(lái)全球勘探開(kāi)發(fā)投入規(guī)模增長(zhǎng)有限，將限制未來(lái)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)。2017年以來(lái)，伴隨著布倫特基準(zhǔn)油價(jià)在50美元～80美元/桶區(qū)間反復(fù)震蕩波動(dòng)，全球油氣上游投資水平有所恢復(fù)，但2018年上游投資總額遠(yuǎn)低于2014年的歷史高值。中國(guó)石油經(jīng)研院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球勘探投資僅434億美元，同樣處于十年內(nèi)的低位。一方面，經(jīng)歷本輪低油價(jià)后，石油企業(yè)決策者普遍強(qiáng)調(diào)嚴(yán)守投資紀(jì)律，努力規(guī)避未來(lái)油價(jià)下跌對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的潛在影響。另一方面，在本輪低油價(jià)期間，油氣勘探開(kāi)發(fā)上市公司在資本市場(chǎng)融資遭受沖擊較大，為穩(wěn)定企業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)，油氣勘探開(kāi)發(fā)上市公司通常選擇降低上游投資并以保持較好自由現(xiàn)金流、定期分紅和股權(quán)回購(gòu)等手段，以吸引更多投資者購(gòu)買(mǎi)并持有本公司股票。此外，部分石油企業(yè)決策者對(duì)全球未來(lái)能源轉(zhuǎn)型前景的擔(dān)憂，也限制了其對(duì)油氣上游勘探開(kāi)發(fā)的投資力度。

加劇原油市場(chǎng)供需緊平衡

從地緣風(fēng)險(xiǎn)看，部分產(chǎn)油國(guó)局勢(shì)動(dòng)蕩，對(duì)全球原油市場(chǎng)供應(yīng)影響較大。伍德麥肯茲預(yù)測(cè)，在中東，美國(guó)對(duì)伊朗制裁加劇以及伊朗與英國(guó)互扣船只等事件，對(duì)伊朗國(guó)內(nèi)原油生產(chǎn)和出口影響較大，伊朗2019年原油產(chǎn)量較2018年平均下降100萬(wàn)桶/日，對(duì)包括OPEC和俄羅斯等在內(nèi)的其他產(chǎn)油國(guó)短期內(nèi)大幅提升產(chǎn)量彌補(bǔ)供應(yīng)缺口帶來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn)。在南美，委內(nèi)瑞拉政局持續(xù)動(dòng)蕩疊加美國(guó)對(duì)其石油行業(yè)制裁，也將使該國(guó)原油出口較2018年平均下降超過(guò)50萬(wàn)桶/日。如果制裁長(zhǎng)期持續(xù)或進(jìn)一步加強(qiáng)，委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)將面臨維修資金短缺、熟練技工外流、原材料缺乏、境外合作公司債務(wù)索賠等問(wèn)題，同樣將加劇全球原油市場(chǎng)供需的緊平衡態(tài)勢(shì)。

原油需求或?qū)⑻嵘?/h2>

從原油需求看，近兩年來(lái)，部分機(jī)構(gòu)不斷“唱衰”全球近中期原油市場(chǎng)需求，主要依據(jù)是新能源對(duì)化石能源的替代、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及世界貿(mào)易前景惡化等。但近年來(lái)發(fā)展迅猛的風(fēng)電、光伏發(fā)電等可再生能源，在現(xiàn)階段已被證實(shí)對(duì)全球原油市場(chǎng)需求替代較為有限。而隨著部分國(guó)家陸續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激政策以及發(fā)展中國(guó)家油氣消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，已有部分權(quán)威機(jī)構(gòu)估測(cè)下半年全球原油需求或?qū)⒂兴嵘?。其中，IEA預(yù)測(cè)2019年下半年全球原油需求增長(zhǎng)可能達(dá)到160萬(wàn)桶/日，高于上半年增幅；伍德麥肯茲預(yù)測(cè)2019年全年世界原油需求仍將增長(zhǎng)，增幅將超過(guò)100萬(wàn)桶/日。此外，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貿(mào)易發(fā)展的不確定性導(dǎo)致資本市場(chǎng)“避險(xiǎn)”情緒上升。特別是在外匯交易市場(chǎng)上，美元指數(shù)2018年初以來(lái)持續(xù)震蕩上漲，從89左右逐步攀升至2019年12月的98左右，存在一定程度的升值預(yù)期。而在現(xiàn)有的“石油—美元”計(jì)價(jià)機(jī)制下，美元升值將對(duì)國(guó)際油價(jià)上漲產(chǎn)生抑制效果，對(duì)原油市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

50～80美元/桶油價(jià)反復(fù)滾動(dòng)，全球勘探投資比前兩年有所恢復(fù)。

未來(lái)維持供給寬松

綜上分析，現(xiàn)階段全球原油市場(chǎng)發(fā)展在供需兩側(cè)均存在不確定性影響因素，預(yù)計(jì)近中期供需平衡波動(dòng)幅度加劇，在一定時(shí)期內(nèi)甚至可能出現(xiàn)“供應(yīng)趨緊”。事實(shí)上，市場(chǎng)近中期發(fā)展不確定走勢(shì)已在油氣上游并購(gòu)中有所體現(xiàn)：2019年上半年全球油氣資源并購(gòu)活躍程度大幅降低，發(fā)生交易數(shù)量較2018年同期下降約43.7%，是近15年同期最低水平，市場(chǎng)觀望態(tài)度明顯。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著技術(shù)進(jìn)步在供給側(cè)引領(lǐng)全球常規(guī)、非常規(guī)油氣產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)以及低碳發(fā)展、新能源替代在需求側(cè)不斷優(yōu)化世界能源使用結(jié)構(gòu)、降低油氣消費(fèi)需求，全球原油市場(chǎng)未來(lái)中長(zhǎng)期大概率將維持“供給寬松”，國(guó)際油價(jià)也難有大幅提升。對(duì)上游石油企業(yè)而言，不得不直面全球范圍內(nèi)前所未有的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境已是清晰可見(jiàn)的未來(lái)場(chǎng)景，但充滿(mǎn)焦慮的盲目轉(zhuǎn)型并不是應(yīng)對(duì)“不確定性”市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。唯有立足油氣勘探開(kāi)發(fā)主業(yè)，通過(guò)分析制約行業(yè)發(fā)展的各類(lèi)因素，并采取措施實(shí)現(xiàn)從技術(shù)到管理各環(huán)節(jié)的全面提升，努力降低油氣生產(chǎn)成本，不斷提高發(fā)展質(zhì)量與效益，才有可能贏得新的發(fā)展空間。